肉鸡行业分析报告Word文件下载.docx

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四、西班牙封关将导致供给下降持续性更强15

五、行业上市公司简况15

1、益生股份16

2、民和股份16

3、圣农发展17

2016年祖代去产能逐步兑现，换羽导致父母代产能不降反升。

2016年我国祖代鸡苗引种量共63.86万套，较2015年的72.02万套缩减11.33%。

根据测算，在2016年在产祖代种鸡中，经过强制换羽的祖代种鸡平均占到13%，其中强制换羽集中体现在第1、2季度。

而父母代种鸡由于大规模强制换羽，导致产能不降反升。

根据测算，在2016年在产父母代种鸡中，经过强制换羽的父母代种鸡平均占到20%，其中强制换羽集中体现在第2季度。

西班牙家禽发现高致病性禽流感，或将导致封关。

根据最新疫情信息，当地时间2月23日傍晚，西班牙卡塔卢纳省的一家肉鸭养殖场确诊一例H5N8病例。

首次在西班牙家禽中发现的H5N8禽流感病例，或将导致我国祖代鸡引种受阻。

根据国家检验检疫相关规定，家禽中发生高致病性禽流感的，国家将中止疫情发生国家禽类及相关产品的进境动物检疫许可。

因此，此次在西班牙家禽中发现的高致病性禽流感或将导致我国对西班牙封关。

按相关规定，自动封关程序理应已经启动且不需公告。

但由于其余种源国波兰、新西兰将相继在2、3月封关，西班牙已成为唯一海外种源国，因此征服对本次封关将相对谨慎，但若疫情进一步扩散，西班牙封关将不可避免。

若西班牙自今年3月份开始封关，则全年祖代种鸡引种量将从预期的90万套骤降至30万套以下。

根据申万农业量化分析模型测算，即使西班牙不封关：

1）祖代种鸡存栏去产能已基本结束，在产祖代鸡存栏预计将触底回升。

2017年后备祖代种鸡存栏量将小幅上升后回调并维持高位运行，全年平均存栏量约46万套，较2016年平均存栏量上升64%；

在产祖代种鸡存栏量将触底回升并持续走高，其中1-5月仍在100万套以内，6月开始超过100万套并上涨至2017年年底的约130万套；

2）2017年在产父母代产能稳中略降，预计年底触底回升。

由于17年二季度开始，在产祖代存栏量将持续上升，将通过父母代鸡苗销售量传导至父母代，导致后备父母代存栏持续上升。

而受到16年上半年强制换羽高峰期鸡苗集中淘汰的影响，预计17年上半年在产父母代种鸡存栏量将有所下滑，叠加17年上半年后备父母代存栏量缩减，传导至17年下半年父母代种鸡存栏量继续下滑并在11月触底。

3）商品代鸡苗供给略低于16年。

预计2017年商品代鸡苗供应量将持续下降，并在17年底触底，并从18年开始大幅回升。

西班牙封关将导致供给下降持续性更强。

若西班牙封关导致2017年祖代种鸡引种量骤减，则2017年上半年后备祖代种鸡存栏量将持续下降至2016年低位，并在下半年随着益生祖代种鸡的供给出现而上升。

相应的推后6个月，在产祖代种鸡存栏量将在17年8月开始持续下降，并在18年二季度开始有所回升。

后备父母代种鸡存栏量将在17年四季度开始持续下降，通过6个月的传导，在产父母代种鸡存栏量在18年二季度末开始持续下降，商品代鸡苗出栏量也将在18年三季度持续下行。

西班牙疫情为引种蒙上阴影，引种再次下降将进一步导致上游供给缩减，并由产业链上游至下游传导。

虽然从祖代引种传导至中下游需要一定周期，但板块行情将提前发酵。

同时在产父母代种鸡存栏量趋势性下降有较高的确定性，有望对中下游产品价格形成强有力的支撑。

截止2月27日，鸡苗价格已从春节后最低位的0.24元/羽回升至0.61元/羽，向上弹性巨大，鸡苗价格的企稳回升也将成为板块的潜在催化。

一、行情回顾

1、2016年全年祖代鸡引种量同比缩减11%

由于我国最主要的祖代鸡种源国美国、法国分别在2014年底、2015年底相继发生大规模高致病性禽流感，2016年我国停止从美、法引进祖代鸡苗，导致全年祖代鸡引种规模大幅缩减。

波兰成为2016年祖代引种最大增量。

2016年祖代鸡苗引种主要集中在下半年，下半年共计引种量达到58.5万套，其中四季单季引种量达到37.79万套。

2016年2-5月，我国祖代鸡引种仅来源于新西兰，月平均供种量约为1-2万套；

6月份开始我国对西班牙开关，月平均供种量约为5万套；

10月份开始益生股份从波兰引进祖代鸡苗，12月波兰单月引种量达到近10万套。

2、祖代去产能逐步兑现，换羽导致父母代产能不降反升

截止2017年2月19日，2017Q1平均在产祖代种鸡存栏量80.94万套，较2016Q4的74.83万套环比上升8.17%，较2016Q1的79.28万套同比上升2.09%；

2016年全年平均在产祖代鸡存栏量81.05万套，较2015年全年平均95.54万套缩减15%。

根据申万农业测算，在2016年在产祖代种鸡中，经过强制换羽的祖代种鸡平均占到13%，其中强制换羽集中体现在第1、2季度。

截止2017年2月19日，2017Q1部分监测企业平均在产父母代种鸡存栏量1530万套，较2016Q4的1445.24万套环比上升5.86%，较2016Q1的1138.58万套同比上升34.38%；

2016年全年部分监测企业平均在产祖代鸡存栏量1305.67万套，较2015年全年平均1162.69万套上升12%。

根据申万农业测算，在2016年在产父母代种鸡中，经过强制换羽的父母代种鸡平均占到20%，其中强制换羽集中体现在第2季度。

3、上游价格大幅上涨，终端价格仍较低迷

父母代鸡苗屡创新高。

截止2017年2月19日，父母代鸡苗价格45.22元/套，周环比下跌12.87%，同比上涨207%。

2017年Q1父母代鸡苗平均价格63.21，较2016Q4的66.02元/套环比下跌4.26%，较2016Q1的15元/套同比上涨321%。

商品代鸡苗均价显著上涨，近期价格高位回落。

截止2017年2月19日，商品代鸡苗价格0.48元/羽，周环比下降36.7%。

2017Q1商品代鸡苗平均价格1.01元/羽，较2016Q4的2.34元/羽环比下跌57%，较2016Q1的3.38元/羽同比下跌70%。

毛鸡近期有所回落。

截止2017年2月27日，山东肉毛鸡价格2.69元/斤，周环比上涨32%。

截止2月27日，2017Q1山东肉毛鸡平均价格2.79元/斤，较2016Q4的3.55元/斤环比下跌21%，较2016Q1的3.76元/斤同比下跌26%。

鸡肉继续走弱。

截止2017年2月27日，终端鸡肉价格9.31元/斤，周环比微降3.02%。

截止2月27日，2017Q1商品代鸡苗平均价格9.69元/斤，较2016Q4的9.84元/斤环比微降1.5%，较2016Q1的9.53元/斤同比上涨1.68%。

16年1季度鸡苗价格大幅上涨。

15年末在产父母代鸡苗存栏下降，带动商品代鸡苗价格上涨行情开启。

同时，16年春节后双汇、龙大等大型屠宰企业库存大幅下降，压价收购情况持续改善，采购价格上涨带动鸡肉产品价格上涨。

由于当时市场预期16年肉鸡产品将出现供给缺口，价格快速上涨使得经销商、屠宰场开始囤货，导致短期供给紧缺现象的假象出现。

因此，屠宰场开始提高毛鸡采购价至5元/斤，即约25元/只。

而毛鸡的扣除鸡苗的生产成本为18元/只，给鸡苗价格上涨至6元/羽创造了空间。

16年2季度鸡苗价格回调。

但是鸡苗价格上涨至近6元/羽时，鸡胸肉不涨反跌，因此屠宰场又开始压低毛鸡价格。

到6月份又叠加了季节性因素，养殖积极性比较低，导致鸡苗价格的下调。

但是价格同比往年还是有所改善，维持在成本线以上。

根据季节性规律，16年3季度鸡苗价格再次上涨，并在四季度有所回落。

二、西班牙家禽发生禽流感，17年引种蒙上阴影

西班牙首次在家禽中发现H5N8禽流感病例，或将导致封关。

根据最新疫情信息，当地时间2月23日傍晚，西班牙卡塔卢纳省的一家肉鸭养殖场确诊一例H5N8病例。

我们曾多次提示欧洲禽流感疫情蔓延情况，之前西班牙仅在野禽中发现H5N8病例，而此次是首次在家禽中发现H5N8禽流感病例，或将导致我国祖代鸡引种受阻。

但由于其余种源国波兰、新西兰将相继在2、3月封关，西班牙已成为唯一海外种源国，因此此次封关将相对谨慎，但若疫情进一步扩散，西班牙封关将不可避免。

美国复关未有时间表，荷兰、波兰复关最快6-7月后。

美国理论上存在复关可能，但谈判尚未开始。

荷兰、波兰分别在11月、12月发现新增家禽禽流感病例，6个月封关是最短期限，因此如果西班牙、新西兰封关，除了美国外，其余国家供种能力最快需下半年恢复。

中性假设下，全年祖代鸡引种量预计35/85万套,取决于西班牙是否封关。

在波兰封关后，我国祖代鸡可供种国仅有西班牙、新西兰。

然而，随着17年3月后新西兰技术性封关（持续时间4个月以上，甚至有可能关停），月供种能力月6万套的西班牙成为唯一的海外种源国，而西班牙最近确认的一例家禽感染禽流感的病例为引种蒙上阴影。

国内种源方面，益生股份去年底引进的波兰哈伯德曾祖代种鸡4163套，将在2017年下半年以后进入生产期，将提供约预计年内提供祖代鸡约7万套。

三、西班牙不封关前提下的供给预测

1、在产祖代存栏量预计触底回升

祖代种鸡存栏去产能已基本结束，在产祖代鸡存栏预计将触底回升。

后备祖代种鸡存栏量持续下降，并在16年5月触底；

在产祖代种鸡存栏量将在16年6月开始加速下降，并在17年1月触底。

根据我们测算，2017年后备祖代种鸡存栏量将小幅上升后回调并维持高位运行，全年平均存栏量约46万套，较2016年平均存栏量上升64%；

在产祖代种鸡存栏量将触底回升并持续走高，其中1-5月仍在100万套以内，6月开始超过100万套并上涨至2017年年底的约130万套。

假设1：

若不考虑强制换羽，2017年全年平均存栏量104.10万套，较2016年平均存栏量上升23.92%；

假设2：

若按照与2016年同样的比例和节奏进行强制换羽，2017年全年平均存栏量104.93万套，较2016年平均存栏量上升24.91%。

根据在产祖代种鸡存栏量，推算出2017年父母代鸡苗销售量也将呈现逐月增长趋势，预计全年父母代鸡苗销售量共计5087万套，较2016年同比上升10.28%。

由于1-5月在产祖代种鸡存栏维持80万套以下的低位，父母代鸡苗销售量也相应在过去三年历史平均线以下，整体父母代鸡苗供给将较为紧缺，6月之后随着在产祖代种鸡存栏量的上升，父母代鸡苗供给将持续增加。

2、在产父母代存栏量年内将趋势下行

父母代存栏先抑后扬，预计2017年在产父母代产能稳中略降。

而受到16年上半年强制换羽高峰期鸡苗集中淘汰的影响，预计17年上半年在产父母代种鸡存栏量将有所下滑，叠加17年上半年后备父母代存栏量缩减，传导至17年下半年父母代种鸡存栏量继续下滑并在11月触底。

根据对2017年强制换羽的不同假设：

若2017年无新增换羽，则预计17年全年在产父母代平均存栏量2565万套，较2016年平均存栏量下降17.6%；

若按照与2016年同样的平均换羽率进行强制换羽，预计2017年全年平均存栏量3023万套，较2016年平均存栏量下降2.89%。

3、商品代鸡苗供给将略有下降

预计17年商品代鸡苗供给略低于16年。

根据在产父母代鸡苗的变化，预计2017年商品代鸡苗供应量将持续下降，并在17年底触底，并从18年开始大幅回升。

在17年父母代鸡苗无新增换羽的假设下，预计全年商品代鸡苗出栏量37.43万套，较2016年同比下降19%；

在17年父母代鸡苗按照与2016年同样的平均换羽率进行强制换羽的假设下，预计全年商品代鸡苗出栏量44万套，较2016年同比下降5%。

四、西班牙封关将导致供给下降持续性更强

五、行业上市公司简况

截止2月27日，鸡苗价格已从春节后最低位的0.24元/羽回升至0.61元/羽，向上弹性巨大。

继民和股份于2008年登陆A股市场后，肉鸡产业龙头圣农发展、益生股份、仙坛股份相继上市。

至此，肉鸡全产业链各环节均有相应上市公司主业对应。

从产业链自上而下看，益生股份主营父母代种鸡（苗）及商品代鸡苗销售；

民和股份主营商品代鸡苗销售；

圣农发展全产业链经营，主要产品是鸡肉；

仙坛股份同样以鸡肉为主要产品外购商品代鸡苗，经营第三阶段。

1、益生股份

是一家集祖代肉种鸡、祖代蛋种鸡、父母代肉种鸡、原种猪、祖代种猪、饲料、兽药、高产荷斯坦奶牛、牛奶加工、有机蔬菜、畜禽疾病研究院以及畜禽养殖污染零排放、循环再利用等产、研、销为一体的农业产业化国家重点龙头企业。

2、民和股份

是一家以父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售为核心，集肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物资源化开发利用为一体的企业。

目前公司下设种鸡场、孵化厂、饲料厂、商品鸡基地、食品公司、进出口公司、生物科技公司等51个生产单位。

现存栏父母代肉种鸡330万套，年孵化商品代肉鸡苗3亿多只、商品代肉鸡年出栏2000多万只，年屠宰加工鸡肉食品6万多吨，饲料生产能力40万吨，年粪污沼气发电2000多万度，年产固态生物有机肥5万吨、有机水溶肥16万吨（其中新壮态植物生长促进液6万吨，新壮态冲施肥10万吨）。

3、圣农发展

专注于白羽鸡生产三十多年，是国内同行业现代化程度最高、品质最好、规模最大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业。

公司凭借完整的一体化全产业链实现了食品安全的可追溯性，并依靠优良的品质和稳定的供应成为肯德基的长期战略合作伙伴，麦当劳中国唯一鸡肉供应商。