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财务状况分析

沈机集团昆明机床股份有限公司财务状况分析

一、企业总体情况介绍

沈机集团昆明机床股份有限公司（以下简称“昆机”）的前身是著名的中央机器厂，始建于1936年，新中国成立后，更名为昆明机床厂，隶属于中国第一机械工业部。

早在1954年，昆机就研制出了T68卧式镗床，受到国际人士好评。

此后，昆机相继研制开发出了200多种科技产品，其中140多个属于“中国第一台”；公司产品曾荣获80多项科研成果奖，18次部以上质量奖，被誉为中国机床工具行业的两颗明珠之一。

1993年，昆机在香港和上海成功上市，成为中国机床行业第一家同时拥有H股和A股的境内外上市公司，并正式更名为昆明机床股份有限公司。

2001年4月，西安交大产业集团总公司受让云南省政府转让的29%国家股，成为昆明机床的第一大股东，公司正式更名为交大昆机科技股份有限公司，变国家控股为国有法人控股，从体制上实现了突破，把企业彻底推向市场。

公司成立后，不断完善现代企业管理制度，并根据机床工具行业市场的需求变化，充分利用自身优势，对机床产品进行整合。

通过产品结构调整，公司在全国首家研发出了以TH61140、TH61160为代表的卧镗式加工中心和以TK6916为代表的大型数控落地铣镗床，其各项性能指标和加工精度达到国际先进水平。

2005年9月15日，交大产业与沈阳机床（集团）有限责任公司签订《股权转让协议》，沈阳机床（集团）有限责任公司协议收购交大产业持有的29%昆机股份，2006年12月1日完成股权过户手续，沈阳机床（集团）有限责任公司成为公司的第一大股东，公司名称变为沈机集团昆明机床股份有限公司。

经过近6年的科学经营和潜心打造，昆机已经步入规模型、效益型、健康型企业发展的快车道，公司产销规模连续以40%以上的幅度快速增长，产品盈利能力稳步提升，资产质量显著提高。

笔者通过计算昆机有关财务指标，并将其与国内机床行业的佼佼者沈阳机床的有关指标进行比较，以此让读者对昆机的财务状况及经营状况有个基本的了解。

要对一个上市公司的财务及经营状况进行分析，涉及到一系列财务指标的计算，受篇幅所限，笔者没必要也不可能将所有指标一一列出，所以文中只是将每类指标中比较有代表性的指标进行计算和分析，并将昆机的资产负债表、利润表、现金流量表附于之后，以供参考。

二、公司财务状况分析

（一）偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。

偿债能力的大小是任何与企业有关联的人关心的重要问题之一。

偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

1、短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障能力。

一个企业短期偿债能力的强弱，要根据流动资产的数量和流动性状况以及流动负债的数量和偿债紧迫性状况来定。

资产在变现过程中，资产预计出售价格与实际出售价格的差额越小，资产流动性越强。

资产的流动性越强，越容易转化成可偿债的现金，企业的短期偿债能力就越强。

虽然一般来说，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有的债务都需要在到期时立即偿还，有些到期债务可以通过债务展期方式延长偿还时间。

对短期偿债能力的评价可以采用绝对值财务指标即营运资金来分析，也可采用一些相对财务比率指标来分析。

（1）营运资金

从图1中可以看到，昆机近几年的营运资金都为正数，表明昆机这几年的流动资产大于流动负债。

同沈阳机床相比，昆机的营运资金数额2003年远远小于沈阳机床，可见此时昆机的短期偿债能力远小于沈阳机床，但此后沈阳机床的营运资金数额总体上呈下降趋势，而昆机的营运资金数额虽然当中有一点小小的波动，但总趋势还是在上升。

由此可见，沈阳机床在这几年中的短期偿债能力总体上是下降的，但由于营运资金由负值变为正值，因此短期偿债风险是有所降低的。

而昆机的短期偿债能力则是不断上升的，其短期偿债风险也小于沈阳机床的。

当然，营运资金也不是越多越好，因为高营运资金说明企业的流动资产过多或流动负债过少。

流动资产虽然流动性强，但是与长期资产相比其盈利性较差，持有过多的流动资产不利于企业提高盈利能力；而流动负债过少，表明企业不能充分利用债务融资的杠杆作用，不利于企业扩大生产经营。

可见，沈阳机床在债务融资方面的能力比昆机强。

图1营运资金趋势变动

（2）流动比率

从图2中可看到昆机这5年的流动比率先下降后上升，但总体上是下降的，而沈阳机床这5年的流动比率是先上升后下降再上升，但总体呈上升趋势。

可见昆机的短期偿债能力是呈下降趋势的，而沈阳机床则相反，但从比率数值上来看，昆机的短期偿债能力高于沈阳机床。

从资产负债表中可看到流动资产和流动负债都呈上升趋势，但流动流动负债上升的幅度总体上更大一些，可见昆机流动比率从2003年到2006年的四年间逐年下降的原因是流动负债的增长速度快于流动资产的增长速度。

2007年流动比率有小幅上升的原因则与下降原因相反。

图2流动比率趋势变动

（3）速动比率

图3中昆机的速动比率总体上是呈下降趋势的，只在2007年有个小小的回升，但都在1左右徘徊，这说明昆机的短期偿债能力总体上是降低的，但依然处在合理范围。

昆机的比率高于沈阳机床的比率，说明昆机的短期偿债能力比沈阳机床强。

图3速动比率趋势变动

（4）现金比率

现金比率反映的是企业的即时付现能力，也就是对流动负债随时可以支付的能力，该比率值越高，偿债能力就越强，但同时也说明企业的资金使用不佳，资金结构不够合理，因为现金是企业收益率最低的资产。

图4中，昆机的现金比率依然是先下降，后又在2007年上升。

从昆机的资产负债表中可看到货币资金一直到2007年以前都是下降的，其变化幅度与速动比率的变化趋势相似，除2004年和2005年以外其短期投资净额都为零，而流动负债虽然总体是上升的，但中间有小幅波动，表明引起这一比率先下降再上升的原因主要是是流动负债的大量增加及货币资金的先下降再上升共同造成的。

图4现金比率变动趋势

2、长期偿债能力分析

（1）资产负债率

从图5中可以看出，昆机的资产负债率在这5年内的波动不大，除2004年有小幅上升外几乎是一条水平线，都保持在50%上下波动。

沈阳机床的资产负债率总体水平也很平稳，但其比率较高，在80%左右波动。

这说明昆机的负债筹资能力不如沈阳机床，但其财务风险低于沈阳机床。

对于昆机来说，可以再适当的提高资产负债率，这样由于财务杠杆的作用，可以提高资产收益率；由于负债利息是税前支付，还可以起到税盾的效果；并可以以较少的资本投入获得企业的控制权。

总之，要尽量做到在保持合理的财务风险的同时，提高其负债筹资能力。

图5资产负债率趋势变动

（2）产权比率和有形净值债务率

从图6和图7中可以看到两个企业的产权比率和有形净值债务率的整体形状以及变化趋势都跟前面的资产负债率差不多，它们都是用来衡量企业长期偿债能力的指标，只是侧重点不同。

产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力。

而有形净值债务率是除去了净资产中某些不确定的项目，而对产权比率进行补充分析的。

产权比率与资产负债率是正相关关系，指标越大，说明企业加大了财务杠杆的力度，但同时偿债风险也有所增加。

图6和图5表现出的经济意义一致，沈阳机床的债务比重过大，偿债风险偏大，从图6中可以看出产权比率最低的一年都达到了343.85%，因此债权人投入到沈阳机床中的资本比重较重，导致债权人利益在沈阳机床受保护的程度偏低。

而昆机的风险与沈阳机床相比要小的多，其债权人利益的受保护的程度相对要高一些

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债的能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度，它主要用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。

指标越大，表明风险越大，企业长期偿债能力越弱；反之，则风险越小，企业长期偿债能力越强。

由此可见，昆机的长期偿债能力比沈阳机床弱，其风险比沈阳机床小。

图6产权比率趋势变动

图7有形净值债务率趋势变动

（3）权益乘数

权益乘数侧重于揭示资产总额和所有者权益的倍数关系。

从图9上看，沈阳机床的权益乘数的数值比较大，但都保持在5左右，还算比较平稳，这说明沈阳机床近几年对负债的依赖程度较大，风险也有些偏大。

与沈阳机床相比，昆机对负债的依赖要小得多，采取的也是相对保守的财务政策，可以适当的进行调整，使公司更好地利用财务杠杆的作用。

图8权益乘数趋势变动

（4）利息费用保障倍数

从图9中可以看到，昆机除2004年出现负值以外，两个企业的最低利息费用保障倍数都大于1，说明企业具备偿付利息的能力。

从2005年到2007年，昆机的这个指标不断上升，且上升幅度很大，同沈阳机床相比，昆机偿还利息的能力增强，风险降低。

而2004年比率之所以为负数，是因为2004年昆机的息税前利润为负值的关系。

这是2004年投资损失数额巨大造成的。

由上面的分析可知，要保障企业偿付利息的能力，主要还是要努力提高企业的利润，从而才会有足够的留存来支付利息。

图9利息费用保障倍数

（二）资产营运能力分析

资产营运能力是用来衡量公司在资产管理方面运用资产获得收益的能力，它表明了企业管理人员经营管理和运用资金的能力，因而通过企业的各种资产周转率指标来反映。

企业的各种资产周转速度越快，表明企业资产利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

1、总资产周转率

从图10中可以看出，昆机的总资产周转率呈逐年上升趋势，这说明昆机总资产的使用效率是逐年提高的。

其总资产与销售收入都是逐年上升的，这说明昆机的销售收入增长幅度大于其总资产平均值的增长幅度。

但是昆机的总资产周转率小于沈阳机床，说明昆机在总资产的使用效率方面低于沈阳机床，每百元资产的盈利能力比沈阳机床弱。

图10总资产周转率趋势变动

2、流动资产周转率

从图11中可看出，昆机近几年来的流动资产周转率呈逐年上升趋势的，这表明企业的流动资产周转速度加快，周转次数增多，周转天数减少，表明企业的流动资产的运用效率提高，企业的偿债能力和盈利能力都得以增强。

但其比率依然小于沈阳机床的比率，说明企业的流动资产的运用效率和盈利能力比沈阳机床弱。

图11流动资产周转率趋势变动

3、固定资产周转率

从图12中可以看到昆机5年来的固定资产周转率一直是处于上升状态的，这表明昆机这5年来对其固定资产的利用是越来越充分，同时，它的固定资产结构分布日趋合理，能够充分的发挥固定资产的使用效率，其经营活动是有效的。

但其固定资产周转率比沈阳机床的低，说明其对固定资产的利用没有沈阳机床充分。

图12固定资产周转率趋势变动

4、存货周转率

存货周转率比值越高，说明存货周转的速度越快。

图13中昆机的存货周转率虽然开始不及沈阳机床，但它一直保持上升的趋势，从2007年开始其速度就超过了沈阳机床。

这说明昆机注意了进货和销货的关系，使存货的占用水平逐年降低，从而增强了企业的变现能力。

图13存货周转率趋势变动

5、应收账款周转率

图14中昆机的应收账款周转率变化不大，总体上略有上升，只有在2006年有个小幅的下降，这说明昆机这几年的应收账款回收速度没有太明显的变化，其应收账款的管理效率变化不大，有略微的提高。

同沈阳机床相比，其应收账款的管理效率要好一些。

图14应收账款周转率趋势变动

（三）盈利能力分析

盈利能力就是企业赚取利润的能力。

不论是投资者、债权人还是企业经理人员，都日益重视和关心企业的盈利能力。

反映企业盈利发生的指标很多，这里主要使用下列五个指标进行分析：

1、销售利润率

销售利润率是衡量企业销售收入中获得利润总额的多少。

图15中可看出，昆机的销售利润率除2004年外其它年份都高于沈阳机床，可见，昆机的经营获利能力高于沈阳机床。

图15销售利润率趋势变动

2、销售成本率和销售费用率

从图16中可看出，昆机的销售成本率很高，都在70%左右，笔者认为这主要是行业因素造成的，工业制造业的利润空间不算很大，因此并没有太大的问题。

而且与作为国内机床行业的佼佼者的沈阳机床的销售成本率相比，其优势还是比较明显的。

从其变化趋势上看，昆机这项指标的变化并不是很大，但总体上有下降的趋势，这说明昆机这几年的销售利润的增幅超过了销售成本的增幅。

从图17中可以看出，昆机的销售费用率是逐年下降的，这说明企业在费用控制方面水平是上升的。

综合销售成本率和销售费用率来看，可以发现昆机两项指标之和在这5年中分别为94.80%、94.53%、91.95%、84.01%、78.10%，5年来是逐年降低的。

可见，昆机的成本费用管理能力有所提高，其盈利能力也有所上升。

而沈阳机床的指标之和分别为99.66%、97.40%、96.05%、95.09%、97.09%，这说明昆机对成本的管理能力比沈阳机床稍强一些。

图16销售成本率趋势变动

图17销售费用率趋势变动

3、总资产收益率和净资产收益率

从图18中可以看出，昆机的两项指标都是呈上升趋势且近两年来逐渐高于沈阳机床，这主要是由于其息税前收益逐年上涨且幅度很大，表明昆机的管理层在改善资产管理效率和提高财务管理水平方面有成效，从而使得企业整体资产的投资报酬提高。

图18总资产收益率和净资产收益率趋势变动

（四）发展能力分析

企业的发展能力是指企业未来的生产经营过程中的一种成长潜能和趋势。

一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，同时不断增加企业自身的价值。

因此，对企业发展能力的评价，无论是企业的投资者和债权人，还是政府管理部门，企业内部经理人员和员工，以及企业的其他利益相关者，都十分重视和关注。

1、销售增长率

销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务扩展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本的重要前提。

从图19上看，昆机的状况还是比较好的，其销售增长比率近三年来都是超过沈阳机床的，销售收入每年的增长率最小的都超过20%，尤其是2007年的销售增长率高达50%以上。

可见昆机的经营状况很好，其市场占有能力是逐年上升的，其市场前景良好。

图19销售增长率趋势变动

2、总资产增长率

总资产增长率是从企业资产总量扩张角度来衡量企业的发展能力，说明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。

从图20来看，昆机的总资产增长率除2005年外，其余年份的增幅都高于沈阳机床，尤其是2007年的增幅差不多达到40%，可见昆机资产规模的发展处于一个较高水平。

总资产增长率越高，说明企业本年内资产规模扩张的速度越快，但应注意资产规模扩张的质与量之间的关系以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。

所以，昆机管理层可能需注意过度扩张隐含的风险。

图20总资产增长率趋势变动

（五）现金流量比较分析

现金流量是某一时期企业现金流入和流出的数量，现金流量信息能够表明企业的经营状况、偿债能力和发展前景，对企业财务分析有重要作用。

1、现金偿债比率分析：

经营现金与债务总额比（现金债务总额比率）

现金债务总额比率的指标数值越高，说明企业用现金流量偿还债务的能力越强；反之，偿还债务的能力越弱。

从图21中可以看出，昆机的现金债务总额比率一直为正数并且总体上是处于上升趋势的。

同沈阳机床相比，一直都高于沈阳机床，可见昆机用现金偿还债务的能力比沈阳机床强。

图21现金债务总额比率趋势变动

2、现金收益比率分析：

销售现金比率（营业收入现金率）

该指标反映企业每单位销售收入中获得现金净流量的多少，指标数值越高，表明企业通过销售获取现金的能力越强，收益质量越高。

从图22中可以看到，昆机每年的销售现金比率都为正值，且其每年的比率都大于沈阳机床，表明昆机通过销售获取现金的能力比沈阳机床强，收益质量也高于沈阳机床。

昆机的比率在2005年有个大幅的减少，从昆机的现金流量表和利润表中可看出，2005年的经营活动现金流量净额是5年中最低的一年，而这一年的销售收入又处于继续增加的状态，这就造成了本年比率的大幅下降。

总的来说，销售现金比率还是稳中求升比较好，以保证企业有足够的现金可以随时支付。

昆机2005年该指标大幅下降显然引起了公司管理层的注意。

图22销售现金比率趋势变动

对于现金流量比较分析，除分析以上两个指标外，还可通过现金流量表进行流入流出结构分析和指数分析。

从昆机的现金流量表中可以看出，昆机的现金及其等价物净额除2005年和2006年以外都是增加的。

这两年现金及其等价物的减少主要是由于经营活动的现金流量净额减少造成的，另外三年的现金及其等价物的增加也主要是依靠经营活动产生的现金流量净额。

昆机经营活动的现金流入逐年增加，而现金流出也相应在逐年增加，从而使得现金流量净额呈波浪式变动。

另外，公司从2005年开始逐年减少了借款的数额，虽然数额不算小，都在500万以上，最高的一年甚至达到5,409万，但对企业资产负债率的影响不大，这几年的公司的资产负债率都保持在50%，说明公司的资产雄厚，适量地减少借款对公司利用财务杠杆的作用影响不大。

三、分析结论

1、综合分析昆机的偿债能力，可看出昆机的短期偿债能力要强于沈阳机床，同时说明昆机在债务融资方面的能力没有沈阳机床强。

流动资产所产生的收益率是远远小于固定资产的收益率的，因此过多的流动资产不会为企业带来太多的收益，过高的短期偿债能力指标并不表示对企业有好处。

昆机的长期偿债能力虽然低于沈阳机床，但其长期偿债能力是不断增强的，并且其对负债的依赖程度小于沈阳机床，偿债风险也比沈阳机床小。

2、综合分析昆机的资产营运能力，可以看出昆机在运用资产获得收益的能力方面弱于沈阳机床。

因为同沈阳机床相比，昆机除应收账款周转率指标好于沈阳机床外，其它指标的周转速度都弱于沈阳机床，说其资产的营运能力上仍有潜力可挖。

3、综合分析昆机的盈利能力，笔者发现昆机一开始的盈利能力或许比不上沈阳机床，但随着时间的推移，其盈利能力逐渐接近并超过了沈阳机床。

4、综合分析昆机的发展能力，可以看出昆机的业务扩张方面和规模扩张方面都是呈上升趋势的，因此，笔者认为昆机的经营状况很好，其市场占有能力是逐年上升的，其市场前景良好。

综合分析昆机的现金流量，可以看出昆机主要依靠销售来增加现金流量净额。

总之，经过对昆机近几年各项财务指标的计算分析，可以看出昆机在这几年中处于一个增加投入、扩大规模的发展阶段，其负债融资所占比例保持在50%左右的合理范围内，可见，昆机既考虑到了利用财务杠杆的作用，又考虑了规避风险的能力。

笔者认为昆机是一个很有发展前景并且也是正在发展中的企业，它的经营状况很好，其市场占有能力是逐年上升的，其市场前景良好。

只要昆机在接下来的时间里做好再继续发展的基础上增强其资产的周转速度等方面的工作，相信沈机集团昆明机床股份有限公司会是一个值得投资及持有其股份的企业。