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毕业论文（设计）成果归中南财经政法大学所有。
特此声明。
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作者签名
2012年02月10日
InfluencingFactorsofChina’sStockMarket
Bie,Jiajia
摘 要
我国股票市场作为一个新兴市场,发展非常迅速,经过20多年的发展,已成为金融市场的重要组成部分,影响着社会经济生活的各个方面,对企业、投资者以及政府决策都有着重要的参考意义。
并且已经成为影响宏观经济的主要变量之一。
但是,快速发展和转型中的股票市场面临着诸多的风险,它受到多种不确定性因素的影响。
只有正确分析出了这些不利因素，并采取相应的措施，才能改变我国股票市场的发展现状。
本文总结了当前我国股市的发展现状及发展前景，综合分析了外部宏观经济因素和金融市场自身发展因素与股市的相互关系,研究其对我国股市的影响,给股市发展提供一定的借鉴意义。
本文系运用规范研究方法进行的专题研究。
全文分四个部分：
首先（第一部分），先查阅和回顾我国股票市场的发展背景，以分析其不同于西方国家股市的形成环境；
然后（第二部分），研究了我国股票市场的发展现状，以从现状中找出其发展存在的问题；
其次（第三部分），着重分析影响和制约我国股市稳定发展的因素；
最后（第四部分），通过问题的分析，对我国股票市场发展在几个方面提出了建议。
本文主要创新体现在分析了市场经济因素对我国股票市场发展的影响以及提出了从监管和制度改革等方面来促进我国股票市场的健康发展。
关键词：
股票市场；
影响因素；
股市发展
Abstract
China'
sstockmarketasanemergingmarket,developingveryquickly,after20yearsofdevelopment,hasbecomeanimportantpartofthefinancialmarkets,affectingallaspectsofsocialandeconomiclife,businesses,investorsandgovernmentdecision-makingareimportantreference.Andhasbecomeoneofthemainvariablesthataffectmacroeconomic.However,therapiddevelopmentandtransformationofthestockmarketisfacingmanyrisksbyvariousuncertaintyfactors.Onlycorrectanalysisofthesenegativefactors,andtaketheappropriatemeasuresinordertochangethestatusquoofChina'
sstockmarketdevelopment.
ThispapersummarizesthecurrentdevelopmentstatusofChina'
sstockmarketandprospectsfordevelopmentofacomprehensiveanalysisofthemutualrelationsoftheexternalmacro-economicfactorsandfinancialmarketdevelopmentfactorsandstockmarketresearchonChina'
sstockmarket,toprovideareferencetothedevelopmentofthestockmarket.
Thisarticleistheuseofthematicstudiesstandardizeresearchmethods.Paperisdividedintofourparts:
First（PartI）,toinspectandreviewthebackgroundofthedevelopmentofChina'
sstockmarket,inordertoanalyzeitsdifferentformationenvironmentoftheWesterncountries,thestockmarket;
（PartII）,thecurrentdevelopmentofChina'
sstockmarkettoidentifyproblemsinthedevelopmentfromthestatusquo;
second（partIII）,analyzestheimpactandconstraintsofthestabledevelopmentofChina'
sstockmarketfactors;
（PartIV）,throughtheanalysisoftheproblem,China'
sstockmarketdevelopmentinseveralrecommendationsweremade.
ThemaininnovationofthispaperisreflectedintheanalysisofthemarketimpactofeconomicfactorsonthedevelopmentofChina'
sstockmarketandtheregulatoryandinstitutionalreformtopromotethehealthydevelopmentofChina'
sstockmarket.
Keywords:
Stockmarket;
influencefactors;
developmentofstockmarket
目录
引论……………………………………………………………………………1
一、中国股市的发展背景………………………………………………2
二、中国股市的发展现状与问题………………………………………2
（一）中国股市的发展现状……………………………………………………………2
（二）中国股市发展存在的问题…………………………………………………………2
三、中国股市发展的影响因素………………………………………3
（一）宏观经济因素……………………………………………………………3
（二）上市公司治理……………………………………………………………4
（三）资本市场风险监管与控制…………………………………………………………5
（四）金融危机及经济衰退对中国股市的影响…………………………………………5
（五）投资者预期对中国股市的影响……………………………………………………6
四、对中国股市发展的建议………………………………………………………6
（一）改善市场环境………………………………………………………………………6
（二）提高上市公司质量…………………………………………………………………6
（三）加强法制建设………………………………………………………………………6
（四）进行制度创新………………………………………………………………………6
结语……………………………………………………………………………8
主要参考文献…………………………………………………………………9
引论
近年来，我国股市不断发展壮大，同时，许多缺陷也暴露出来，这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患，本文试图通过分析这些现状及其成因，找出改善对策。
我国股市自建立以来，为经济发展做出了不小的贡献。
但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：
自我平衡和自我调节的能力弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率高。
这些缺陷削弱了股市筹集资金，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发金融危机埋下了隐患。
本文尝试着从中国股票市场的形成背景来分析中国股票市场的现状，探求影响中国股票市场的发展的因素，最后来探讨中国股市改革和发展的一些建议。
一、中国股市的发展背景
我国股票市场的形成原因和世界上其他国家不尽相同，都是随着人类社会分工的日益发达、社会化大生产逐渐取代了自给自足的小生产。
这时，无论是生产者自身的资本积累，还是有限的借贷资本。
都难以满足企业从事社会化大生产所需要的巨额资金。
于是，股份公司和股份制度应运而生。
股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营；
而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、共担风险”的原则投资股份公司，谋求财富的增值。
于是逐渐发展，最终形成了比较完善的股票市场。
作为一个新兴市场，我国股票市场发展非常迅速，经过20年的发展，已成为金融市场的重要组成部分，影响着社会经济生活的各个方面，对企业、投资者以及政府决策都有着重要的参考意义。
二、中国股市的发展现状与问题
（一）中国股市的发展现状
在流通市值从股改前的8900亿增长了20多倍之后，还每年进行1万多亿、300多个新股的扩容和再融资、一年中900多亿的高管离职抛股，股指和股价越来越低。
市场资金越抽越少。
09年基金市值有3.4万亿，股市保证金有3.2万亿，流通市值仅5万多亿，所以有1664—3478点的大行情。
如今，这两个数据已分别缩水到2.1万亿和9000亿，市场资金严重匮乏，已经无力承受扩容，特别是大盘股扩容。
二级市场资金纷纷转向了创投。
据媒体披露，目前有3000多家创投公司致力于PE，每家有2—3个项目，正在积极寻求机会到中小创业板上市。
这意味着有6000—10000家公司将在未来几年上市，这是一个令人恐惧的数字。
因为，有200年历史的美国股市至今只有3600只股票，而只有20年历史的中国股市，梦寐以求上市的公司却超万家。
在这种情况下，二级市场的投资者必然不敢以身犯险。
新股高价发行腐败严重。
自09年恢复新股发行以来，有人以“市场化定价”的改革为名，为新股“三高”发行大开方便之门。
二级市场估值明显20多倍市盈率，但新股发行价却高达80—100多倍；
二级市场估值明显已降到13倍，但近来仍有新股发行价63倍。
（二）中国股市发展存在的问题
1.自我调控能力弱，稳定性差
上证指数从2008年1月的4383.39点到2010年1月的2319.74点再到2011年11月3186.72点，波动极为剧烈。
而发达国家近30年中，年股指波动幅度多在10%以内。
2.泡沫化现象严重
股市的暴涨暴跌使投机盛行，也正是由于投机，高换手率使股市经常处于严重超买的状态，从而导致了高市盈率，增大了投资风险。
国际成熟股市换手率一般为40%~60%，我国股市平均换手率在2008年之前就高达598%左右，是其平均水平的10倍。
2010年5月29日召开中国证券市场20年回顾与展望暨第四届中国上市公司市值管理高峰论坛，北京大学教授曹凤岐指出：
中国股市年换手率全球第一。
2011年10月18日中国水电上演首日疯涨26分钟，换手率竟高达93.96%。
对个股估值偏高造成其价格迅速上涨，持有者散步乐观情绪，造成个股的泡沫继续膨胀，多数个股形成泡沫，导致整个股票市场的泡沫。
而在暴涨期人们感兴趣的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力。
但泡沫积聚到一定程度就会破灭，势必造成股市下跌。
3.幕后交易操控股价现象严重
“庄家”等通过幕后交易、操纵市场来操纵股价，从而获取暴利，这种现象极为严重，有名的“银广夏陷阱”就是例子。
内幕交易是证券市场的一个难以产除毒瘤。
如今，一些监管人员、证券从业人员、政府官员、大腕明星、基金经理等形成了特殊的利益集团，股市难以实现公平、公开和公正的监管，“保护中、小投资者权益”成了一纸空文。
特殊利益集团利用资源优势操控股市，内部人建“老鼠仓”和接受输送利益，特殊利益集团和内部人大量掠夺社会财富，股市成了内部人贪腐洗钱的天堂，不仅严重危害了证券市场的秩序，而中、小投资者遭受严重的财产损失，严重威胁社会的和谐与安定。
三、中国股市影响因素分析
（一）宏观经济因素
1.经济增长
经济增长是一国或地区经济运行态势的重要指标。
当经济增长时，股票价格容易上涨，但是当经济出现停滞或者衰退的时候，未来前景的暗淡或者不明朗对股价下跌有促进作用。
2.财政政策
财政政策对股票价格影响有两个方面：
其一，通过扩大财政赤字、发行国债筹集资金增加财政支出，刺激经济发展；
或是通过增加财政盈余或降低赤字减少财政支出抑制经济增长。
其二，通过调节税率影响企业利润和股息。
提高税率，企业税负增加，税后利润下降，股息减少；
反之，企业税后利润和股息增加。
3.货币政策
股票市场中，而中央银行运用货币政策对市场中的资金充裕程度进行调节，会对股票市场有很大影响。
中央银行放松银根、增加货币供应，资金面较为宽松，大量游资需要新的投资机会，股票成为最好的投资对象。
一旦资金进入股市，引起对股票需求的增加，立即促使股价上升；
反之，中央银行收紧银根，减少货币供应，资金普遍吃紧，流入股市资金减少，加上企业抛出持有的股票以获取现金，使股票市场的需求减少，交易萎缩，股价下跌。
4.市场利率
市场利率变化通过以下途径影响股票价格：
其一，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少，股票价格下降。
利率下降，利息负担减轻，公司净盈利和股息增加，股票价格上升。
其二，利率提高，其他投资工具收益相应增加，股票需求减少，股价下降。
其三，利率提高，投资者会减少融资和对股票的需求，股票价格下降。
若利率下降，投资者能以较低利率借到所需资金，增加融资和对股票的需求，股票价格上涨。
（二）上市公司治理
上市公司质量普遍不高，我国股市是国企融资需求和政府催生的产物，其融资功能受到过分关注，导致我国股市的功能定位和股票发行制度不合理。
国企为上市而改制，筹集资金是其最终目的，改制只是手段，改制后上市的公司经营机制并未发生根本变化，在市场机制下，其不佳几乎成了必然。
另一方面，我国股市退出机制不健全，一直没有确立严格的上市公司摘牌制度。
这就造成一些劣质公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投资价值，破坏了股市信用环境，阻碍了我国股市的进一步发展。
现有上市公司大部分是国有公司，这些公司中，不能上市流通的国家股和法人股占了三分之二。
一方面，国家股是由国家委托给管理者进行代理管理的，由于委托人和代理人之间信息的不对称、利益的不对等，代理人就有可能在具体操作中损害委托人利益;
另一方面，国家股的持有者全体人民，只通过公司的利润再分配间接和被动地获利，这使得他们没有关心公司经营管理和监督代理者行为的积极性。
这些正是导致股市混乱、内幕交易、操纵市场现象盛行的根源。
（三）资本市场监管与风险控制
1.资本市场监管
我国证券市场监管严重滞后，表现在虚假信息、操纵价格、内幕交易、极限投机等多个方面，而在监管职能行使中表现为头痛医头、方法单一、法规不完善、措施不到位、效果不理想等情况，可见该问题是全方位、多层次的，关键在于如何贯彻行政监管和自律监管。
自律监管中存在以下问题：
①缺乏必要的独立性。
在成熟的集中立法管制模式下，证券交易所和政府证券监管机构各自独立，不存在隶属关系。
而我国证券交易所受政府证券监管机构干预较大，难以确保其自律监管。
②与行政监管分工不明确。
现行法律法规并未清晰划分证监会与证券交易所对交易所会员、上市公司和证券交易的监管权。
在对证券公司和经纪业务的监管、内部控制、财务控制，证券交易行为，信息披露等的监管权高度重叠，但却缺乏明确的操作规定。
③没有行使法律制裁的权力。
深沪交易所成立至今，碍于稳定市场和投资者的需要。
仅正式使用过几次通报批评和警告这两种轻微的处罚方式，更别说暂停业务或者取消会籍等较严厉的处罚了。
实际上。
除了席位管理，其他的监管手段基本上只停留在纸面上。
2．风险控制
系统风险控制以及财富的不合理分配等问题，在新兴加转轨的特殊阶段，会长期伴随股市存在。
从世界金融史上看，二十年仅是历史的一瞬，但中国的证券市场走过了西方发达国家证券市场上百年的发展历程。
如今，中国证券市场经过痛苦的蜕变，股权分置改革从根本上推动了证券市场的发展。
可以说，二十年前中国的证券市场开始建立，经历了“新兴加转轨”的过程，二十年后股市开始走向市场化，将逐渐走出“政策市”的阴影。
回望中国股市，我们以期从证券市场的历程中理解中国股市的发展规律，体会证券市场正在经历的涅槃重生。
（四）金融危机及经济衰退对中国股市的影响
1．全球金融危机的直接影响是针对严重依赖出口的实体上市公司及在海外有大量投资的金融机构
这部分损失目前还无法完全预计，最终的损失数字也将是个天文数字。
并且，出口型企业倒闭的多米诺骨牌效应也将在此次合骏集团的倒下后展开，更多的外向型企业倒下将是必然的；
2．银行业虽然直接受到金融危机的冲击，但由于我国金融管制较严，致使损失相对较小，涉水不深
中长期看中国有持续降息的预期，但是由于消费者的心理预期变更，将在短期内有更多的资金暂时回流到银行，后续就看各家银行如何应对了。
3．房地产业的冬天现在还是刚刚开始，房地产业在过去的几年中由于固定资产投资过热、通货膨胀、中国货币升值的影响产生了大量泡沫。
待泡沫破灭后，一些不利因素纷纷显现，比如体制上的土地分配制度不公（高峰期大量的地王纷纷出现，地面价值迅猛拉高）、房价的上涨速度远远超过消费者工资的上涨速度、股市的持续下跌使大量资金套牢（消费者财产性收入严重缩水）等。
但可喜的是房地产业的资产证券化改革还处于初级阶段，由此避免了类似美国的次贷危机。
（五）投资者预期对中国股市的影响
由于股票投资过程充满了不确定性，即股票投资过程中会受到各种因素的影响，投资者的预期收益比实际收益必然会出出现偏差。
股票投资者在投资过程中的强性行为是收益最大化、风险最小化。
但在现实的股票投资过程中，投资者的投资行为并非完全理性化，受心理预期影响比较大。
如果将股市作为一个系统来认识，那么股市的运转处于股市与外在环境的相互影响和相互作用之中，投资者的心理预期就是对二者内在联系的反应。
外在环境对股市的影响，是通过影响投资者心理预期形成的。
四、对中国股市发展的建议
（一）改善市场环境
首先，我国必须逐步改善股市的生长环境，减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能，把计划经济的影响降到最低。
其次，解决好市场管理体制与运行机制的矛盾。
逐步改变由证监会审批几乎一切创新形式的管理体制，建立起由证监会管理基本行为规则，由交易所和市场中介机构自主进行具体的活动。
最后，正确对待投资与投机，让二者相相辅相承。
投资是股市的基础，为股市提供稳定性和方向性;
适度投机具有股市价格发现的功能，可以促进股市的流动性和活力，但过度投机却会扰乱市场。
（二）提高上市公司质量
首先，通过国有股减持，让社会公众有权购买国有股，改变上市公司的股权结构。
国有股减持后，增加了直接行使股东权力的社会公众股东，减少了国有股代理管理者，从而减小“所有者缺位”和“内部人控制”的影响，削弱政府对企业的行政干预。
其次，把好公司上市关。
拟上市股份公司，加强对拟上市公司业绩真实可靠性的审计，综合其诚信状况及行业前景，进行严格审查，提高上市公司的质量。
最后，完善上市公司的退出机制。
强化股市退出机制，对于股市中已严重亏损的上市公司，加大重组力度、使其通过重组获得生机，或者被淘汰出局，终止上市。
（三）加强法制建设
加强法制建设，使股市有法可依，有法必依。
面对我国股市现状，首先让股市行为有法可依：
（1）完善《证券法》本身。
修改《证券法》中那些不适应股市发展的内容，补充和建设与股市发展相适应的内容。
（2）加快与《证券法》配套的法规建设。
目前，我国股票市场除《证券法》外，具体的法律、法规还不健全，我们应该加快与《证券法》配套的规章、条例、制度的建设，以便于具体执行。
（3）强化股票市场从业人员职业道德，使违反职业道德的行为能受到惩处。
其次，加强执执法力度，做到有法必依。
（四）进行制度创新
按照目前世界较通行的划分方式，主要有三种监管模式，即以美国为代表的集中型管理体制（政府监管处于绝对的主导地位，行业自律处于次要的辅助地位）、以英国为代表的自律型管理体制（行业自律处于绝对的主导地位，政府监管处于次要的从属地位）和以德国为代表的中间型管理体制（尽管有不同的部门实施，但两者处于同等重要的地位）。
由于我国经济发展的特殊性，我国股市发展不可能照搬西方国家的经验、制度，应当结合我国国情，进行制度创新。
像在我国这样处于发展中国家的新兴市场，则应先强调政府监管的重要性，然后随着市场成熟度的提高自律组织获得一个较为广阔的发展空间。
市场成熟度的提高与自律组织作用的发展呈现出明显的正相关关系。
结语
我国股市自建立以来,不断发展壮大，为经济发展做出了不小的贡献。
近年来,我国股市发展迅速，股票市场虽然在总量上得到了快速的发展,但是其中蕴藏的问题也越来越严重,股市现状也不容乐观,许多缺陷也暴露出来,主要表现为:
自我平衡和自我调节的能力弱,稳定性差,股价容易暴涨暴跌,市盈率高。
这些缺陷削弱了股市筹集资金,宏观调控,合理配置资源,价格发现的功能,为引发金融危机埋下了隐患,阻碍了股市的进一步发展,
而且随着中国加入WTO承诺义务的不断兑现,面临的外部压力与影响在日益增大,原先封闭的金融、经济体系正在被加速打开,股票市场中的问题与风险有可能被放大并“引爆”。
在这样的背景下,探究独具"
特色"
的中国股票市场发展规律就显得重要而紧迫。
实际的观察和理论的研究都表明,中国股票市场的发展与政府的政策关系密切,政府必须在决策上逐步改善股市的生长环境，减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能，把计划经济的影响降到最低；
提高上市公司质量；
同时，加强法制建设，使股市有法可依，有法必依；
在监管模式上我国应注重独立的社会监管机构的作用，使之成为在政府授权与指导下辅助监管的重要力量，这也是一个世界共同的趋势。
主要参考文献
[1]李心丹:
《中国证券投资者行为研究-上海证券交易所联合研究计划课题报告》（2002年）
[2]叶檀:
《股市的中国特色是什么》（载《华人世界》2007年第9期）
[3]华生:
《股权分置的市场化分散决策原则和方案》（载《中国证券报》2005年3月）
[4]左金保；
张海龙：
《我国货币政策对股票市场的协整检验》（载《法制与社会》2007年第9期）
[5]李晓华：
《证券市场信息披露规则一体化
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