项目融资在我国大型石化项目中的应用Word文件下载.docx

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由于这些项目一样都具有投资庞大、建设期较长、技术复杂等特点，传统的融资方式难以知足需要，在水利电力行业，较通用的“BOT”和“融资租赁”模式也显示出行业的局限性和不适用性。

于是，国际标准的有限追索项目融资方式走进我国的大型石化项目已成必然。

　　有限追索是项目融资的一个突出特点。

所谓追索是指在借款人未按期归还债务时，贷款人要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产归还债务的权利。

作为有限追索的项目融资，贷款人能够在贷款的某个特按时期（如项目的建设开发时期和试生产时期）对项目借款人实行追索，或在一个规定的范围内（包括金额和形式的限制）对项目借款人实行追索。

而作为有限追索融资的两个特例即“无追索融资”和“完全追索融资”，前者百分之百地依托于项目的经济强度，在融资的任何时期，贷款人均不能追索到项目借款人除项目之外的资产；

而后者那么是不依托项目的经济强度，在贷款人对项目的大体面认可的条件下，以项目公司为借款人，项目投资者（股东）以直接担保、间接担保或其他形式在贷款期内提供信誉保证。

大型石化项目由于其特殊的行业特点，国际上多采纳有限追索权的项目融资方式。

　　一、概念及特点

　　有限追索权项目融资，即项目发起人只承担有限的债务责任和义务。

这种有限追索性表此刻时刻上的有限性、金额上的有限性和对象上的有限性。

一样在项目的建设开发时期，贷款人有权对项目发起人进行追索，而通过完工标准后，项目进入正常运营时期时，贷款可能就变成无追索的了；

或若是项目在运营时期，不能产生足额的现金流量，其差额部份就向项目发起人追索，也确实是说在金额上是有限追索的。

若是是通过单一目的项目公司进行的融资，那么贷款人只能追索到项目公司，而不能对项目发起人追索，除发起人为项目公司提供的担保外，在大多数项目融资中都是有限追索的。

　　有限追索权项目融资的要紧优势如下：

（一）降低再融资本钱

　　股东各方在有限担保的条件下取得合营项目的贷款，从而能够大大减少各方股东的或有欠债，不必进行对外披露，提高股东的资产质量，为股东本身的再融资提供有利条件。

（二）增加了项目建设和项目动工以后的监管力度，有效保证了项目的质量

　　因为取得项目融资贷款的项目，需要例行许多保证条件，包括技术测试、经济测试、风险测试、项目完工测试等，各类监控手腕的实施对项目建设成功具有很强的鼓励作用和保证作用。

　　（三）风险分担

　　若是项目不能取得足够的现金流量，当全数或部份债务不能向项目发起人追索时，那么全数或部份风险将由贷款银行承担。

倘假设项目发起人与项目规模相较显得较小时或项目发起人信誉不高的话，有限追索项目融资将有可能成为项目发起人唯一可选择的融资途径。

　　有限追索权项目融资的要紧缺点如下：

　　一是贷款银行无法全数追索到股东方，融资的许多风险不能有效分担，因此它对落实多种合同和风险分摊结构的要求会很高，为知足银行的诸多要求将会使融资时刻较长、融资费用也较高。

　　二是由于该种融资方式要求订立完善的复杂的合同结构，并需要技术和市场方面的专家评估项目，因此花费的中介费用也较高。

　　二、有限追索权项目融资的案例

（一）壳牌/中海油南海项目

　　1.项目简述

　　中海油和壳牌合伙成立了中海壳牌石油化工，该公司是一家联合化工厂，位于广东省的东联。

　　该项目各项化工装置的核心是一套年设计生产能力达80万吨的乙烯裂解装置，要紧用于生产乙烯及丙稀产品。

同时，还有9套下游生产装置，如加氢及苯萃取、丁二烯、乙撑氧、低密度聚乙烯、线性低密度聚乙烯、高密度聚乙烯及聚丙烯装置等。

另外，项目还将保留其下游的一些中间及最终产品的生产设施。

　　该项目完工后估量每一年生产230万吨石化产品，将大大改变目前华南地域同类石化产品供给不足，差额只能依托入口的局面。

该项目的建设期为年，于2006年初开始试车投产。

　　2.合同条款概要

　　鉴于该项目规模庞大，且较为复杂，巴斯夫公司（由Bechtel石化公司、中石化工程建设公司及FosterWheeler公司合伙成立）被选定为该项目的治理承包商，要紧负责在项目的技术设计时期对各项设计进行技术综合，和在项目的执行时期对工程设计与建设施工情形进行治理。

该项目将要紧采纳壳牌集团的专利技术。

　　为了更好地行使治理职能，项目的各项执行情形依照合同风险最小化及尽可能幸免承包商间显现纷争的两大原那么被划分成许多治理子模块。

　　该项目乙烯裂解装置的独到设计，使其具有能够处置各类冷凝物、石脑油及其他多种原料的能力。

壳牌和中海油已经签署了一份原料供给协议，许诺将各自维持存货的最低库存量并协助项目公司进行原料采购。

　　另外，壳牌与中海油也已许诺一旦项目公司产品销量降到其产量的必然百分比以下就出面包销。

　　3.融资结构

（1）融资实施概况

　　壳牌与中海油均许诺将对该项目完工前的偿债资金欠缺提供必要支持。

一旦项目的财务状况达到某一指标或通过某一既定测试，该许诺即随之递减。

若是项目到最终截止日尚未完工，那么上述偿债许诺将会覆盖所有应还贷款，直至接下来的各时期成功实现假设干重要里程碑才告解除。

那个地址所讲的重要里程碑包括项目实现实际完工、偿债保障比率达标、贷款期限保障比率达标、和预期偿债比与当前偿债比达标等等。

　　为了适应石化行业周期性特点，该项目的贷款归还分为强制归还与打算归还两种。

　　项目财务协议规定，以每12个月为一期，期内项目的偿债保障比率至少为，而正常情形下注资后的最低偿债保障比率须在左右。

　　作出偿债许诺的项目股东同时也许诺在项目的不同时期均保留适当比例的所有者权益不作分派。

（2）融资功效

　　该项目的总投资为43亿美元，其中股东投入的注册资本金占40％，达亿美元，其余的亿美元那么以贷款的方式筹集。

　　该项目于2000年末开始融资，2003年8月融资关闭，是目前国内最大的采纳有限追索融资结构的中外合伙石化项目。

在融资进程中，中资银行提供了折合亿美元的人民币贷款，出口信贷机构及国际商业银行那么为项目提供了所需的7亿美元。

　　三家要紧的中资银行组成了国内融资部份的牵头安排银团，另外的八家离岸牵头安排行那么分摊了离岸部份的贷款份额。

　　（3）关键成功因素

　　1）项目股东提供项目建设期及运营初期的偿债许诺。

一旦项目到最终截至日期之前还未完工，那么须加速融资速度；

2）项目股东提供的其他重要支持较好地保障了贷款人的利益，这些支持包括备用的销售协议、原料效劳协议和备用的原料供给协议；

　　3）贷款人在进行建设合同、保险程序、营销打算及市场分析等方面的尽职调查时取得股东及项目公司的有力支持；

　　4）在1998年电厂项目的融资进程被延迟后的很长一段时刻里，国内再没有显现其他大型项目。

因此2000年末，壳牌/中海油的南海石化就成为我国石化行业的首个融资项目。

（二）扬子－巴斯夫石化南京项目

　　扬子－巴斯夫石化有限责任公司是由德国巴斯夫公司和中国石化集团公司以50对50的股比一起出资组建的合伙企业，公司成立于2000年末，总投资额亿美元。

该公司在扬子江畔220公顷的生产基地内建设了一套年产60万吨的蒸汽裂解装置及9个下游厂。

该项目于2005年中全面投入商业运营。

届时，扬子－巴斯夫石化有限责任公司每一年可为市场提供170万吨高质量的各类石化产品及聚合物，以知足国内市场需要。

（1）该项目的建设期为年，涵盖了9个下游的一体化生产装置。

这些装置都以一揽子的EPC合同承包给国际及国内的各家承包商。

英国绍尔/石伟公司（即之前的Stone&

amp;

Webster）负责建造要紧的乙烯及芳烃装置。

而美国福陆丹尼尔公司作为项目的治理承包商那么对整体建设进行各方和谐。

（2）项目生产所需石脑油的90％将依照签定的裂解原料供给合同，由金陵石化公司提供。

中石化那么为该合同提供第三方担保。

　　（3）项目股东须依托各自已有的客户资源，负责为项目产品开拓销售渠道。

　　巴斯夫与中石化/扬子石化公司基于融资文件的要求，别离对项目50％的应付债务提供完工担保。

具体而言，该担保仅就项目按期应付的债务，和某些违约事件（如，无力付款、项目停工或破产等）发生后加速融资的部份承担其50％的担保责任。

除非股东志愿将完工担保延长至贷款归还完毕，完工担保将在项目实际完工日当天解除。

那个地址所说的实际完工，需要由项目独立的技术顾问出具完工证明书，说明项目已经通过既定的性能测试或靠得住性测试。

　　该项目股东最初许诺将以从属贷款的形式向项目提供最高可达亿美元（约占总借款额的12％）的现金欠缺支持，直到项目财务完工之日为止。

该项目财务完工日的界定，具体包括以下指标：

一是偿债保障比率至少达到:

1；

二是贷款期限保障比率至少达到:

三是到目前为止，未发生实际及潜在的违约事件，以后也可不能。

该项目尽管最终没有将上述现金欠缺支持纳入融资结构中，但股东投入的注册资本金比例却提高到项目总投的50％，并另外增加了占项目总投10％的股东从属贷款。

　　项目公司作为借款人也拟定了一份财务协议，规定以每12个月为一期（只能以6月30日或12月31日为截止日），在项目运营后的第二、三年，项目每期的偿债保障比率至少须达到:

1，第三年后那么至少要达到:

1，并一直维持到项目所有借款归还完毕为止。

而正常情形下注资后的最低偿债保障比率须达到。

　　雅各布顾问公司作为该项目独立的技术顾问，依照贷款人的要求展开了细致的工作，其工作内容包括①审查EPC建设合同；

②每季度对照提款打算撰写项目的进度报告；

③为合理的提款要求出具证明；

④确认项目实际完工的标准；

⑤按期对建设现场进行检查。

（2）融资功效

　　该项目总投资为29亿美元，注册资本金与债务融资比例为50/50。

该项目于2002年初开始融资，2003年3月关闭。

融资成功实现了长达14年期的亿美元出口信贷，12年期的亿美元长期贷款，16年期的55亿人民币长期贷款，10年期的4450亿美元和亿人民币的循环贷款等，且取得了较优惠的价钱。

　　最终，该项目已收到五大中资银行及两家国际性银行出具的贷款许诺为标志，宣告融资成功关闭。

其成功的因素包括：

　　1）股东注入的注册资本金数额占到了项目总投资的50％;

　　2）股东提供完工担保；

　　3）中石化提供原料供给保证；

　　4）Hermes公司为项目提供了出口信贷综合险，在相当程度上保障了国际贷款人的利益；

　　5）该项目开始融资的初期，市场条件相当有利，那时中资银行的美元及人民币头寸都很充沛，尤其在2002年，中资银行发放美元贷款的能力更是达到了顶峰，在那种情形下外资银行显然无法与中资银行竞争，因此最终只有国外出口信贷机构参与了该项目的融资。

　　终止语：

　　通过以上案例分析可见，项目融资是在实践中产生并在实践中进展起来的融资工具，与具体项目的各方面现实条件联系超级紧密。

在投资大、建设期长、参与方多、技术复杂的大型石化项目融资中，踊跃借鉴国内外类似项目的成功体会将为尔后项目融资在我国的推行和进展起着极为重要的作用。

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　　【参考文献】

　　[1]张极井.《项目融资》.中信出版社，2003年11月第二版.

　　[2]蒋先玲.《项目融资》.中国金融出版社，.2000年８月第一版，

　　[3]［英］CliffordChance法律公司著《项目融资》.龚辉宏译.华夏出版社，1997年1月第一版.

　　[4]ScottL.Hoffman《TheLawandBusinessofInternationalProjectFinance》，AspenPublishersInc.1998.

　　[5]PeterK.Nevitt,FrankFabozzi.《ProjectFinancing》，SixEdition.EuromoneyPublicationsPLC,1995.