CFA一级知识点总结最全.docx
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CFA一级知识点总结最全
CFA一级知识点总结
Ethics部分
Objectiveofcodesandstandard：
永远是为了maintainpublictrustin
1.Financialmarket
2.Investmentprofession
6个codeofethics
1.Code1—ethicsandpertinentdpersons
a.
2.Code2---primacyofclient’sinterest
a.Integritywithinvestmentprofession
b.客户利益高于自身利益
3.Code3---reasonableandindependent
a.必须注意reasonablecare
b.必须exerciseindependentprofessionaljudgment---必须独立判断！
4.Code4---ethicalcultureintheprofession
a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做，要所有人共同去做
5.Code5---ethnicalcultureinthecapitalmarket!
a.促进整个capitalmarket的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市场的trust！
b.Capitalmarket是基于
i.Fairlypricingofriskyassets；
ii.Investors‘confidence
6.有关competence—能力---competence
7个standardofprofessionalconduct
1.Standard1---professionalism---knowledgeoflaw
a.不需要成为法律专家，但是必须understand和complywithapplicablelaw；
b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！
c.Knowingly---knoworshouldknow
d.必须attempttostoptheviolation，如果不能stop，thenmustdissociatefromtheviolation！
必须从其中分离出去!
i.Removenamefromthewrittenreport;
ii.Askforadifferentassignment
e.并不要求向有关部门report！
（donotrequire）
f.向CFA进行书面报告report--encouragedtoso
2.Standard1---professionalism---integrityofcapitalmarket
a.Biasfromclientorothergroups—listedcompany，controllingshareholder！
b.Biasfromsellsideanalyst
c.Buyersideclient—
d.Issuerpaidreport---只能接受flatfeefortheirwork
e.
3.Standard1---professionalism---misinterpretation—不能误导客户，不能剽窃其他人的研究成果
4.Standard1---professionalism---misconduct---
5.Standard2---integrityofcapitalmarket
a.不能使用非公开信息！
---materialnonpublicinformation---
b.mosaictheory---conclusionfromanalysisofpublicandnon-materialnonpublicinformation
6.standard3—dutiestoclients
a.Loyalty,prudenceandcare---
i.如何定义客户？
---考虑最终受益人！
---雇佣我们的人未必就是我们的客户，要考虑最终受益人！
ii.Softdollar---whenamanagerusesclientbrokeragetopurchaseresearchreporttobenefittheinvestmentmanager---比如，作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易，肯定会支付一定的费用，这些费用来自客户，所以基金公司只能用这些softdollar为客户服务！
b.Fairdealing---
i.对所有客户要公平客观
ii.个别的客户要求，可以征收premium的费用之后，是可以做的！
条件是，其他的分析都已经公布给其他客户了
iii.Morecriticalwhenchangesrecommendation
iv.Investmentaction---takinginvestmentactionbasedonresearchrecommendation
v.Proratedtheallocation
c.Suitability
i.了解客户的经验，风险和回报目标
ii.要有书面目标—至少一年进行更新！
iii.是否和客户的书面目标相符合？
iv.是否符合客户的整个totalportfolio的投资目标？
v.必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！
1.Investmentpolicystatement—IPS---risktolerance，returnrequirement，investment
2.Constraint---timehorizon,liquidityneeds,taxconcerns,legalandregulatoryfactors,uniquecircumstances
d.Performancepresentation
i.这里有performancepresentation的规定，同时在GIPS里面也有类似规定！
其区别是
1.一个是自愿的---GIPS，一个是必需的；
2.一个是针对公司—firmwide，一个是针对个人member和candidate
3.GIPS要求公司touseaccurateinputdataandapprovedcalculationmethod,topreventtheperformancerecordinaccordancewithaprescribedformat
e.Preservationofconfidentiality---必须保密---可以不保密的情况
i.违法行为
ii.法律要求进行披露
iii.Client或者prospectiveclient同意披露
iv.以现行法律为准
v.CFA进行investigate
固定收益债券，金融衍生品和alternativeinvestment部分
Nonrefundablebond是指不能通过发行新的债券还旧债
Sinkingfundprovisions---偿债基金条款---为了保护投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。
有两种方式进行：
1.Cashpayment---通过抽签形式进行
2.Deliveryofsecurities---购回债券---当债券价格下跌时候，回购债券的方式比较便宜！
有利于发行者的条款：
1.TherighttoCall
2.Acceleratedsinkingfundprovision---加速偿债条款—有利于发行者，发行者可以选择是否多还一些本金
3.Prepaymentoption
4.Acaponfloatingcouponrate
有利于持有者的条款
1.Conversionprovision
2.Floor
3.Putoption
购买债券融资的方式有两种
1.Margincall证券作为头寸----保证金的利息要比repagreement的利息要高！
2.回购交易repoagreement----实际上是一种抵押融资---大多数的bond-dealer融资采用repoagreement
Duration---
1.在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度，也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？
2.
利率风险和久期的关系---从概念上来讲，久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！
----正比关系，久期越大，利率风险越大！
3.价格收益率曲线的斜率---价格收益率曲线的一阶导数！
P
Yield
4.需要多长时间将现金回收？
Yield
什么是yieldcurve----
债券的maturity和yield之间的关系叫做yieldcurve！
Maturity
对于投资者来说，callablebond和prepayablebond的不利之处有几个：
1.现金流难以估计
2.当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始callthebond或者提前偿还，导致再投资风险增大；---利率风险跟再投资风险是成正比的！
3.价格上升到空间被削弱！
什么时候持有者的再投资风险加大？
1.Coupon比较高；
2.发行者有一个calloption；
3.Prepaymentoption—发行者可提前返还
信用风险的几种形式
1.Creditspreadrisk
2.Defaultrisk
3.Downgraderisk
流动性风险---即使持有到期，同样存在这种风险—因为估价的时候需要MKM！
marktothemarket！
1.Bid-askspread
2.保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！
波动性风险---当波动性提高的时候，option的value会升高—那么对于有calloption的债券来说，则这个callablebond的价值降低；对于有putoption的债券来说，这个puttablebond的价值升高！
---重要结论
Valueofcallablebond=valueofoption-freebond-valueofthecall
Valueofputablebond=valueofoption-freebond+valueoftheput
Overviewofbondsectorsandinstruments
美国财政部发行债券的auction制度—
1.Regularcycleauction---singleprice
2.Regularcycleauction-multipleprice
3.Adhocauctionsystem
4.Tapsystem----issuanceandauctionofbondsidenticaltopreviouslyissuedbonds
T-bill---不超过一年，零息债券，打折销售
T-note---2-10年，有coupon，non-callable
T-bond---20年或者30年
TIPS—treasuryinflation-protectedsecurities通货膨胀保护债券
∙面值parvalue开始是1000美金；
∙后面每半年按照CPI指数进行调整；
∙最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金
Ontherun是指新发的债券---流动性更强，反应了现行市场的信息！
Debenture是无抵押的债券---theyareunsecured！
各种常见债券形式
1.MBS---抵押担保证券---
a.由poolofmortgageloan担保，不仅提供抵押，更提供CF来还债；
b.债券的抵押就是由poolofmortgage来构成
2.Collateralizedmortgageobligation---CMO抵押责任证券
a.有不同的档tranche；
b.有多个正规级和一个剩余级的tranche；
c.每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；
d.剩余级又叫Ztranche，仅仅计算本金和利息，在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！
3.Mortgagepassthroughsecurity抵押转手证券
a.内部无优先级的区别；
b.在首先扣除管理费等之后，Poolofmortgage是按照比例进行支付；
c.因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepaymentrisk；
d.有多元化的好处，prepayment的风险；
4.ABS资产支持证券
a.将流动性差的证券转换成流动性好的证券
b.成立SPV，提高了原有信用等级，
c.即使母公司破产，SPV的资产也不会受到影响
d.SPV的信用等级和原公司的等级可能不同
Pre-refundedbond---已经为回购该证券准备好资金，放入了共管账户escrowaccount中去了
Corporatebondissuance公司债券的发行
1.一次发行完毕；
2.Soldonfirm-commitmentbasis；
3.包括的bond只有单一couponrate和到期日
MediumtermnoteMTN---中期票据
1.登记一次，多次发行；---securitiescanbeplacedontheshelf
2.不是通过承销—firmcommitment，而是通过best-effort进行销售
3.到期日可能是9个月到100年！
4.可以是固定息票和可以是浮动息票
Structurednote结构性票据
1.普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具；
2.专门面向一些特殊要求的机构投资者；
3.机构投资者有时候受到限制，不能投资某些金融产品，通过结构性票据可以达到目标
Commercialpaper商业票据
1.270天以下；
2.Unsecured
3.无利息，一般贴现发行；
4.一般持有到期；---likeT-bills,commercialpaperisissuedasapurediscountsecurityandmakesasinglepaymentequaltothefacevalueatmaturity;
Directly-placepaper
Dealer-placedpaper
NegotiableCDs可转让存单
1.银行发行卖给客户的；
2.代表银行的承诺支付一定的利息和本金
3.不能提前撤销，但是可在二级市场买卖
bankersacceptance银行承兑汇票
1.用于国际贸易；
2.无利息产生；
3.银行承兑汇票可以买卖；
4.二级市场流动性差，买卖的可能性有限
一级市场的债券发行的三种方式
1.承销underwriting
2.最大努力best–effort
3.私募privateplacement---利息高来compensate比较低的流动性
价格决定的两种方式:
1.Negotiatedoffering
2.Auctionprocess
二级市场包括的几种交易：
1.交易所
2.电子交易
3.OTC
4.做市商市场
Understandingyieldspread
FED才采用的几种方式来管理短期利率
1.Discountrate
2.Openmarketoperation
3.Bankreserverequirement
4.Persuadingbankstotightenorloosentheircreditpolicy
利率期限结构的各种理论
1.期望理论pureexpectationtheory
a.远期利率由即期利率决定；
b.如果即期利率期望会升高，远期利率会比即期利率更高
2.流动性偏好理论liquiditypreferencetheory
a.投资者希望持有流动性较好的债券
b.长期债券的流动性差，故利率要高
3.市场分割理论marketsegmentationtheory
a.远期利率和即期利率是分离的
b.市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期，有的喜欢即期
利率期限理论和收益率曲线的形状
1.期望理论没有针对哪种图形形状
a.即期利率期望升高-------向上倾斜
b.即期利率期望下降-----向下倾斜
2.流动偏好理论----可能是任何一种形状
a.收益率曲线将有一个向上的偏差----但是不一定是向上倾斜的
3.市场分割理论
a.可能是任何一种形状
b.Supply和demand会决定不同maturity的yield
c.Underpreferredhabitattheory，在一定maturity附近的收益率高的话，可以induce投资者购买超出其偏好的maturity的债券
即期利率
1.即期利率根据期限变化
2.注意即期利率和YTM的区别
绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率
和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率
Yieldratio=higheryield/loweryield
Yieldspread的影响因素
1.内含期权影响yieldspread----含有calloption或者prepaymentoption的期权，投资者要求更高的yieldsprea；
2.投资者对Puttablebond的yieldspread的要求会比普通bond期望要小；
3.发行量大的债券的流动性好，yieldspread要求小
4.税收等价收益率---为了将免税的bond和缴税的bond的收益率进行比较----
a.taxable-equivalentyield=tax-freeyield/（1-T）
Introductionofthevaluationofdebtsecurities
1.Price-yieldprofile---描述市场上债券marketyield和债券价格的图形；
2.不管yield多少，当bond快到期的时候，其价格永远是向parvalue接近；
3.在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移，价格慢慢下降，到期的时候达到面值；
4.折价证券的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达到面值；
5.平价债券的价格随着时间的推移价格不变
以上3，4条可以根据图像理解记忆
Yieldmeasures,spotrates,andforwardrates
债券的三个收入来源：
1.Coupon
2.Principalrecovery
3.Reinvestmentincome
现行收益率currentyield=annualcashcouponpayment/bondprice---注意是bondprice而不是面值！
YTM的几个假设：
1.持有到期；
2.无违约风险
3.再投资收益率等于YTM
4.无回购
YTM实际上也就是一个内部收益率！
BEY的广义理解-----已经在后面有过解释！
几个概念的理解：
1.Yieldtocall
2.Yieldtofirstcall
3.Yieldtofirstparcall
4.Yieldtoworst---各个yield的比较最差的一个
5.Yieldtorefunding再融资收益率---现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回
a.Thebondthatarecallable,butnotcurrentlyrefundable,canbecalledusingfundsformsourcesthatarenotfromtheissuanceofalowercouponbond
6.Yieldtoput
7.Cashflowyield现金流量收益率
a.针对MBS和ABS等每个月有CF的情况
b.BEY=[（1+CFY）^6-1]*2
影响再投资风险的因素：
1.Highercoupon
2.Longermaturity
比较不同的couponfrequency的债券的收益率的大小----通过BEY进行转换比较！
！
P113例题
Bootstrapping逐层剥离法
1.有两个功能---
a.计算即期利率
b.计算远期利率
2.关键是要的对该方法有个比较深刻的理解
3.注意看清楚是annual的还是semiannual的非常重要！
名义利差nominalspread
1.不适用含有期权的option
2.直接是不同两个YTM的值相减；
3.采用YTM这样一个单一的discountrate计算CF，忽略了spotrate对于不同的maturity不是线性的，存在一定的局限性
Z利差Zero-volatilityspread---也叫静态利差---ZS
1.是在每一个treasuryspotrate基础上加上一个相等的ZS，计算得到的；
2.如果spotrate的yieldcurve是flat的，则两者没有差别---所以，thedeeperthebenchmarkspotratecurve,thegreaterthedifferencebetweenthetwospread;
3.Z利差和名义利差的差距取决于：
a.Couponrate---票面利率越大，差距越大
b.Maturity越长，差距越大
Option-adjustedspread---期权调整利差---OAS
1.OAS是个好东西；越大越好
2.Z利差=OAS+百分百形式的期权成本
3.由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本
4.名义利差和Z利差不适用于无期权的债券的利差
5.对于含有可赎回期权的债券，其Z利差一定会大于option-adjustedspread！
6.对于含有puttableoption的债券，其Z利差一定会小于OAS！
Introductionofthemeasurementofinterestrate
Couponrate越大，则interestrate风险越小！
对利率风险的计算，采用两种方法进行：
1.完全定价法----fullvaluationorscenarioanalysisapproach
2.Duration/convexityapproach
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