证券投资分析复习教材Word文档下载推荐.docx

证券投资分析复习教材Word文档下载推荐.docx

《证券投资分析复习教材Word文档下载推荐.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资分析复习教材Word文档下载推荐.docx（25页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

ii.半年付息一次的附息债券将一年息C和必要收益率r变为原值的1/2，n变为2n

某附息债券面值1000元，有3年剩余期限，票面利率10%，半年付一次利息。

如果投资者的必要年收益率是12%，那么该债券的内在价值？

半年息=50，半年必要收益率=6%

P=50/0.06[1-1/（1+0.06）6]+1000/（1+0.06）6=950.83

IV．债券收益率计算

i.当前收益率Y=C/P100%（P，债券价格；

C，每年利息收益）

ii.内部到期收益率Y，一年付息一次的债券，P=C/（1+Y）+…+C/（1+Y）n+M/（1+Y）n

（其中，P：

债券价格，C：

每年利息收益，M：

到期价值，n：

年数，Y：

到期收益率），半年期付息取值C/2、2n、Y/2

无息债券和一次还本付息债券到期收益率Y=[（F/P）1/n-1]100%

贴现债券的单利到期收益率Y=（M-Po）/Po×

365/剩余天数（Po为发行价）

Po=M（1-d*期限天数/360）

iii.持有到期收益率Y=[C+（P1-Po）/N]/Po（P1:

债券卖出价格,Po:

债券买入价格,C:

每年利息收益,N:

持有年限）

iv.赎回收益率Y,P=∑C/（1+y）t+M/（1+y）n（M:

赎回价格；

到第一个赎回日的年数）

V．有效年利率=（1+i名/m）m（m为没年支付息次数）

VI.债券转让价格的计算

i．贴现债券买入价格=面额/（1+最终收益率）待偿年限

贴现债券卖出价格=购买价（！

+持有期收益率）持有年限

ii．一次还本付息债券买入价格=（面额+利息总额）/（1+最终收益率）代偿年限

一次还本付息债券卖出价格=购买价（1+持有期收益率）持有年限

iii．附息债券买入价格=∑C/（1+r）t+M/（1+r）n

附息债券卖出价格=购买价*（1+持有其收益率*持有年限）-每年利息收入*持有年限

VII.即期利率和远期利率

模式：

A、B两种零息债券，一种一年期，一种两年期，面值均为1000元，市场价格分别为934.58和857.34元，一年后贷款，求远期利率f。

1000/（1+YA）=934.58，YA=7%，同理，YB=8%

所以有公式1*（1+YA）*（1+f）=1*（1+YB）2

2.普通年金终值：

Fn=A[（1+r）n-1]/r

每年年末获得1000元，以9%的年利率再投资，三年末获多少？

F=1000[（1+0.09）3-1]/0.09=3278.10

3.普通年金现值：

P=A[1-1/（1+r）n]/r

4.终身年金现值：

P=A/r

优先股每年支付每股股利2元，当贴现率为10%时，求该优先股价值？

股票模型类似终身年金模型

所以，P=2/0.1=20

5.股票内在价值计算（股利贴现模型Vo=∑Dt/（1+k）t）

I．零增长股利贴现模型:

Vo=Do/k

公司预期每股现金股利3元，未来不变且应得回报率10%，目前股价27元。

问

是否该买？

净现值=3/0.1=30>

27,该买

II．不变增长股利贴现模型:

Vo=D1/（k-g）（k为贴现率，g为增长率）

公司每股付息2元，投资者预期股息每年增长8%，应得回报率10%。

目前该公司股价100元，问是否高估？

净现值=2（1+0.08）/0.1-0.08=108>

100,未被高估

III．可变增长股利贴现模型:

Vo=∑Do（1+g1）t/（1+k）t+DT（1+g2）/（k-g2）（1+k）T（g1为t时刻之前的增长率，g2为t时刻之后的增长率）

公司现时股息为1元，预期前五年每年增长12%，五年后预期年增长7%，投资者应得回报10%。

为公司股票的固有值估计多少。

DT=1（1+0.12）5=1.76

Vo=∑1（1+0.12）t/（1+0.1）t+DT（1+0.07）/（0.1-0.07）（1+0.1）5=44.24

IV．有限其持股的股利贴现模型：

Vo=∑Dt/（1+k）t（此公式中包含两部分，股票卖出时点前的股利现值，及股票卖出时的股价现值，因此该公式可变形为Vo=∑Dt/（1+k）t+PT/（1+k）T,PT为时点T卖出的股票价值，可表示为∑Dt/（1+k）t-T

公司上一年已付每股股息1.80元，预期股息以后每年上涨5%，投资回报率11%，那么一年后的股息和股价是多少？

现时固有值是多少？

D1=1.80（1+0.05）=1.89

P1=∑Dt/（1+k）t-1=∑D1（1+g）t-1/（1+k）t-1=D2/（k-g）=33.08

固有值：

Vo=（D1+P1）/（1+k）=31.50

6.市盈率与市净率

I.市盈率=股票价格/每股盈利

II.市净率=每股市场价格/每股净资产（每股净资产，即账面价值，国内一般为1）

7.金融衍生工具投资价值

I．可转换证券

i．转换比例=可转换证券面额/转换价格

转换价值=标的股票市场价格*转换比例

转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例

转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值

转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值*100%

=（转换平价-标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格*100%

转换贴水=可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格

转换贴水比率=转换贴水/可转换证券的转换价值*100%

=（标的股票的市场价格-转换平价）/标的股票的市场价格*100%

某公司的可转债券，面值为1000元，其转换价格为20元，当前的市场价格为1200元，其标的股票的当前市场价格为25元。

求：

转化比例、转换价值、转换平价

问该债券当前处于转换升水状态还是转换贴水状态，比率为多少？

公式代入计算即可，因为转换价值>

市场价格，所以转换贴水状态

II．认股权证

认股权证的理论价值=股票的市场价格-认股权证的认股价格

认股溢价=认股权证的市场价格-理论价值

=（认股权证的市场价格-认购股票市场价格）+认股价格

权证杠杆=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比

=考察期期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证的市场价格

某认股权证的预购股票价格为20元，该股票目前的市场价格为25元。

若预期股票市场价格将上升80%，则认股权证的理论价值将上升多少百分点？

杠杆作用有多少倍？

股票市场价格上升到：

25（1+0,8）=45

认股权证当前理论价值=25-20=5

股价上升至45后，认股权证理论价值为45-20=25元

上升比例为：

（25-5）/5=400%

杠杆作用=400%/80%=5倍

练习：

1.公司2005.6.16平价发行新债券，票面值1000元，票面利率为10%，5年期，每年6.15付息，到期一次还本（计算过程中保留4位小数，结果保留两位小数）。

要求：

1）计算2005.6.16的债券到期收益率。

2）假定2005.6.16的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司可能取消发行计划？

3）假定你期望的投资报酬率为8%,2009.6.16该债券市价为1031元，你是否购买？

1）到期收益率与票面利率相同，均为10%。

（原因平价发行）

2）V＝1000×

10%×

（P/A,12%,5）＋1000×

（P/F,12%,5）

＝100×

3.6048＋1000×

0.5674＝927.88（元）

即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。

3）设到期收益率为i，则1031＝1000×

10%/（1＋i）＋1000/（1＋i）

求得i＝6.69%，小于8%，故不购买。

或：

V＝1000×

10%/（1＋8%）＋1000/（1＋8%）＝92.59＋925.93＝1018.52（元）<

1031，故不购买。

2.当前1年期零息债券的到期收益率为7%，2年期零息债券的到期收益率为8%.财政部计划发行2年期附息债券，利息按年支付，息票率为9%，债券面值为100元。

请问：

1）该债券售价多少？

2）该债券到期收益率多少？

3）如果预期理论正确，1年后该债券售价多少?

1）当前售价：

P＝100×

9%/（1＋7%）＋（100＋100×

9%）/（1＋8%）2＝101.86元

2）令到期收益率为y，则P＝100×

9%/（1＋y）＋（100＋100×

9%）/（1＋y）2

解方程得：

y＝7.96%；

3）预期理论正确的话，令第二年的一年期远期利率为r，则有：

（1＋7%）（1＋r）＝（1＋8%）2

解上述方程得：

r＝9%

一年后售价P1＝（100＋100×

9%）/（1＋9%）＝100元

所以预期理论正确的话，一年后售价为100元。

3.预计某公司明年的税后利润是1000万元，发行在外普通股500万股，要求：

1）假设公司股票市盈率为12，计算股票价值。

2）预计盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率为4%，计算股票的价值。

3）假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%将用于发放股利，用固定成长模型计算股票价值。

1）每股盈余＝税后利润/发行股数＝1000/500＝2（元/股）

股票价值＝每股盈余×

市盈率＝2×

12＝24（元）

2）股利总额＝税后利润×

60%＝600（万元）

每股股利600/500＝1.2（元/股）

股票价值＝预计明年股利/股票获利率＝1.2/4%＝30（元）

3）股票价值＝预计明年股利/（必要报酬率－成长率）＝1.2/4%＝30（元）

4.某投资者正考虑购买两家非常相似的公司股票。

两家公司今年的财务报表大体相同，每股盈余都是4元，只是A公司发放股利4元，而B公司只发放2元。

已知A公司的股价为40元。

请根据计算结果分析下列结论中哪一个更加合理，并说明理由。

1）B公司的成长率会高于A公司，因此，B公司的股价应高于40元。

2）B公司目前的股利较低，因此，B公司的股价会低于40元。

3）A公司股票的预期报酬率为4/40=10%，B公司股票的预期成长率较高，预期报酬率也会高于10%。

4）假设两家股票的市盈率类似，则B股票成长率合理的估计值为5%。

第（4）项较其他几项合理。

两家股票市盈率相同，都为10，那B的市价亦为4×

10＝40元。

因P＝D/（K－g），则40＝2/（10%－g），g＝10%－5%＝5%。

其他各项，因A公司的股利支付率高但成长率低，B公司的股利低但成长率高，均无法作出结论。

5.一张面值为1000元的债券，票面收益率为12%，期限5年，到期一次还本付息（按单利法计息）。

甲企业于债券发行时以1050元购入并持有到期；

乙企业于债券第三年年初以1300元购入，持有三年到期；

丙企业于第二年年初以1170元购入，持有两年后，以1300元卖出。

要求（用单利法计算）：

1）计算甲企业的最终实际收益率；

2）计算乙企业的到期收益率；

3）计算丙企业的持有期间收益率。

1）K＝[1000×

（1＋12%×

5）－1050]÷

5÷

1050×

100%＝10.48%

　　2）K＝[1000×

5）－1300]÷

3÷

1300×

100%＝7.69%

　　3）K＝（1300－1170）÷

2÷

1170×

100%＝5.56%

6.2002年7月1日某人打算购买大兴公司2001年1月1日以960元价格折价发行的、每张面值为1000元的债券，票面利率为10%，4年期，到期一次还本付息（按单利法计息）。

1）假定2002年7月1日大兴公司债券的市价为1100元，此人购买后准备持有至债券到期日，计算此人的到期收益率。

2）若此人到2002年7月1日以1100元的价格购买该债券，于2004年1月1日以1300元的价格将该债券出售，计算此人持有债券期间的收益率。

3）假若此人在2001年1月1日购得此债券，并持有至债券到期日，计算此人的实际收益率。

1）到期收益率＝（1000＋1000×

4－1100）÷

2.5/1100×

100%＝10.91%

2）持有期间收益率＝（1300－1100）÷

1.5/1100×

100%＝12.12%

3）实际收益率＝〔1000＋1000×

4－960〕÷

4/960×

100%＝11.46%

7.某公司购入一股票，预计每年股利为100万元，购入股票的期望报酬率为10%。

1）若公司准备永久持有股票，求投资价值；

2）若持有2年后以1200万元出售，求投资价值。

1）V＝D/k＝100/10%＝1000（万元）

2）V＝100/（1＋10%）＋（1200＋100）/（1＋10%）2＝1165.29（万元）

8.某公司的可转债，面值为1000元，其转换价格为25元，当前的市场价格为1200元，其标的股票的当前市场价格为28元。

1）该债券的转换比例；

2）该债券当前的转换价值；

3）该债券的转换平价；

投资者立即转股是否有利？

4）该债券当前处于转换升水状态还是转换贴水状态，比率为多少？

1）该债券的转换比例＝1000/25＝40（股）；

2）该债券当前的转换价值＝28×

40＝1120（元）；

3）转换平价＝1200/40＝30（元）；

因为转换平价＞股票市价（28元）,所以按当前的价格1200元购买该债券，并立即转股对投资者不利。

4）转换升水＝1200－1120＝80（元）；

转换升水比率＝80/1120×

100%＝7.14%，或＝（30－28）/28×

100%＝7.14%

二、宏观经济分析

1.保证金比例

理论计算

融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格）*100%

融券保证金比例=保证金/（融券卖出数量*卖出价格）*100%

实践计算

融资融券保证金比例=1+0.5-标的证券折算率

可融资融券金额=保证金/.保证金比例

2．保证金可用余额=现金+∑（充抵保证金的证券市值×

折算率）+∑〔（融资买入证券市值－融资买入金额）×

折算率〕＋∑〔（融券卖出金额－融券卖出证券市值）×

折算率〕－∑融券卖出金额－∑融资买入证券金额×

融资保证金比例－∑融券卖出证券市值×

融券保证金比例－利息及费用

（其中，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算。

客户自由现金30万元，开始进行融资融券交易：

融资买入股票A，数量2万股，价

格10元，股票A折算率70%；

融券卖出股票B，数量1万股，价格20元，股票B

折算率80%。

融资（融券）保证金比例=1+0.5-折算率。

（1）如果股票A价格不变，股票B由20元上涨到25元时，保证金可用余额为多少？

（2）如果股票B价格不变，股票A由10元上涨到15元时，保证金可用余额为多少？

融资买入股票A保证金比例=1+0.5-0.7=0.8

融券卖出股票B保证金比例=1+0.5-0.8=0.7

（1）按公式顺序代入计算有，保证金可用余额=（30+20*1）+0+（20*1-25*1）*1-10*2*0.8-25*1*0.7=-8.5

（2）同上公式有，保证金可用余额=4

3.维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出市值+利息及费用）*100%

其中：

融券卖出市值=融券卖出证券数量*市价

平仓线：

维持担保比例的最低标准，约定为130%

警戒线：

维持担保比例的安全界限，约定为150%

当维持担保比例低于130%时，要求在2日内追加担保物，追加后比例不低于150%

当维持担保比例超过300%时，客户可提取现金或划转证券，但提取后的维持担保比例

不得低于300%

例1：

某客户信用账户内有现金15万元。

融资买入股票A，数量1万股，价格10元；

融券卖出股票B，数量0.6万股，价格20元。

请问（不计利息及费用）：

维持担保比例为多少？

是否需要追加担保物？

信用账户内现金=15+0.6*20=27

融资买入金额为：

1*10=10

维持担保比例=（27+10）/（10+0.6*20）=168%

因为1168%高于130%，故不需要追加担保物

例2：

假设客户融资、融券授信额度分别为90万、10万；

客户提交的可冲抵保证金证券A市值100万，折算率为60%；

融资、融券保证金比例均为90%；

融资（或融券）后市场整体上涨30%。

不计利息及费用。

求市值上涨后的客户保证金可用余额和维持担保比例。

（1）客户进行融券交易

最大融资金额=保证金/融资保证金比例=100*0.6/0.9=66.7

融资授信额度为90万，客户实际融资66.7万

此时保证金可用余额=（冲抵保证金的证券市值*折算率）-融资买入证券金额*融资保证金比例=100*0.6-66.7*0.9=0，不能新增融资融券

市值上涨后，维持担保比例=（信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额）=（100+66.7）*130%/66.7=325%

保证金可用余额=100*130%*0.6+66.7*30%*0.6-66.7*0.9=30

所以客户可以新增融资、融券，也可以提取担保物

（2）假如客户进行融券交易

最大融券金额=保证金/融券保证金比例=100*0.6/0.9=66.7

融券授信额度=10万，客户实际融券10万

此时，保证金可用余额=现金+（冲抵保证金的证券市值*折算率）-融券卖出金额-融券卖出市值*融券保证金比例

=10+100*0.6-10-10*0.9=51

客户可以新增融资，但不能新增融券

市值上涨后，维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融券卖出证券数量*市价）

=（10+100*130%）/（10*130%）=1077%

保证金可用余额=10+100*130%*0.6+（10-10*130%）*1-10-10*130%*0.9=63.3

客户可以新增融资，也可以提取担保物，但不能新增融券，因为融券额度余

额为0

4.买空实际保证金比率

I．公式，实际保证金比率=（股票市值-贷款）/股票市值

贷款额=购买时的股票市值*（1-初始保证金比率）

假定某投资者用保证金账户以50元/股的价格买入XYZ公司股票100股，初始保证金比率60%，维持保证金比率为30%。

当XYZ公司股票价格分别为25元、45元和60元时，投资者的实际保证金比率是多少？

对投资者有什么要求？

临界股价（当实际保证金比率正好等于维持保证金比率时的股价）是多少？

1）股价为25元时，实际保证金比率为[2500-5000（1-0.6）]/2500=20%

投资者将会被要求追加保证金

2）股价45元时，为55.6%

3）股价为60时，为66.7%

4）临界股价为P，有[100P-5000（1-0.6）]/100P=30%

所以有P=28.75

II．买空杠杆效应

上例中，1）若股价上涨了15元，则：

i．用自有资金购买的收益是多少

ii．用保证金账户购买的收益率是多少

2）若估计下跌了10元，则：

i．用自有资金购买的收益率是多少

ii．用保证金账户购买的收益率是多少

（假定借款利率为11%，为期一年）

1）股价上涨了15元时：

i自有收益率=（15*100）/（50*100）=30%

ii不考虑利息费用时

保证金收益率=（15*100）/（50*100*0.6）=50%

另解，30%/0.6=50%

考虑利息费用时

（15*100-2000*0.11）/（50*100*0.6）=42.7%

2）同理，自有收益率=-20%

保证金收益率=-33.3%（不考虑利息）

保证金收益率=-40.7%（考虑利息）

5.卖空融券交易实际保证金比率

I．公式，实际保证金比率=[（卖空所得+初始保证金）-贷款数额]/贷款数额

贷款数额=股票市值

假定某投资者以100元/股的价格卖空XYZ公司股票100股，初始保证金比率为60%，维持保证比率为30%，问：

1）当股票价格为130、150、90时，投资者的实际保证金比率是多少？

2）临界股价是多少？

1）代入公式，分别为23%、52.4%、77.8%

2）临界股价=123.08

II．卖空财务杠杆

上例中，股价下跌为75元和上升为120元时，的卖空收益率分别为多少？

75元时，（100-75-1）/（100*0.6）=40%

若不卖空，而是以100元卖出自己股票，75元买回，收益率=（100-75）/100=25%

同理，120元时，收益率为-35%

1.如果投资者看涨大旗公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股50元，投资者有5000元的自有资金可用于投资，投资者可以从经纪人处以年利率8%借得5000元贷款，将这10000元用来买股票。

A.如果一年后大旗公司股价上涨10%，投资者的回报率是多少？

（忽略可能的红利）

B.如果维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？

A．你买入大旗公司的200股股票。

这些股票价值上升10％，或1000元。

支付利息0.08×

5000＝400元。

收益率为（1000－400）/5000＝0.12，或12％。

B．（200P－5000）/200P＝0.30，P＝35.71元时，你将收到追加保证金的通知。

2.如果投资者看跌大旗公司的股票，决定以市场现价50元/每股卖出100股。

A.如果经纪人帐户初始保证金要求是空头头寸价