不确定性长期投资决策的分析方法.docx

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不确定性长期投资决策的分析方法

不确定性长期投资决策的分析方法

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t,tlf~笨,嗽蚀赦f不确定性长期投资决策的分析方法0△.I通常,人们在进行长期遣塞迭筻盆堑时所采用的方法主要有:

回收期法,年平均投资报酬率法,净现值法,现值指数法与内台报酬率法等等.尽管上述这些方法对我们判断某一长期投资项目是否可行具有很大的帮助.但是在运用这些方法来评价长期投资项目时一般都是假设该长期投资项目的净现金流量是可以预计的,并且.这一净现金流量在该长期投资项目投产运作的整个受益期内是不变的.事实上,在一项长期投资项目投产运作的整个受益期内.由于时间跨度大,必然会存在许多煎定垦塞.这些不确定因素有来自企业内部的,也有来自企业外部的;有些是有利因素,也有些是不利因素.所有这些不确定因素必然会对某一投资项目的各期净现金流量产生影响,从而导致该项目各期的净现金流量具有不确定性.进而对长期投资决策的结果产生影响.目受不确定因素影响的长期投资.我们也称为不确定性长期投资,它是相对于完全确定的长期投资而言的.例如.某企业将1’00万元投赍于利息率为6%的国库券.由于它受国家财政的保证.因此.到期得到6%的报酬几乎是肯定的.因而.一般认为这种投资为确定性长期投资.而对于企业来讲,它们的大部分投资,特别是长期投赞1ti,I于不确定性投资.例如.企业为扩大生产能力或为产品更新换代而进行的投资,可能会因为遇到市场不景气.或新产品不为市场所接受而导致投资失败等.在长期投资中,这些不确定因素是客观存在的,人们事先是难以把握的.然而,人们可以根据以往的经验来估计上述不确定因素出现的可能性,以及当上述不确定因素出现可能产生的后果.从而帮助人们对长期投资项目是否可行作出正确的判断.在进行不确定性长期投资分析时,由于存在着对各种不确定因素不易计量的特性.因此必须利用概率论的方法.对各种不确定因素出现的可能性以提供者进行合理的投资决策和代理选择提供依据;企业管理当局也可据此了解和证实自己的经营业绩,对自己所承担的财产经管责任作出解释或文待清楚.并决定中断或继续代理.这方面信息是通过一系列财务会计专门方法的运用加工而成并呈报给代理双方.2.理顺企业管理当局与下层部门（企业职工）间代理关系的会计信息系统.通过该系统可以提供各责任单位和职工的责任预算,责任戚车,责任利润指标完成情况.职工工作条件,员工技术文化培养提高,工作报酬及福利增长等信息.根据这些信息.企业管理当局可以调整和改善企业内部经营管理.考核和评价各责任单位与职工的业绩.并据此作出奖惩决策;企业员工可以了解自己刨造的价值与个人利益的实现程度.据此决定是采取进一步合作或不再合作甚至辞职的决定.该系统的建立.有助于及时调控生产经营过程和协调企业管理当局与职工间的代理关系.该系统的信息是通过内部责任会计等专门方法加工而戚.只要与使用者决策相一16一关,且符合成本效益原则.应尽可能提供有关信息.3.理腰社会与企业间代理关系的会计信息系统通过谈系统可以向社会提供企业对能源节约,就业安捧,履行公益事业责任,产品质量.以及有关生态环境保护,污染治理等情况的信息.国家可据此作出宏观决策,社会公众,政府可据此评价企业对社会贡献或损害程度.并对企业的社会行为进行约束和调控,从而影响企业经营方向,经营规模,经营业绩;企业通过滚系统信息的披露.有助于向社会表明自己的贡献.树立企业良好的社会形象.从而营造一个更有利于企业发展的良好社会环境.对于企业履行社会责任的信息,可以在现有的报表中添加一些新项目加以揭示.如在资产负债表的资产方单独刊示”环境控制设施.负债方增加”对社会环境的损害等;在收益表中增加.社会收益,社会成车”等项目.企业也可以运用一定的独立报表,如”增值表,社会责任报告”等来揭示其履行社会职能,承担社会责任的情况.（作者单位:

中南工学院）及由此而产生的后果进行估量.下面我们通过一十实例来加以说明.一项长期资产投产后,其经济效益的好坏会受到多种不确定因寮的影响.而其中影响最大的就是未来市场状况的前景.在这里我们把未来的市场状况作为一种不确定园素加以重点分析,其他不确定因索的分析方法则可依此类推.一般未来的市场状况大致可以分为:

繁荣,平常,萧条这三种情况不同的市场状况对资产投产后的净现金流量会产生影响.因此.我们首先必须对各种不同市场状况所产生的影响予以孤计.假定我们预计未来的市场状况是:

平常的可能性为60%,而繁荣和萧条的可舱性各占2O%.现在有A,B两十长期投资方案,它们的原投资额均为1000万元.其经济寿命均为3年,每年的净现金流量根据不同的市场状况分别为●每年的净现金疵量（万元）市墙状况概率A方案B方案繁莱0.2600帅0平常0.6450500萧萧02300100假定未来净现盘流量的年贴现卓为5%.要求:

比较A,B两十长期投资方案哪十更优.先分别计算两十方案在不同年景下的净现值.A投资方案:

繁荣年景:

NPV=600x【++志]一100O:

600×2723—1000:

633.8（万元）平常年景:

NPV=450~:

++】一lO0o=450×2.723一lO0o=22535（万元）萧条年景:

NPV=300×++】一1000=300×2.723—1000=一183l（万元）B投资方案:

繁荣年景:

NPV=800x[++】一100o=800×2723—1000=1178.4（万元）平常年景:

NPV=500×[1-++】一1OOO=500×2723—1000:

361.5（万元）萧条年景:

NPV=100×l】一1000=100×2.723—1000=一7277（万元）通过以上计算,我们可以看出在繁荣与平常年景下.B方案的净现值要远远大于A方案;但是,在萧条年景下.则B方案的亏损瓤也远远大于A方案.那么,上述两个方案究竟孰忧孰劣.我们仍无法直接作出判断.因此.我们还必须根据概事论的方法来分别计算A,B这两十投资方案的净现值期望值.用E（NPV）来表示.A方案:

E（NPv）=O.2×633.8+O6×225.35+02×（一183.1）=22535（万元）B方案:

E（NPV）=02×1178.4+06×361.5+02×（一727.7）:

3D7.04（万元）在求出丁A,B两十投资方案的净现值期望值后.根据这一期望值我们再来计算这两方案的净现值的标准离整.用a（NPv）来表示.A方案:

8（NPV）:

f0.2×（633.8—225.35J+0.6×（225.35—22535）J+0.2×（一183.L一22535y=258.33B方案:

~（NPV）=0.2×（1178.4—307.04）f+0.6×（3615—3O7.04）,』+0.2×（一727.7—307.04）=606.44一般来说,一项投资方案的净现值期望值越大,说明该方案两期获得的报酮也越大;而标准离整越大,则说明该方案偏离期望值的幅度也越大,目而风险也越高.对一十投资者来说,总是希望投资报酬尽可能大一些,而风险尽可螗小一些.目此,作为一项投资方豢.它的经济效益是随着期望懂的增加而增加,标准离整的增加而减步.这就要求投资方案在期望值不变（或增大）的情况下,标准离整尽可能地小（或不变）.现在我们再来比较一下A,B这两十投资方案一17—1,1,的有关指标.从中霾们可以发现:

B方案的净现值期望值大于A方案（307.04万元>22535万元）.也就是说.B方案的预期报酬要好于A方案;与此同时,B方案的标准离差也太子A方案（60644>25833）,这意味着B方案的风险也大于A方案.那么,现在究竟如何来评价这两十投资方案的忧劣呢这时我们还必须再计算这两十投资方案的标准离差率.用v表示,它的计算公式如下:

标准离差率（V）=100%这一公式意昧着每百元净现值期望值所冒变动幅度的风险.显然,某一投资方案的标准离差率越大,其风险也就越大,经济效益也就越差.由于标准离差率是一十相对值,因此,它可以用来对不同投资方案的经济效益进行比较.下面霾们再分别计算A,B这两十投资方案的标准离差率:

V=258.33/22535×100%=1146%:

606.44/30704×100%:

197.5%从计算结果霾们可以看出:

A方案所冒的平均风险要小于B方案.因而A方案的经济效益要优于B方案.上面我们讨论的问题只限于某种市场状况在一项资产投产后的整十受益期内持续不变的假定条件下.即前例中在资产的三年经济寿龠中要么三年都繁荣,要么三年都萧条,亦即三年中各年的净现金流量是相等的.然而,在现实经济生活中这种状况是很少见的.市场前景总是在时好,时坏中上下起伏帔动的.对此我们又如何进行投资决策分析呢?

我们仍以上例A方案来说明.我们把A方案的净现金流量分为五种类型,即开始两年的市场状况和第三年市场状况的五种组合.这五种市场状况曲组合概率是:

开始两年的市场状况概率与第三年可能出现的市场状况概率的乘积.例如:

开始两年市场繁荣与第三年市场平常所组成的概率为0.2×0.6=0.12,即假定净现金流量开始两年分别为600万元.第三年为450万元,出现这种类型净现金流量的概率为0.12.如此.也可以求出其他四种类型的概率.这样三年里五种类型净现金流量的概率分布如下表所示.下表内H表示市场繁荣,M表示市场平常,L表示市场萧条.根据下表三年内净现金赢量的概率分布.我们就可以求得该投资方案净现值的概率分布.假定贴一18一HH0086006OO6舯HM0.126舯6OO45oMM0.6450450450LM012300300450LL0惦3003003呻现率仍为5%,这样在市场状况为HM的组合中其净现值计算如下:

叫+卜一-000=504.2（万元）按上述方法.霾们也可以求出在其他市场状况组合下的净现值.不同市场状况组合概率净瑰值（万元）HH0086338HM0.12504.2MM0.6225.35LM0.12—535LL0.08—1831根据上表给出的各期净现值的概率分布.我们就可以计算净现值期望值E（NPV）,净现值标准离差8（NP’V）及标准离差率v.具体计算如下:

E（NPv）=（008×6338）+（012×504.幻+（0.6×22535）一（0.12×53.5）一（0O8x1831）:

22535（万元）8（NPV）=l0.08×（6338—225.35）+10.12×（5O4.2—22535）+0.6~（225.35.-225.35）Z,10.8×（一1831—22535）_/453547212.97V=（212.97/22535）x100%=94.51%从上面的计算结果我们可以看出;在新的假定条件下净现值期望值和标准离差及标准离差率同市场状况在三年中不发生变化为前提的例子相比,期望值相同而标准离差及标准离差率变小.说明在新的假定条件下.投资方案的实际净现金流量较前例将台更接近于期望值,这就意味着在新条件下投资方案所包含的风险较小.因而,它的经济效益较好.如果该投资方案在三年中所遏刊的经济状况各不相同.即三年里每年的净现金流量都不一致,则可比照上倒方法做进一步的计算分析.（作者单位:

同济大学釜济与管理学院）