泸州老窖获利能力分析报告.docx
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泸州老窖获利能力分析报告
课程论文首页
院、系（部）
管理学院
专业
财务WS
班级
1
学号
010505110
邓文英
课程教师
梁丽珍
课程名称
财务报表分析
论文题目
老窖3犬利能力分析
成绩
评
语
签字：
年月日
复核人意
见
签字:
年月日
老窖获利能力分析
邓文英
中文摘要：
选取了老窖为分析对象，并结合五粮液隼团为对比，综合运用各财务分析的基本方法，比较分析法、比率分析法、趋势分析法等对老窖2007年到2011年的财务报表分别从企业资产负债表、利润表以及与股份公司有关的三个角度进行获利能力分析。
通过分析发现老窖在控制营业成本、应收账款及存货管理上存在不足.建议老窖应该注重控制营业成本，加强对应收账款及存货的管理。
关键词：
财务分忻老窖五粮液盈利能力指标营运能力指标
行业背景分析
白酒工业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业,白酒也是中国传统食品中最具民族特色的产品之一,在世界蒸馆酒中独树一帜。
从总体趋势来看,虽然最近几年白酒产呈有所降低，规模相对有所缩小,已经由快速扩时期发展到相对稳走期。
但近几年来，产呈、产值、税收、销售收入、企业数星、基建投入等仍在持续增长。
然而在白酒行业激烈的竞争中，还是形成"茅台、五粮液、老窖"三强格局。
近年来,白酒行业形成的"茅台、五粮液、老窖"三强格局正在发生动摇。
在与五粮液、洋河股份拉开的"三国杀"当中,老窖的产品越做越杂，扩路径越来越长,经营疲态尽显。
相比,老窖的对手五粮液近几年来主业优势凸显，在激烈市场竞争中再度独占鳌头,世界最好的蒸谓酒——五粮液再度征服了市场、征服了消费者，赢得了社会各界的高度认可。
那么老窖该怎么保住自己在行业的地位，可以向五粮液借鉴些什么，又该如何走位自己的目标呢？
这应该引起该企业的重视,也引发我们的思考。
二获利能力分析
获利能力是指企业获取利润的能力。
利润是企业外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得
投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设
施不完善的重要保障叫因此，企业获利能力分析十分重要。
获利能力分析是指企业获取利润的能力，是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业纟责的体现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。
因此获利能力分析十分重要。
1.
来自资产负债表的获利能力分析
表1老窖和五粮液2007年・20n年来目资产负债表的盈利能力指标
指标
企业2007年2008年2009年2010年2011年
资产报酬率
五粮液13.44%14.60%20.19%18.42%19.50%
老窖49.59%26.24%27.52%27.50%62.13%
数据来源：
根据上市公司年报整理
图1老窖和五粮液的资产报酬率
从表中来看,老窖的资产报酬率前四年是在上升的，2011年有所回落。
其中净利润和资产平均总
额都是每年增加，只是2011资产平均总额的上升幅度会比较大，导致资产报酬率较2010年下降了,这说明资产运用效率变差了。
五粮液的资产报酬率前三年是上升的,2010年稍稍下降，但总的来说,数值都会比较低，资产报酬率比老窖的低,说明老窖获取利润的能力会比五粮液强些。
其余指标分析：
老窖的2007-2011年的资产现金流星回报率是比较高的，说明其利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力较高,经营活动有较高效率。
但是2007年是t匕较高的，2008年开始大幅度下降，很大一部分原因是由经营活动产生的现金流呈减小引起的，这和整个行业的市场行情有很大的关系，但主要是2008年开始,公司开始收购华西证券股权,同时参股商业银行,因证券公司业绩拖累收益叫2011年年剥离所持有华西证券的近半股权后，得到恢复并有所增长。
相比来说,前两年五粮液的资产现金流星回报率比老窖低,而后面三年匕瞰交稳走了,总得来说也t岀交高,这与五粮液注重发展主业有关；股东权益报酬率,从表中可以看出老窖的股东权益报酬率五年都在上升,而且质臺是较高的,反映企业股东获取投资报酬率是^高的，也表明其获利能力很强。
五粮液的股东权益报酬率也是五年都在上升，但是都比老窖低，从这个指标看老窖的获利能力比五粮液强；所有者权益现金流呈回报率,和资产现金流呈回报率一样,2007年是比较高的，2008年开始大幅度下降，2011恢复并有所增长。
五粮液是五年都在上升，其中2009年开始得到较大的增长。
2、来自利润表的盈力分利能析
表2老窖和五粮液2007年-20□年销售毛^率
2007年
2008年
2009年
2010年
20□年
五粮液
53.91%
54.39%
6531%
68.71%
66.12%
老窖
56.93%
66.07%
66.65%
69.41%
66.23%
数据来源：
根据上市公司年报整理
销售毛利率
图2•老窖和五粮液2007年・2011年销售窃I」率
从表2可以看出r老窖和五粮液的销售毛利率前四年呈上升趋势，但2011年稍微有所回落。
老窖的销售毛利率呈现不稳走的情况，这是因为公司2010年主营业务成本的增加小于其投资所带来的营业利润增加，使得2010年的销售毛利率呈现增长趋势，总体情况还是乐观的。
五粮液和老窖的销售毛利率相比较而言，盈利能力相当，不过五粮液集团的盈利能力具有更加可观的发展趋势，呈现出递增的趋势,而老窖有小部分波动并呈现出下降的趋势。
销售净利率
图3老窖和五粮液2007年・20口年销售净利率
表3老窖和五粮液2007年-20U年销害净利率
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
五粮液
20.10%
23.06%
31.15%
2935%
31.42%
老窖
2637%
33.36%
38.70%
42.46%
36.26%
数据来源：
根据上市公司年报整理
从表3看，老窖和五粮液销售净利率前四年是上升的，第五年降了，这和销售毛^率相吻合。
而五粮液2010年就开始下降，但2011年又回升了,说明2010年的营业成本的比重会比较大，从而是削弱了盈利能力。
3.
与股份公司有关的盈利能力分析
每股股利
图4老窖和五粮液2007年・2011年每股股利
表4老窖和五粮液2007年年与股份公司有关的盈利能力指标
指标
2007年
2008年
2009年
2010年
20□年
每股利润（元）
五粮液
0.45
0.48
0.91
1.20
1.68
老窖
0.89
1.12
1.21
1.64
2.19
每股现金流重
五粮液
0.51
0.52
1.59
2.03
2.51
（元）
老窖
1.41
0.72
0.77
0.97
2.85
每股股利（元）
五粮液
0.06
0.00
0.05
0.15
030
老窖
035
0.56
0.65
0.75
1.00
股利发放率
五粮液
13.26%
0.00%
5.47%
12.48%
17.81%
老窖
39.51%
50.07%
53.58%
45.85%
45.63%
每股净资产
五粮液
2.54
3.02
3.84
4.84
6.18
（元）
老窖
3.11
2.51
3.06
3.99
5.18
市盈率
五粮液
100.48
27.68
34.67
28.81
19.47
老窖
82.98
16.27
32.18
25.00
17.02
数据来源：
根据上市公司年报整理
每股股利是反映股份公司每一普通股获得股利多少的一个指标，指标值越大表明获利能力越强⑵。
从表4可以看出，老窖的每股股利五年都是上升的，表明其获利能力是越来越强的。
相比来说，五粮
液的每股股利就明显差得很多了,2008年五粮没有进行发放股利。
显然,老窖更注重发放股利,回馈股东。
每股净亶产
圉5老窖和五粮液2007年・2011年每股净资产
这一指标反映每股股票拥有的资产现值，每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。
从表3可以看出,老窖的每股净资产2008年比2007年低，主要是因为公司向十名战略投资者非公开发行了3,000万股股股份和送红股、资本公积转增股本摊薄了每股净资产，但后四年是上升的。
五粮液的每股净资产五年都是上升的，具中2007年比老窖低，后四年都比老窖高。
•股利发放率
60.00）
50.00）
40.0W
30.0W
20.
10.00X
2Q0?
年加8年2«：
0舛2010年2011年
0.0»
图6老窖和五粮液2007年・2011年股利发放率
股利发放率反映普通股股东从每股的全部获利中分到手的部分，就单独的普通股投资者来说，这一
指标比每股收益更直接体现当前利益，因此与个人联系更为紧密。
从表3可以看出,老窖的股利发放
股利发放率呈现一种下降趋势。
五粮液的股利发放率比较低，2008年未进行发放股利。
三、老窖问题的原因
企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。
企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。
企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。
企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。
这里主要用于应证说明老窖的获利能力分析中表明的其在生产经营中存在的问题也
表4老窖和五粮液2007年-2011年营运能力指标
指标
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
应收账款周转
五粮液
1122.92
1326.22
206.23
161.83
246.78
率（次）
老窖
55.11
82.28
148.41
138.11
158.02
存货周转率（次）
五粮液
2.04
1.86
1.39
1.22
1.37
老窖
1.02
1.06
1.22
1.23
1.57
固定资产周转
五很液
1.49
1.76
1.97
2.34
3.31
率（次）
老窖
5.37
5.77
5.45
6.45
9.01
总资产周转率
五粮液
1.13
1.09
1.32
0.63
0.62
（次）
老窖
0.74
0.79
0.79
0.77
0.82
流动资产周转
五粮液
1.27
1.04
1.01
0.90
0.80
率（次）
老窖
1.19
1.51
1.58
1.41
1.25
股东权益周转
五粮液
0.82
0.75
0.85
0.94
0.97
率（次）
老窖
1.18
1.22
1.13
1.09
1.32
数据来源：
根据上市公司年报整理
应收专款周转率
圉7老窖和五粮液2007年・2011年应收账款周转率
oun亠
存赏周转率
J.bU
2.00-
1.50・
1.00-
0.50-
0.00-
LI
——尸匚回銅
年烦8年3W拜2011弁2011年
图8老窖和五粮液2007年・2011年存货周转率
总资产周转率
1.50
圉9老窖和五粮液2007年・2011年总资产周转率
表5营运能力主要指标同行业平均
财务指标
应收账款周转率
存货周转率
总资产周转率
老窖
116.39
1.22
0.782
行业平均
209.899
1.476
1.01
数据来源：
根据上市公司年报整理
从表4中可以看出,老窖的应收账款周转率和存货周转率总体都比五粮液低,虽然周资产周转率
总体会比五粮液高■但数值也相对还是低的。
由表5可知，老窖的应收账款周转率和总资产周转率都彳氐于同行业平均水平,说明了企业全部资产的管理质量和利用效率不是很高,还有待提升。
一定
期间公司应收帐款转为现金的平均次数还较低f应收账款不能够及时收回。
企业的存货变现能力较低，存货的大呈积压会占用企业资金，减少企业的流动性，存货管理水平有待提高。
总结发现，老窖问题的原因有三：
1.营业成本高，利润大部分被销售费用和管理费用蚕食掉了。
根据白酒行业主要上市公司公布的
我们发现老窖的费用率是最高的，达到36.86%,比白酒行业平均水平21.86%高出15个百分点。
高费用率吞噬了公司部分利润叫主要原因一是因为公司从2002年改制以来，需要支付企业员工由国有企业职工转为合同制员工所给予的补偿费用,每年需要增加大约3000万元左右的管理费用。
另一方面从2002年到2005年是公司主打的高档酒国窖1573市场开发前期,需要大呈的广告投入。
公司用于公司形象和品牌宣传以及产品广告的投入，就达到1.4亿元。
此外，由于运价上涨导致运输成本的上升，老窖旗下有太多的品牌,每年为这些品牌花费的管理及销售费用就严重侵蚀了企业的利润。
这也是公司营业费用居高不下的原因之一。
2、应收账款周转率低于同行业平均水平
老窖的应收账款额从2008年来增加迅速，这主要是受到2008年的金融危机影响。
公司在2008年赊销了大臺的产品以促逬企业的营业利润的增长。
这种扩大销售减少库存的方式的确有效的保证了企业自2008年来的净利润增长。
但是不利于企业的现金周转和企业的经营质星。
企业在2008年的赊销最长达到两至三年，这就影响了企业未来两年的经营状况。
另一方面老窖的大部分高端产品多销售给行政事业单位，这也大星增加了企业的应收账款。
3、存货周转率低于同行业平均水平
存货是企业利润产生的源泉，老窖的存货周转率低于行业平均，企业的存货变现能力不强。
由于老窖集团在产品上存在诸多的种类，其在存货的管理上就会面临更多的挑战。
存货管理"小而全，大而全",注重了部物流系统的整合,忽视了企业夕卜部物流资源的利用。
企业负责存货计划、采购、储存、领用、出库全过程的管理,占用了大量的人力、财力和物力，没有充分利用和整合社会物流管理资源。
4.老窖存在问题的解决方法
针对老窖集团有限责任公司的报表分析中的主问题,本文在此作简要分析并给出相应的改善方法。
1、调整企业产品结构减少广告费用
由于企业发展前期已在宣传方面投入了相当的资金，所以企业在其成熟期不必过多的做广告，应适当的减少宣传费用。
为了企业能够更好的发展，必须运用先进的管理技术加强对企业销售方面的管理,使其更加科学化并提高销售效率。
在主营业务上,公司自2004年开始对非酒类业务进行整合与清理，实行转让、转包等方式，其中玻璃业务进行了转让,酒店业勢进行了转包,公司未来的主营业务将更加突出地集中在白酒业务上。
2、加大应收账款的管理力度
企业应有合理的对销售产品企业的信用评级，对那些信用级数较低的企业就不应该赊销产品。
企业在赊销前应对客户逬行资信调查,就是要解决几个问题,能否和该客户进行商品交易；做多大星,每次信用额控制在多少为宜；采用什么样的交易方式、付款期限和保嚏措施。
3、加强企业的存货管理
在企业存货的采购过程中，必须改变以采购人员或企业领导的估计或者经验为依据进行存货采购的方式，逐步完善存货采购量和采购时间管理。
建立起适合本企业情况的存货采购系统，通过存货收益与成本的比较，根据经济学原理，把存货边际收益与边际成本相等处设置为企业的最佳库存星;还
要根据实际的生产、销售情况设立一个最］氐订货点，以确走存货最佳采购呈以确定最佳的采购时间。
另外，对存货的入库^出库逬行严格的控制。
五、结论
经过对老窖股份的获利能力分析，发现其很大一部分利润被营业费用给蚕食掉了，应收账款周转率和存货周转率低于同行业平均水平。
结合以上的问题提出了一些改逬的方法希望会对投资者等所帮助。
老窖股份在白酒行业中有着一走不可替代的地位。
虽然在生产经营活动中也存在着一些的问题，但总体来说f其经营业绩和获利能力还是不错的f具有较好的发展前景。
参考文献：
⑴新民钱爰民•财务报表分析［M］沖国人民大学,2009
⑵功冨，索建宏•财务管理原理［刚］・：
首都经济贸易大学冲国农业大学,2005:
p259-314
⑶王化成•财务报表分析［M］.:
大劣2007
［4］中国证券报•中国证夯报互动版［N］・
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