财务管理综合练习题答案Word下载.docx

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2.58＝18.80％

销售净利率低于1996年0.39％，主要原因是销售利息率上升1.4％。

资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降。

权益乘数增加，因其负债增加。

3、

（1）可持续增长率的计算

销售净利率＝税后利润/销售收入＝100/1000＝10%

资产周专访经＝销售收入/总资产＝1000/2000＝0.5次

总资产/期末股东权益＝2000/1000＝2

留存收益率＝留存收益/税收利润＝60/100＝60％

可持续增长率＝销售净利润×

权益乘数×

留存收益率/1－销售净利率×

留存收益率

＝10％×

0.5×

2×

60%/1－10%×

60%＝6.38％

或者：

可持续增长率＝期初权益净利率×

留存收益率＝100/（100－60）×

（2）设x为销售净利率：

10%＝（x×

y×

60%）/（1－x×

60%）得出：

x＝15.15％

设y为权益乘数：

10%＝（10％×

60%）/（1－10%×

y＝3.03

资产负债率＝1－1/3.03＝67%

（3）下期预计销售收入＝1000×

（1＋15%）＝1150（万元）

总资产＝销售收入/资产周转率＝1150/0.5＝2300（万元）

期末股东权益＝总资产×

权益/资产＝2300×

0.5＝1150（万元）

期初股东权益＝1000（万元）

本期收益留存＝计划销售收入×

销售净利率×

＝1150×

10%×

60%＝69（万元）

需要筹集外部股权＝1150－1000－69＝81（万元）

另一解法：

销售净利率不变：

2002年净利＝1000×

（1＋15%）×

10%＝115（万元）

收益留存率不变：

2002年留存收益＝115×

资产周转率不变时，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长15%

资产负债率不变，资产增长15%，负债也增长15%，所有者权益也增长15%

4、〔答案〕本题考查单项投资和投资组合的收益率、标准差的计算。

（1）股票的平均收益率即为各年度收益率的简单算术平均数。

A股票平均收益率＝（26％＋11％＋15％＋27％＋21％＋32％）/6＝22％

B股票平均收益率＝（13％＋21％＋27％＋41％＋22％＋32％）/6＝26％

计算所需的中间数据准备：

（2）计算相关系数

（3）计算投资组合的期望收益率和标准差期望收益率=22%×

0.4+26%×

0.6=24.4%

5、要求：

（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；

　　【答案】根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率=每股股利增长率。

　　计算股票价值

　　图示如下：

　　股票价值=未来股利的现值之和，第3期及以后每期股利相同，期数无穷大，可以套用零成长股票价值的公式计算第3期以后（包括第3期）股利现值，但是注意直接套用公式得出来的是第3期期初（第2期期末）的现值，因此需要再乘以2年期的复利现值系数计算第一年初的现值。

然后再加上第1期、第2期股利现值得出来的就是股票价值。

即：

　　股票价值=2.28×

（P/S，10%，1）+2.60×

（P/S，10%，2）+2.81/10%×

（P/S，10%，2）=27.44（元）

（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。

　　【答案】计算预期收益率

　　股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：

　　24.89=2.28×

（P/S，i，1）+2.60×

（P/S，i，2）+（2.81/i）×

（P/S，i，2）

　　当i=11%时：

　　2.28×

（P/S，11%，1）+2.60×

（P/S，11%，2）+（2.81/11%）×

（P/S，11%，2）=24.89

　　所以预期收益率为11%。

6．【答案】

证券名称

必要报酬率

标准差

与市场组合的相关系数

β值

无风险资产

0.025

市场组合

0.175

0.1

1

A股票

0.22

0.2

0.65

1.3

B股票

0.16

0.15

0.6

0.9

C股票

0.31

0.95

1.9

本题主要考查β系数计算公式

和资本资产定价模型计算公式E（Ri）＝RF＋βi（Rm－RF）。

利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。

根据已知资料和β系数的定义公式，可以推算A股票的标准差和B股票与市场组合的相关系数。

A股票的标准差＝

B股票与市场组合的相关系数＝

利用A股票和B股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率。

0.22＝RF＋1.3×

（Rm－RF）

0.16＝RF＋0.9×

（Rm－RF）

解得：

Rm＝0.175，RF＝0.025

利用资本资产定价模型和β系数的定义公式可以分别推算出C股票的β系数和C股票的标准差。

C股票的β值＝

＝1.9

C股票的标准差＝

其他数据可以根据概念和定义得到。

市场组合β系数为1、市场组合与自身的相关系数为1、无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0、无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此相关系数为0。

7、答案：

因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。

（1）继续使用旧设备的平均年成本

每年付现操作成本的现值

＝2150×

（1－30%）×

（P/A，12%，5）

3.6048

＝5425.22（元）

年折旧额＝（14950－1495）÷

6＝2242.50（元）

每年折旧抵税的现值＝2242.50×

30%×

（P/A，12%，3）

＝2242.50×

2.4018

＝1615.81（元）

残值收益的现值

＝［1750－（1750－14950×

10%）×

30%］×

（P/S，12%，5）

＝949.54（元）

旧设备变现收益

＝8500－［8500－（14950－2242.50×

3）］×

30%＝8416.75（元）

继续使用旧设备的现金流出总现值

＝5425.22＋8416.75－1615.81－949.54＝11276.62（元）

继续使用旧设备的平均年成本

＝11276.62÷

（P/A，12%，5）＝11276.62÷

3.6048＝3128.22（元）

（2）更换新设备的平均年成本

购置成本＝13750（元）

每年付现操作成本现值

＝850×

（P/A，12%，6）＝2446.28（元）

年折旧额＝（13750－1375）/6＝2062.50（元）

每年折旧抵税的现值＝2062.50×

（P/A，12%，6）＝2543.93（元）

＝［2500－（2500－13750×

（P/S，12%，6）＝1095.52（元）

更换新设备的现金流出总现值

＝13750＋2446.28－2543.93－1095.52＝12556.83（元）

更换新设备的平均年成本

12556.83/（P/A，12%，6）=3054.15

因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。

8、答：

（1）NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

=［500×

（1-33%）+3000×

（1-10%）÷

5］×

3.170+300×

0.683+3000×

5×

33%×

0.683-3000

=100.36（万元）

NPV（3）=875×

2.487+300×

0.751+540×

0.33×

0.751-3000=-330.92（万元）

n=3+330.92÷

（330.92+100.36）=3.77（年）

（2）他们的争论是没有意义的。

因为，现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行。

9、

（1）银行借款税后资本成本=8.93%×

（1－40%）=5.36%

（2）债券税后资本成本=〔1×

8%×

（1－40%）〕／[0.85×

（1－4%）]=5.88%

（3）普通股资本成本

股票股利增长模型：

d1/P0+g=0.35×

（1＋7%）／5.5＋7%＝13.81%

资本资产定价模型：

5.5%＋1.1×

（13.5%－5.5%）＝14.3%

普通股平均资本成本：

（13.81%＋14.3%）÷

2=14.06%

（4）明年每股净收益=（0.35÷

25%）×

（1+7%）=1.498

留存收益额=1.498×

400×

（1－25%）＋420=869.4

则加权平均资本成本

Kw=7.25%×

5.36%+31.41%×

5.88%+19.33%×

14.06%+42.01%×

14.06%

=10.87%

10、正确答案：

（1）发放股票股利后的普通股数

＝200×

（1＋10％）

＝220（万股）

发放股票股利后的普通股本

＝2×

220

＝440（万元）

发放股票股利后的资本公积

＝160＋（35－2）×

20

＝820（万元）

现金股利

＝0.2×

＝44（万元）

利润分配后的未分配利润

＝840－35×

20－44

＝96（万元）

（2）股票分割后的普通股数

2

＝400（万股）

股票分割后的普通股本

＝1×

400

＝400（万元）

股票分割后的资本公积

＝160（万元）

股票分割后的未分配利润

＝840（万元）

（3）分配前市净率

＝35/（1400/200）＝5

每股市价30元下的每股净资产

＝30/5＝6（元）

每股市价30元下的全部净资产

＝6×

＝1320（万元）

每股市价30元下的每股现金股利

＝（1400－1320）/220

＝0.36（元）

本题考核股利分配和股票分割。

考生只要能把握现金股利、股票股利及股票分割之间的区别和所有者权益各项目之间的转化是不难得出答案的。

第（3）小问得分较低，考生应紧紧抓住市净率不变这一前提，发放股利前每股净资产为1400/200＝7元，市净率为35/7＝5，发放股利后市净率不变，每股市价为30元，每股净资产应为30/5＝6元，发放股票股利后，股票总数为220万股，全部净资产（所有者权益）应为220×

6＝1320万元，流出公司的现金股利应为1400－1320＝80万元，每股发放80/220＝0.36元。

该题出错的原因主要有两个：

一是在计算发放股票股利后的资本公积时，没再从每股35元中扣去计入股本的面值2元；

二是在计算每股30元下的现金股利时，没有抓住市净率不变这个条件，或者没有掌握市净率概念。

11、解：

①税息前利润800

利息（200×

10%）20

税前利润780

所得税（40%）312

税后利润468

每股利润468/60=7.8（元）

股票价格=7.8/0.15=52（元）

②所有者权益=60×

10=600（万元）

加权平均资本成本=10%×

200/（600+200）×

（1-40%）+15%×

600/（600+200）

=1.5%+11.25%=12.75%

③税息前利润800

利息（600×

12%）72

税前利润728

税后利润436.8

购回股数=4000000/52=76923（股）

新发行在外股份=600000-76923=523077（股）

新的每股利润=4368000/523077=8.35（元）

新的股票价格=8.35/0.16=52.19（元）

因此,该公司应改变资本结构。

④原已获利息倍数=800/20=40

新已获利息倍数=800/72=11.11

12、答案

（1）第一种方案的每股收益:

＝1.07（元/股）

第二种方案的每股收益:

＝0.50（元/股）

第三种方案的每股收益:

＝1.10元

（2）增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点:

EBIT＝2280万元

增发普通股和优先股的每股收益无差别点:

EBIT＝5430万元

（3）筹资前的财务杠杆:

＝1.13

发行债券后的财务杠杆:

＝1.48;

发行优先股后的财务杠杆:

增发普通股后的财务杠杆:

（4）由于增发普通股的每股收益（1.1元）大于其他方案,且其财务杠杆系数（1.09）小于其他的方案,　　

（5）当项目新增营业利润为1，000万元时应选择债券筹资方案。

（6）当项目新增营业利润为3，000万元时应选择债券筹资方案。

即增发普通股方案收益高且风险小,所以选择方案三.

13、答案：

（1）立即付款：

折扣率=（10000-9630）／10000=3．70%　放弃折扣成本=3．70%／（1-3．70%）×

360／（90-0）=15．37%

（2）30天内付款：

折扣率=（10000-9750）／10000=2．5%　放弃折扣成本=2．5%／（1-2．5%）×

360／（90-30）=15．38%

3）60天付款：

折扣率=（10000-9870）／10000=1．3%　放弃折扣成本=1．3%／（1-1．3%）×

360／（90-60）=15．81%

　　（4）最有利的是第60天付款9870元。

说明：

放弃现金折扣的成本率，是利用现金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期。

14、答案

经济订货批量=

=95（件）

年订货次数=3600÷

95=38（次）

交货期内需求=50×

0.1+60×

O.2+70×

O.4+80×

O.2+90×

0.1=70（件）

TC（B=O）=[（80-70）×

0.2+（90一70）×

0.1]×

100×

38+0×

20=15200（元）

TC（B=10）=（90-80）×

O.1×

38+10×

20=4000（元）

TC（B=20）=0×

38+20×

20=400（元）

因为保险储备为20件时的相关总成本最低，所以含有保险储备的再订货点为70+z0=90（件）。

15、答案：

（1）计算毛利的增加：

A的毛利=（10-60）×

3600=144000（元）

B的毛利=（540-500）×

4000=160000（元）

毛利的增加=160000-144000=16000（元）

（2）计算资金占用的应计利息增加

A的经济订货量=[（2×

3600×

250/5]（加根号）=600（件）

A占用资金=600／2×

60=18000（元）

B的经济订货量=[（2×

4000×

288）/10]（加根号）=480（件）

B占用资金=480／2×

500=120000（元）

增加应计利息=（12000-18000）×

18%=18360（元）

（3）计算订货成本

A的订货成本=6×

250=1500元

B的订货成本=288×

4000／480=2400元

增加订货成本900元

（4）储存成本的差额

A=300×

5=1500元

B=240×

10=2400

增加的差额为2400-1500=900

所以，总的收益增加额=16000-18360-900-900=-4160元

由于总的收益减少4160元，故不应调整经营的品种。

16、答案：

本题的主要考核点是三个杠杆系数的计算问题。

（1）目前情况：

权益净利率＝（100×

30%－20）×

（1－40%）/［50×

（1－40%）］＝20%

经营杠杆＝100×

30%/［100×

30%－（20－50×

40%×

8%）］＝30/11.6＝2.59

财务杠杆＝11.6/（11.6－1.6）＝1.16

总杠杆＝2.59×

1.16＝3

（2）增加实收资本方案：

权益净利率＝［100×

120%×

（1－60%）－（20＋5）］×

（1－40%）＋40］＝19.71%

经营杠杆＝120×

（1－60%）/［120×

（1－60%）－（20＋5-1.6）］＝48/（48－23.4）＝1.95

财务杠杆＝24.6/（24.6－1.6）＝1.07

总杠杆＝1.95×

1.07＝2.09

或：

总杠杆＝120×

40%/［120×

40%－（20＋5）］＝2.09

由于并未提高权益净利率，因此不改进经营计划。

（3）借入资金方案：

（1－60%）－（20＋5＋4）］×

（1－40%）］＝38%

40%－（20＋5－1.6）］＝1.95

财务杠杆＝24.6/［24.6－（4＋1.6）］＝1.29

1.29＝2.52

40%－（20＋5＋4）］＝2.53

由于采取借款方案提高了权益净利率，同时降低了总杠杆系数。

因此，应当采纳借入资金的经营计划。

解答本题应注意：

（1）EBIT＝经营收入－经营成本＝px－bx－F＝M－F

公式中的固定成本F和变动成本bx中均不包括利息费用，即这里的EBIT指的是息税前经营利润。

不反映投资活动和筹资活动的损益。

同样的原理，在这个公式的基础上推导出的三个杠杆系数的计算公式涉及到的固定成本和变动成本也都不包括利息费用。

（2）DOL＝［△EBIT/EBIT］/［△Q/Q］＝M/（M－F）

DFL＝

＝EBIT/（EBIT－I）

DTL＝DOL·

＝

式中：

M为边际贡献；

F为固定成本；

I为债务利息。