2010年CPA注册会计师考试《财务成本管理》考点辅导第5章.doc
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第五章
【本章重难点】：
一、债券的有关概念
二、债券的价值
（一）债券的估价模型
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值
模式
基本公式
平息债券
是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
V
＝利息×（P／A，i，n）＋本金×（P／F，i，n）
纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
到期一次还本付息债券
V=到期本利和×（P／F，i，n）
零息债券
V=本金×（P／F，i，n）
永久债券
是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。
V=利息/i
流通债券
流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
到期时间小于债券发行在外的时间；估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
（二）债券价值的影响因素
因素
当其他因素不变，只变单一因素的影响
面值
面值越大，债券价值越大（同向）。
面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。
票面利率
票面利率越大，债券价值越大（同向）。
付息频率（计息期）
折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；
溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；
平价发行的债券，加快付息频率，价值不变
折现率
折现率越大，债券价值越小（反向）。
折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值
债券定价的基本原则 折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值
折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。
到期时间
平息债券
付息期无限小（不考虑付息期间变化）
当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值，债券价值表现为一条直线，具体变动趋势为：
溢价发行的债券：
价值逐渐下降
平价发行的债券：
价值不变
折价发行的债券：
价值逐渐上升
流通债券。
（考虑付息间变化）
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高。
纯贴现债券
零息债券
价值逐渐上升，向面值接近。
到期一次还本付息
价值逐渐上升
三、债券到期收益率
含义
是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。
指标计算
“试误法”：
（1）求解含有折现率的方程
V=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n），
（2）查现值系数表，然后利用插值法即可求得。
相关结论：
（1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率。
（2）如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同；溢价发行的债券，其到期收益率小于票面利率，折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。
决策原则
如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。
【例题】有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22％，单利计息，到期一次还本付息，到期收益率（复利按年计息）是（
）。
A.9％
B.11％
C.10%
D.12％
【答案】C
【解析】设面值为P
则：
P=P×（1+5×12.22%）×（P/F，i，5）
（P/F，i，5）=1/（1+5×12.22%）=0.621
查表可得i=10%
四、股票估价
（一）、股票的有关概念
（二）、股票的价值
（三）股票估价的模型
（四）、股票的期望收益率
模式
计算公式
零成长股票期望收益率
截图d.jpg（1.63KB）
2010-6-2317:
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固定成长股票期望收益率
截图e.jpg（5.21KB）
2010-6-2317:
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非固定成长股票期望收益率
类似于债券到期收益率的计算方法，利用逐步测试结合内插法来求。
【例题】假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2008年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2008年的销售可持续增长率是10%，A公司2008年支付的每股股利是0.5元，2008年末的股价是40元，股东期望的收益率是（
）。
A.10%
B.11.25% C.12.38%
D.11.38%
【答案】D
因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10%
截图f.jpg（4.26KB）
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