注册会计师投资项目折现率的估计投资项目的敏感分析知识.docx

1、注册会计师投资项目折现率的估计投资项目的敏感分析知识第一部分投资项目折现率的估计一、使用企业当前加权平均资本成本应具备两个条件：（一）项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同（二）公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资二、使用可比公司法（一）适用情景如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本应当估计项目的系统风险，计算项目的资本成本即投资人对于项目要求的必要报酬率（二）方法寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的值作为待评价项目的值（三）基本步骤1.卸载可比公司财务杠杆：资产=权益E是股东权益，D是负债，T是所得税税率资产是假设全

2、部用权益资本融资的值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险理解记忆：资产=权益W权益+负债W负债因为负债=0，所以资产=权益W权益=权益2.加载目标企业财务杠杆：权益=资产E是目标企业的股东权益D是目标企业的负债3.根据得出的目标企业的权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+权益风险溢价，即rs=rRF+(rm-rRF)4.计算目标企业的加权平均成本Rw=rs+rd(1-T)【教材例题】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/股东权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益为7/10，股东权益的值为1.2。已知无风险报酬率为5%。市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。【答案】1.卸载可比公司财务杠杆资产=权益=1.2=0.80542.加载目标企业财务杠杆权益=资产=0.8054=1.18133.根据得出的目标企业的权益计算股东要求的报酬率