外汇市场原理.ppt

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2-1,Session2,外汇市场原理,2-2,外汇交易,做市商的日常业务同业市场公司业务外汇市场的集中,2-3,为什么需要外汇市场,2006年10月中国工商银行进行IPO融资，仅仅沪深股市是不够的，但是香港的法定货币是港币香港每天要从广东购买水、电、能源及各种农产品，须向广东支付人民币2009年美国人每天要从中国购买大约60亿元人民币商品，中国每天要从美国进口2亿美元商品类似交易每天都在大量发生外国人给我们支付外汇，我们可以给外国人付人民币吗？

外汇市场提供货币兑换的场所,2-4,货币流通由国内法律规定,货币发行是一国主权的象征，没有一个全球通用的无限法偿货币中华人民共和国外汇管理条例第八条中华人民共和国境内禁止外币流通，并不得以外币计价结算，但国家另有规定的除外。

中华人民共和国人民币管理条例第三条中华人民共和国的法定货币是人民币。

以人民币支付中华人民共和国境内的一切公共的和私人的债务，任何单位和个人不得拒收。

有人要买人民币、有人要卖人民币,2-5,外汇市场的特点,规模庞大：

世界上最为庞大的市场，2010年4月全球外汇市场日均交易额4.0万亿美元Page68,Table3.1增长迅速无形市场：

场外交易不间断的交易：

东京、新加坡、伦敦、纽约相对集中的交易货币：

美元，欧元，日元，瑞士法郎Page75Table3-4,2-6,DailyTurnoverofFXMarketsince1995,Source:

BankofInternationalSettlements,2-7,外汇交易的地理分布（2010年4月）,2-8,国际金融中心,Note:

Sizeofdots（squares）indicatescitiesrelativeimportance,2-9,外汇市场的参与者,交易产生：

2003年皇家马德里买入贝克汉姆需向曼联支府2000万英镑皇家马德里开户行西班牙银行报价1.3/，西班牙银行支付2000万英镑给曼联开户行West-minister银行西班牙银行的结果，商业银行公司：

由国际业务产生，进口商、出口商非银行金融机构：

投机、基金管理人、经纪人中央银行：

干预汇率（Page70）为什么本币贬值时央行资产质量会改善？

2-10,LeonWalras拍卖与汇率,LeonWalras市场均衡价格的形成拍卖商，交易商（买主，卖主）拍卖商公布价格交易员表达意愿价格信号显示做市商调整价格均衡价格的形成,2-11,外汇市场价格的确定,在外汇市场上有两个价格被公布：

凡同时以两个价格同时进行买入或卖出交易的交易员称为造市者，做市商不同于经纪人有许多同时宣布买卖汇价的做市商一个简单的、完全均衡的市场价格概念只是一种简化的模型做市商获利的条件买入和卖出数量相等买入与卖出的差价大于支出的成本,2-12,为什么做市商都有盈利,提供外汇市场是一种服务CarterBound获利作为一般外汇市场参与者获利的条件：

能够准确预测未来的趋势相关信息的解读能力国际收支平衡表政策信号相关知识背景改变人们的预期,2-13,外汇敞口（Exposure）的风险,某香港银行的一交易员有7900万人民币短头寸，现在汇率为RMB7.9000=US$1，所以银行负债1000万美元如果第二日汇率变为RMB7.9790=US$1，银行负债减少为$9900990.99；如果第二日汇率变为RMB7.8210=US$1，银行负债将增加到$10101010.10汇率每上涨1%，银行债务增加100000由于汇率风险，绝大多数银行都设有头寸限额外汇交易员每时每刻可在调整，尽可能减少头寸,2-14,外汇敞口（Exposure）风险的估算,即期汇率S（t），一天后的汇率S（t+1）定义：

日改变率S=S（t+1）S（t）/S（t）我们无法准确的知道S，但可以预测到S的概率分布S数学期望：

根据相关经济数据分析得出0的经济含义=0的经济含义0的经济含义,2-15,S的的变化范围,S的分布函数：

服从正态分布SN（,）标准差：

偏离数学期望的程度50%的概率落在-0.67S+0.6768.3%的概率落在-S+95.6%的概率落在-2S+299.7%的概率落在-3S+3数据指标,2-16,汇率,不同货币之间的交换比率即期汇率、远期汇率直接标价：

单位外币的本币价格￥8.0004/$间接标价：

单位本币的外币价格$0.12501/￥买入价、卖出价、中间价现钞价、现汇价实际汇率：

反映两国商品实际价格比交叉汇率（人民币/雷亚尔）,2-17,国际金融市场通用术语解读,升值与贬值的含义，人民币对美元现行汇率为￥8.0000/$，一周后变为￥7.9200/$1）人民币升值多少？

2）美元贬值是多少？

一种货币升值的比率与另一种货币贬值的比率并不相等请注意，市场通用的术语可能与我们平常使用的语言不一样某金融机构预测，人民币将在未来一年里升值5%，请计算预测汇率,2-18,人民币/欧元在一年里的汇率,2-19,欧元对美元汇率（1999-2006）,2-20,外汇管制,在一些国家，汇率是由政府规定的汇率的确定是一种利益分配政府制定的汇率代表一种政治均衡外汇汇率过高：

对外汇卖出者提供补贴，对买入者征税外汇汇率过低：

对外汇买入者提供补贴，对卖出者征税民间对策：

进口商、出口商经济后果：

巴西，中国,2-21,改革开放后的人民币兑美元汇率,资料来源：

国家外汇管理局,2-22,交易期限：

即期、远期、掉期,即期交易：

合约商定以后两个交易日以内交割远期交易：

一般期限为1、2、3、6、12个月结算方式：

CashSettlementorDelivery交割日的确定银行同业市场，只报即期价格与远期差价掉期交易：

2-23,外汇掉期原理,2004年：

华为公司公司可以以低成本借入人民币，但希望在印度投资需要美元微软公司可以低成本筹集美元，但希望在中国扩大规模，需要人民币预计在2010年：

华为公司将每年可以获得美元利润，偿还本息微软将可以获得人民币利润，进行偿还本息通过掉期，可以使双方总筹资成本降低,2-24,外汇交易的结算,交易在结算以后方为完成结算问题的出现：

外汇交易合同一般通过给与对方一笔相应的外币存款来结算交易地点与结算地点的不一致交易时间与结算时间的不一致即期交易结算日确定的原则工作日结算价值补偿原则及例外市场提供者为准,2-25,远期交易结算日确定的原则,价值补偿原则，交易双方在同一个交易日内交割工作日结算“最终-最终”原则：

例：

2006年一个月远期交易成交日是：

1月24日（周五），1月27日（周一），1月28日（周二）1月29日（周三）相应的即期结算日是：

1月28日（周二），1月29日（周三），1月30日（周四），1月31日（周五），一个月远期交易的结算日是什么？

起息日是什么？

2-26,外汇市场的交易行为,投机：

个人预期与市场预期不同时，采取的金融交易，投机意味着持有风险头寸套汇：

在一个市场上买进是为在另一个市场上卖出，获得0风险收益空间套汇：

利用不同外汇市场之间的差价获利三角套汇：

利用交叉汇率套汇必要条件：

存在差价充分条件：

交易成本低美元的通用货币地位：

90%的外汇买卖交易的一方是美元最多的外汇交易是美元对欧元，约占1/3,2-27,货币交易的机制,美元的通用货币地位：

90%的外汇买卖交易的一方是美元信息复杂的程度：

有美元，n-1；无美元，n（n-1）/2避免三角套汇最多的外汇交易是美元对欧元，约占1/3,2-28,外汇交易结构（1998年4月）,USdollar,Deutschemark,Japaneseyen,Poundsterling,Frenchfranc,Swissfranc,Canadiandollar,Australiandollar,ECU&otherEMScurrencies,Othercurrencies,2-29,货币作为外汇交易的一方%,CurrencyApril92April95April98April01,2-30,套利：

利用货币的利率差异获得收益,Uncoveredinterestarbitrage：

阿根廷Peso与美元的汇率固定为1：

1，美元的年利率为5%，Peso的年利率为7%，作为银行交易员，如何利用已知信息获利？

在这里我们没有考虑汇率的变动2006年人民币的年利率为2%，日元利率为5.5%，作为银行交易员，市场上是否存在获利机会？

如何利用已知信息获利？

获利的条件是什么？

2-31,案例：

南方航空,中国南方航空公司与欧洲空中客车公司达成购买协议，于2008年7月1日，空中客车公司将交付两家A380客机，每架的飞机售价为3亿欧元。

其中10%的款项已经于2005年支付。

其余70%于2008年7月1日支付，20%于2009年7月1日支付。

目前对于南方航空的财务经理来说，已知信息包括：

欧元对人民币即期汇率10￥/，人民币利率为3.2%，欧元利率为5.5%，花旗银行报价2年期人民币远期汇率9.25￥/，请问根据这些信息，南方航空应当如何设计方案，使总成本（以2006年7月1日人民币计）最少？

2-32,交易员报价,为了反映更多的有用信息，交易员总是在避免反映重复的信息交易员报出人民币对美元的买卖价：

CHN7.8732/90US，问：

买价与卖价是多少？

（做市商有利原则）小数是买价，大数是卖价某银行报出关于美元的两个汇价：

CHN7.8732/7.8795US$1，US$1.5525/1.55351，问：

人民币对英镑的交叉汇率（英镑的买价和卖价）是多少？

（交叉汇率计算原则：

做市商有利）,2-33,即期汇率与远期汇率,A,C,B,D,2008年7月1日,2010年7月1日,存入人民币,买入欧元,存入欧元,卖出人民币,支付,购买远期欧元,2-34,交易员报价,某银行报出关于与欧元与美元的两个汇价：

1.2583/93，一年期远期汇率为400/500，问：

一年期远期汇率是多少原则：

卖/卖差价随时间而扩大（时间越长，市场提供者承担的风险越大）一般来说，外汇市场报价保留五位有效数字，最后一位数的单位变化称为一个基点（BasisPoint）对于交易员来说，变化了多少是指变化了多少基点,2-35,远期交易原理,远期交易实际上是可以通过一些基本的合约来复制长期远期合约实际上固定了某些工商业的未来成本长期远期合约的定价,