中美债券发行比较分析.docx
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中美债券发行比较分析
中美债券发行
比较分析
第一章债券综述
第一节债券的概念和分类
一、债券的概念
二、债券的分类
第二节债券的开展现状
一、美国债券市场的开展
二、我国债券市场开展的状况
三、中美债券市场比较
第三节债券理论综述
一、公司资本构造理论
二、银行贷款及公司债券比较理论
第二章美国债券的发行及承销
第一节美国储架注册发行制度
一、美国债券发行制度的历史沿革及变迁
二、储架注册制度的主要内容
三、储架注册制度对证券市场的影响分析
第二节资产证券化类债券发行
一、资产证券化类债券发行综述
二、资产证券化债券发行程序
三、投资银行在发行中的作用
四、资产证券化债券的发行种类
第三节美国公司债券发行承销
一、承销商及债券发行人确定债券承销关系
二、承销商及发行公司签订意向书,组建承销团
三、承销商实地查证
四、承销商准备相关契约、测试市场
五、承销商及发行人确定发行价格，发行债券
六、公司债券发行承销示意图
第四节美国国债的发行
一、代销方式
二、承购包销发行方式
三、公开招标发行方式
四、拍卖发行方式
第五节美国市政债券发行方式
一、市政债券概述
二、市政债券发行及承销程序
第三章中国债券的发行及承销
第一节债券发行核准制
一、证券发行核准制概述
二、证券发行核准制的特点
三、我国债券发行的核准制
第二节我国国债的发行承销
一、我国国债的发行方式
二、国债承销程序
三、国债销售价格
第三节我国金融债券的发行及承销
一、金融债券发行的申请及审核
二、发行及承销
第四节我国企业债券发行及承销
一、我国企业债券发行条件及条款设计要求
二、企业债券发行的申报及核准
三、对证券公司类承销商的资格审查和风险评估
四、企业债券的上市
第五节我国公司债券的发行及承销
一、公司债券发行条件
二、公司债券发行方式
第四章中美债券发行承销的比较分析
第一节经济体制及市场根底比较
一、中美债券发行的经济体制背景分析
二、中美债券市场根底比较分析
第二节中美债券发行市场、监管和效率比较
一、债券发行市场比较分析
二、债券发行监管比较分析
三、债券发行效率比较分析
第三节对开展我国债券市场的借鉴
一、加快债券发行体制改革，充分发挥市场机制作用
二、完善债券信用评级制度，标准信用评级机构
三、建立标准的公司治理构造，增加债券市场供给
四、培育机构投资者，完善市场机制，增加市场的需求
第一章债券综述
第一节债券的概念和分类
一、债券的概念
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期归还本金的债权债务凭证。
债券包含四个方面的含义：
第一，发行人是借入资金的经济主体；第二，投资者是出借资金的经济主体；第三，发行人需要在一定时期付息还本；第四，债券反映了发行者及投资者之间的债权、债务关系，而且是这一关系的法律凭证。
债券具有一下根本特性。
、债券属于有价证券。
首先，债券反响和代表一定的价值。
债券本身有一定的面值，通常它是债券投资者投入资金的量化表现；另外，持有债券可以按期取得利息，利息也是债券投资者收益的价值表现。
其次，债券及其代表的权利联系在一起，拥有债券也就拥有了债券所代表的权利，转让债券也就将债券代表的权利一并转移。
、债券是一种虚拟资本。
债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它是一种虚拟资本，而非真实资本。
因为债券的本质是证明债权、债务关系的证书，在债权、债务关系建立时所投入的资金已被债务人占有，债券时实际运用的真实资本的证书。
债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。
、债券是债权的表现。
债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也不以资产所有权表现，而是一种债权。
拥有债券的人是债权人，债权人不同于财产所有人。
二、债券的分类
根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。
、政府债券。
债券的发行主体是政府，其主要目的是解决由政府投资的公共设施或重点建立工程的资金需要和弥补国家财政赤字。
政府债券的发行和收入的安排使用是从整个国民经济的范围和开展来考虑的。
、金融债券。
金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。
金融债券发行的目的主要有两个：
一是筹资用于某种特殊用途；二是改变本身的资产负债构造。
、公司债券。
公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。
公司债券的发行主体是股份公司，但有些国家也允许非股匪制企业发行债券。
公司滞后期的发行目的主要是为了经营需要。
根据债券合约条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可分为零息债券、付息债券和息票累积债券。
根据债券券面形态可以分为实务债券、凭证式债券和记帐式债券。
第二节债券的开展现状
本节主要介绍美国和中国债券市场开展地现状，并就两个市场做了比较，以期找到中国债券市场及美国债券市场的差距，为中国债券市场的开展确定目标和方向。
一、美国债券市场的开展
美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。
美国债券市场的开展可以追溯到年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。
世纪年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。
两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系〔布雷顿森林体系〕的崩溃。
在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升〔相应的是债券价格大幅度下跌〕，而且，波动极其剧烈〔相应的是债券价格的剧烈变化〕，这种状况使得购置债券的风险迅速增加。
两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速开展，这使得大量企业、地方政府开场主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。
债券价格风险的上升和发行量的增加从躲避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的开展提出了要求。
此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为兴旺的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。
现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了会聚全球资金的重要资本市场。
截止年月底，美国债券市场余额已到达万亿美元，是美国股票市值的倍，是其国内银行贷款余额的倍，占同期美国比重。
其中公司债券占到美国整个债券市场余额的左右。
图－美国债券市场可流通余额〔单位：
亿美元〕
二、我国债券市场开展的状况
我国债券市场开展相对滞后，导致我国金融体系开展不平衡，具体表达在以下三个方面：
一是直接融资的比例过低，截止到年，包括股票、企业债、金融债、短期融资券、国债在内的直接融资仅占融资总额的；二是直接融资中，以企业作为发债主体的企业债权融资规模较小，年企业债券发行金额仅占直接融资总额的；三是企业债权融资中，公司债的开展严重滞后。
我国去年年底债券市场余额仅为万亿元（不包括央行票据），是我国去年年底股票市值的，是国内银行贷款余额的，占我国去年比重为。
其中企业债券仅占到中国整个债券市场余额的左右。
我国金融体系构造的不平衡及宏观经济的快速增长不匹配，已经成为制约和影响我国国民经济安康开展的一个重要因素。
因此，大力开展公司债券市场，对于提高直接融资比例，完善金融体系，促进国民经济又好又好开展具有重要意义。
图－历年中国债券市场可流通余额〔单位：
亿元〕
三、中美债券市场比较
〔一〕债券种类比较。
在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位。
包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的以上〔如下列图〕。
年，抵押支持债券和资产支持债券余额共亿美元，占市场可流通余额的；公司债券余额亿美元，占市场可流通余额的；联邦机构债券余额亿美元，占比。
美国政府类债券余额那么排在公司类债券之后，占到债券市场总规模的三分之一不到，年可流通余额为亿美元，占比。
我国政府类债券所占比重较大。
债券品种中，国债和央行票据占了债券市场的，政策性金融债占比，商业银行债、企业债和企业短期融资券等企业类债券只占到左右。
〔二〕国债的持有构造比较
从美国国债市场投资人的构成构造来分析，截至年底，外国及国际机构持有美国国债的比例最大，持有量万亿美元，占美国国债可流通余额的；美国货币当局和各类养老金分别位居二、三位，各持有国债、万亿美元，占到可流通余额的和。
美国国债之所以呈现出外资大量流入的特点，是由美国目前的宏观经济形势所决定的。
美国的贸易赤字、财政赤字和储蓄缺乏是令其宏观当局棘手的三大经济难题，而国债供求那么及后两者有直接关系。
美国财政部为弥补巨额财政赤字，不得不发行大量国债，而国内储蓄缺乏又迫使其转向国外融资，从而每年有大量外资流入美国债市。
年，外国及国际机构仅持有美国国债亿美元，占美国国债市场的；年后外国及国际机构持有的美国国债余额猛增到了原来的倍，占到了市场份额的半以上。
我国国债市场，由于外资机构参及程度较低〔年底，在银行间债券市场家机构中，外资银行在华分行一共家，占比，国债持有余额亿元，占比〕，投资人构成构造主要呈现出外乡化和机构化的特点。
截至年末，商业银行类机构国债持有量最大，持有亿元，占国债可流通余额的；其次为特殊结算成员〔包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中证登公司等机构〕持有国债亿元，占；保险类机构排名第三，持有国债亿元，占。
图－年中国国债的投资人持有构造
〔三〕债券余额及比重比较
债券市场余额及的比重也能反映出一国债券市场的容量和整体的偿债能力。
美国债券市场可流通余额的比值整体水平较高，年为，年上升到；我国的数据是，年该比值为，年提高到了。
这说明，我国债券市场目前还处于开展阶段，存量规模仍有进一步扩大的潜力。
第三节债券理论综述
企业资金的来源除了自身积累外，主要是股权融资、银行贷款、公司债券发行，后两者又统称为债务融资。
西方国家的金融构造中有一系列“公司债券理论〞,主要包括“公司资本构造理论〞和“银行贷款及公司债券比较理论〞。
一、公司资本构造理论
“公司资本构造理论〞比较股权融资及债务融资的差异，从微观上比较这两种资金的作用和优劣，以及公司形成特定资本构造〔〕的决定因素。
理论是由美国学者和所开创的资本构造理论的简称。
其根本结论为：
在符合该理论的假设下，公司的价值及资本构造无关，取决于其实际资产，而不是其各类股权和债权的市场价值。
定理给定了众多的假设前提，即是在没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假定条件下成立的。
严格的假设离现实太远。
年，和发表了另一论文公司所得税及资本本钱：
一项修正。
该文取消了无所得税的假设，认为假设考虑公司所得税因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本构造及公司价值相关的结论。
代理本钱研究领域的早期开拓者是〔〕以及更为早期的〔〕的工作。
〔〕将企业作为一个契约结点〔〕，并区分了两种类型的利益冲突：
一是股东和经理之间的冲突；二是股东和债权人之间的冲突。
从的分析可以看出：
一方面债务融资有助于缓解股东及经理的利益冲突，从而减少管理行为的代理损失；另一方面债务融资会诱使股东的冒险行为，产生资产替代效应。
不对称信息下的资本构造理论主要有两类观点：
一类观点是信号〔〕理论，该领域的研究开场于〔〕和〔〕的工作；另一类观点认为：
资本构造可设计用于缓解由不对称信息所导致的企业投资决策的无效率，该类研究源于〔〕的研究成果。
不对称信息下的资本构造的主要理论观点可归纳为：
为新工程的融资，发行债务是预示着企业具备较高质量的信号。
或者存在一个融资的“等级次序〞：
内部融资优于〔无或低风险〕债务融资，而债务融资优于权益融资。
二、银行贷款及公司债券比较理论
“银行贷款及公司债券比较理论〞比较银行贷款和公司债券两种债权融资的优劣和适用条件。
理论研究结果说明，公司债券具有替代银行贷款的优势，债权融资又是“最正确公司资本构造〞中必不可少的一局部。
公司债券的优势主要是从降低本钱和提供流动性、使资源得到优化配置、降低金融风险的角度讨论。
〔〕统计发现，企业的规模和现金流是企业选择银行贷款或公司债的最重要的因素。
公司债券定价包含了比银行贷款更为复杂的市场内容，从均衡的市场价格反响回来的信息能够帮助企业做出正确的投资决定〔〕。
企业对银行贷款和公司债的选择是在解决信息不对称问题和利用市场信号来优化融资行为两者之间进展比较。
〔〕发现，如果“资产替代〞道德风险严重，那么企业倾向于选择银行贷款来增加监视；当道德风险很低时，企业可以通过更多地向债券市场借债来利用价格信息优势。
年爆发的亚洲金融危机暴露了亚洲国家银行体系的脆弱性，银行贷款失去应有的监视作用，银行功能失效。
危机使理论界和实务界认识到公司债券在降低银行系统风险，保持稳定的国家融资构造方面可以发挥重要的作用，兴旺的公司债券市场可以降低银行危机的可能性，这些内容构成了公司债券优势理论的最新内容。
第二章美国债券的发行及承销
第一节美国储架注册发行制度
一、美国债券发行制度的历史沿革及变迁
美国证券发行实行注册制。
年证券法规定，除法定可以豁免的外，发行证券均需要向美国证监会〔〕注册。
对发行人提交的注册说明书〔〕要进展审查，在宣布注册说明书生效前不得发行证券。
目前美国广泛实行的是储架注册制度，储架注册制度允许发行人在注册说明书生效后连续屡次发行证券，简化了注册程序，提高了融资灵活性，降低了融资本钱，提高了证券市场的效率，颇受发行人欢迎。
本节将系统介绍美国储架注册制度的历史沿革和主要内容，分析其对美国证券市场的影响。
、储架注册制度的形成
美国证券监管的政策根底是“信息监管〞，通过充分、准确和及时地信息披露来实现保护投资者的目的，即使有时付出的代价是降低了效率。
虽然储架注册制度能够提高证券市场的效率，但在早期并不允许储架注册和储架发行〔〕，认为这将使投资者承担以过时信息发行证券的风险。
年美国国会曾讨论过储架注册制度，但未能制定允许储架注册的立法。
然而在实践中，非正式地允许一些特殊类型的证券发行可进展储架注册，如因为购并、认股证和股票期权的行使等导致的证券发行等。
这些例外情形大多属于不需要承销商承销的证券发行。
年发布“指引〞〔〕，在原那么制止的同时允许有限情形进展储架注册。
这类情形包括：
〔〕作为持续购并方案一局部的证券发行、因控股股东担保涉及的证券发行；〔〕及期权、认股权和可转换证券有关的证券发行；〔〕法定承销商进展的二次发行；〔〕在注册说明书中明确披露将在注册说明书生效后的合理期间内进展的证券发行。
除上述情形外，还允许及分红、员工福利方案有关的证券发行实行储架注册。
所有这些情形被统称为“传统的储架注册〞〔〕。
对于这些储架注册，要求注册人〔〕在储架注册说明书中承诺以生效后修正稿〔〕对注册说明书及时进展修改和更新，修改的内容主要包括发行证券的价格、数量和条件等。
世纪和年代，美国年证券交易法中的一些概念，特别是持续信息披露义务逐渐发生演变，促进了大家对快速进入资本市场思考。
学术界开场研究以发行人持续信息披露义务为根底，实现年证券法和年证券交易法中的不同信息披露要求的统一及融合，改革注册制度。
在学术界的影响下，世纪年代初，研究推出统一信息披露制度〔〕，以实现两套信息披露制度的融合和简化。
这为储架注册制度的推出打下了根底。
年提出废除“指引4”，代之以“462A条规那么〞〔462A〕，实现储架注册的标准化。
认为，随着统一信息披露制度的实施，严格限制储架注册制度对于保护投资者已经不再是必要的了，因为通过引征方式引用定期报告和临时报告，注册说明书得到了及时和有效的更新。
“462A条规那么〞规那么所有发行人都可进展储架发行，也没对市价发行〔〕作任何限制。
根据征求到意见，年对“462A条规那么〞作了修订后再次公开征求意见。
修改的内容主要包括：
一是市价发行必须通过公开说明书中确定的承销商进展；二是两年有效期只适用于注册人实施的发行；三是对有关承诺进展了修改。
但该规那么未被正式采用。
年月正式采用统一信息披露制度，同时发布“条规那么〔试行〕〞〔〕，以试行方式推出储架注册制度，作为统一信息披露制度的组成局部。
该规那么实现了传统储架注册的标准化，并第一次允许通过储架注册进展股票和债券的初次发行。
这引起了极大的争议，也引发了大家对是否将其制定为正式规那么的长时间讨论，举行的公开听证会就持续了好几天。
期间还延长了“条规那么〞的试行期，以获得更多的经历数据来评估该规那么。
在试行期间，总共收集到约份意见，大多数评论者支持储架注册制度，其中提出意见的发行人全部赞同储架注册制度，其他评论者〔主要来自证券业界〕那么存在这种或那种的担忧。
经进一步修改后，年月，正式采纳“条规那么〞，主要理由是该规那么能够提高证券发行的灵活性和降低发行本钱。
同时，为回应证券业界对信息披露和尽职调查〔〕的担忧，“条规那么〞将初次发行的主体限定为以表格进展注册的注册人，因为这类注册人规模较大，市场较为关注，信息披露质量较高，并对以市价方式进展的初次股票发行规定了限制条件。
、储架注册制度的开展
自正式采用“规那么〞以来，逐步扩大其适用范围和增强其灵活性。
年月发布题为“简化初次证券发行注册程序〞的公告，对有关规那么进展了修改，主要内容如下：
〔〕取消了储架说明书中需要披露各类证券的具体发行额的要求，允许储架注册说明书中只披露总筹资额和所注册证券的种类，不必披露各类证券的具体发行额，这被称为“普遍储架注册制度〞〔〕，主要目的是方便注册人进展股票和可转换证券的储架发行。
〔〕降低了表格的适用条件，扩大该表格的适用范围。
表格的适用条件中，持续披露时间由个月降至个月，公众持有的有投票权的股票市值由亿美元降至万美元，并删除了公众持有市值低于亿美元的公司的万美元交易量的限制。
〔〕允许储架说明书生效后立即进展储架发行。
在以前，储架说明书生效时假设发行人方案立即进展储架发行，需要向提交初步补充公开说明书。
实践中非正式的认为储架说明书生效小时后进展的储架发行不属于立即发行。
新规那么取消了这一限制。
年通过降低表格的适用条件扩大了外国私人发行人〔〕适用储架注册制度的范围，并允许外国私人发行人采用“普遍储架注册制度〞。
年将适用表格的市值要求由有公众持有的有投票权的股票市值达万美元修改为公众持有的普通股〔有投票及没有投票权的均包括在内〕市值达万美元，储架注册制度因此扩大适用到较小的发行人。
、完善储架发行制度的建议
年成立特别工作组，研究信息披露的简化问题。
该特别工作组于年月向提交的报告中就完善储架注册制度提出了一些建议，主要包括：
〔〕允许持续信息披露达年以上的小发行人〔〕采用储架注册制度；〔〕取消对市价发行的限制；〔〕允许二次发行中采用普遍储架注册制度，即二次发行的储架注册说明书中无需列明出售证券的持有者；〔〕允许在储架说明书中将发行人及其子公司列为可能的发行人〔具体实施发行时再确定发行人〕；〔〕允许以生效后修正稿的方式重新分配储架注册的证券或增加新证券；〔〕允许在储架说明书中不列明证券的种类；〔〕允许发行人在实施书架发行时根据实际发行量缴纳注册费用；〔〕明确根本变化〔〕的具体情形，以增强规那么的可预见性等等。
年月，关于资本形成及监管程序的参谋委员会提交的报告〔“报告〞〕中建议以“公司注册制度〞〔〕取代现行注册制度〔包括储架注册制度〕。
公司注册制度实际上将导致所有发行人均可适用储架注册制度，且发行证券的数量也没有任何限制。
由于存在较大争议，至今仍未采纳这些建议。
、采纳储架发行制度的原因
从美国储架注册制度的产生和开展过程来看，“条规那么〞不是一项孤立的放松管制的措施，而是减轻证券法负担，提高证券市场效率这一总体行动的重要组成局部。
促使研究采纳储架注册制度，允许储架发行的一个重要因素是监管理念的变化。
在其成立后的很长一段时间内，只是一个单纯的法律监管者，包括公司融资在内，很少从经济角度考虑监管问题。
如当纽约证券交易所〔〕提出修改固定佣金制时，只是照章行事地予以批准，根本没有考虑，甚至也没有兴趣考虑其经济后果。
随着监管的开展和市场的变化，特别是来自欧洲证券市场的竞争，世纪年代以来，的监管理念开场发生改变，除继续作为法律监管者外，还是经济监管者，开场关注资本形成、本钱等问题。
除监管理念的变化外，重新研究储架注册制度还基于如下考虑：
一是机构投资者队伍的壮大，极大地提高了证券市场的需求能力，使得发行人能够在较短的时间内完成证券发行，不再需要在审查等待期内进展市场测试工作，这为储架注册制度的实施创造了良好的市场环境。
二是为应对欧洲资本市场，特别是欧洲债券市场〔〕的剧烈竞争，需要在证券市场日益国际化的前提下完善对证券发行的监管，提高效率，建立允许发行人快速进入美国国内资本市场的机制，以留住本国发行人，并吸引更多的外国发行人来美国发行证券。
三是上个世纪和年代，资本市场，特别是利率波动较为剧烈，发行人迫切需要放松管制，简化注册程序，提高融资灵活性，以抓住好的“发行窗口〞。
四是储架注册制度是美国信息披露统一化的一项重要内容。
年证券法和年证券交易法是美国证券市场的两部重要法律。
围绕着这两部法律形成了两套信息披露制度，即证券发行信息披露制度和持续信息披露制度。
两套信息披露制度之间存在一些重复，有时甚至不一致的披露要求，增加了发行人的守法本钱。
从世纪年代末开场，美国开场研究讨论信息披露的统一化问题，以简化信息披露制度。
储架注册是统一信息披露制度的一项重要内容。
二、储架注册制度的主要内容
“条规那么〞被称为储架注册规那么，是标准储架注册和储架发行的主要规那么。
此外，发布的一些有关信息披露规那么和公告中也有关于储架注册的规定。
这些规那么明确了适用储架注册的主体范围和证券发行的种类以及对储架发行信息披露的特殊要求。
、储架注册制度适用的证券发行种类
根据“条规那么〞的规定，储架注册适用于类证券发行：
〔〕初次发行〔〕。
能够使用表格进展注册的发行人〔包括发行人的子公司和母公司〕可以储架注册方式进展股票或债券的初次发行。
储架注册的有效期限为两年，如注册人确有需要，经同意，也可不受两年的限制。
储架说明书中可列明所注册证券的种类以及总筹资金额，但无需分别列明各类证券的具体筹资额。
以市价发行方式进展的初次股票发行，还需要符合以下条件：
一是必须通过承销商进展销售；二是公开说明书中需列名承销商的名称；三是假设发行有表决权的股票，那么发行量不得超过提交注册说明书前日内公众持股量的。
〔〕二次发行〔〕。
注册人及其子公司和母公司以外的其他人可以储架发行方式出售其所持有的证券。
〔〕及注册人的员工福利方案、股息或红利的再投资方案相关的证券发行。
〔〕因发行在外的期权、认股权的行使而导致的证券发行。
〔〕因发行在外的可转换证券的转换而导致的证券发行。
需要注意的是，可转换证券所转换的证券不局限于发行人发行的其他种类的证券，还可转换为及发行人关联人或者及发行人无关的第三人的证券。
〔〕因担保导致的证券发行。
〔〕美国存托凭证〔〕。
〔〕及抵押有关的证券，如抵押担保债券。
〔〕因公司合并而进展的证券发行。
〔〕持续发行的证券。
对于注册生效后即开场发行，但发行时间持续天以上的证券发行，可以采用储架注册方式，但需受两年期限的限制。
〔〕特定的投资公司，主要包括封闭式投资管理公司〔〕和商业开发公司〔〕发行普通股。
储架注册制度适用的主体相当广泛，除开放式基金管理公司、单位投资信托、外国政府等外，其他类型的发行人均可采用储架注册制度发行证券。
、储架注册制度对注册说明书的特殊要求
按照有关规那么，储架注册说明书提交后到储架注册终止前，注册人根据年证券交易法提交的各类报告〔包括定期报告和临时报告〕均以引征方式自动纳入储架说明书。
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