中国国航财务报表分析.docx

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中国国航财务报表分析

中国国际航空股份有限公司

财务报表分析报告

院系：

经济与管理学院

专业：

市场营销

姓名：

张XX

学号：

07072127

2010年06月12日

摘要

成立于1988年7月1日，是中国目前资产最多、运输量最大的航空运输企业。

同时也是中国唯一挂载国旗的航空公司，不仅提供国际、国内的客货运输服务，而且承担国家领导人的专机任务。

2007年国际金融危机爆发至今，世界航空行业受到严重的影响。

尽管中国国航是目前中国最大的航空运输企业，其各方面的软硬件设施都是一流的，品牌形象是国内最好的，但同样也受到景荣危机的波及，特别是在2008年，中国国航的营业额全面下滑。

本文主要通过对中国国航净资产收益率、资产净利率、销售净利率、资产周转率、权益乘数这五方面的趋势分析和影响因素分析，较为全面地展示中国国航目前的发展状况和未来的发展趋势，并适当地分析了造成这一状况和趋势的原因。

同时也针对这些状况及原因提出了合理的建议。

希望本文能够为中国国航的发展和决策提供一定的参考，促进中国国航的进一步发展，使其成为国内一流、国际知名的企业。

一、公司基本情况简介………………………………………1

二、杜邦分析法的基本原理…………………………………6

三、公司年报分析……………………………………………7

（一）净资产收益率分析………………………………………7

（二）资产净利率分析…………………………………………8

（三）销售净利率分析…………………………………………10

（四）资产周转率分析…………………………………………14

（五）权益乘数分析……………………………………………19

四、总结………………………………………………………22

（一）公司存在的问题…………………………………………22

（二）建议………………………………………………………22

附录一：

中国国际航空股份有限公司（2007—2009年）合并资产负债表

附录二：

中国国际航空股份有限公司（2007—2009年）合并利润表

一公司基本情况简介

（一）公司基本信息

公司的法定中文名称

中国国际航空股份有限公司

公司的法定中文名称缩写

中国国航

公司的法定英文名称

AirChinaLimited

公司的法定英文名称缩写

AirChina

公司法定代表人

孔栋

（二）联系人和联系方式

董事会秘书

证券事务代表

姓名

黄斌

秦志杰

联系地址

中国北京天竺空港经济开发区天柱路30号

电话

86-

传真

86-

电子信箱

（三）基本情况简介

注册地址

中国北京市顺义区天竺空港经济开发区A区天柱路28号楼蓝天大厦9层

注册地址的邮政编码

101312

办公地址

中国北京天竺空港经济开发区天柱路30号

办公地址的邮政编码

101312

公司国际互联网网址

电子信箱

（四）信息披露及备置地点

公司选定的信息披露报纸名称

中国证券报、上海证券报、证券日报

登载年度报告的中国证监会指定网站的网址

公司年度报告备置地点

中国国际航空股份有限公司董事会秘书局

（五）公司股票简况

公司股票简况

股票种类

股票上市交易所

股票简称

股票代码

A股

上海证券交易所

中国国航

601111

H股

香港联合交易所

中国国航

753

H股

伦敦证券交易所

AIRC

（六）其他有关资料

公司首次注册登记日期

2004年9月30日

公司首次注册登记地点

中国北京市顺义区天竺空港经济开发区A区天柱路28号楼蓝天大厦9层

首次变更

公司变更注册登记日期

2006年3月27日

企业法人营业执照注册号

税务登记号码

京税证字06

组织机构代码

-6

公司聘请的会计师事务所名称

安永华明会计师事务所

公司聘请的会计师事务所办公地址

北京市东城区东方广场安永大楼16层

公司其它基本情况

本公司成立于1988年7月1日，是中国目前资产最多、运输量最大的航空运输企业。

同时也是中国唯一载国旗飞行的航空公司，在航空客运、货运及相关服务诸方面均处于国内领先地位，是中国民航唯一一家进入“世界品牌500强”的企业。

本公司是全球最大的航空联盟—星空联盟成员。

2009年，本公司通过与星空联盟成员等航空公司的合作，将服务进一步拓展到175个国家的1,077个目的地。

二杜邦分析法的基本原理

一、杜邦分析原理介绍

杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。

该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力，资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。

杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为：

净资产收益率=资产净利率*权益乘数

资产净利率=销售净利率*资产周转率

净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数

二、杜邦分析原理可用下图进行说明

三公司年报分析

（一）净资产收益率分析

净资产收益率也叫权益净利率、净值报酬率或股东权益报酬率，是企业净利润与平均所有者权益的比比值,用于衡量股东权益的收益水平。

该指标充分体现了股东投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了股东投资和收益的关系。

计算公式：

净资产收益率=净利润/平均所有者权益×100%

（注:

以下指标的计算均是以千元为单位,可能会存在误差，但计算方法均是按照规定计算的。

）

1、趋势分析

单位：

千元

项目

中国国航

东方航空

07年

08年

09年

07年

08年

09年

净利润

3,587,903

9,260,288

4978268

628,322

14,045,903

559,247

所有者权益

30,683,206

20,287,542

23,961,443

3,222,892

11,065,151

3,613,128

平均所有者权益

31,348,599

25,485,374

22,124,

7,144,

7,339,139

净资产收益率（%）

分析:

从图表中我们可以看出，中国国际航空股份有限公司的净资产收益率上处于先上升后下降的趋势，由07年的%迅速上升到08年的%，再急剧回落至09年的%，但较之同行业的东方航空股份有限公司其趋势仍更为平缓。

呈现这一趋势的原因在于公司的净利润先上升后下降，而所有者权益却先降后升。

所有者权益的整体上升，这说明中国国航在经营管理方面较为成功，其收益的稳定性要由于东方航空，这其中深层次原因将在其影响因素中进一步说明。

2、影响因素分析:

根据杜邦分析体系，可知净资产收益率是资产净利率与权益乘数的乘积。

资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，同时权益乘数对净资产收益率具有倍数影响，下面将通过下表对净资产收益率进行因素分析。

项目

中国国航

东方航空

资产净利率（%）

权益乘数

—

净资产收益率（%）

净资产收益率=资产净利率×权益乘数

分析:

从图表中我们可以看出，无论是中国国航还是东方航空，其资产净利率和净资产收益率的变化趋势都是一致的，因此可以看出资产净利率是影响净资产收益率的关键指标。

净资产收益率是伴随着资产净利率的上升而上升、下降而下降的，它们之间正相关。

但由于权益乘数的迅猛提高抵消了一部分，至于资产净利率和权益乘数是如何影响净资产收益率的，从这个图表中并不能看出，具体情况将在它们的因素分析中进一步说明。

另外，较之同行业的东方航空，中国国航具有更高野更稳定的资产净利率和净资产收益率，可以反映出中国国航较强的盈利能力。

3、小结:

净资产收益率是企业利润净额与平均所有者权益之比，该指标表明了企业所有者权益所获得的投资收益，它直接关系着投资者投资报酬的实现程度，因而它是最受关注的，是对企业具有重大影响的指标。

净资产收益率越大，说明投资者投入资本的收益能力就越大，反之，收益能力则越小。

由以上分析可以知道，中国国航的净资产收益率总体呈现出上升的趋势，只是在08年的时候出现了较大的增长性波动，由07年的%突然跃升至08年的%。

这种整体上升的趋势主要是由公司净利润的整体上升趋势引起的。

不过这并不说明该公司的资产盈利能力就一定是在上升，中国国航应该对资产的盈利情况着重分析，总结盈利经验以备后用。

从分析中我们还可以看出，净资产收益率与资产净利率的变化趋势是一致的，呈正相关性。

（二）资产净利率分析

资产净利率是衡量一个企业总资产获利能力的指标，同时也反映着企业资产的利用效果，它等于净利总额与资产平均总额之比，两者对资产净利率均产生重要影响。

下面将对其进行分析。

1、趋势分析

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

净利总额

3,587,903

9,260,288

4,978,268

628,322

14,045,903

559,247

资产总额

88,539,239

98,899,079

106,163,207

66,504,481

73,184,006

72,018,681

资产平均总额

85,219,097

93,719,159

102,531,143

63,197,

69,844,

72,601,

资产净利率（%）

分析:

由上图可知，中国国航和东方航空的资产净利率都呈先上升后下降的趋势，无论是上升还是下降，主要都是由于净利润的增长和下降造成的。

虽然与东方航空相比，中国国航的变化趋势较为平缓，但其变化幅度仍然巨大。

与07年相比，其08年的净利润增加了一倍还多，而09年，其利润又迅速下降了前一年同期的1/2。

虽然表中的数据表明，07至09年，中国航空的资产总额是逐年上升的，但这并没有带来同等利润的增长，同行业的东方航空情况类似。

从这些数据中，我们并不能深层次地发现造成这一情况的原因，具体情况将在公司的资产周转率、成本、费用等的分析中进一步说明。

2、影响因素分析:

项目

中国国航

东方航空

销售净利率（%）

资产周转率

资产净利率（%）

资产净利率=销售净利率×资产周转率

分析:

由上表可知销售净利率与资产净利率的变化趋势是一致的。

而两个企业的资产周转率在2007年至2009年都一直呈下降趋势。

可见在07至08年，虽然资产周转率下降，但中国国航的资产净利率却增长了1倍多（尽管增长幅度仍不及东方航空，东方航空增长了近20倍），这主要是由于其销售净利率的大幅度上升所致。

加上公司的资产周转率一直呈现下降势头，为此该公司应着重对其资产周转率这一指标进行深入分析，至于深层次的原因将在后面的内容中进行分析。

另外，整体来看，中国国航的资产净利率要远远高于同行业的东方航空（08年例外），这说明中国国航的资产利用效果要超出东方航空许多，在这一方面处于较强的优势地位。

3、小结:

根据上面的分析我们可以知道，中国国际航空股份有限公司2007至2009年资产净利率的变动，究其原因主要是由于销售净利率的变动所引起的，进而推断出是该公司的净利总额变化引起的。

还可以看出，净利总额、销售净利率的变化趋势与资产净利率的变化趋势大体是一致的。

此外，从与东方航空的资产净利率对比中，还可以推断出中国国航具有较高的资产利用效率。

但是，09年中国国航的资产净利率有所下降，公司应当引起重视，努力提高销售净利率，以获得资产净利率的回升，最终提高公司的资产利用效率。

（三）销售净利率分析

销售利润率是企业的净利总额与当期的销售营业收入之比，用于衡量企业一定时期的销售收入获取利润的能力，它是盈利能力的代表性财务指标。

通常来说，该指标越高，说明企业的通过扩大销售获取利润的能力越强。

一个企业若能保持良好的持续增长的销售利润，应该讲该企业的财务状况是好的，但也并不能绝对地讲销售利润越大越好，还应看其销售增长情况和利润的变动情况。

1、趋势分析

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

净利总额

3,587,903

9,260,288

4,978,268

628,322

14,045,903

559,247

营业收入

49,490,046

52,969,998

51,095,369

43,541,228

41,842,361

39,831,331

销售净利率%

分析:

由上图可知，07—09年，中国航空的销售净利率指标值是先增长后下降发展的，与同行业的东方航空与其变化趋势相同，但变化幅度较之要小的多。

特别是08年较07年销售利润率增长了近倍，净利总额也是大幅度增长，而且主营业务收入都呈现出上升趋势。

尽管09年较之08年，销售利润率有较大幅度的回落，但从整体的数据和图表来看，仍然是呈上升的趋势，只是增长幅度相对减小了。

长此来看，这种上升的趋势将会影响中国国航以后的生产经营，至于具体原因将在其影响因素分析中说明。

此外，整体上看，中国国航的销售净利率要远高于同行业的东方航空（08年例外），由此说明中国国航的盈利能力和收益水平要强于东方航空。

2、影响因素分析:

我们可以将销售净利率的公式分解成：

销售净利率=销售毛利率-销售费用率，下面将根据此公式分别对其进行因素分析。

（1）销售毛利率分析

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

08.

营业收入

49,490,046

52,969,998

51,095,369

43,541,228

41,842,361

39,831,331

营业成本

40,307,624

48,606,512

41,947,116

37,649,712

43,075,888

37,248,315

销售毛利

9,182,422

4,363,486

9,148,253

5,891,516

—1,233,527

2,583,016

销售毛利率（%）

—

销售成本率（%）

销售净利率（%）

分析:

从上面的图表中可以看出，中国国航的销售净利率是先上升后下降的,而销售毛利率与销售成本率的变化趋势是相反的，为互补关系。

由此可见，销售成本对销售毛利具有较为直接而重要的影响，即销售毛利率总是随着销售成本率的下降而上升、随着它的上升而下降的。

同时，销售净利率与销售毛利率也呈相反的变化趋势，即先下降后上升。

另外，从销售毛利率的对比中可以看出，中国国航的销售毛利率要远高于东方航空。

（2）销售费用率分析:

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

营业收入

49,490,046

52,969,998

51,095,369

43,541,228

41,842,361

39,831,331

期间费用合计

4,564,249

5,231,597

5,444,874

4,948,236

4,404,410

6,147,731

其中：

销售费用

3,200,032

3,281,648

3,812,512

2,766,379

2,522,136

2,969,537

管理费用

1,311,598

1,574,236

1,620,311

2,075,732

1,524,864

1,538,857

财务费用

52,619

375,713

1,205,931

106,125

357,410

1,639,336

销售费用率（%）

销售毛利率（%）

—

销售净利率（%）

分析:

从图表中可以看出，与东方航空的先略微下降再迅速增长相比，中国国航的销售费用一直率呈现出缓慢上升的趋势。

这种上升与公司本身的期间费用总额的上升有关，成正相关。

因为公司主营业务收入先增长后下降，这说明虽然08年营业收入有所增长，但其增长速度无法赶上期间费用的增长，致使费用率在这一年仍然是上升的。

并且，营业费用和管理费用也较多，特别是财务费用一直以比同期平均的速度快速增长，这致使销售净利率的下降。

因此，中国国航公司应加强管理，降低其期间费用。

不过，与同行业的东方航空相比，中国国航的销售费用率相对较低，这可以从一定程度上说明其费用管理水平和费用利用率要高于东方航空。

3、小结:

通过以上分析,从整体上可以看出，销售毛利率的高低对销售净利率产生正面影响，而销售费用率对其却产生负面影响。

07至09年，与东方航空相比，中国国航的销售净利率整体较高，这是因为其销售毛利率整体高于东方航空，而其销售费用率有整体低于东方航空所致。

中国国航公司的销售净利率在上升之后有一定的回落，这主要是由于销售费用的提高所致。

这将对该公司的获利能力产生不良影响。

因此中国国际航空股份有限公司在降低销售成本率、提高销售毛利率的同时，也重视加强对其销售费用的管理，降低其销售费用率，双管齐下，为公司谋取更大的销售净利润。

（四）资产周转率分析:

资产周转率是反映资产运用效率的指标，它等于主营业务收入与平均资产总额之比。

总资产主要包括流动资产和固定资产两大类，其中前者包括应收帐款和存货。

下面我们将结合趋势分析和因素分析来对总资产的运用效率进行分析。

1、趋势分析:

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

营业收入

49,490,046

52,969,998

51,095,369

43,541,228

41,842,361

39,831,331

总资产

88,539,239

98,899,079

106,163,207

66,504,481

73,184,006

72,018,681

平均资产占用

85,219,097

93,719,159

102,531,143

63,197,

69,844,

72,601,

资产周转率

分析:

由上面的图表分析可知，中国国航的总资产运用效率呈现出下降趋势，总趋势与同行业的东方航空类似。

这种变动趋势应该是值得担忧的，它反映出中国国航的资产运用效率在降低。

这种发展战略应该说对公司今后的发展非常不利,应该引起公司管理层和决策层的重视。

2、影响因素分析:

以上对总资产的趋势分析是为了把握公司总的发展规律和发展趋势，为公司以后的发展制定计划和战略方案。

另外，总资产周转率的高低还与总资产的构成密切相关。

因此，下面将通过具体的构成因素分析来对其进行详细分析，以便公司在以后的发展、运作中优化资产结构，提高资产的运用效率。

（1）流动资产周转率分析

①趋势分析

流动资产周转率是反映企业的流动资产周转速度和综合利用效率的指标，它反映了企业流动资产在一定时期（通常是一年）实现的营业收入多少的能力。

企业流动资产周转率越快，周转次数越多，表明企业能以相同资产占用更多的营业收入，反之，则越少。

由于流动资产流动性大，变现能力强，所以分析流动资产的流动速度和运用效率是非常重要的。

流动资产周转率=主营业务收入÷流动资产平均余额

单位：

千元

项目

中国国航

东方航空

营业收入

49,490,046

52,969,998

51,095,369

43,541,228

41,842,361

39,831,331

流动资产

8,671,900

9,226,390

7,178,764

9,690,252

10,401,069

6,863,939

流动资产平均余额

9,133,

8,949,145

8,202,577

9,121,517

10,045,

8,632,504

流动资产周转率

根据上述图表分析可以知道，07年至09年，中国国航的流动资产周转率一直呈上升的势头。

与同期的东方航空相比（东方航空同期资产周转率先下降后回升），中国国航具有较强的流动资产变现能力和资产运用效率。

②影响因素分析

A.应收帐款周转率分析:

应收帐款周转率=营业收入÷应收帐款平均余额

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

营业收入

49,490,046

52,969,998

51,095,369

43,541,228

41,842,361

39,831,331

应收帐款

2,812,327

2,074,178

2,201,172

2,126,050

1,165,308

1,370,871

应收帐款平均余额

2,737,304

2,443,

2,137,675

1,937,860

1,645,679

1,268,

应收帐款周转率

流动资产周转率

分析:

应收帐款周转率是反映企业应收帐款收回速度的快慢及其运用效率高低的指标。

根据上面图表可以看出，中国国航与东方航空的应收帐款周转率均呈缓慢上升的趋势，只是中国国航上升幅度相对较小，不过都达到了较高的周转速度，均达到18次/年以上。

这说明虽然低于东方航空的应收帐款周转率，但中国国航的应收帐款回收速度还是比较快的，其应收帐款的运用效率较高。

B.存货周转率分析:

存货周转率不仅是考核一个企业存货运用效率的指标，还与企业获利能力相关，它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。

它等于主营业务成本/存货平均余额。

单位:

千元

项目

中国国航

东方航空

营业成本

40,307,624

48,606,512

41,947,116

37,649,712

43,075,888

37,248,315

存货

755,340

812,941

931,271

1,117,951

871,364

932,260

存货平均余额

729,

784,

872,106

1,145,709

994,

901,812

存货周转率

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