半导体显示行业分析.docx

1、半导体显示行业分析半导体显示行业分析1技术路线：TFT-LCD和 AMOLED成为主流 半导体显示技术替代真空电子技术成为趋势 显示技术属于光电技术光和电互相转化的技术，从技术的发展路径来看，显示技术的发展经历了三个阶段：1）CRT（Cathode Ray Tube, 阴极射线管）阶段， 代表产品：黑白及彩色CRT 电视。2）20 世纪90 年代，等离子技术、液晶技术并行。2000 年后，随着液晶技术的完善，其在显示效果、成本等诸多方面均显著超越等离子技术，等离子技术逐步退出市场。目前液晶技术已是全球最主流的显示技术。3）随着材料技术的发展，OLED 技术出现并实现产业化。代表产品：三星高端手

2、机、iPhone。 从 CRT 到 TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器，下文简称“LCD”或“液晶”）是技术的中断和开始，而从 LCD 到 AMOLED（主动矩阵有机发光二极体，下文简称“OLED”）是技术的延伸和发展，LCD 和 OLED 之间拥有较高的技术相关性和资源共享性。半导体技术的进步可以不断改善液晶的显示性能，而半导体技术进步的潜力至今看不到尽头。LCD不是胜在某一个时点上的性能，而是胜在其技术进步的速度上，LCD在显示领域脱颖而出的关键是它顺应了半导体技术替代真空电子技术这一历史大趋势。 TFT-LCD为半导体显示主流技术，市场规模达1300亿美元 半导体显示技术种类繁多，可分

3、为非自发光和自发光两类。非自发光类包括：LCD、ULED，自发光类包括：量子点技术和 OLED。目前，TFT-LCD 已发展为全球半导体显示主流技术。 全球TFT-LCD 行业进入存量市场阶段。IHS 数据显示，2016-2020 年，全球TFT-LCD 产值维持在12001300 亿美元。 OLED将成为主流显示技术，2021年市场规模达 400亿美元 OLED 与传统的 LCD 显示方式不同，无需背光灯，具有自发光的特性，采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板，当有电流通过时，这些有机材料就会发光。相比于 LCD 具有更快的响应速度、更广的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度。 此外，由于

4、OLED 构造相对简单，在重量、厚度上 TFT-LCD 相比更轻薄，还可以实现柔性显示和透明显示。 作为朝阳产业，OLED 发展迅速、潜力大，有望成为主流显示技术。从应用领域来看，OLED 目前主要在小尺寸（手机）领域使用，且发展速度惊人，而在大屏化的过程中还有技术路线不确定、良品率低等还有很多技术问题需要解决。 从制造成本上，大尺寸的 OLED 和已经逝去的等离子面板相近，但 OLED面板的生产线建设成本比等离子面板高出了近一个数量级，这是 OLED 量产的瓶颈之一。不过 OLED 可以继承 LCD 生产线，在 LCD 向 OLED 的转化和升级过程中的成本要远低于等离子面板，这也是后者注定

5、消亡的重要原因。 从下游终端产品形态来看，随着 OLED 技术的进步，终端产品逐步从曲面形态、可折叠向全面柔性状态进步。 从行业周期来看，LCD 已经处于成熟期，在显示领域占领着绝对市场，而OLED 正处于成长期。市场预计到 2025 年前后，伴随柔性显示器的商品化，LCD 将会步入衰退期。与此同时，OLED 将会取代 LCD，迎来成熟期。 IHS 统计，2016-2018 年 OLED 市场规模分别为160 亿美元、227 亿美元、 250 亿美元。预计 2021 年 OLED 面板产值有望达到 400 亿美元 。 MicroLED有望成为下一代主流显示技术，目前处于产业化初期 Mini L

6、ED 作为进军 Micro LED 的前哨站，已经取得率先突破。与OLED 相比，Mini LED 多以 HDR（高动态范围图像）、异型显示器等背光源应用和显示屏应用为诉求，在良率、成本、节能效果和显示性能等方面也具备优势。成本较高是制约 mini LED 广泛应用的主要因素。 Mini LED 在 RGB 显示和 LCD 背光均具有广阔的应用前景，随着以三安、国星光电为代表的相关大厂持续投入，其工艺制程将会日趋成熟、产品性能也会逐渐改善，生产成本也会下降到合理范围，从而给 LED 背光和显示市场注入新的活力。 Micro LED 技术是指在一个芯片上集成的高密度微小尺寸的 LED 阵列，每一

7、个像素可定址、单独由 TFT 驱动点亮，像素点距离在微米级，相对 OLED 屏，Micro LED 屏具有发光效率高（相较 OLED 节电 50%以上）、清晰度高、亮度高、对比度好等优势，适用于可穿戴设备（户外高亮度+节电）应用。 Micro LED 目前面临的困难：1）巨量转移技术良率：在 Micro LED 的生产中，需要把数百万甚至数千万颗微米级的 LED 晶粒正确且有效率的移动到电路基板上。这是目前所面临的技术难题，仅被少数几家公司所掌握。2）成本太高：由于 Micro LED 制程是一个全新工艺，原有 LED 芯片设备和原材料无法满足需求，需要开发新的设备和材料，最终推高生产成本和最

8、终售价。 Micro LED 作为 Mini LED 的下一步方案，随着核心技术的逐渐成熟和成本的下降，其商业化步伐逐渐加快。目前全球 Micro LED 的开发机构已经超过 140 余家，除国外的索尼、三星、 苹果、谷歌，国内企业三安光电、京东方、华星光电都在 Micro LED 方向进行布局。三星将在 2019 年下半年量产大尺寸Micro LED 显示器，台系供应链也在加紧布局中小尺寸 Micro LED 新产品。据高工 LED 预测，到2024 年，Micro LED 将达到人民币800 亿元。 2行业特征：液晶周期往复，产品不断迭代 独特的液晶周期使银行开展业务的难度大 液晶周期，是

9、一个伴随着 TFT-LCD 工业诞生后流行的概念，即：当液晶与显示技术的结合以及降本增效的工业化进程到一定程度时，市场对于新产品认可后需求增加，一时的供不应求引发现有企业进行新的投资，并出现一批新进入者；新投资带来的产能迅速扩大导致生产过剩，价格下跌造成产业衰退；但价格下跌导致需求扩大，产品应用范围扩大后，衰退期产能缩减又不能满足时，又出现了供不应求的情况，如此循环往复。液晶周期是 LCD 产品需求周期和资本开支周期共同作用的结果，形成液晶周期的主要因素包括：1）面板产品具有通用属性。中小尺寸的面板有一定的定制化特征，但本质上依然是通用型产品。对比过去近 10 年全球主要面板厂商的毛利率，大部

10、分时间各家厂商毛利率基本保持了同向变动，说明面板行业公司的毛利率根本上和行业趋势及景气度一致，产品差异化特征较弱；2）高昂的固定资产投入及较长的建设投产周期，退出壁垒高；3）寡头竞争格局下，在下游需求旺盛的情况下，各企业容易形成一致预期，并引发投资潮。 液晶周期的存在会导致出现：1）企业需不断滚动投资，随着生产线的扩张，企业的收益体现为生产线上的“预期收益”，面板投资被称为“没有出口的高速公路”；2）行业的追赶者往往采用“越亏损、越要投资”的进攻性投资战略。3）液晶周期的低谷，面板价格持续下行，由于刚性财务费用支出及大额的固定资产折旧，企业财务状况恶化，甚至出现全行业亏损。3）随着技术的不断进

11、步和生产工艺的复杂程度提升，单条生产线的投资规模越来越大，退出壁垒高企。这些产业特征都使得银行开展业务的难度加大。 产业趋势：中期内LCD仍占主导，长期看 OLED将替代LCD 从市场竞争来看，LCD 与 OLED 整体处于差异化竞争阶段，OLED 主要在小尺寸领域应用，LCD主要在大中尺寸领域应用，OLED主要替代小尺寸LCD需求，而小尺寸 LCD 的需求在 LCD 市场中并不是核心市场，所以未来几年OLED 进一步在小尺寸领域渗透，而大尺寸领域仍将是LCD（包括QLED）的天下，LCD 与 OLED 是共存格局；OLED 主要挤占中高端市场，LCD 主要关注中低端市场。 从产能来看，LCD

12、 和 OLED 之间存在技术和资源的共用性，因此通过对生产线的改造升级，更换和升级部分设备，LCD 的产能可以转化为 OLED 的产能。 从中长期来看，OLED 替代LCD 是趋势，随着OLED 产能的扩张及应用的扩大，现有的 LCD 产能将逐步退出或者转化为 OLED 产能，行业内可能不会再现新一轮的 LCD 产能大扩张。 产品竞争：性价比为王，LCD与OLED的过渡产品之间竞争激烈 在 IC 产品的家谱上，新一代产品的出现会使得上一代产品的使用效用大幅降低，代际产品间表现出极强的竞争性；而 LCD 显示产品的使用效果下降没有那么明显。这一现状的本质是，从 CRT 进入到 LCD 时代之后，

13、产品之间的差异不再是技术差异，而更多的是性能及成本差异。在技术、良率、成本及下游需求等掣肘下，OLED 替代 LCD 的过程是渐进式的，目前在 LCD 与 OLED 市场之间，过渡性产品层出不穷，LCD、柔性OLED 及过渡性产品之间形成了此消彼长、竞争激烈的局面。 电视：LCD 仍居于统治地位，但 QLED 与 OLED 竞争激烈，QLED 电视销量一度超过 OLED 电视。QD-OLED 电视也预计将于 2021 年推出。 手机：LCD（a-si、LTPS）仍居于主导地位，在成本与性能的博弈中，刚性 OLED、柔性OLED、LTPS LCD 间竞争激烈。OLED 领域，目前刚性OLED占比

14、仍高于柔性 OLED，预计到 2020 年，柔性OLED 面板的出货量占比将超过刚性 OLED。 3LCD 进入存量竞争阶段，中国大陆有望凭借高世代产能成为产业主导者 LCD进入存量市场阶段，未来三年增长空间较小 整体来看，面板的增量需求主要来自于三方面。首先是下游产品出货量上升直接引起的对面板数量的增量需求，这一层面上的增长主要由产品渗透率的提升以及更新换代引起。其次，各产品明显表现出大屏化趋势，这一趋势主要来自消费升级的内生推动。最后，除了在现有下游需求上的面板需求数量和面积上的增量空间，新下游需求行业的开发也成为面板需求提高的重要方式。如，车载显示屏、可穿戴电子产品、智能家居等方向的发展

15、就将扩大显示面板的应用领域。目前看，未来三年内，LCD 需求增长主要依赖于大屏化趋势（电视平均尺寸的增加），中长期来看，关注新下游需求的开发对面板需求的拉动。 目前，全球 TFT-LCD 的需求面积仍保持个位数增长，但由于面板价格的下行，LCD 市场已进入存量阶段。据 IHS 数据，2019-2021 年，LCD 市场预计维持在 1300 亿美元左右。 电视是 LCD应用的主要领域，需求增长主要依赖于大尺寸趋势 从面板下游需求来看，LCD 电视（液晶电视）仍是显示面板最主要的应用领域。按面积算，2018 年 LCD 电视面板需求为 1.48 亿平方米，占显示面板需求的 70.8%。其次是显示器

16、、智能手机、笔记本电脑、公共显示，占比分别为9.9%、7.4%、6.9%和2.6%。 液晶电视属于耐用品，国内规定使用年限为7 年，影响其需求的因素包括：技术替代（LCD 电视替换 CRT 电视）、换机潮（中国的家电下乡）、大尺寸化（依赖于居住面积、环境和居民可支配收入）等。 目前，液晶电视销量变缓，大尺寸化成 LCD 需求增长主要来源。销量方面，2019 年 H1，全球电视出货量为 9816 万台，同比下降 0.7%，预计 2019-2020年 LCD 电视维持 13%左右的增速水平。从平均尺寸来看，面板价格的持续下跌预计将刺激大尺寸面板的需求，并带动平均尺寸和面板需求继续提升。2019H1

17、，全球电视尺寸达到 45 英寸，同比增长1.7 英寸。 中国大陆厂商成为高世代产能扩张主力，预计三年内 LCD供给过剩成常态 全球 LCD 生产厂商，以中国大陆、韩国、中国台湾、日本为主。从面积上来看，2011 年中国大陆厂商高世代（6 代线以上）LCD 产能占全球总产能的仅 1%左右，远远落后于韩国、日本和中国台湾等竞争对手，到 2017 年则超过韩国排名第一，占比达到 40%。近年来，中国大陆厂商持续进行 LCD 高世代线产能扩张，目前已拥有全球第一的 LCD 产能全球占比，且该占比将持续扩大。据IHS 预测，到2024 年，中国大陆地区G6 以上LCD 产能的全球占比将达到68%。 在中

18、国大陆厂商持续扩张 LCD 产能时，日本厂商财务状况不佳无力跟进，台湾地区厂商转而推出差异化尺寸及高技术含量产品与之抗衡，韩国厂商则逐步退出 LCD 产能，转而在 Q-LED、QD-OLED 及 OLED 领域发力。三星目前生产的手机面板已全部为OLED，LG 也持续扩大在OLED 电视领域的投资。 20192021年，LCD预计处于供给过剩状态。从LCD 行业供需角度看，市场预计：1）需求，未来两年 LCD 面板需求仍将保持相对稳定，预计 2019、2020 年增速分别为6.4%和4.4%；2）供给，国内面板产线进入集中投放期，即使考虑三星转产，未来两年产能增速仍然较快，预计20192020

19、 年LCD 产能增速在 8.8%（群智咨询预测）和 9.9%。2019 年LCD 面板存在供给过剩风险。 IHS Markit 预测，到2020 年，全球平均电视面板尺寸需在50 寸以上，才能有效消耗新增产能并达到供需平衡的状态。而截至 2019 年 6 月，据 IHS Markit最新月度出货报告统计的面板出货平均尺寸则仅为 45.1 寸。据 IHS 预测，全球LCD 产能将在 2021 年达到顶峰，超过 3.7 亿平方米，在此之后，全球 LCD 供需关系预计将得到一定好转。 在目前需求端增长有限的情况下，LCD 供需平衡的关键在于供给侧产能释放的控制，供给侧产能的退出将使供需获得阶段性改善

20、。从 LCD 近两次的周期来看：2016 年以来，面板的供给端开始趋紧，主要原因有三方面：三星等厂商选择在 OLED 上加大布局强度，资源配置开始向其倾斜；夏普砍单三星、海信，停止外供；LCD 产能还受到如 2016 年台湾地震等天灾的影响。 最近一次为，2017 年开始，随着中国大陆厂商高世代产能逐步释放，全球LCD 出现供给阶段性过剩，LCD 价格持续下降，目前市场关注韩厂退出 LCD 产能。 行业洗牌开始，中国大陆企业凭借高世代产能抢占更多市场份额 半导体产业存在著名的摩尔定律，TFT-LCD 产业链也同样存在着相似的规律，业界称之为“西村法则”：液晶面板的玻璃基板尺寸具有逐渐扩大的趋势

21、，大约每 3 年扩大 1.8 倍。 在西村法则的驱动下，TFT-LCD 工业从1991 年起发展至今，已经从第一代升级到了第 11 代。玻璃基板的尺寸不断扩大，厚度不断变薄，以至于很难使用集装箱运输，但玻璃基板尺寸的大型化仍未停止，西村法则所揭示的规律仍在发挥作用。面板世代线的升级，以玻璃基板的尺寸提升为主，解析度和生产率的提升为辅。面板世代线的持续提升，根源于市场需求的不断扩大，直接驱动力是厂商提高生产率的动机。 整体而言，面板是高度标准化的产品，面板的主要差异是尺寸。因此面板行业呈现出清晰的“高世代打击低世代”逻辑。这个逻辑分为两层：1）高世代线的最大经济切割尺寸高于低世代线，能开辟出低世

22、代线未能触碰到的大尺寸市场，对低世代线形成打击。如，20042006 年，全球领先企业已经建成了 6代线和 7 代线，6 代线和 7 代线的投产使京东方、上广电、昆山龙腾的 5 代线在电视用屏市场上丧失了竞争力，而电视用屏是当时液晶屏增长最快、需求量最大的市场。 2）高世代线从生产大尺寸转向生产小尺寸，对低世代线形成打击。以京东方为例，其 6 代线（B3）最初是按照生产大中尺寸的需要设计的，在改造和追加新设备进行转型后，转产中小尺寸面板，以其更高的切割效率对生产小尺寸产品的成都 4.5 代线造成巨大压力。 目前，中国大陆企业拥有全球占比最高的 LCD 高世代产能，因此有望凭借高世代产能形成对中

23、国台湾、韩国、日本的低世代产能的打击，逐步挤占低世代产能厂商的市场份额。据 IHS 统计，2019 年第一季度，随着高世代产能的释放，中国大陆面板厂商占 60 英寸及更大尺寸 LCD 电视面板的市场份额达到了33.9，市场份额相较一年前的3.6增长了近10 倍，而由于面板世代线低于中国大陆，日本及中国台湾面板厂商的市场份额均出现较大萎缩。 韩国厂商早已开始逐步将 LCD 产线转型为 OLED 产线；台湾地区厂商由于产线世代较低、下游终端市场缺乏转而寻求技术的差异化、产品的定制化等，盘踞在中小尺寸领域；日本厂商由于财务困境等难以铺开高世代产能。综合来看，目前，中国大陆企业已经凭借高世代产能逐渐主

24、导大尺寸面板行业，而下一个阶段，中国大陆企业将凭借高世代产能切入小尺寸面板市场（京东方 8.5 代线切割手机面板），去冲击台湾地区等的低世代产能，台湾等地区厂商的市场份额将进一步被挤压。 IHS 预计，从2017 年至2024 年，中国大陆G6 以上产能全球占比将从46.4%提升至 68%，而韩国将从 25.9%降至 16%，中国台湾将从 21.5%降至 11%，日韩国厂商早已开始逐步将 LCD 产线转型为 OLED 产线；台湾地区厂商由于产线世代较低、下游终端市场缺乏转而寻求技术的差异化、产品的定制化等，盘踞在中小尺寸领域；日本厂商由于财务困境等难以铺开高世代产能。综合来看，目前，中国大陆企

25、业已经凭借高世代产能逐渐主导大尺寸面板行业，而下一个阶段，中国大陆企业将凭借高世代产能切入小尺寸面板市场（京东方 8.5 代线切割手机面板），去冲击台湾地区等的低世代产能，台湾等地区厂商的市场份额将进一步被挤压。 IHS 预计，从2017 年至2024 年，中国大陆G6 以上产能全球占比将从46.4%提升至 68%，而韩国将从 25.9%降至 16%，中国台湾将从 21.5%降至 11%，日本将从 6.2%降至 4%。也就是说，20172024 年，中国大陆的产能全球占比还有 46.5%的增长空间。 4OLED整体供不应求，短期内需求拉动主要靠手机作为第三代显示技术，OLED整体需求将保持快速

26、增长 作为第三代显示技术，市场对 OLED 需求旺盛。IHS 数据显示，2018 年全球 OLED 市场规模达到 250 亿美元，同比增长 10%。2019-2021 年，全球OLED 产值复合增速预计约为 17%，2021 年 OLED 面板产值有望达到 400 亿美元 。 目前对OLED 需求形成扰动的因素主要是有效产能。OLED 市场正处于快速成长期，其应用市场主要是替代 LCD。OLED 的渗透率与其成本直接相关，而其成本的影响因素包括：良率、固定资产折旧、材料成本及劳动力成本等，其中良率是核心影响因素。整体而言，这些都将随着量产的规模效应而减少。 OLED需求拉动短期内依赖智能手机，

27、中长期靠电视 在应用方面，根据全球显示领域权威资讯机构 Display Supply Chain Consultants（DSCC）的“OLED 出货量和 FAB 利用率报告”，智能手机 OLED 面板收入占 OLED 面板收入的 88，OLED 电视占 7，智能手表占 2.3，其他包括AR/VR 显示设备等合计占2.7%。从目前的情况来看，OLED需求拉动短期内靠智能手机，中长期看电视。 手机：2019 年上半年智能手机市场疲软，使得智能手机面板市场同比也明显走低。根据群智咨询的数据，2019 年上半年全球智能手机面板出货量约 8.4亿片，同比下滑约 5.2%。2019 年上半年全球智能手机

28、 OLED 面板出货约 2.2亿片，占整体智能手机面板市场约26%，同比增长18.6%，预计全年出货量约4.9 亿片。 全球手机市场已进入存量市场，OLED 手机面板未来需求的增长主要依赖于对 LCD 手机的替代，具体而言为：1）OLED 手机渗透率提升；2）全面屏带来的单屏面积增加；3）折叠屏逐渐普及拉动需求。 电视：据 IHS 数据，2018 年全球 OLED 电视出货量为 290 万台，2019 年预计达到 340 万台，到 2022 年有望达到 860 万台，年复合增长率有望达到 31.23%。大尺寸 OLED 面板企业不断实施降价策略，推动 OLED 电视市场的需求增长。如 OLED

29、 电视面板目前占 LGD 销售额的 20%，该公司计划 2019年度提升到 30%。三星也拟花费 25.8 亿美元投资 OLED 电视面板线。 中国大陆企业大幅扩产，与韩国企业争夺OLED市场 与 LCD 相比，OLED 制造难度更高，行业内具备生产能力的企业数量较少，OLED 技术分为 WOLED 技术（白、红、绿、蓝四色 OLED 技术）和 RGB OLED 技术。目前全球 OLED 主要资源都集中在韩国厂商，LGD 和三星分别在在 OLED 的大尺寸和中小尺寸面板中形成了行业垄断。LGD 的 WRGB OLED 技术主要应用于高端电视，2017 年 OLED 电视面板的销量约为 170

30、万片。三星在全球智能手机 OLED 市场占据了 81%的份额（2019Q1）。 由于技术等方面的差距，中国大陆企业在OLED 布局晚于韩国，且目前主要集中在小尺寸OLED（最高为6 代线），大尺寸OLED 尚在研发阶段。但中国大陆企业在大力追赶，DSCC 数据显示，在 20182023 年期间，中国大陆面板厂将斥资297 亿美元增加移动OLED 显示屏制造产能，占全球制造商增加产能的 88%。DSCC 同时预计，从 2018 年至 2022 年，OLED 发货量将增长近一倍至 8.18 亿块面板，预计同期价值量仅增长 34%。 相比于大陆厂商，台湾地区厂商仅有三条OLED 线，且为3.5-4.

31、5 代线，基本缺席新一轮的6 代及以上OLED 产线投资，日本厂商则受困于资金及经营问题无力跟进。从目前的产线规划来看，中国大陆企业在 OLED 的总投资达5700 亿元人民币，成为全球 OLED 扩产主力，未来几年内，中国大陆企业将与韩国双巨头争夺小尺寸 OLED 市场。 目前 OLED 产能的核心制约因素是良率。对于追赶者中国大陆企业而言，良率的提升是一个艰苦的过程。目前，三星 OLED 良率达 80%，与 LIPS-LCD接近，60%是中国大陆厂商的盈亏平衡点，截至 2019 年 6 月末，京东方 OLED综合良率只有70%。 目前 OLED 市场整体供不应求，主要由三星和 LGD 把持

32、，中国大陆企业京东方、维信诺等的产能在逐步释放，考虑到产能利用率、切割效率、良品率等因素的影响，参照三星出货面积与产能面积 50%左右的比例，加之中国大陆产能释放集中在 2019 年之后，良品率需要有一个爬升的过程。综上，我们认为2021 年之前，全球OLED 面板不存在明显的产能过剩。 5竞争格局：中韩争霸拉开序幕，京东方一枝独秀 全球市场：从三国四地向中韩争雄演变 液晶自发现以来，主要经历了五个发展阶段。18831968 年为材料基础理论和应用研究阶段，主要由德国人和美国人在推动。19731985年为产业化初期阶段，日本厂商将其广泛应用于计算器、电子表、掌上游戏机等电子产品中，为液晶技术奠定了产业基础。19851992 年是液晶推广应用阶段。19922003 年是 TFT-LCD 液晶发展的成长期，笔记本电脑、台式电脑显示器、手机，液晶产品逐渐取代传统 CRT 显像管显示屏，并战胜 PDP 等离子显示技术，成为市场主流。2004 年至今，是大尺寸液晶产品的成长期，随着 27 英寸以上液晶电视对传统彩电的市场替代效应，全球液晶产业规模超过了 1000 亿美元，其生产线规格也发展到了第 10 代，出现巨型液晶电视。液晶技术起源于美国，但将其发扬光大的是日本，20 世纪 80-90 年代，日本一直是液晶商业化的领军者，据日本电子部品年鉴资料，1990-2003 年建