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中央民族大学管理学院
学年论文
试论企业负债经营策略
姓名：
黄美燕
学号：
0660038
年级：
06级
院系：
管理学院
专业：
财务管理
指导老师：
胡玄能教授
2009年6月15日
指导教师评语
签名：
日期：
评分
目录
一、影响负债结构的因素4
（一）销售情况5
（二）资产结构5
（三）企业特点5
（四）企业规模5
（五）利率影响5
二、企业的举债渠道5
（一）银行借款5
（二）商业信用6
（三）发行企业债券6
（四）向资金市场拆借6
（五）引进外资6
三.负债经营对企业的影响6
（一）负债经营对企业的积极影响。
6
（二）负债经营对企业的消极影响7
四、企业负债经营的策略8
（一）初创时期的负债经营策略8
（二）发展时期的负债经营策略8
（三）成熟时期的负债经营策略9
（四）调整时期的负债经营策略10
参考文献11
试论企业负债经营策略
【摘要】负债经营作为现代企业筹资经营的重要方法，必然有它存在的原因。
企业在选择负债经营时应考虑，影响负债结构的因素有哪些，选择什么样的举债方式对企业最有利，负债经营对企业自身有何影响，不同时期应采取怎样的负债经营策略，以及应注意哪些事项。
负债经营要想长期稳定地进行下去，企业对其必须有一个清楚的认识，只有这样，企业才能达到预期目的。
【关键词】负债经营举债渠道企业影响策略
企业的资金是企业生存和发展的基础。
如今，企业普遍面临着资金短缺的难题，为了应对随时可能发生的，例如市场需求突然变大、企业内部突发意外、研发新产品等特殊情况，在内部资金不能满足需求时，企业就要向外筹措资金。
在众多的筹资手段中，大多数企业更多的青睐于负债筹资。
若要使企业在激烈的市场竞争中占有一席之地，必须积极、理性地采用负债方式筹措资金，使企业的生产经营得到有力的保障。
负债经营，指债务人通过银行贷款、发行债券、租赁或借助商业信用等方式，利用债权人的资金来从事生产经营，以及获取最大利润的经营管理方式。
它包含以下含义：
第一，负债经营的主体应该是市场经济体制下的企业，即企业是应当具有相对独立的自主经营、自我约束、自负盈亏的商品生产和经营的经济实体；第二，负债经营的形式表现为企业通过银行等金融机构或其他单位、个人吸收资金从事经营活动，也可以采用融资租赁、商业信用、企业债券等其他灵活的方式；第三，负债经营具有时间价值，负债必须按期偿付本金、利息；最后，企业负债经营的目的是为了扩大规模，促进企业进一步发展，而不仅仅是为了企业的生存。
一、影响负债结构的因素
负债经营是带有一定的风险的，如何使风险尽量变小，就要看怎样安排负债结构了。
在企业负债总额一定的情况下，怎样合理安排流动负债与长期负债的比例，企业应考虑以下几个方面。
（一）销售情况
如果企业的销售是持续增长或保持一定的增长，则能为企业提供稳定的现金流量，这就足以偿还到期债务。
反之，若企业销售业绩不断下滑，或波动的幅度比较大，则偿还短期债务具有一定困难，是要承担风险的。
（二）资产结构
一个企业的资产结构在很大程度上直接影响着负债结构。
若企业的长期资产比重较大，那么企业就不应利用短期负债来筹资，应首先考虑长期负债或发行股票等方式来筹资。
反之，若企业流动资产占的比重较大，则应更多的选择流动负债来筹资。
（三）企业特点
每个企业都有自己的特点，而这一特点也影响着负债结构。
由流动负债筹来的资金，主要是用来解决存货和应收账款问题，企业要根据自身的特点，看这两项流动资产指标对企业的影响，进而考虑是否采用流动负债筹资。
（四）企业规模
在金融市场发达的国家，一般来说，大企业的长期负债较多，小企业的流动负债较多。
大企业因规模大、信誉好，多数采用发行债券的方式筹资，因为债券筹资成本低，且能筹集到长期的资金，所以利用流动负债的较少。
（五）利率影响
当长期负债的利率与短期负债的利率不相上下时，企业一般选择选择长期负债。
反之，当长期负债的利率高出短期负债的利率时，企业多数会采取短期负债筹资，因为会降低资金成本。
二、企业的举债渠道
由于资本市场的发展，企业在举债渠道上有了更多的选择。
（一）银行借款
银行借款是企业最初的举债方式，如今，它仍是企业举债的主要和首选渠道。
但由于一些国家政策的约束和贷款额度的限制，企业向银行借款并不能完全满足企业的需求。
（二）商业信用
在市场经济较为发达的国家，商业信用是被普遍采用的融资方式。
因为它不仅成本低，而且使用灵活，在交易时，可以背书转让，在急需现款时，还能够通过银行贴现取款。
（三）发行企业债券
当企业向内部发行债券时，能够使员工与企业进一步联系在一起，调动员工的工作积极性，有利于企业的发展，但筹集到的资金是有限的。
当企业向社会公开募集时，能够筹集到大量的资金，但相应的资金成本高，风险也大。
（四）向资金市场拆借
金融机构将一些企业的闲散资金通过资金市场集中到一起，再借给那些短期内需用资金的企业，这种筹资方式一般来说成本较高，需长期借款使用时不宜选择。
（五）引进外资
从国外引进资金时，应慎重考虑汇率带来的风险。
企业应根据自身的实际情况确定举债的规模、使用时间以及可接受的利率，从而选择最佳的举债方式。
三.负债经营对企业的影响
（一）负债经营对企业的积极影响。
企业采用负债经营，是因为负债经营与其他经营方式不同，具备其独特的优势。
负债经营对企业本身具有以下几个方面的意义。
1.筹资迅速，及时弥补企业的资金短缺问题
若企业需要的资金全部来自内部积累，在现实中是不可能实现的。
即使企业经过一段时间的积累，筹集到了所需的全部资金，但此一时非彼一时，在激烈的市场竞争中，可能错过了最佳的良机。
另一方面，随着经济的发展，人民的生活水平提高了，除了满足日常的生活所需之外，还有结余的钱可以存到银行里。
加上我国银行信用、商业信用的发展，将这些闲散资金合理利用起来，是企业负债筹资成为了现实。
负债经营就是利用他人的资金为企业正常的生产经营活动提供财力上的资助。
这不仅缓解了企业的资金紧缺，也弥补了企业在资金方面的漏洞，保证了企业健康稳定地发展。
2.鞭策企业加强管理，提高经济效益
一方面，负债经营弥补了企业的资金短缺，使企业能够正常生产经营或扩大规模生产，增强了企业的整体实力；另一方面，企业既然选择了负债经营，就有义务偿还债务。
企业的资金利润率应高于资金成本率，以偿还债务，这就要求企业必须加强管理，提高经济效益。
3.降低了企业的资金成本
现行制度规定，银行借款和企业债券等负债的利息支付属于财务费用，可以在税前支付，这就使企业得到了部分免税利益，降低了资金成本，而事实上，企业这方面的负担一部分转给了国家财政。
另外，通过商业信用形成的负债，资金成本几乎为零。
此外，权益资本一般高于债务利息，因此可以说，一定的范围内增加负债，能够降低企业的资金成本。
4.降低通货膨胀率给企业带来的损失
企业举债时的利息是固定的，还本付息也是到期才进行的，若在负债期间内通货膨胀高于预期水平，则通货膨胀所带来的债务实际贬值损失是由债权人承担的。
因此，在通货膨胀时，债务资金比例越大，对企业越有利；长期负债比例越大，对企业越有利。
5.增强企业在使用资金时的责任感和紧迫感
企业因为还本付息的压力，不得不形成一个资金时间价值观念，减少了盲目使用和浪费资金的现象，还促使企业经营者自觉提高企业的经济效益。
6.有利于企业控制权的保持
企业在考虑筹资渠道时，若选择发行股票等方式筹集资本，必将分散股东的权利，影响现有股东对企业的控制权。
相反，负债筹资虽然也为企业增加了资金，但却没有稀释股东的控股权，有利于保持现有股东对企业的控制。
（二）负债经营对企业的消极影响
1.财务杠杆的负面作用
当企业遭遇市场不景气或经营不善导致经济效益下降时，仍要支付固定额度的债务利息，这对企业来说无疑是“雪上加霜”。
负债给企业增加了财务负担，企业无力偿还债务，其后果可能是使企业资金严重短缺，不得不低价拍卖或抵押资产，甚至破产倒闭。
2.可能引起股东和债权人之间的代理冲突
当企业的风险在预测允许的范围之内时，债权人的利益才能够得到保障。
而在现实中，股东往往对高风险的项目更感兴趣，因为若项目成功，债权人只能得到固定的本金和利息，而剩余的高额利润归股东所有，财富转移到了股东的手里。
若高风险项目失败，损失是由债权人和股东两者共同承担，甚至有时债权人的损失远远高于股东的损失。
因此，为了防止此类事情的发生，债权人出于保护自己的利益，在借款协议中要求将风险限制在一定范围内。
最初，负债经营是解决管理者与股东之间的代理冲突的有力道具，但现在，它同时加深了债权人与股东之间的代理冲突。
四、企业负债经营的策略
负债经营在给企业带来发展契机的同时，也给企业背上负债的包袱，怎样才能给企业带来巨大的效益，是负债经营战略的关键。
根据企业不同的发展时期，应采取不同的负债经营策略。
（一）初创时期的负债经营策略
初创期的企业往往面临很大的经营风险。
因为，处于初创期的企业在产品经营上还没有形成一定的规模优势，市场缺乏对企业产品的认知和了解，市场份额不确定；企业的产品规模效益还没有完全发挥出来，单位产品的成本与其分担的固定成本较高；企业未来发展前景不十分明朗，战略管理相对处于较低层次，甚至可能出现较大的管理失误和投资失败。
这一阶段由于企业的核心能力还没有完全成熟，其核心产品尚不能为企业提供大量的现金流入，在需要扩大经营规模时，会出现融资相对困难的问题。
企业价值的最大，要求将其总体风险控制在一定限度内，较高的经营风险决定企业应当采用较低的负债经营比例，以降低财务风险。
因此，在初创期企业筹资应以稳健为妥。
最好的办法不是负债筹资，而是采用股权资本筹资。
由于这一时期企业的盈利能力不是很高，甚至是负数，投资者之所以愿意将资本投资于初创期，不是看到它的负效益，而是看到它未来的高增长。
若此时采用负债筹资风险很大，债权人要以较高的风险报酬为前提条件。
从财务角度考虑，在初创阶段企业并没有或者只有很少的应税收益，即使此时采用负债经营也不能从中得到任何税收上的好处。
所以在这一阶段企业融资应结合初创期的特点，以股权资本筹资为主，辅助以其他融资方式，不应将负债作为融资的主流，应谨慎采用负债筹资，若不得不采用负债筹资，应制定一个最高限额，降低财务风险。
（二）发展时期的负债经营策略
企业进入发展期后，产品的定位与市场占有率都已大大提高，但企业仍面临较大的经营风险和财务压力。
因为，由于新增项目的增加以及大量营销费用的增加，如广告费、展览费等，形成了较大的资本需求，并且此时企业尚处于产品的市场开拓期，为占领有效市场，大量营销尤其是赊销的产生并没有给企业带来大量的现金回流，应收账款较多，从而形成巨大的现金缺口；由于技术研究与开发及固定资产的大量投入，并计提大量的折旧，此时，会计的账面收益能力不高。
因此，在发展期由于企业发展迅速，资本需求远大于资本供给能力，企业所面临的财务问题仍体现在资金短缺上。
在发展期，企业有着很强的生命力，有很高的发展速度，此时的经营策略应是以占领市场、扩大市场份额为首任。
一定的销售收入的提高会增加企业的利润，给企业带来一定的现金流入，但由于发展期的经营战略是增大产品在市场的渗透程度、扩大市场份额，所以大量的应收账款占用和现金回流不快，这就需要大量的流动性资产作为补充，可见，企业的融资能力就成为制约企业发展的关键。
企业发展所需资本应借助于外部资本市场，但不应以负债筹资为主，针对于发展期经营目标及经营风险，企业应采取稳固发展的经营策略，具体方法是：
（1）仍需通过追加股东投资解决资金短缺问题，因为股东此时对企业的发展仍然充满信心，仍期待着日后能活得一个较高的投资回报，可采取无股利或剩余股利政策，即便分配股利也应采用股票股利，用来增强股东对企业发展的信心。
（2）将大多数收益留存于企业内部，减少向外分配，将企业内部可利用的财务资源充分利用起来，将盈利大部分用于投资。
如果这样仍不能解决发展所需资金时，再考虑负债融资方式，可通过商业信用、与银行间的周转信用借款、长期贷款项目、以及对外发行债券等筹得。
但规模必须适度，因为对于负债性筹资，企业负有到期偿付本息的法定责任。
在危机四伏的发展期，如果企业用负债进行的资金运作不能获得预期的收益率；或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期经营运作不当等。
这些因素都会使负债经营不仅造成权益资本收益率大幅下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。
其结果不仅导致企业资金更加紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来灭顶之灾。
（3）加速应收账款的回收，减少坏账的发生和收账费用，降低借款额度和利息支出，从而提高资产的流动性，弥补资金短缺。
（三）成熟时期的负债经营策略
企业进入成熟期后产品所占市场份额较大，在市场中所处地位相对稳定，经营风险相对较低，其财务状况表现为：
市场继续增长的潜力不大，产品的均衡价格已经形成，在此前提下，实现盈利的唯一途径是降低成本；固定资产新增项目不多，其支出主要是更新所需，这一部分基本能通过折旧满足，随着大量现金的回收，企业形成了较大的现金净流入量；股东或出资者对企业具有较高的收益回报期望，且企业的股权资本价值或股票价值有可能被市场高估，股东要求回报的呼声较高，显然高股利政策成为这一时期的必然。
在总风险水平一定的情况下，较低的经营风险使企业能承受较高的财务风险。
前期的资本结构为此时的负债经营创造了条件。
较高的股东权益比例意味着较低的负债经营比例，在筹资中可以把总体风险控制在一定程度前提下，采用较多的负债筹资。
由于在本期有很高的现金回流，形成了较高的收益，在本期采用负债经营可以起到节约税收的功能。
负债经营能给所有者带来“杠杆效应”，由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业总资产的收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动，即“财务杠杆效应”。
另外，负债经营有利于企业控制权的保持。
企业可利用本期机会来减少自身的股本，采取股票回购的策略减少在外股数，并改用借款筹资作为融资主渠道，改善自身的资本结构，提高负债融资的比重，加大负债经营的力度，条件成熟后，通过财务运作，走上市融资之路。
因此，在成熟期要利用这一特点，充分利用负债优势，调整资本结构，对股东实施高股利分配政策，以满足股东期望，否则股东对企业的积极性将受到打击，从而影响企业未来再筹资的能力。
（四）调整时期的负债经营策略
企业进入调整期后，首要工作是优化经营方向，一方面，某些经营领域需要退出，另一方面，某些经营领域需要进入，因此，这一阶段的财务策略仍应实施高负债率，高支配率。
对于现有产品的经营，其经营风险并不大，尽管面临市场负增长，但原有的市场份额并没有变化，从而已有的利润点及贡献能力并未失去。
对将要进入的新领域，则可能存在极大的经营风险，它如同初创期的经营状况一样，与初创期略不同的是，此时的企业已有比较雄厚的资本实力与市场地位，其融资能力也大大增强，因此具有初创期不可比拟的财务优势与管理优势。
进入调整期后，企业仍可维持较高的负债率而不必调整成熟期已经形成的资本结构，因为，调整期是企业新活力的孕育期，它充满风险，高风险率意味着高报酬率，如果进入新的领域市场潜力大，则理性投资者甘愿冒此风险；若市场并不理想，则理性投资者及债权人完全能够通过对企业未来前景进行评价，判断其资产清算价值是否高于债务面值，这种市场环境为企业实施高负债政策提供了客观条件；从企业自身来说，企业拥有较强的财务实力，高负债策略对企业自身而言仍是可行的。
出于对经营结构调整的需要，再生期企业必须考虑对现有股东提供必要的回报，一是对现有股东投资机会的补偿；二是对股东在初创期与发展期“高风险——低报酬”投资的一种补偿。
因此，在调整期企业一定要慎重，一方面考虑好发展与缩减的规模，合理配置资源；另一方面，加强现金流量的管理，削减不必要的费用开支，谨慎调整股权结构，合理分配收益，避免产生大的财务损失。
参考文献
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