北京大学财务管理考试复习题doc.docx

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北京大学财务管理考试复习题doc

1•海特公司生产设备A,需要新增固定资产投资额为630万元，固定资产投资无建设期。

预计设备A的产品生命周期为6年，6年后固定资产的预计净残值为30万元。

6年中，生产销售设备A,每年可为公司新增销售收入500万元，新增付现成本300万元。

海特公司的资本成本为10%,企业所得税税率为40%。

固定资产采用直线法计提折旧。

计算有关的系数如下表：

6年期的复利现值系数和年金现值系数表

10%

14%

15%

16%

17%

复利现值系数PVIF

0.564

0.456

0.432

0.410

0.390

年金现值系数PVIFA

4.355

3.889

3.784

3.685

3.589

要求：

计算生产设备A的投资方案的净现值，并确定该投资方案是否可行？

（计算结果精确到小数点后两位）

解：

（1）每年的折IH:

（630-30）/6=100万元

（2）每年净利润：

（500-300T00）*（1-40%）=60万元

（3）每年净现金流量:

100+60=160万元

（4）净现值NPV=160*PVIFA（i=10%,n=6）+30*PVIF（i=10%,n=6）-630

=160*4.355+30*0.564-630=83.72万元

因为NPV>0,所以投资方案可行。

2.某公司2006年初的负债与股东权益总额为9000万元，其中，公司债券1000万元（按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息，三年到期）；普通股股本4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积2000万元；留存收益2000万元。

2006年该公司为扩大生产规模，需再筹集1000万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择。

方案一：

增加发行普通股200万股，预计每股发行价格为5元；

方案二：

增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%,每年年末付息，三年到期。

预计2006年该公司可实现息税前利润2000万元，所得税税率为33%。

要求：

计算每股盈余无斧异点的息税前利润，确定应采用哪种筹资方案。

解：

方案一：

11=1000*8%=80万元Nl=4000+200=4200万股

每股盈余二（EBIT-80）*（1-33%）/4200

方案二：

12=1000*8%+1000*8%=160万元N2=4000=4000万股

每股盈余=（EBIT-80-80）*（1-33%）/4000

当每股盈余无斧异吋：

（EBIT-80）*0.67/4200=（EBIT-160）*0.67/4000

解得：

EBIT=1760万元

结论：

当EBIT>1760时，采用债券筹资的方式；当EBIT〈1760时,采用增发股票筹资的方式；题目中EBIT=2000）1760,所以该公司应采用方案二，即债券筹资的方式。

3.某公司现有普通股100万股，每股面值10元，股本总额为1000万元，公司债券为600万元（总面值为600万元，票面利率为12%,3年期限）。

2008年该公司拟扩大经营规模，需增加集资750万元，现有两种备选方案可供选择：

甲方案是增发每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为15元，筹资总额为750万元；

乙方案是按面值发行公司债券750万元，新发行公司债券年利率为12%,3年期限，每年付息一次。

股票和债券的发行费用均忽略不计。

公司的所得税税率为30%。

该公司采用固定股利政策，每年每股股利为3元。

2008年该公司预期息税前盈余为400万元。

要求：

（1）计算公司发行新的普通股的资本成本；

（2）计算公司发行债券的资本成本；（3）计算两种筹资方式的每股盈余无斧异点时的息税前盈余，并判断公司应当选择哪种筹资方案？

解：

（1）普通股的资本成本Ks=D/V*100%=3/5*100%=20%

（2）债券的资本成本Kb=[I*（1-T）]/B=750*12%*（l-30%）]/750=&4%

（3）两种筹资方式下的每股盈余无斧异点

[（EBIT-600*12%）*（1-30%）]/（100+50）=[（EBIT-600*12%-750*12%）*（1-30%）]/100解得EBIT=342万元

结论：

当EBIT>342吋，采用债券筹资的方式；当EBIT〈342吋,采用增发股票筹资的方式；题目中EBIT=400）342,所以该公司应选择乙方案，即发行债权的融资方案。

4.某企业2009年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初、年末应收账款余额分别为100万元和400万元，年初、年末存货余额分别为200万元和600万元。

该企业年末现金为560万元，流动负债为800万元，假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金组成，一年360天。

计算：

1、2009年应收账款周转天数2、2009年存货周转天数3、2009年年末速动比率4、2009年年末流动比率

解

（1）应收账款周转次数二赊销收入净额/应收账款平均余额=2000/：

（100+400）/2]=8次

应收账款周转天数=360/8=45天

（2）存货周转次数二销售成本/存货平均余额=1600/：

（200+600）/2]=4次

存货周转天数=360/4=90天

（3）年末速动比率二（应收账款+流动现金）/流动负债二（400+560）/800=1,2

（4）年末流动比率二流动资产/流动负债二（应收账款+现金+存货）/流动负债

=（400+560+600）/800=1,95

5.某公司准备生产一种新产品，估计该产品行销期为4年，每年可销售2000套，每套售价100元,单位付现成本40元，所得税率25%.为生产该产品需要购置一套新设备，总投资额200,000元,4年后设备残值预计为40,000元，为生产新产品还需要在流动资产上垫支100,000元的资金，公司要求的最低报酬率为12%,直线法计提折旧.请做出是否开发新产品的投资决策.

解

（1）每年折旧额二（200000-40000）/4=40000元

（2）每年净利润=[2000*（100-40）-40000]*（1-25%）=60000元

（3）每年营业现金流=40000+60000=100000

（4）净现值NPV=100000*PVIFA（i=12%,n=4）+（40000+100000>PVIF（i=12%,n=4）-200000-100000

=92740元

因为NPV>0,所以该投资决策可行。

6.某公司准备生产设备A,需要新增固定资产投资额为850万元，固定资产投资无建设期。

预计设备A的产品生命周期为8年，8年后固定资产的预计净残值为50万元。

8年中，生产销售设备A,前五年每年可为公司带来销售收入600万元，前五年每年的付现成本300万元。

后三年每年可为公司销售收入500万元，后三年每年付现成本100万元。

为生产该设备还需要在流动资产上垫支100万元的资金•公司的资本成本为10%,企业所得税税率为25%。

固定资产采用直线法计提折旧。

请问是否进行该项投资.

PVIFA（i=10%,n=5）=3.7908PVIFA（i=10%,n=3）=2.4869

PVIF（i=10%,n=5）=0.6209PVIF（i=10%,n=8）=0.4665

解⑴折旧额：

（850-50）/8=100万元

（2）净利润前五年（600-300T00）*（1-25%）=150万元

后三年（500T00T00）*（1-25%）=225万元

（3）现金流前五年100+150=250万元

后三年100+225=325万元

（4）净现值NPV=250*PVIFA（（i=10%,n=5）+225**PVIFA（i=10%,n=3）*PVIF（（i=10%,n=5）

+（50+100）*PVIF（（i=10%,n=8）-850-100=569.52万元

因为NPV>0,所以该项投资可行，应该进行该项投资。

7.某企业准备购买一设备，现在有甲乙两个方案.甲方案需要投资20,000元，使用寿命5年,采用直线法折旧，无残值.5年中每年销售收入15000元,每年付现成本5000元.乙方案需投资20,000元,直线法折旧，寿命5年.残值4000元.5年中每年销售收入17,000元,付现成本每年6000元，乙方案另外要垫支流动资金3000元.所得税率25%.资金成本12%.请进行投资决策.

PVIFA（i=12%,n=5）=3.6048PVIF（i=12%,n=5）=0.5674

解：

（1）甲方案

%1折旧：

20000/5=4000

%1净利:

（15000-5000-4000）*（1-25%）=4500元

%1营业现金流：

4000+4500=8500元

%1NPV=8500*PVIFA（（i=10%,n=5）-20000=10640.80元

C2）乙方案

%1折旧：

（20000-4000）/5=3200元

%1净利:

（17000-6000-3200）*（1-25%）=5850元

%1营业现金流：

3200+5850=9050元

%1NPV=9050*PVIFA（（i=10%,n=5）+（4000+3000）*PVIF（（i=10%,n=5）-20000-3000

=13595.24元

因为甲方案NPV〈乙方案NPV,所以应选择乙方案。

8.假设利民工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10%,该设备的预计价格为240000元。

要求：

试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。

解：

FV=PV（1+i）n=PV*PVIF（i=10%,n=7）=123600*1.949=240896.4元

因为FV>240000,所以7年后利民工厂可以利用这笔款项的本利和购买设备。

9.某公司筹资总量为1000万元，其中长期借款200万元，每年利息费用20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%,由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；公司发行普通股500万元，预计第一年的股利率为15%,以后每年增长1%,筹资费率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%,筹资费用率为2%；公司未分配利润总额为58.5万元。

该公司所得税率为40%。

请计算上述筹资方式的个别资金成本和企业的综合资金成本。

解：

（1）计算各种长期资本的比例

%1长期借款200万元，占比200/1000=0.2

%1长期债券100*110%*（1-5%）=104.5万元，占比104.5/1000=0.1045

%1普通股500*（1-2%）=490万元，占比490/1000=0.49

%1优先股150*（1-2%）=147万元，占比147/1000=0.147

%1初留盈余资本58.5万元，占比58.5/1000=0.0585

（2）计算各种长期资本成本率

%1长期借款K1=R1（1-T）=20/100（1-40%）=0.06

%1长期债券Kb=Ib*（1-T）/[B*（1-Fb）]=100*12%*（1-40%）/[110*（1-5%）]=0.0689

%1普通股Kc=D/Pc+G=500*15%/[500*（1-2%）]+l%=0.1631

%1优先股Kp=Dp/Pp=150*20%/[150*（1-2%）1=0.2041

%1初留盈余资*Kr=500*15%/500+l%=0.16

（3）计算综合资金成本

Kw=Kl*Wl+Kb*Wb+Kp*Wp+Kc*Wc+Kr*Wr

=0.2*0.06+0.1045*0.0689+0.49*0.1631+0.147*0.2041+0.0585*0.16=0.13848=13.848%

10.某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

C1）现在支付100万，4年后再支付150万元；

C2）从第5年开始，每年年末支付50万元，连续支付10次，共500万元；

C3）从第5年开始，每年年初支付45万元，连续支付10次，共450万元。

假设该公司的资金成本率为10%,你认为该公司应选择哪种付款方案？

解：

计算三种付款方案的现值

方案

（1）：

PV=100+150*PVIF（i=10%,n=4）=100+150*0.6830=202.45万元

方案

（2）：

PV=50*PVIFA（i=10%,n=10）*PVIF（i=10%>n=4）=50*6.145*0.683=209.85万元

方案（3）：

PV=45*PVIFA（i=10%,n=10）*PVIF（i=10%>n=3）=45*6.145*0.751=207.67万元

因为方案

（1）付款的现值最小，所以应该选择方案

（1）。

11.某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3,年末速动比率为1.5,存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。

要求：

（1）计算公司流动负债年末余额

（2）计算存货年末余额和年平均余额；（3）计算公司本年度的销售成本。

解：

（1）年末流动比率二年末流动资产余额/流动负债年末余额=270/流动负债年末余额=3

解得：

流动负债年末余额=90万元

（2）年末速动比率=年末速动资产/流动负债年末余额=1.5,得：

年末速动资产=135万元年末流动资产余额二年末速动资产+存货年末余额=270,所以，存货年末余额=135万元存货年平均余额二（年初存货+存货年末余额）/2=（145+135）/2=140万元

（3）存货周转率二销售成本/存货年平均余额=4,所以，销售成本=140*4=560万元。

12.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2o如果固定成本增加50万元，求新的联合杠杆系数。

解：

变动成本=500*40%=200万元

经营杠杆系数=（营业收入-变动成本）/（营业收入-变动成本-固定成本）=1.5

即（500-200）/（500-200-固定成本）=1.5,可得，固定成本=100万元

财务杠杆系数二（营业收入-变动成本-固定成本）/（营业收入-变动成本-固定成本-利息）=2代入数值，（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2,可得，利息=100万元

固定成本增加50万元后，固定成本=150万元

新的经营杠杆系数=（500-200）/（500-200-150）=2

新的财务杠杆系数=（500-200-150）/（500-200-150-100）=3

新的联合杠杆系数二新的经营杠杆系数*新的财务杠杆系数=2*3=6

13.有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司，其资本总额相等，均为1000万元。

三家公司的资本结构不同。

甲公司无负债，已发行在外的普通股20万股，每股面额50元。

乙公司的负债比例为25%,发行在外的普通股15万股，每股面额50元，负债利率6%。

丙公司的负债比例为60%,发行在外的普通股8万股，每股面额50元，负债利率为10%,企业所得税税率为33%。

进一步假定上年三家公司的产销量相等，息税前收益都是100万元。

如果下年度三家公司的息税前收益可能增加20%,也可能减少10%,这三家公司的普通股每股税后收益将怎样变化？

解

（1）甲公司，年利息1=0

财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-0）=1上年普通股每股税后收益EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-0）*（1-33%）/20=3.35元/股若下年度息税前收益增长20%,则其普通股每股税后收益的变化率为20%*1=20%,则其普通股每股税后收益为3.35*（1+20%）=4.02元/股

若下年度息税前收益减少10%,则其普通股每股税后收益的变化率为（T0%）*1=-10%,则其普通股每股税后收益为3.35*（1-10%）=3.02元/股

（2）乙公司,年利息1=1000*25%*6%=15万元

财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-15）=1.18

上年普通股每股税后收益EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-15）*（1-33%）/15=3.80元/股若下年度息税前收益增长20%,则其普通股每股税后收益的变化率为20%*1.18=23.6%,则其普通股每股税后收益为3.80*（1+23.6%）=4.69元/股

若下年度息税前收益减少10%,则其普通股每股税后收益的变化率为（TO%）*1.18=-11.8%,则其普通股每股税后收益为3.80*（1-11.8%）=3.35元/股

（3）丙公司,年利息1=1000*60%*10%=60万元

财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=100/（100-60）=2.5

上年普通股每股税后收益EPS=（EBIT-I）（1-T）/N=（100-60）*（1-33%）/8=3.35元/股

若下年度息税前收益增长20%,则其普通股每股税后收益的变化率为20%*2.5=50%,则其普通股每股税后收益为3.35*（1+50%）=5.03元/股

若下年度息税前收益减少10%,则其普通股每股税后收益的变化率为（TO%）*2.5=-25%,则其普通股每股税后收益为3.35*（1-25%）=2.51元/股

14.某公司原有资本5000万元，其中长期债务资本2000万元，优先股本500万元，普通股本2500万元，每年负担的利息费用为200万元，每年优先股股利55万元。

普通股100万股，每股面值25元。

企业所得税税率为33%,现公司决定扩大经营规模，为此需要追加筹集2500万元长期资金。

现有两种备选方案：

方案1：

全部筹措长期债务资本，债务利率为12%,利息300万元。

方案2：

全部发行普通股，增发100万股，每股面值25元。

企业应如何决策选择哪个方案？

解：

11=200+300=500万元Nl=100万股

12=200万元N2=100+100=200万股

计算普通股每股税后收益无斧异点时的EBIT

[（EBIT-500）*（1-33%）-55]/100=[（EBIT-200）*（1-33%）-55]/200解得：

EBIT=882万元此时,普通股每股税后收益为[（882-500）*（1-33%）-551/100=2.01元

结论：

当EBIT>882吋，采用负债方式筹资；当EBIT<882吋，采用发行普通股方式筹资。

15.某公司欲筹集资本500万以扩大生产规模。

若增发普通股，则以每股10元的价格增发50万股;若采用长期借款，则以10%的年利率借入500万。

已知该公司现有资产总额为2000万，负债比率40%,年利率8%,普通股为100万股。

假定增加资本后的预期息税前利润为400万，所得税率25%,请采用每股收益分析法计算分析应该选择何种筹资方式。

解：

若增发普通股11=2000*40%*8%=64万元Nl=100+50=150万股

若采用长期借款12=64+500*10%=114万元N2=100万股

计算普通股每股税后收益无斧异点时的EBIT

（EBIT-64）*（1-25%）/150=[（EBIT-114）*（1-25%）]/100解得：

EBIT=214万元

结论：

当EBIT>214吋，采用长期借款方式筹资；当EBIT<214吋，采用发行普通股方式筹资。

题中，增加资本后的预期EBIT=400>214,因此，应采用长期借款方式筹资。

16.五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：

A方案的单位变动成本为6.75元，固定成本为675000元，B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401250。

该公司资金总额为2250000元，资产负债率为40%,负债利息率为10%。

预计年销售量为200000件，该企业目前正在免税期。

要求：

计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆，并指出哪个方案总风险小。

解：

1=2250000*40%*10%=90000元

Cl）A方案

经营杠杆D0L=200000*（12-6.75）/[200000*（12-6.75）-6750001=1050000/375000=2.8

财务杠杆DFL=[200000*（12-6.75）-675000]/[200000*（12-6.75）一675000-90000]=1.32联合杠杆DCL=2.8*1.32=3.7

C2）B方案

经营杠杆D0L=200000*（12-8.25）/[200000*（12-8.25）-4012501=750000/348750=2.15财务杠杆DFL=[200000*（12-8.25）-401250]/[200000*（12-8.25）-401250-90000]=1.35联合杠杆DCL=2.15*1.35=2.90

结论：

因为B方案的联合杠杆小于A方案的联合杠杆，所以B方案的风险小。

17.某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股，6元/股和4元/股，它们的B系数分别为2.1、1.0和0.5,他们在证券组合中所占的比例分别为50%,40%和10%，上年的股利分别为2元/股，1元/股和0.5元/股,预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利。

持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%,若目前的市场收益率为14%,无风险收益率为10%。

计算：

（1）分别计算投资A股票，B股票、C股票的必要收益率。

（2）计算投资组合的必要收益率（3）若投资总额为30万元,风险收益额是多少。

（4）判断A、B、C股票的内在价值（5）判断该公司是否应出售三种股票。

解：

（1）必要收益率

A股票:

10%+2.1*（14%-10%）=18.4%

B股票：

10%+1.0*（14%-10%）=14%

C股票：

10%+0.5*（14%-10%）=12%

（2）投资组合的B系数：

2.1*5O%+1.0*40%+0.5*10%=1.5

投资组合的风险收益率1.5*（14%-10%）=6%

必要收益率=10%+6%=16%

（3）若投资额为30万元，风险收益额为30*6%=1.8万元

（4）内在价值

A股票:

2*（1+5%）/（18.4%-5%）=15.67

B股票：

1/14%=7.14

C股票：

0.5/12%=4.17

（5）比较内在价值可知，A应该出售，B、C不应该出售。

1&某公司原有资金700万元，其中债务资金200万元（每年利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。

由于扩大业务，需追加筹资300万元