2010年CPA注册会计师考试《财务成本管理》考点辅导第5章.doc

1、第五章【本章重难点】：一、债券的有关概念二、债券的价值（一）债券的估价模型 债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值模式基本公式平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。V利息(PA，i，n)本金(PF，i，n)纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。到期一次还本付息债券V=到期本利和(PF，i，n)零息债券V=本金(PF，i，n)永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。V=利息/i流通债券流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。到期时间小于债券发行在外的时间；估价的时点不在发

2、行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。（二）债券价值的影响因素因素当其他因素不变，只变单一因素的影响面值面值越大，债券价值越大（同向）。面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。票面利率票面利率越大，债券价值越大（同向）。付息频率（计息期）折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 平价发行的债券，加快付息频率，价值不变折现率折现率越大，债券价值越小（反向）。 折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值债券定价的基本原则折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。到期时间平息债券付息期无限小（不考虑付息期间

3、变化）当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值，债券价值表现为一条直线，具体变动趋势为：溢价发行的债券：价值逐渐下降平价发行的债券：价值不变折价发行的债券：价值逐渐上升流通债券。（考虑付息间变化）流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高。纯贴现债券零息债券价值逐渐上升，向面值接近。到期一次还本付息价值逐渐上升三、债券到期收益率含义是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。指标计算“试误法”：（1）求解含有折现率的方程V=I(P/A，i，n)+M（P/F，i，n），（2）查

4、现值系数表，然后利用插值法即可求得。相关结论：（1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率。（2）如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同；溢价发行的债券，其到期收益率小于票面利率，折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。决策原则如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。【例题】有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22，单利计息，到期一次还本付息，到期收益率（复利按年计息）是（）。A.9B.11C.10%D.12【答案】C【解析】设面值为P则：P=P（1+512.22%）（P/F，i，5）（P/F，i，5）=1/（1+512.22%）=0.621查表可得i=10%四

5、、股票估价（一）、股票的有关概念（二）、股票的价值（三）股票估价的模型（四）、股票的期望收益率模式计算公式零成长股票期望收益率 截图d.jpg (1.63 KB)2010-6-23 17:22固定成长股票期望收益率 截图e.jpg (5.21 KB)2010-6-23 17:22非固定成长股票期望收益率类似于债券到期收益率的计算方法，利用逐步测试结合内插法来求。【例题】假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2008年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2008年的销售可持续增长率是10%，A公司2008年支付的每股股利是0.5元，2008年末的股价是40元，股东期望的收益率是（）。A.10%B.11.25%C.12.38%D.11.38%【答案】D因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10% 截图f.jpg (4.26 KB)2010-6-23 17:22