1、德隆集团资本运营案例分析 资本运营讲座 据监管部门自2002年末以来的调查,德隆在整个银行体系 的贷款额高达200亿至300亿元,主要来自四大国有银行。 如果加上委托理财、证券公司三方委托贷款等,德隆占压 的银行资金高达四五百亿元。在银行贷款越来越多的情况 下,一旦产业整合不利,银行紧缩贷款,那么德隆的资金 链条立刻出现险象。 郎咸平认为,以德隆金融产业的组合而言,根本谈不 上互补。2004年年初,由于政府担心投资过热,国家在金 融政策上采取了收缩银根的政策,直接减少了对企业的贷 款。 资本运营讲座 国家对几大过热行业加以限制,限制的行业包括钢铁、水 泥、电解铝、汽车、房地产和煤炭等。而恰恰德
2、隆所涉的 几个主要行业名列其中。按照央行的规定,对过热行业的 降温,主要从信贷投向的行业和规模两个方面进行限制。 针对国家一系列政策的出台,德隆的金融和产业之间不但 不存在互补,而且是相互牵制。 郎咸平说,德隆的问题虽然已经受到了金融监管的严格 监管,但对于“类金融控股公司”监管的困难度可能目前 还未受到有关部门的注意。 资本运营讲座 德隆实施多元化经营,已经是边际附加值小于边际管理 成本。任何企业创造的价值遵循经济学中的“收益递减规 律”。收益递减规律意味着,每一次业务的增加或多元化 所产生的边际附加值趋向减少。随着多元化程度的提升, 总边际管理成本趋高。因此,多元化结构会有一个临界点, 当边际附加值等于边际管理成本,此时企业多元化结构达 到它的最佳状态。德隆虽然规模庞大,但它并未建立任何 所谓的产业优势和财务优势,进入的每一个领域也未能够 控制得非常好例如充足的现金流、低负债率、高效 率的团队和精细化的管理等等。 多元化投资或经营本身并不是一件坏事。德隆失败其 中一个根源在于:没有依托主业,没有培育主业的核心竞 争优势,没有处理好如何多元化和调整多元化结构的问题。 资本运营讲座