周如梦 实验考核.docx

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周如梦实验考核

实验考核

课程：

财务管理案例分析

学生姓名：

周如梦

学号：

1212050153

二级学院：

经济与管理学院

班级：

财务管理2012

（1）

学期：

2014-2015学年第二学期

授课教师：

吴双四

华谊兄弟财务管理案例分析

一、公司背景

华谊兄弟传媒股份有限公司，1996年5月15日创建于北京，经过中国证监会核准后，公开发行4200万人民币普通股，发行价格为28.58元/股。

2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。

华谊注册资本为1500万元，王中军为其法人代表。

华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。

作为国内首家境内上市的民营传媒企业，在业界享有较高的品牌知名度和美誉度。

从一家小型广告公司发展到如今庞大的娱乐帝国，华谊兄弟走过了一条不寻常的崛起之路。

它的成长路径和运营模式反映出了影视传媒企业从小到大,不断做强的发展轨迹。

多元化的融资渠道、娴熟的人才运用、完整的产业链构成使得华谊兄弟在国内影视传媒业纵横捭阖、名震四方，在公司业绩上赚得盆满钵满，成为娱乐圈的焦点、业界的宠儿、民营影视娱乐公司中的典范和领跑者。

二、案例内容

1996年5月15日创建于北京，经过中国证监会核准后，公开发行4200万人民币普通股，发行价格为28.58元/股。

2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。

华谊注册资本为1500万元，王中军为其法人代表。

华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。

时隔不久，华谊兄弟从一个名不见经传的广告公司，摇身变为拥有众多大牌明星的上市公司。

公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的扩张型资本运营方式实现的。

2015年华谊兄弟股票价格

（一）华谊兄弟盈利能力情况

盈利能力

年度

净资产收益率

总资产收益率

净利率

毛利率

2012

11.53%

5.91%

17.63%

50.87%

2011

12.03%

8.24%

22.08%

57.30%

2010

9.61%

7.38%

13.94%

47.23%

2009

5.71%

5.94%

14.02%

46.25%

从上表可以看出，华谊兄弟随着公司业务规模的迅速扩大，资金需求亦迅速增加，净资产收益率与总资产收益率都处于下降趋势，但毛利率和净利润率却波动不大，说明公司资本运营模式并不存在问题，公司的负债也问题不大，总的来说，公司处在一个稳定发展的地位。

公司在自己选择的资本运营模式中取得了效益，并为公司的发展打下了很好的基础。

由表可以看出，华谊兄弟公司的营业利润增长率和净利润增长率在同行中算是最好的，属于龙头企业，但也有被其他公司赶超的风险，需要不断努力，不断进步。

（二）华谊兄弟的资金来源

华谊兄弟的主要资金来源有股权融资、银行贷款融资、上市融资等方式得来的资金。

1、华谊的股权融资

（1）2000年3月成立的华谊兄弟太合影视投资有限公司是由华谊兄弟与太合控股有限公司各出资2500万元，双方各持有50%的股权的第一家合资公司。

（2）2001年华谊兄弟从太合控股手中回购了5%的股份，这一决策保证了华谊兄弟早期的扩张发展的资本需求，公司业务获得高速增长，渗透到制片、演艺经济、音乐、发行等相关领域，初步形成了完整的影视产业链。

（3）2004年之后又有三轮股权融资成功。

第一次是2004年底，TOM集团出资1000万美元，以约7500万元、溢价3倍回购太合公司手中45%的华谊兄弟传媒集团的股份。

第二次是2005年12月，雅虎中国以1200万美元投资公司股份。

第三次是2007年，分众传媒又联合其他投资者向华谊兄弟注资2000万美元。

2、华谊的质押版权银行贷款融资

（1）2006年，华谊兄弟公司以知识产权即版权质押获得招商银行5000万的贷款，以资助电影《集结号》的拍摄，2008年元月已全面实现名利双收，票房收入已突破2亿元大关。

（2）2008年五月，北京银行一般权质押的方式想华谊兄弟提供1亿元的电视剧多个项目的打包贷款。

3、华谊的上市融资

对于华谊兄弟而言上市融资更具有吸引力，不但能够带来庞大的资金还能是企业更公众化的融资渠道。

从2008年开始华谊就在着手准备上市。

2009年9月国务院出台《文化产业振兴规划》，从政策保障、政府投入、税收优惠、金融支持、人才培养等方面对电影行业进行扶持，并将电影产业提升到了中国战略产业的高度加以重视与扶持。

华谊兄弟2009年10月成功地在国内创业板上市，受到投资人追捧，募集资金约达12亿余元，超募比率达93.61%。

三、华谊兄弟财务分析

（一）、企业营运能力分析

指标

2012年

2011年

差异

存货周转率

0.1859

0.6133

-0.4274

固定资产周转率

1.447

5.6909

-4.2439

流动资产周转率

0.113

0.314

-0.201

总资产周转率

0.0871

0.2419

-0.1548

股东权益周转率

0.1386

0.3066

-0.168

由表可知，华谊兄弟公司总资产周转率下降，主要原因是流动资产周转速度下降的影响。

流动资产周转率下降，是由流动资产垫支周转速度下降和成本收入率下降导致的。

固定资产周转率下降，主要是产销率提高的原因。

企业的营运能力分析有利于评价企业资产的流动性、利用价值和潜力。

（二）、企业偿债能力分析

指标

2012年

2011年

差异

流动比率（%）

1.8769

3.988

-2.1111

速动比率（%）

1.374

2.703

-1.329

产权比率

0.7106

0.2217

0.4889

应收账款周转率

0.5339

1.3191

-0.7852

资产负债率

0.4128

0.1798

0.233

偿债能力是指企业偿还债务的能力。

从短期上看，华谊公司2012年的流动比率<2,企业的偿付能力低，企业所面临的流动性风险大，安全程度低。

与2011年的3.988相比下降2.1111，下降非常明显，应引起企业的注意。

速动比率的一般标准是1:

1，2011年的速动比率是2.703,2012年是1.374，相比较2012年较好。

从长期上看，资产负债率越大，说明企业的债务负担越重。

2012年资产负债率为0.4128，2011年增强0.233，公司的偿债能力下降了，但未超过100%，表明企业还未达到资产警戒线。

产权比率2012年为0.7106，较2011年高0.4889。

总之，以上各种指标都说明企业的偿债能力下降，值得企业注意。

（三）、企业发展能力分析

指标（%）

2012年

2011年

营业收入增长率

40.9167

-10.7374

营业利润增长率

-19.4057

26.537

总资产增长率

49.0581

6.6458

固定资产增长率

156.2156

94.0922

股东权益增长率

8.0123

6.6424

净利润增长率

-29.4373

21.594

从表可以看出，华谊公司股东权益增长率不断增加，说明公司近几年净资产规模不断增长，而且其增长幅度也不断加大。

公司营业利润增长率和净利润增长率都为负数，但是固定资产增长率明显偏高，可见，2012年公司主要加强基础设施建设，投资较大。

（四）、现金流量表分析

现金流量水平分析表

指标（万元）

2012-3-31

2011-9-30

增减度

经营现金流入小计

20749.27

78753.69

-0.73653

经营现金流出小计

34798.67

97358.02

-0.64257

经营现金流量净额

-14049.39

-18604.33

-0.24483

投资现金流入小计

0.06

0.07

-0.14286

投资现金流出小计

7078.36

26585.38

-0.73375

投资现金流量净额

-7078.3

-26585.31

-0.73375

筹资现金流入小计

44236

——

筹资现金流出小计

134.53

6720

-0.97998

筹资现金流量净额

44101.47

-6720

-7.56272

现金净增加额

22973.78

-51909.65

-1.44257

由上表可以看出：

（1）2012年一季度经营活动产生的现金流量净额为现金流出14,049.39万元,比半年前下降64.25%，究其原因主要是本季度公司收到的电影片的分账款较半年前减少;根据公司2012年业务计划对影视剧投入增加,主要投入的项目为:

《太极》,《温故1942》;支付的各项税费,营业费用,管理费用增加;投入运营的影院数量增加。

（2）筹资活动产生的现金净流量净额：

2012年一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为44,101.47万元,比半年前下降756.27%，主要是因为公司报告期内新增贷款14,356万元;发行2012年第一期短期融资券30,000万元;支付贷款利息所致。

（五）、资本结构分析

日期

股东权益比率（%）

长期负债/股东权益（%）

固定资产比率（%）

流资/总资（%）

2012-12-31

51.35

0.18

6.59

67.52

2011-12-31

69.32

0.00

4.76

77.21

2010-12-31

77.66

0.00

3.40

82.18

2009-12-31

86.75

0.00

1.80

97.03

2009-09-30

39.33

0.42

4.39

93.89

2009-06-30

42.01

0.25

4.88

93.32

2008-12-31

44.68

1.26

94.72

2007-12-31

48.89

0.34

99.54

2006-12-31

24.83

1.06

0.11

85.64

由上表可知，从2009年第三季度开始，华谊兄弟的股东权益比率都控制在50%以上，充分保证了股东对企业的主动权，并严格控制了长期负债与股东权益的比率的稳定，拥有合理科学的资本结构与负债结构。

（六）、综合评价

华谊兄弟传媒股份有限公司自2009年上市来保持了迅猛发展的势头，经营情况良好，围绕各年份的年度经营计划有序开展工作。

公司利用各种优势完善公司产业链、加大市场拓展力度、开发新的业务渠道，主营业务呈现稳健发展的态势。

报告期内公司实现营业收入138,640.16 55.36%，利润总额为32,098.46 万元，比上年同期增长 17.44%，净利润为 24,070.82 万元，比上年同期增长 17.18%，归属于公司普通股股东的净利润为24,442.65万元，比上年同期增长20.47%。

公司业绩增长的主要原因是公司各项核心业务稳健发展、影视版权价值不断提升。

公司产 业链进一步完善，并通过开拓影院业务等新的经营模式提高公司的盈利能力。

但值得注意的是，公司现金流周转时间较长,10亿应收账款、3.9亿预付款、7亿存货,占用了近21亿的运营资产,直接导致公司担负近12亿的有息负债，年均约5000万的利息成本。

这对于公司的运营效率和净现金流都提出了较高的要求。

公司积极转变财务结构，走在了影视剧行业众多公司的前列，但这样的大笔融资与大笔投资的经营策略能否在未来给公司带来良好的收益有待检验。

同时，公司面临的行业风险也不容忽视，比如国家行业监管带来内容产品存在全环节审核不通过带来损失计提的风险等，公司本身也面临着募投项目投向制作内容不符合市场需求，达不到预期效果的风险、专业人才与艺人流失风险等。

总的来看，中国影视娱乐行业长期趋势向好，随着人均观影次数上升和城镇化进程加快,国内电影票房有望保持年均30%的增长,2013年有望超过200亿元。

受国内制播分离推进和上星卫视数量增加，以及电视剧广告强势地位稳固等因素的影响，电视剧交易市场将相对稳定，精品剧可能供不应求。

华谊兄弟公司业务平台处于行业领先地位，公司电影大片业务排名第二，电视剧业务在民营厂商中排名第二，在国内同行中处于领先地位，具有强大的品牌知名度。

公司具有制作、发行、终端、衍生等产业链一体化、平台化优势；面对电影产业新的趋势，需要适度降低对上游自主制作的倚重、更加重视发行的主导作用，规避需求端快速变化、供给端调整周期滞后带来的不利影响。

公司未来业绩增长的大趋势不会改变，盈利能力还会得到进一步提升。

四、案例启示

（一）、结论：

华谊兄弟在资本市场上并非只有发行股票筹资这一个渠道，若符合一定条件还可以通过发行公司债券和可转换公司债券等多种金融工具吸纳公众资金，有利于合理并及时地调整公司资本结构。

另外，目前的华谊兄弟依然在开拓新的业务版图，仍处于成长期，资本市场能够为华谊兄弟评估自身价值和资本市场上其他企业的价值提供参考数据，便于公司未来的兼并重组等事宜。

最后，由于国内股市并非是一个完全理性的资本市场，从华谊兄弟上市前在上海和北京两地盛况空前的现场推介会来看，本来就带有浓厚“娱乐”色彩，极善于制造新闻点、吸引公众眼球的华谊兄弟，应该会将公司信息透明化的压力转换为提高公司知名度和美誉度的动力，实现公司股价和品牌的共赢。

公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的资本运营方式实现的，华谊兄弟通过私募资金来扩大企业的经济基础，又利用雄厚资金进行并购，使得其产业链条越发完善和坚实。