零售行业高级财务管理培训资料.pptx

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高级财务管理高级财务管理课程目标课程目标1.了解并掌握现代公司理财的基本知识、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路理论和思路2.了解投资、融资和分配政策及其相互了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系间辩证关系3.深入理解资本预算的重要意义及基本深入理解资本预算的重要意义及基本方法方法4.掌握科学的财务分析方法掌握科学的财务分析方法授课安排授课安排第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第三讲资本预算第四讲财务分析第四讲财务分析第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论一、一、公司理财理论与实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史二、二、财务管理在公司中的角色财务管理在公司中的角色地位地位三、三、几大关键概念几大关键概念一、公司理财理论与实践的发展简史一、公司理财理论与实践的发展简史1中国中国1980-2西方西方1896-30年代以前年代以前1930-1960年年1960-2002年年资产负债表资产负债表（某个特定时刻：

（某个特定时刻：

2001年年12月月31日）日）资产资产/Assets负债负债/Liabilities股东权益股东权益/Ownersequity流动资产流动资产5,000流动负债流动负债4,000普通股普通股现金现金1,000应付帐款应付帐款股本股本1,000短期投资短期投资500短期应付票据发短期应付票据发行溢价行溢价2,000应收帐款应收帐款2,500短期贷款短期贷款存货存货1,000优先股优先股其它流动资产其它流动资产0长期负债长期负债2,000留存收益留存收益1,000长期贷款长期贷款长期资产长期资产5,000债券债券长期投资长期投资1,000长期应付票据长期应付票据无形资产无形资产融资租赁融资租赁固定资产固定资产4,000土地土地厂房设备厂房设备（P&E）中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构损益表损益表（一段会计期间：

（一段会计期间：

2001年年1月月1日日2001年年12月月31日）日）AB差异差异销售收入销售收入10,000销售成本销售成本6,000-毛利毛利4,000经营费用经营费用2,600销售费用销售费用S管理费用管理费用A总务费用总务费用G-经营利润经营利润1,4001400利息利息6000-税前利润税前利润8001400-600税税40%320560240税盾税盾-税后利润税后利润480840-360优先股股利优先股股利0-归属普通股的收益归属普通股的收益480普通股股利普通股股利80-留存收益留存收益400=结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表现金流量表（一段会计期间：

（一段会计期间：

2001年年1月月1日日2001年年12月月31日）日）经营性现金流量现金流入8000现金流出（7000）经营性现金净流量1000投资性现金流量现金流入2000现金流出（5000）投资性现金净流量（3000）筹资性现金流量现金流入4500现金流出（3000）筹资性现金净流量1500-现金净流量（500）=结转到资产负债表中的“现金余额”项下企业经营三大报表及其相互关系资产资产负债负债股东权益股东权益现金余额现金余额留存收益留存收益损益表损益表=结转现金流量表现金流量表=结转二、财务管理在公司中的角色地位二、财务管理在公司中的角色地位总裁总裁生产技术营销副总财务副总人力资源生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总总务副总副总副总副总副总会计长会计长财务长财务长财务副总裁财务副总裁会计长会计长财务长财务长财务会计簿财务会计簿记记管理会计成本会计管理会计成本会计税务会计税务会计数据处理数据处理现金管理现金管理短期投资管理短期投资管理应收账款和存货管理应收账款和存货管理资本预算资本预算财务分财务分析析融资决策融资决策资本结构管理资本结构管理股利政策股利政策与外部金融机构的关系与外部金融机构的关系三、几大关键概念三、几大关键概念

（一）货币的时间价值

（一）货币的时间价值

（二）财务管理的基本目标

（二）财务管理的基本目标*利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷*股东财富最大化股东财富最大化*现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性（案例和兰铝）（案例和兰铝）（三）代理问题、代理成本和解决（三）代理问题、代理成本和解决方方法法

（一）货币时间价值

（一）货币时间价值ThetimevalueofmoneyThetimevalueofcashflow时间012100元?

取决于：

投资收益率，假定由I来代替，若I=10%则012100100（110）100（110）2？

110121100-（110）（110）2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用01234初始投资-10000税后利润2000300050006000本项目是否值得投资？

要求收益率？

市场利率？

现金流量

（二）公司理财的基本目标利润最大化目标的缺陷1.难以定义绝对值？

比率？

2.难以协调长短期目标和利益；3.忽略了货币的时间价值；4.容易忽略风险因素；5.主观性较强。

难以定义？

1、税后利润A公司B公司1000万元800万元哪个公司做得更好？

2、总资产收益率或净资产收益率C公司D公司5020哪个公司更成功？

项目投融资决策研究：

进一步分析Jack公司当前资产负债表单位：

万美元资产负债股东权益10000010000流通股为10000万股Jack新项目1000010000增发新股/合资？

负债融资？

项目投融资决策研究

（1）Jack现有项目现有项目新项目合计新项目新项目合计新项目合计合计举债融资举债融资增发新股增发新股/合资合资销售1000010000200001000020000销售成本600060006000经营费用200020002000-息税前收益20002000400020004000-利息0-1000-100000-税前利润20001000300020004000-所得税40%-800-400-1200-800-1600-税后利润1200600180012002400=销售利润率12691212总资产收益率12691212净资产收益率12181212每股收益0.120.180.12项目投融资决策研究

（2）lJack现有项目新项目合计新项目现有项目新项目合计新项目合计合计l举债融资举债融资增发新股增发新股/合资合资l销售10000500015000500015000l销售成本600048004800l经营费用200014001400l-l息税前收益2000-1200800-1200800-利息0-1000-100000l-l税前利润2000-2200-200-1200800l-所得税40%-80088080480-320l-l税后利润1200-1320-120-720480l=l销售利润率12-26.4-0.8123.2l总资产收益率12-13.2-0.6122.4l净资产收益率12-1.2122.4l每股收益0.12-0.0120.024b现代公司理财基本目标：

股东财富最大化现代公司理财基本目标：

股东财富最大化普通股价值估价模型普通股价值估价模型1、普通股股利估价模型、普通股股利估价模型DtV0t=1（1+k）t2、成长型股利估价模型、成长型股利估价模型D1V0=（Keg）KegV0每股股票价值每股股票价值D1来年每股现金股息来年每股现金股息Ke股东要求收益率股东要求收益率g每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资产=负债+股东权益账面100004000600020003市值160004000120002000601234-1000300200500800-（1+K）（1+K）（1+k）（1+k）PV=1600（三）代理问题、代理成本和解决方法（三）代理问题、代理成本和解决方法激励方法激励方法制约方法制约方法股票期权股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命企业应有高远的目标和使命企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。

第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策领域分析1.资本预算资本预算CapitalBudgeting2.营运资本管理营运资本管理WorkingCapitalManagement3.资金的来源资金的来源,成本和风险成本和风险Sources,CostsandRisksofFunds4.资本结构决策资本结构决策CapitalStructureDecision5.股利政策股利政策dividendPolicy6.风险收益分析风险收益分析risk-ReturnAnalysis资金来源、成本与风险分析资金来源、成本与风险分析资产资产负债负债股东权益股东权益流动资产流动资产5,000流动负债流动负债4,000普通股普通股现金现金1,000应付帐款应付帐款股本股本1,000短期投资短期投资500短期应付票据短期应付票据发行溢价发行溢价2,000应收帐款应收帐款2,500短期贷款短期贷款存货存货1,000优先股优先股其它流动资产其它流动资产0长期负债长期负债2,000留存收留存收益益1,000长期贷款长期贷款长期资产长期资产5,000债券债券长期投资长期投资1,000长期应付票据长期应付票据无形资产无形资产融资租赁融资租赁固定资产固定资产4,000土地土地厂房设备厂房设备（P&E）在有效率的资本市场上，融资成本排序如下在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：

普通股普通股留存收益留存收益优先股优先股债券债券1926-1988年美国证券市场收益率年美国证券市场收益率短期国债短期国债.长期国债长期国债.公司债公司债.普通股普通股.美国证券市场平均年收益率：

美国证券市场平均年收益率：

1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源：

1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告，芝加哥Ibbotson公司（年度更新工作由RogerG.Ibbotson和RexA.Sinquefield完成）。

成长型股利估价模型成长型股利估价模型D1Ke=+gP0（1-f）Ke发行新股的融资成本发行新股的融资成本D1来年每股现金股息来年每股现金股息0新股发行价格新股发行价格f发行费率发行费率g每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke=Rf+a（Km-Rf）Ke:

A公司普通股要求收益率Rf:

无风险投资收益率a：

A公司的系统风险系数Km:

证券市场平均收益率资本结构管理资本结构管理MM1理论理论传统理论传统理论MM2理论理论营运资本管理营运资本管理营运资本营运资本=流动资产流动资产5,000流动负流动负债债4,0001,000现金现金1,000应付帐款应付帐款短期投资短期投资500短期应付票据短期应付票据应收帐款应收帐款2,500短短期贷款期贷款存货存货1,000其它流动资产其它流动资产0营运资本管理确定最佳的流动资产规模确定最佳的流动资产规模-流动资产投资最小化流动资产投资最小化确定最佳的营运资本金额确定最佳的营运资本金额永久性流动资产永久性流动资产融资与投资的配比原则融资与投资的配比原则金额金额期限期限成本与收益成本与收益风险风险股利政策股利政策第三讲资本预算第三讲资本预算-长期投资项目的决策和预算管理长期投资项目的决策和预算管理决策：

项目是否可决策：

项目是否可取？

取？

管理项目期间现金管理项目期间现金流量流量案例分析案例分析012345初始固定资产投资初始固定资产投资-8000预计销售收入预计销售收入10000200003000040000经营性成本和费用（不含折旧）经营性成本和费用（不含折旧）-6000-12000-18000-24000折旧折旧（直线折旧直线折旧）-2000-2000-2000-2000息税前收益息税前收益200060001000014000税税40%-800-2400-4000-5600税后经营性收益税后经营性收益1200360060008400+折旧折旧2000200020002000现金现金-1000-1000-1000-10004000存货存货-2000-2000-2000-200008000当期应收账款当期应收账款-6000-12000-18000-24000收回上期账款收回上期账款6000120001800024000当期应付账款当期应付账款+500偿还上期账款偿还上期账款-500期间固定资产投资期间固定资产投资期末固定资产残值期末固定资产残值0-税后增量经营性现金流量税后增量经营性现金流量-10500-6300-3400-1000840032000计算税后增量经营性现金流量计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs（After-taxIncrementalOperatingCashFlows）八大原则：

1、税后原则、税后原则2、增量原则、增量原则（IncrementalBase）3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（、沉没成本（SunkCost）不予考虑）不予考虑5、机会成本原则、机会成本原则6、加回非现金费用（折旧、费用摊销）、加回非现金费用（折旧、费用摊销）7、减去营运资本的净增加额、减去营运资本的净增加额8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值税后原则税后原则增量原则增量原则应站在现有企业的立场上，考应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。

额外的现金流量。

直接增量、间接增量直接增量、间接增量经营性现金流量原则经营性现金流量原则-不减利息和本金理由理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项一般说来，对项目经营性效益的评估与项目的融资决策是相互独立的；目的融资决策是相互独立的；b.为了避免重复计算。

因为在计算净现值时，为了避免重复计算。

因为在计算净现值时，折现率中已包含了利息成本，故在计折现率中已包含了利息成本，故在计算现金算现金流量（分子）时不应减去利息；而流量（分子）时不应减去利息；而“期初投“期初投资”中也已包含了本金，因此也不应资”中也已包含了本金，因此也不应减本金。

减本金。

沉没成本不予考虑沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本的成本,新的决策对其不能产生任何影新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。

考虑。

机会成本原则机会成本原则若新项目需要使用企业现有资源，则在计算该项资源在新项目中的成本时，应以其机会成本计算，而不能按其帐面价值计算；如：

一个仓库，原值100,000，帐面价值10,000,市值80,000，税率：

40如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：

80,000（80,00010,000）4052,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0；加回非现金费用加回非现金费用减去营运资本的净增加额考虑期间固定资产投资和考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值期末固定资产残值项目决策标准（五个）项目决策标准（五个）1、PB：

回收期法（回收期法（PayBackPeriod）；）；2、NPV：

净现值法（：

净现值法（NetPresentValue）；）；nCFtNPVI0，t=1（1+k）t3、IRR：

内部收益率法（：

内部收益率法（InternalRateofReturn）；）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实部收益率，此一假设未必合乎事实4、PI：

获利能力指数（：

获利能力指数（ProfitabilityIndex）；）；5、AccountingYield：

会计收益率法：

会计收益率法；组合投资决策组合投资决策a.对各项目做个体投资决策对各项目做个体投资决策b.确定融资能力和管理能力确定融资能力和管理能力c.确定最佳投资规模（运用内确定最佳投资规模（运用内部收益率、获利能力指数法等方部收益率、获利能力指数法等方法）法）第四讲财务分析第四讲财务分析分析目的分析目的需要了解哪些方面？

需要了解哪些方面？

如何收集资料如何收集资料五大类比率五大类比率1、短期清偿能力比率、短期清偿能力比率2、管理效率比率、管理效率比率3、获利能力比率、获利能力比率4、财务杠杆比率、财务杠杆比率5、市场基准比率、市场基准比率1.短期清偿能力比率短期清偿能力比率流动资产流动资产流动比率流动比率CR流动负债流动负债现金短期投资存货应收账款其他流动资产现金短期投资存货应收账款其他流动资产应付账款短期应付票据应付账款短期应付票据流动资产存货流动资产存货速动比率速动比率QuickRatio流流动负债动负债比率分析注意要点比率分析注意要点要选择恰当的比率组合；要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。

要注意比率很容易被修饰。

2.管理效率比率管理效率比率总资产周转率总资产周转率固定资产周转率固定资产周转率流动资产周转率流动资产周转率现金周转率现金周转率（CashTurnover）应收帐款周转率应收帐款周转率（A/RTurnover）存货周转率存货周转率（InventoryTurnover）销售（销售（NetSales）总资产周转率总资产周转率总资产（总资产（TotalAssets）销售（销售（Sales）固定资产周转率固定资产周转率固定资产净值（固定资产净值（NetFixedAssets）固定资产净值固定资产净值FA累计折旧累计折旧销售（销售（Sales）流动资产周转率流动资产周转率流动资产（流动资产（CurrentAssets）现金周转率（现金周转率（CashTurnover）销售（销售（Sales）现金（现金（Cash）应收帐款周转率（应收帐款周转率（A/RTurnover）赊销额（销售）赊销额（销售）平均应收帐款余额（平均应收帐款余额（AverageA/R）存货周转率（存货周转率（InventoryTurnover）销售成本（销售成本（CGS）平均存货（平均存货（AverageInv.）产品生命周期和企业盈亏转折点的先行指标!

3、获利能力比率、获利能力比率

（1）销售获利能力销售获利能力

（2）资产获利能力资产获利能力（3）净资产获利能力净资产获利能力

（1）销售获利能力销售获利能力毛利毛利销售毛利率销售毛利率销售销售经营利润经营利润EBIT经营利润率经营利润率销售销售Sales税前利润率税后利润税后利润率=-销售损益表损益表（一段会计期间：

（一段会计期间：

2001年年1月月1日日2001年年12月月31日）日）销售收入销售收入10,000销售成本销售成本6,000-毛利毛利4,000毛利率毛利率=40%经营费用经营费用3,000销售费用销售费用S管理费用管理费用A总务费用总务费用G-经营利润经营利润1,000经营利润率经营利润率=10%利息利息200-税前利润税前利润800税前利润率税前利润率=8%税税40%320-税后利润税后利润480税后利润率税后利润率=4.8%总资产收益率总资产收益率=？

9.65000净资产收益率净资产收益率=？

242000权益乘数权益乘数=总资产总资产/净资产净资产=?

2.5ReturnOnEquity净资产收益率净资产收益率EATROEEquityEATSalesTASalesTAEquity获利能力管理效率获利能力管理效率资本结构资本结构不易提高不易提高不易提高不易提高容易改变容易改变

（2）资产获利能力资产获利能力经营利润经营利润EBITEBIT总资产经营利润率总资产经营利润率总资产总资产负债股东权益负债股东权益EBITEBIT运用资本收益率运用资本收益率,（英国）英国）TACLLLO.E.适用于中国适用于中国EBITTAA/PEBITO.E.LLShort-termN/P（Loan）税后利润税后利润EAT总资产收益率总资产收益率总资产总资产TA（3）净资产获利能力净资产获利能力净资产收益率（净资产收益率（ReturnOnEquity）税后利润税后利润净资产净资产4、财务杠杆比率、财务杠杆比率Debt负债比率负债比率TA银行贷款银行贷款BankLoan总资产总资产TA赚得利息倍数（赚得利息倍数（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT利息利息固定支出覆盖率固定支出覆盖率=EBIT租金租金利息利息租金（租金（DP偿债基金摊销额）偿债基金摊销额）/（1