注册会计师投资项目折现率的估计投资项目的敏感分析知识.docx

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注册会计师投资项目折现率的估计投资项目的敏感分析知识

第一部分　投资项目折现率的估计

一、使用企业当前加权平均资本成本

应具备两个条件：

（一）项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同

（二）公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资

二、使用可比公司法

（一）适用情景

如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本

应当估计项目的系统风险，计算项目的资本成本即投资人对于项目要求的必要报酬率

（二）方法

寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值

（三）基本步骤

1.卸载可比公司财务杠杆：

β资产=β权益·

E是股东权益，D是负债，T是所得税税率

β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。

或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险

理解记忆：

β资产=β权益·W权益+β负债·W负债

因为β负债=0，所以β资产=β权益·W权益=β权益·

2.加载目标企业财务杠杆：

β权益=β资产·

E是目标企业的股东权益

D是目标企业的负债

3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+β权益×风险溢价，即rs=rRF+β×（rm-rRF）

4.计算目标企业的加权平均成本

Rw=rs·

+rd·（1-T）·

【教材例题】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。

A公司目前的资本结构为负债/股东权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。

在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。

飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益为7/10，股东权益的β值为1.2。

已知无风险报酬率为5%。

市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。

【答案】1.卸载可比公司财务杠杆

β资产=β权益·

=1.2×

=0.8054

2.加载目标企业财务杠杆

β权益=β资产·

=0.8054×

=1.1813

3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率