零售行业高级财务管理培训资料.pptx

1、高级财务管理高级财务管理课程目标课程目标1.了解并掌握现代公司理财的基本知识、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路理论和思路2.了解投资、融资和分配政策及其相互了解投资、融资和分配政策及其相互 间辩证关系间辩证关系3.深入理解资本预算的重要意义及基本深入理解资本预算的重要意义及基本 方法方法4.掌握科学的财务分析方法掌握科学的财务分析方法授课安排 授课安排 第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第三讲资本预算第四讲财务分析第四讲财务分析第一讲 公司财务管理概论第一讲 公司财务管理概论 一、一、公司理财理论与实践的发

2、展简史公司理财理论与实践的发展简史 二、二、财务管理在公司中的角色财务管理在公司中的角色地位地位 三、三、几大关键概念几大关键概念一、公司理财理论与实践的发展简史一、公司理财理论与实践的发展简史 1 中国 中国 1980-2 西方西方 1896-30 年代以前年代以前 1930-1960 年年 1960-2002 年年 资产负债表资产负债表（某个特定时刻：（某个特定时刻：2001 年年 12 月月 31日）日）资产资产/Assets 负债 负债/Liabilities 股东权益股东权益/Owners equity 流动资产 流动资产 5,000 流动负债 流动负债 4,000 普通股普通股现金

3、 现金 1,000 应付帐款 应付帐款 股本 股本 1,000短期投资 短期投资 500 短期应付票据 发短期应付票据 发行溢价 行溢价 2,000应收帐款 应收帐款 2,500 短期贷款 短期贷款 存货 存货 1,000 优先股优先股其它流动资产 其它流动资产 0 长期负债 长期负债 2,000 留存收益 留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产 长期资产 5,000 债券 债券 长期投资 长期投资 1,000 长期应付票据 长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁 融资租赁 固定资产 固定资产 4,000 土地 土地 厂房设备 厂房设备(P&E)中国上市公司的中国上市公司的股本结构股

4、本结构损益表损益表（一段会计期间：（一段会计期间：2001 年年 1 月月 1 日日 2001 年年 12 月月 31 日）日）A B 差 异差 异销 售 收 入 销 售 收 入 10,0 0 0销 售 成 本 销 售 成 本 6,0 0 0-毛 利 毛 利 4,0 0 0经 营 费 用 经 营 费 用 2,6 0 0 销 售 费 用 销 售 费 用 S 管 理 费 用 管 理 费 用 A 总 务 费 用 总 务 费 用 G-经 营 利 润 经 营 利 润 1,4 0 0 1 4 0 0利 息 利 息 6 0 0 0-税 前 利 润 税 前 利 润 8 0 0 1 4 0 0 -6 0 0税

5、税 40%3 2 0 5 6 0 2 4 0 税 盾税 盾-税 后 利 润 税 后 利 润 4 8 0 8 4 0 -3 6 0 优 先 股 股 利 优 先 股 股 利 0-归 属 普 通 股 的 收益 归 属 普 通 股 的 收益 4 8 0普 通 股 股 利 普 通 股 股 利 8 0-留 存 收 益 留 存 收 益 4 0 0=结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表现金流量表（一段会计期间：（一段会计期间：2001 年年 1 月月 1 日日 2001 年年 12 月月 31 日）日）经营性现金流量 现金流入 8000 现金流出 （7000）经营性现金净流量 1000投资性现金流量

6、 现金流入 2000 现金流出 （5000）投资性现金净流量 （3000）筹资性现金流量 现金流入 4500 现金流出 （3000）筹资性现金净流量 1500-现金净流量 （500）=结转到资产负债表中的“现金余额”项下企业经营三大报表及其相互关系 资产 资产 负债 负债 股东权益股东权益 现金余额 现金余额 留存收益 留存收益 损益表损益表=结转现金流量表现金流量表 =结转二、财务管理在公司中的角色地位二、财务管理在公司中的角色地位 总裁总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 总务副总 副总 副总 副总 副总 会计长 会计长 财务长 财

7、务长 财务副总裁财务副总裁 会计长 会计长 财务长 财务长财 务 会计 簿 财 务 会计 簿 记记 管 理 会 计 成本会计管 理 会 计 成本会计税 务 会 计 税 务 会 计 数 据 处 理数 据 处 理 现 金 管 理现 金 管 理短 期 投 资管理短 期 投 资管理应 收 账 款 和 存 货 管 理应 收 账 款 和 存 货 管 理资 本 预 算资 本 预 算 财 务 分 财 务 分 析 析 融 资 决 策融 资 决 策 资 本 结 构 管 理资 本 结 构 管 理股 利 政 策股 利 政 策 与 外部 金 融 机 构 的 关 系与 外部 金 融 机 构 的 关 系 三、几大关键概念三

8、、几大关键概念 （一）货币的时间价值（一）货币的时间价值 （二）财务管理的基本目标（二）财务管理的基本目标 *利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷 *股东财富最大化股东财富最大化 *现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝）（案例和兰铝）（三）代理问题、代理成本和解决（三）代理问题、代理成本和解决方 方 法法 （一）货币时间价值（一）货币时间价值 The time value of money The time value of cash flow时间 0 1 2 100 元?取决于：投资收益率，假定由 I 来代替，若 I=10%则 0 1 2 100

9、 100（1 10）100(1 10 )2？110 121 100 -（1 10）(1 10 )2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用 0 1 2 3 4 初始投资 -10000 税后利润 2000 3000 5000 6000 本项目是否值得投资？要求收益率？市场利率？现金流量 （二）公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷1.难以定义绝对值？比率？2.难以协调长短期目标和利益；3.忽略了货币的时间价值；4.容易忽略风险因素；5.主观性较强。难以定义？1、税后利润 A 公司 B 公司 1000 万元 800 万元 哪个公司做得更好？2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D 公司 50

10、 20 哪个公司更成功？项目投融资决策研究：进一步分析Jack 公司当前资产负债表 单位：万美元资产 负债 股东权益10000 0 10000流通股为 10000 万股 Jack 新项目 10000 10000增发新股/合资？负债融资？项目投融资决策研究(1)Jack 现有项目现有项目 新项目 合计 新项目 新项目 合计 新项目 合计 合计 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资销售 10000 10000 20000 10000 20000销售成本 6000 6000 6000经营费用 2000 2000 2000-息税前收益 2000 2000 4000 2000 4000-利息 0

11、 -1000 -1000 0 0-税前利润 2000 1000 3000 2000 4000-所得税 40%-800 -400 -1200 -800 -1600-税后利润 1200 600 1800 1200 2400=销售利润率 12 6 9 12 12 总资产收益率 12 6 9 12 12 净资产收益率 12 18 12 12 每股收益 0.12 0.18 0.12项目投融资决策研究(2)lJack 现有项目 新项目 合计 新项目 现有项目 新项目 合计 新项目 合计 合计 l 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资l销售 10000 5000 15000 5000 15000l销

12、售成本 6000 4800 4800l经营费用 2000 1400 1400l-l息税前收益 2000 -1200 800 -1200 800 -利息 0 -1000 -1000 0 0l-l税前利润 2000 -2200 -200 -1200 800l-所得税 40%-800 880 80 480 -320l-l税后利润 1200 -1320 -120 -720 480l=l销售利润率 12 -26.4 -0.8 12 3.2 l总资产收益率 12 -13.2 -0.6 12 2.4 l净资产收益率 12 -1.2 12 2.4 l每股收益 0.12 -0.012 0.024b现代公司理财基

13、本目标：股东财富最大化现代公司理财基本目标：股东财富最大化普通股价值估价模型普通股价值估价模型 1、普通股股利估价模型、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t 2、成长型股利估价模型、成长型股利估价模型 D1 V0=(Ke g)Ke g V0 每股股票价值每股股票价值 D1 来年每股现金股息来年每股现金股息 Ke 股东要求收益率股东要求收益率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资产 =负债 +股东权益账面 10000 4000 6000 20003市值 16000 4000 12000 20006 0 1 2 3 4-1000 300 200 500 800 -(1

14、+K)(1+K)(1+k)(1+k)PV=1600（三）代理问题、代理成本和解决方法（三）代理问题、代理成本和解决方法 激励方法激励方法 制约方法制约方法股票期权股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。第二讲 财务管理决策领域分析第二讲 财务管理决策领域分析 1.资本预算 资本预算 Capital Budgeting 2.营运资本管理 营运资本管理 Working Capital Management 3.资金的来源资金的来源,成本和风险

15、成本和风险 Sources,Costs and Risks of Funds 4.资本结构决策 资本结构决策 Capital Structure Decision 5.股利政策 股利政策 dividend Policy 6.风险收益分析 风险收益分析 risk-Return Analysis 资金来源、成本与风险分析资金来源、成本与风险分析 资产 资产 负债 负债 股东权益股东权益流动资产 流动资产 5,000 流动负债 流动负债 4,000 普通股普通股现金 现金 1,000 应付帐款 应付帐款 股本 股本 1,000短期投资 短期投资 500 短期应付票据 短期应付票据 发行溢价 发行溢价

16、 2,000应收帐款 应收帐款 2,500 短期贷款 短期贷款 存货 存货 1,000 优先股优先股其它流动资产 其它流动资产 0 长期负债 长期负债 2,000 留存收留存收益 益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产 长期资产 5,000 债券 债券 长期投资 长期投资 1,000 长期应付票据 长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁 融资租赁 固定资产 固定资产 4,000 土地 土地 厂房设备 厂房设备(P&E)在有效率的资本市场上，融资成本排序如下在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：普通股普通股 留存收益 留存收益 优先股 优先股 债券 债券 1926-1988 年美国证券市场

17、收益率年美国证券市场收益率 短期国债 短期国债 .长期国债 长期国债 .公司债 公司债 .普通股 普通股 .美国证券市场平均年收益率：美国证券市场平均年收益率：1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源：1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告，芝加哥Ibbotson公司 （年度更新工作由Roger G.Ibbotson和Rex A.Sinquefield完成）。成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 Ke=+g P0(1-f)Ke 发行新股的融资成本发行新股的融资成本 D1 来年每股

18、现金股息 来年每股现金股息 0 新股发行价格 新股发行价格 f 发行费率发行费率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke =Rf+a(Km-Rf)Ke:A 公司普通股要求收益率 Rf:无风险投资收益率 a：A 公司的系统风险系数 Km:证券市场平均收益率资本结构管理资本结构管理MM1 理论理论传统理论传统理论MM2 理论理论 营运资本管理营运资本管理 营运资本 营运资本=流动资产 流动资产 5,000 流动负 流动负债 债 4,000 1,000 现金 现金 1,000 应付帐款 应付帐款 短期投资 短期投资 500 短期应付票据 短期应付票据 应收帐款 应收帐款

19、 2,500 短短期贷款 期贷款 存货 存货 1,000 其它流动资产 其它流动资产 0 营运资本管理 确定最佳的流动资产规模确定最佳的流动资产规模-流动资产投资最小化流动资产投资最小化 确定最佳的营运资本金额 确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产 永久性流动资产 融资与投资的配比原则融资与投资的配比原则 金额 金额 期限 期限 成本与收益 成本与收益 风险 风险股 利 政 策股 利 政 策 第三讲 资本预算第三讲 资本预算-长期投资项目的决策和预算管理长期投资项目的决策和预算管理 决策：项目是否可决策：项目是否可取？取？管理项目期间现金管理项目期间现金流量流量案例分析案例分析 012345

20、初 始 固 定 资 产 投 资 初 始 固 定 资 产 投 资 -8000 预 计 销 售 收 入预 计 销 售 收 入 10000 20000 30000 40000 经 营 性成 本 和费 用（不含折旧）经 营 性成 本 和费 用（不含折旧）-6000 -12000 -18000 -24000 折 旧 折 旧(直 线 折旧直 线 折旧)-2000 -2000 -2000 -2000 息 税 前 收 益 息 税 前 收 益 2000 6000 10000 14000 税 税 40%-800 -2400 -4000-5600 税 后经营性 收 益 税 后经营性 收 益 1200 3600 60

21、00 8400 +折旧 折旧 2000 2000 2000 2000 现金 现金 -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存货 存货 -2000 -2000 -2000 -2000 0 8000 当期应收账款 当期应收账款 -6000 -12000 -18000 -24000 收回上期账款 收回上期账款 6000 12000 18000 24000 当期应付账款 当期应付账款 +500 偿还上期账款 偿还上期账款 -500 期间固定资产投资 期间固定资产投资 期末固定资产残值 期末固定资产残值 0 -税后增量经营性现金流量 税后增量经营性现金流量 -10500 -6300 -

22、3400 -1000 8400 32000计算税后增量经营性现金流量计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-tax Incremental Operating Cash Flows)八大原则：1、税后原则、税后原则2、增量原则、增量原则(Incremental Base)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（、沉没成本（Sunk Cost）不予考虑）不予考虑5、机会成本原则、机会成本原则6、加回非现金费用（折旧、费用摊销）、加回非现金费用（折旧、费用摊销）7、减去营运资本的净增加额、减去营运资本的净增加额8、考虑期间固定资产投

23、资和期末固定资产残值、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值 税后原则税后原则增量原则增量原则应站在现有企业的立场上，考应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。额外的现金流量。直接增量、间接增量直接增量、间接增量经营性现金流量原则经营性现金流量原则 -不减利息和本金理由理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项 一般说来，对项目经营性效益的评估与项 目的融资决策是相互独立的；目的融资决策是相互独立的；b.为了避免重复计算。因为在计算净现值时，为了避免重复计算。因为在计算净现值时，折现率中已包含了利息成本，故在计折现率中已包含了利息成本，故

24、在计算现金 算现金 流量（分子）时不应减去利息；而流量（分子）时不应减去利息；而“期初投“期初投 资”中也已包含了本金，因此也不应资”中也已包含了本金，因此也不应减本金。减本金。沉没成本不予考虑沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本的成本,新的决策对其不能产生任何影新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。考虑。机会成本原则机会成本原则若新项目需要使用企业现有资源，则在计算该项资源在新项目中的成本时，应以其机会成本计算，而不能按其帐面价值计算；如：一个仓库，原值 100,000，帐面价

25、值 10,000,市值 80,000，税率：40 如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：80,000（80,000 10,000）40 52,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0；加回非现金费用加回非现金费用减去营运资本的净增加额考虑期间固定资产投资和考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值期末固定资产残值项目决策标准（五个）项目决策标准（五个）1、PB：回收期法（回收期法（Pay Back Period）；）；2、NPV：净现值法（：净现值法（Net Present Value）；）；n CFtNPV I0 ，t=1 (1+k)t3、IRR：内部收益

26、率法（：内部收益率法（Internal Rate of Return）；）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实部收益率，此一假设未必合乎事实4、PI：获利能力指数（：获利能力指数（Profitability Index）；）；5、Accounting Yield：会计收益率法：会计收益率法；组合投资决策 组合投资决策 a.对各项目做个体投资决策对各项目做个体投资决策b.确定融资能力和管理能力确定融资能力和管理能力c.确定最佳投资规模（运用内确定最佳投资规模（运用内部收益率、获利能力指数法等方部收益率、获利能力指数法等方法）法）

27、第四讲财务分析第四讲财务分析 分析目的分析目的 需要了解哪些方面？需要了解哪些方面？如何收集资料如何收集资料五大类比率五大类比率1、短期清偿能力比率、短期清偿能力比率2、管理效率比率、管理效率比率3、获利能力比率、获利能力比率4、财务杠杆比率、财务杠杆比率5、市场基准比率、市场基准比率1.短期清偿能力比率短期清偿能力比率 流动资产流动资产 流动比率流动比率 CR 流动负债流动负债 现金 短期投资存货应收账款其他流动资产 现金 短期投资存货应收账款其他流动资产 应付账款短期应付票据应付账款短期应付票据 流动资产 存货流动资产 存货速动比率速动比率 Quick Ratio 流流动负债动负债 比率分

28、析注意要点比率分析注意要点要选择恰当的比率组合；要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。要注意比率很容易被修饰。2.管理效率比率管理效率比率总资产周转率总资产周转率固定资产周转率固定资产周转率流动资产周转率流动资产周转率 现金周转率 现金周转率（Cash Turnover）应收帐款周转率 应收帐款周

29、转率（A/R Turnover）存货周转率 存货周转率（Inventory Turnover）销售（销售（Net Sales）总资产周转率 总资产周转率 总资产（总资产（Total Assets）销售（销售（Sales）固定资产周转率固定资产周转率 固定资产净值（固定资产净值（Net Fixed Assets）固定资产净值固定资产净值 FA 累计折旧累计折旧 销售（销售（Sales）流动资产周转率 流动资产周转率 流动资产（流动资产（Current Assets）现金周转率（现金周转率（Cash Turnover）销售（销售（Sales）现金（现金（Cash）应收帐款周转率（应收帐款周转率（A

30、/R Turnover）赊销额（销售）赊销额（销售）平均应收帐款余额（平均应收帐款余额（Average A/R）存货周转率（存货周转率（Inventory Turnover）销售成本（销售成本（CGS）平均存货（平均存货（Average Inv.）产品生命周期和企业盈亏转折点的先行指标!3、获利能力比率、获利能力比率 (1)销售获利能力销售获利能力 (2)资产获利能力资产获利能力 (3)净资产获利能力净资产获利能力(1)销售获利能力销售获利能力 毛利毛利销售毛利率销售毛利率 销售销售 经营利润经营利润 EBIT经营利润率 经营利润率 销售销售 Sales 税前利润率 税后利润税后利润率=-销售

31、损益表损益表（一段会计期间：（一段会计期间：2001 年年 1 月月 1 日日 2001 年年 12 月月 31 日）日）销 售 收 入 销 售 收 入 10,0 0 0销 售 成 本 销 售 成 本 6,0 0 0-毛 利 毛 利 4,0 0 0 毛利率毛利率=40%经 营 费 用 经 营 费 用 3,0 0 0 销 售 费 用 销 售 费 用 S 管 理 费 用 管 理 费 用 A 总 务 费 用 总 务 费 用 G-经 营 利 润 经 营 利 润 1,0 0 0 经营利润率经营利润率=10%利 息 利 息 2 0 0-税 前 利 润 税 前 利 润 8 0 0 税前利润率税前利润率=8%

32、税 税 40%32 0 -税 后 利 润 税 后 利 润 4 8 0 税后利润率税后利润率=4.8%总资产收益率 总资产收益率=？9.6 5000净资产收益率净资产收益率=？24 2000权益乘数权益乘数=总资产总资产/净资产净资产=?2.5 Return On Equity 净资产收益率净资产收益率 EATROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 获利能力 管理效率 获利能力 管理效率 资本结构资本结构 不易提高 不易提高 不易提高 不易提高 容易改变 容易改变(2)资产获利能力资产获利能力 经营利润经营利润 EBIT EBIT总资产经营利润率 总资产经

33、营利润率 总资产 总资产 负债股东权益 负债股东权益 EBIT EBIT运用资本收益率 运用资本收益率 ,(英国）英国）TA CL LL O.E.适用于中国适用于中国 EBIT TA A/P EBIT O.E.LL Short-term N/P(Loan)税后利润税后利润 EAT总资产收益率 总资产收益率 总资产总资产 TA(3)净资产获利能力净资产获利能力净资产收益率（净资产收益率（Return On Equity）税后利润税后利润 净资产净资产4、财务杠杆比率、财务杠杆比率 Debt 负债比率 负债比率 TA银行贷款 银行贷款 Bank Loan 总资产 总资产 TA 赚得利息倍数（赚得利息倍数（Times Interests Earned Ratio）EBIT 利息利息 固定支出覆盖率固定支出覆盖率=EBIT 租金租金 利息利息租金（租金（DP 偿债基金摊销额）偿债基金摊销额）/（1