正确认识当前经济形势与供给侧结构性改革Word格式文档下载.docx

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2．全球经济面临的风险日趋加剧

首先，英国投票退出欧盟的影响仍有待充分显现，预计未来将导致全球金融条件收紧，并对信心产生更大影响。

其次，持续的金融市场动荡和全球避险情绪的上升可能带来严重的宏观经济影响，尤其脆弱经济体的金融体系压力加大。

第三，新兴市场国家的经济复苏并不稳固，与之相伴的是国内风险的加剧，尤其是继续依赖信贷驱动经济增长导致最终发生破坏性调整的风险增大。

仍需实施大幅度的财政调整，尤其需要警惕财政风险向金融部门转移。

第四，美元加息对全球经济可能带来不利影响。

美联储何时加息是全球货币政策趋向的重要参考。

在今年9月的议息会议上，联储公开市场业务委员会（FOMC）会议决议以7：

3票数通过，决定维持0.25%-0.5%的联邦基金利率水平不变。

就未来货币政策来看，美联储官员仍保留了2016年加息1次的余地，中长期利率预期也被下调。

若是加息兑现，美元回流，将会影响其他国家的资金充足率，进而影响其经济增长。

（二）中国当前经济运行的主要特征

总体来看，2016年我国政府推进供给侧改革，推出了一系列稳增长措施，前三季度国民经济运行呈现稳中有进、稳中提质。

供给侧改革促进经济中积极因素增多，消费、投资和工业增加值平稳增长，服务业增幅略有回落，中上游企业利润增速回升。

经济增长略超市场预期，前三季度经济处于弱势稳定，但投资需求驱动力的切换与增强，对实现全年GDP同比增长的“回稳”影响尤为显著，经济增速位于预定的目标区间，尽管宏观经济仍处于“筑底回稳”的过程之中，但尤其值得注意的是，新经济、新动能在中国经济运行中的作用愈加凸显。

前三季度GDP

第一产业

第二产业

第三产业

环比

同比

6.7%

3.5%

6.1%

7.6%

1.8%

1.市场销售稳中有升，消费升级类商品增长较快

前三季度，社会消费品零售总额累计同比名义增长10.4%，比去年同期下降0.1%；

而去年同期消费品累计同比增速的降幅为1.6%。

因此与去年相比，累计消费品零售增速下降的幅度已经缩小，显示稳中有增的特点。

9月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长9.6%），比上月加快0.1个百分点，环比增长0.85%。

三季度CPI温和上涨1.6%左右，9月份同比上涨1.9%。

其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.6%。

当前消费需求增速仍处在“筑底回稳”的过程中。

从大趋势看，社会消费品零售总额名义同比增长在2010年5月和11月分别触及高点18.7%，随后震荡回落，2012年、2013年、2014年和2015年社会消费品零售总额名义同比增长分别为14.3%、13.1%、12.0%和10.7%，结合2016年前三季度社会消费品零售总额名义同比增长为10.4%看，消费需求增速仍处于“筑底企稳”的窄幅波动区间之中。

从限额以上单位商品零售数据看，8月份促进消费品零售额增长的消费品类别主要是石油制品、汽车、建筑及装饰材料。

前三季度，全国网上零售额34651亿元，同比增长26.1%。

其中，实物商品网上零售额27950亿元，增长25.1%，占社会消费品零售总额的比重为11.7%，但网上零售额增速继续大幅下降，比去年同期降低10.5个百分点。

网络销售改变了部分消费者购买消费品的模式，但影响消费的主要是消费者的持久收入预期，网络销售对总体消费额的边际影响有限。

2.固定资产投资增速企稳，结构优化

2016年以来，全国固定资产投资增速继续回落。

前三季度，全国固定资产投资（不含农户）426906亿元，同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长9.5%），增速比上半年回落0.8个百分点，但7月、8月和9月当月投资分别增长3.9%、8.2%和9.0%，增速连续2个月加快。

投资结构优化。

首先，第三产业投资仍保持两位数增长。

第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资分别增长21.8%、3.3%和11.1%，分别比去年同期低6.8%、5.2%和1.1%。

但第三产业降幅远低于第一产业和第二产业。

旅游、文体、健康等相关领域投入快速增长；

科研、教育领域投资快速增长。

从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%，呈小幅加快态势。

其次，工业投资结构继续优化。

1-8月份，制造业投资增长2.9%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。

制造业当月投资增速已连续两个月出现小幅回升；

在国家有关政策的支持下，今年以来工业技改投资增势良好；

新旧发展动能转换步伐加快。

第三，民间投资开始增速。

9月份，民间投资261934亿元，增长2.5%，比1-8月份加快0.4个百分点，占全部投资的比重为61.4%。

3.进出口降幅持续收窄，外贸形势依然严峻

随着国家促进外贸回稳向好政策措施效果逐步显现，外贸进出口降幅持续收窄。

2016年前三季度中国货物贸易进出口总值17.53万亿元（人民币，下同），同比下降1.9%。

其中，出口10.06万亿元，下降1.6%；

进口7.47万亿元，下降2.3%；

贸易顺差2.59万亿元，扩大0.6%。

但从季度情况看，呈现逐季回稳向好态势，第三季度实现进出口双增长。

具体来看，第一季度，中国进出口、出口和进口值分别下降7.2%、6.3%和8.3%；

第二季度，进出口、进口值分别下降0.2%和1.3%，出口值增长0.6%；

第三季度，进出口、出口和进口值分别增长1.1%、0.4%和2.1%，底部企稳的迹象逐步显现。

如果以人民币计算，我国外贸保持回稳向好态势更加明显。

1-8月，以人民币计价的累计出口和进口同比分别下降1%和2.9%。

从出口看，3月份以来，外贸出口累计降幅已连续6个月收窄。

从进口看，受去年基数较低、大宗商品价格有所企稳等因素叠加影响，8月月度进口转正并创3年来最大单月增幅。

8月月度出口、进口分别增长5.9%和10.8%，为2014年11月以来月度出口、进口首次实现“双升”。

导致这一变化的原因主要是：

（1）人民币实际有效汇率贬值有利于改善进出口规模萎缩的态势。

（2）进口商品价格大幅上涨。

（3）进口数量大幅上升。

在看到进出口出现一些积极向好迹象的同时，还应该看到进出口仍然面临严峻的形势。

1-8月以美元计价进出口同比指标仍然负增长7.1%和9.0%，9月份出口额同比减少10%，远逊于预期，而进口在经历了8月份的回升后也意外缩水。

贸易结构优化。

前三季度，一般贸易进出口占进出口总额的比重为56%，比上年同期提高1.1个百分点；

机电产品出口占出口总额的57%，为出口主力；

民营企业出口增长2.3%，占出口总额的46.5%，继续保持出口份额首位。

对一带一路部分沿线国家出口增长，前三季度对巴基斯坦、俄罗斯、波兰、孟加拉国和印度出口分别增长14.9%、14%、11.7%、9.6%和7.8%。

部分大宗商品进口量保持增长，前三季度进口铁矿石7.63亿吨，增长9.1%；

原油2.84亿吨，增长14%；

煤1.8亿吨，增长15.2%；

铜379万吨，增长11.8%。

对外贸易改善情况

一般贸易

机电产品

民营企业

巴基斯坦

俄罗斯

波兰

孟加拉国

印度

占比

56%

57%

增长

1.1百分点

2.3%

14.9%

14%

11.7%

9.6%

7.8%

4.工业生产运行平稳，企业效益明显改善

前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比实际增长6.0%。

8月份工业增加值同比实际增长6.3%，增速较7月份加快0.3个百分点；

9月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.47%，工业生产稳中有进，积极因素增多。

供给侧改革继续推进，采矿业降幅收窄、消费品制造业增速有所加快、高技术制造业和装备制造业保持较快增长、新动能加快蓄积，导致部分能源、原材料价格回升较快。

（1）工业结构继续优化。

前三季度，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.6%和9.1%，增速分别比规模以上工业快4.6和3.1个百分点，占规模以上工业增加值比重分别为12.2%和32.6%，比上年同期提高0.6和1.2个百分点。

规模以上工业企业产销率达到97.5%。

（2）市场需求有所改善，库存下降。

前三季度，规模以上工业企业产销率达到97.5%。

其中4-7月，工业产品库存已连续四个月同比负增长，这是2009年11月份以来首次出现。

（3）去产能取得一定成效，工业企业效益有所改善。

2016年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40584亿元，同比增长8.4%，比上半年加快2.2个百分点；

其中，8月份增长19.5%，比上月加快8.5个百分点，连续8个月实现利润正增长。

规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.87元，主营业务收入利润率为5.66%。

　（4）工业生产预期良好。

2016年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，与上月持平，继续高于临界点。

5.第三产业增速平缓波动，商品房待售面积持续减少

2016年第一和第二季度第三产业实际值累计增速分别为7.6%和7.5%，比去年全年增速分别降低0.7%和0.8%。

8月份中国非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.4个百分点，继续保持在临界点之上，且与今年以来的均值持平，表明非制造业增速虽有所放缓。

9月中国非制造业商务活动指数为53.7%，比8月回升0.2个百分点，表明总体仍延续平稳扩张态势。

服务业继续保持良好发展态势。

服务业商务活动指数为52.7%，比上月微升0.1个百分点，为今年以来的次高点，且连续三个月保持升势。

前三季度，全国房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%（扣除价格因素实际增长7.1%），增速比上半年回落0.3个百分点，比1-8月份加快0.4个百分点。

其中，住宅投资增长5.1%。

房屋新开工面积122655万平方米，同比增长6.8%，其中住宅新开工面积增长6.7%。

全国商品房销售面积105185万平方米，同比增长26.9%，其中住宅销售面积增长27.1%。

全国商品房销售额80208亿元，同比增长41.3%，其中住宅销售额增长43.2%。

房地产开发企业土地购置面积14917万平方米，同比下降6.1%。

9月末，全国商品房待售面积69612万平方米，比6月末减少1804万平方米。

前三季度，房地产开发企业到位资金104711亿元，同比增长15.5%。

6.居民消费价格涨势温和，工业生产者出厂价格同比由负转正

（1）消费物价（CPI）明显下滑后开始回升

前三季度，居民消费价格同比上涨2.0%，涨幅比上半年回落0.1个百分点。

其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.8%。

8月份消费价格数据则明显低于市场预期，CPI同比增速为1.3%，明显低于7月的1.8%和预期的1.6%，尽管非食品价格也略弱于预期，但是超预期回落的主要原因是食品价格低于预期。

9月份同比上涨1.9%，环比上涨0.7%。

（2）PPI降幅继续收窄，同比由负转正

前三季度，工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上半年收窄1.0个百分点；

但在3-8月的五个月中，只有6月份PPI环比负增长，其他四个月均为正增长，PPI环比正增长的态势拉动PPI同比指标从2015年12月的-5.9%连续回升，8月PPI同比涨幅回升至-0.8%，比上月高0.9个百分点，基本扭转了结构性通货紧缩预期。

9月份同比上涨0.1%，环比上涨0.5%，结束了同比连续54个月下降的态势。

前三季度，工业生产者购进价格同比下降3.8%，9月份同比下降0.6%，环比上涨0.4%。

但在3-8月的五个月中，只有6月份PPI环比负增长，其他四个月均为正增长。

PPI环比正增长的态势，拉动PPI同比指标从2015年12月的-5.9%连续回升，8月PPI同比涨幅回升至-0.8%，比上月高0.9个百分点，基本扭转了结构性通货紧缩预期。

根据各行业PPI环比数据计算显示，与2015年12月相比，2016年1-8月份PPI累计上涨1%，分行业看，多数中上游行业累计涨幅达到1%左右。

（三）供给侧结构性改革取得积极进展，发展的质量效益稳步提升

1.“三去一降一补”取得实效

前三季度，原煤产量同比下降10.5%。

工业企业和商品房库存持续减少。

8月末，规模以上工业企业产成品存货同比下降1.6%，自4月份以来连续5个月同比下降。

商品房待售面积自3月份以来连续7个月减少。

工业企业资产负债率及成本均有所下降。

8月末，规模以上工业企业资产负债率为56.4%，比上年同期下降0.6个百分点；

1-8月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本比上年同期减少0.17元。

前三季度，生态保护和环境治理业、水利管理业、农林牧渔业投资同比分别增长43.4%、20.5%和20.1%，分别快于全部投资35.2、12.3和11.9个百分点。

2.产业结构持续升级

前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.8%，比上年同期提高1.6个百分点，高于第二产业13.3个百分点。

3.需求结构继续改善

前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%，比上年同期提高13.3个百分点。

4.新经济快速成长。

前三季度，战略性新兴产业同比增长10.8%，增速比规模以上工业高4.8个百分点。

5.节能降耗成效突出

前三季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.2%，水电、风电、核电、天然气等清洁能源消费占比为19.3%，比上年同期提高1.7个百分点。

总的来看，在适度扩大总需求和供给侧结构性改革政策措施、引导良好发展预期的综合作用下，前三季度国民经济继续保持总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势。

但也要看到我国经济仍处在转型升级、动能转换的关键阶段，国内因素和国际因素相互影响，不稳定不确定因素仍然较多，经济持续发展的基础尚不牢固。

6.居民收入稳定增长，城乡差距继续缩小

前三季度，全国居民人均可支配收入17735元，同比名义增长8.4%，扣除价格因素实际增长6.3%。

按常住地分，城镇居民人均可支配收入25337元，同比名义增长7.8%，扣除价格因素实际增长5.7%；

农村居民人均可支配收入8998元，同比名义增长8.4%，扣除价格因素实际增长6.5%。

城乡居民人均收入倍差为2.82，比上年同期缩小0.01。

全国居民人均可支配收入中位数15626元，同比名义增长8.1%。

三季度末，农村外出务工劳动力总量17649万人，同比增加95万人，增长0.5%。

三季度，农村外出务工劳动力月均收入3232元，同比增长5.9%。

（四）国内经济面临的五大主要问题

1.固定资产投资增速存在下行压力

投资大幅下降是经济增速减缓的主要原因。

8月份以后，部分与投资相关的先行指标并未好转，未来投资增长仍不乐观。

（1）民间固定资产投资增速持续回落。

1-8月份，民间固定资产投资累计同比名义增长2.1%，增速与1-7月份持平。

（2）房地产开发投资增速可能放缓继续。

2016年一季度房地产销售快速上升，带动房地产投资从低位回升，但是二季度以后，房地产投资增速有所回落。

因一线城市房价上涨过快，房价泡沫风险增大，新调控政策可能降低房地产投资增速。

（3）后续基建投资继续保持20%以上增速的可持续性存疑。

基建投资周期长，回报率不高，现金流并不充沛，这些特点决定了基建投资长期维持20%以上的增速不可持续。

（4）2016年一季度新开工项目数量和新开工项目计划投资额大幅增长到阶段性顶点后已开始回落，新开工项目对投资的拉动作用将减弱。

2.区域性差异需要大力度的结构性调整

区域性差异主要表现在：

（1）经济增长速度差异。

上半年辽宁、山西、黑龙江、河北和云南五省GDP增速低于全国增速，其中辽宁负增长1%；

贵州、重庆和西藏三省GDP增速超过10%。

（2）工业生产增长速度差异。

1-8月累计，辽宁、上海、山西、黑龙江、云南、北京、海南、新疆、河北、甘肃十个省市工业增加值累计涨幅低于全国，其中辽宁、上海、山西涨幅分别为-8.6%、-2.3%和-0.6%；

长江中上游地区的各省工业增加值涨幅高于全国。

（3）房地产市场的结构性差异。

在经济下滑背景下，房价上涨更多地是货币现象，货币超发、低利率和信贷杠杆刺激了购房需求，而地方政府土地供给节奏较慢。

房价暴涨恶化了财富分配，增加了社会投机气氛并抑制企业创新积极性。

房价过高增加社会生产生活成本，容易引发产业空心化。

3.房地产市场总体处于小幅回落态势

三季度，随着新的因城而异的调控政策出台，房地产市场总体处于回落态势。

首先是商品房销售增速有所放缓。

1-8月份，全国商品房销售面积同比增长25.5%，增速比1-6月份回落2.4个百分点；

同期销售额增长38.7%，增速比1-6月份回落3.1个百分点。

其次房价涨幅略有反弹。

8月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有64个和57个，分别比上月增加13个和6个。

随着房地产销售增速放缓，房地产开发投资增速出现回落。

2016年1-8月份，全国房地产开发投资同比名义增长5.4%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。

土地购置面积，1-8月份同比下降8.5%，降幅比1-6月扩大5.5%。

另外新开工面积同比上涨12.4%，增速比1-6月回落2.7%。

这些数据说明未来的房地产投资增速仍有回落压力。

4.财政政策继续支持经济平稳增长的难度加大

在经济的下行周期中，基建投资往往是我国“稳增长”的主要抓手。

财政政策直接通过扩大财政支出，启动大规模的基建项目，为稳增长提供了有力支撑。

从一般公共预算财政收支差额累计值看，去年到9月份才出现逆差，今年提前到6月份就出现财政收支逆差。

1-8月，全国财政收支盈余为-5942.0亿元，比上年同期减少6598.8亿元。

这里提供的是一般公共预算的财政收支差额，没有包括财政贴息的开发银行和农发行的专项建设基金的准财政利息支出。

这意味着如果沿用当前的稳增长路径，未来可能需要更大的财政投入，对财政赤字扩大和政府债务规模上升必须有充分的心理准备。

从政府性基金收支情况看，全国政府性基金收入增速比去年出现较大改善，主要受益于地方政府卖地收入。

1-8月累计，全国政府性基金收入同比增长10.7%，增速比去年同期高45.6%。

政府性基金支出比去年同比增长。

1-8月累计，全国政府性基金支出23671亿元，同比增长7.3%。

随着基建投资规模持续扩大，基建投资增速难以保持高位，基建投资单月同比增速可能继续运行在15%-20%，市场关注的PPP进度缓慢且规模有限，难以对基建形成明显拉动。

当前工业企业盈利改善主要集中在中上游行业，主要是受益于供给侧改革带来的工业品价格上涨，由于需求依然没有明显起色，投资回报预期较差，企业制造业投资意愿较低。

固定投资下行对应实体融资需求不足，社会融资大量集中在房地产领域，尤其是居民按揭贷款，而房地产企业回收资金后进一步开建新项目意愿有限，社会融资未能对实体经济形成有效传导。

政府部门债务水平不高，明年财政赤字或继续提高，但同时明年财政收入可能明显回落，财政赤字扩大更多是对冲收入下行和居民按揭贷款下降，难以对经济形成额外带动。

5.经济下行压力和低利率环境下货币政策两难

近年来，全球经济总体上处于低增长、低通胀、低利率环境，结构性改革和结构性调整是全球经济共同面对的难题，多数国家不得不倚重宽松的货币政策来刺激经济。

在全球低利率环境中，我国货币政策处于两难困境。

（1）宽松货币政策刺激资产价格泡沫形成。

经济增长下行过程中，实体经济投资回报率下降，我国经济面临资产慌，资金脱实向虚严重。

2016年4月到8月，新增居民户中长期贷款每个月都高于新增非金融企业及机关团体中长期贷款，到2016年6月份以后，年度累计新增居民户中长期贷款占中长期贷款的比重首次超过50%，这是有史以来的一个新现象。

新增居民户中长期贷款主要流向核心城市的房地产市场，低利率货币政策形成的过多流动性追逐过少的优质资产，资产泡沫风险上升。

（2）资产泡沫限制货币进一步扩张，实现M2和社会融资规模存量增长目标难度加大。

今年以来，M1增速大大超过M2增速。

8月末，M2同比增长11.4%，比去年同期低1.9个百分点；

狭义货币（M1）同比增长25.3%，比去年同期高16.0个百分点。

另外，2016年1季度末，贷款和累计新增社会融资规模同比增速分别为14.7%和43.9%，二季度以后，资产泡沫担忧加重，贷款和累计新增社会融资规模同比增速下降，2016年8月末贷款和社会融资规模存量同比增速分别降为13%和12.3%。

M1增速大大超过M2增速，会提高M1比重，客观上降低货币乘数；

同时因外汇储备下降，基础货币扩张受限。

今年政府工作报告中确定的M2和社会融资规模余额增长目标都是13%左右，目前M2以及社会融资规模增速都低于13%。

二、继续深化供给侧结构性改革

面对世界经济低迷、曲折复苏，国内经济下行仍大的情况，2016年第四季度，内需拉动成为主要动力，需要采取更加有力、更加有效的政策措施，保持稳增长与调结构之间的积极平衡，继续深化和加大供给侧结构性改革，保证圆满实现“十三五”开局之年的目标，为全面建成小康社会决胜阶段奠定坚实的基础。

（一）供给侧结构性改革的涵义及其必要性

这实际上将供给侧结构性改革是什么、为什么。

推进结构性改革

推进供给侧结构性改革，是党中央综合研判世界经济发展趋势和我国经济发展新常态作出的重大决策，是适应国际金融危机发生后国际国内背景、解决需求侧变化和供给侧问题的主动选择，是适应和引领经济发展新常态的重大创新。

1．供给侧结构性改革的