嵌入衍生工具的的供应链金融中小企业应收账款融资研究Word格式文档下载.docx

1、答 辩 日 期 :2013 年 11 月 授 予 学 位 单 位 : 哈 尔 滨 工 业 大 学Classified Index: F812.7 U.D.C.: 336.126Dissertation for the Master Degree in Management STUDY ON ACCOUNTS RECEIVABLE FINANCE OF SME BASED ON SUPPLY CHAIN FINANCE EMBEDDED DERIVATIVECandidate :Dai Yatao Supervisor :Prof. Han Dongping Academic Degree Ap

2、plied for : Master of management Speciality: Accounting Affiliation :School of Management Date of Defense : November, 2013 Degree- Offering- Institution : Harbin Institute of Technology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 摘 要 供 应 链 金 融 对 物 流 服 务 和 金 融 产 品 进 行 了 有 效 的 组 合 , 为 解 决 中 小 企 业融 资 难 问 题 提 供 了 新 的 思 路 。 通 过 将 核

3、 心 企 业 和 独 立 的 第 三 方 物 流 企 业 引 入原 有 的 体 系 , 极 大 地 解 决 了 银 企 之 间 信 息 不 对 称 问 题 。 应 收 账 款 融 资 是 供 应链 金 融 的 基 本 形 式 之 一 , 在 我 国 虽 然 已 经 有 了 一 定 的 发 展 , 但 发 展 的 程 度 远远 不 够 。 在 这 种 情 况 下 , 不 断 完 善 和 改 进 应 收 账 款 融 资 是 解 决 中 小 企 业 融 资的 有 效 手 段 之 一 。 本 文 首 先 介 绍 了 供 应 链 金 融 相 关 理 论 、 金 融 衍 生 工 具 相 关 理 论 、 信

4、 息 经济 学 相 关 理 论 和 供 应 链 金 融 融 资 模 式 等 基 础 内 容 , 为 后 文 的 分 析 提 供 理 论 基础 , 并 回 顾 了 供 应 链 金 融 、 中 小 企 业 融 资 和 应 收 账 款 融 资 等 的 研 究 现 状 , 对现 有 文 献 进 行 评 述 , 提 出 本 文 研 究 方 向 ; 然 后 在 此 基 础 上 从 定 性 和 定 量 两 个角 度 分 析 了 当 前 供 应 链 金 融 中 小 企 业 应 收 账 款 融 资 所 存 在 的 问 题 , 定 性 角 度主 要 从 应 收 账 款 融 资 模 式 和 风 险 识 别 角 度

5、分 析 , 定 量 角 度 通 过 分 别 构 建 银 企的 融 资 收 益 博 弈 模 型 来 进 行 分 析 , 得 出 信 用 问 题 依 旧 是 供 应 链 金 融 应 收 账 款融 资 有 待 改 进 的 方 面 之 一 ; 最 后 , 本 文 在 分 析 金 融 衍 生 工 具 引 入 供 应 链 金 融的 可 行 性 和 实 用 性 的 基 础 上 , 通 过 嵌 入 信 用 衍 生 互 换 机 制 的 方 式 对 传 统 的 应收 账 款 融 资 模 式 进 行 了 改 进 , 使 用 博 弈 模 型 对 改 进 前 后 的 融 资 模 式 进 行 了 对比 , 分 析 结 果

6、 表 明 改 进 模 式 要 明 显 优 于 传 统 模 式 。关 键 词 : 供 应 链 金 融 ; 中 小 企 业 ; 应 收 账 款 ; 融 资 ; 衍 生 工 具 - I - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 Abstract Supply chain finance combines logistics services with financial products effectively, which provides a new way of solving the problem of financing SMEsThat core businesses and indepe

7、ndent third-party logistics enterprises being introduced into the original system solves the problem of asymmetric information between banks and enterprises. Accounts receivable financing is one of the basic forms of the supply chain finance, which has made some progress in China, but the degree of

8、development is not enough. In this case, continuing to refine and improve the accounts receivable financing is an effective means to address SME financingThis paper first introduces the theory of supply chain finance, financial derivatives, information economics and supply chain finance financing mo

9、del, which provides a theoretical basis for later analysis and reviews of supply chain finance, SME financing research and receivables financing, comments the existing literature, and puts forward the direction of this study; Second, on this basis, the paper from both qualitative and quantitative po

10、ints of view analyzes the problems of the current supply chain finance SME accounts receivable financing. The qualitative point mainly focuses on receivables financing model and risk identification, while quantitative point builds the bank-enterprise finance income game model to analyze, then draws

11、that credit problem is still one of the aspects of improvement of supply chain finance accounts receivable financing; Finally, on the basis of analyzing the feasibility and practicality of introducing financial derivatives into supply chain finance, this article improves traditional accounts receiva

12、ble financing mode by embedding credit derivative exchange mechanism. Game model is compared before and after improvement financing model analysis, which shows that the improved mode is much better than the traditional model Key words: Supply chain finance, SME, Accounts receivable, Financing, Deriv

13、ative- II - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 目 录 摘 要I Abstract II 第 1 章 绪 论. 1 1.1 研 究 背 景 及 意 义1 1.1.1 研 究 背 景. 1 1.1.2 研 究 意 义. 1 1.2 国 内 外 研 究 现 状 及 评 述 2 1.2.1 供 应 链 金 融 研 究 成 果 综 述2 1.2.2 供 应 链 金 融 与 中 小 企 业 融 资 研 究 成 果 综 述 3 1.2.3 应 收 账 款 融 资 研 究 成 果 综 述5 1.2.4 引 入 金 融 衍 生 工 具 的 供 应 链 金 融 融 资 研 究 成 果 综 述 5 1.

14、2.5 研 究 现 状 评 述 6 1.3 研 究 内 容 及 方 法6 1.3.1 研 究 内 容. 6 1.3.2 研 究 方 法. 7 1.4 研 究 技 术 路 线 7 第 2 章 供 应 链 金 融 应 收 账 款 融 资 相 关 理 论9 2.1 供 应 链 金 融 相 关 理 论. 9 2.1.1 供 应 链 金 融 的 内 涵. 9 2.1.2 供 应 链 金 融 的 特 征. 9 2.1.3 与 传 统 贷 款 业 务 的 区 别 11 2.2 金 融 衍 生 工 具 相 关 理 论. 12 2.2.1 金 融 衍 生 工 具 的 种 类. 12 2.2.2 金 融 衍 生

15、工 具 的 功 能. 13 2.3 信 息 经 济 学 相 关 理 论14 2.3.1 逆 向 选 择 15 2.3.2 道 德 风 险 16 2.3.3 交 易 成 本 17 2.4 供 应 链 金 融 融 资 理 论18 2.4.1 预 付 账 款 融 资. 19 - III - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 2.4.2 存 货 融 资 20 2.4.3 应 收 账 款 融 资. 22 2.4.4 三 种 融 资 模 式 的 对 比24 2.5 本章小结 25 第 3 章 供 应 链 金 融 中 小 企 业 应 收 账 款 融 资 分 析 及 风 险 识别. 26 3.1 供 应 链

16、金 融 中 小 企 业 应 收 账 款 融 资 分 析26 3.1.1 应 收 账 款 质 押 融 资 分 析. 26 3.1.2 应 收 账 款 证 券 化 融 资 分 析. 29 3.1.3 其 他 应 收 账 款 融 资 分 析. 30 3.2 供 应 链 金 融 应 收 账 款 融 资 风 险 识 别 31 3.2.1 信 用 风 险 识 别. 31 3.2.2 操 作 风 险 识 别. 31 3.3 本章小结 32 第 4 章 供 应 链 金 融 的 中 小 企 业 应 收 账 款 融 资 定 量 分 析33 4.1 模 型 构 建 假 设 与 变 量 解 释 34 4.1.1 模

17、型 构 建 假 设 34 4.1.2 变 量 解 释34 4.2 银 企 收 益 模 型 构 建 35 4.2.1 中 小 企 业 收 益 模 型35 4.2.2 银 行 收 益 模 型 35 4.3 银 企 收 益 模 型 分 析 36 4.3.1 模 型 推 导36 4.3.2 结 果 分 析38 4.4 本章小结 39 第 5 章 嵌 入 衍 生 工 具 的 供 应 链 金 融 中 小 企 业 应 收 账 款 融 资 设 计40 5.1 应 收 账 款 融 资 模 式 的 局 限 性 40 5.2 引 入 金 融 衍 生 工 具 的 供 应 链 融 资 优 化 40 5.2.1 引 入

18、金 融 衍 生 工 具 的 供 应 链 金 融 的 可 行 性 分 析 40 5.2.2 金 融 衍 生 工 具 在 供 应 链 优 化 中 的 运 用 分 析. 41 5.3 嵌 入 信 用 衍 生 互 换 的 应 收 账 款 融 资 模 式42 5.4 改 进 模 式 优 越 性 验 证44 5.4.1 应 收 账 款 改 进 模 式 损 益 的 博 弈 模 型 构 建44 5.4.2 传 统 模 式 下 供 应 链 金 融 应 收 账 款 融 资 决 策 分 析 45 - IV - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 5.4.3 改 进 模 式 下 供 应 链 金 融 应 收 账 款 融

19、资 决 策 分 析 46 5.5 本章小结 48 结 论. 49 参 考 文 献. 50 哈 尔 滨 工 业 大 学 学 位 论 文 原 创 性 声 明 和 使 用 权 限. 55 致谢56 个 人 简 历. 57- V - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 第 1 章 绪 论 1.1 研 究 背 景 及 意 义 1.1.1 研究背景 供 应 链 之 间 的 竞 争 是 当 前 企 业 竞 争 的 发 展 趋 势 。 资 金 支 持 是 企 业 在 生 产流 程 各 个 过 程 中 和 未 来 发 展 的 重 要 保 障 , 而 资 金 支 持 主 要 来 源 于 当 前 的 金 融服 务 。

20、 供 应 链 金 融 的 诞 生 为 企 业 资 金 流 、 信 息 流 和 物 流 的 有 效 统 一 和 融 合 起到 了 至 关 重 要 的 作 用 。 全 球 化 进 程 的 加 速 导 致 了 竞 争 的 日 益 激 烈 , 高 效 地 融资 也 成 为 了 企 业 不 断 发 展 的 内 在 需 要 , 同 时 也 在 一 定 程 度 上 保 证 企 业 凝 聚 实力 发 展 核 心 产 业 、 缩 减 成 本 和 提 升 效 率 ; 不 断 地 在 逐 步 开 放 的 金 融 市 场 上 拓展 利 润 空 间 也 是 金 融 机 构 的 内 在 要 求 ; 物 流 企 业 也 需

21、 要 通 过 自 身 竞 争 力 的 增强 来 稳 定 和 增 加 其 客 户 群 体 。 在 这 些 竞 争 主 体 的 共 同 作 用 下 , 供 应 链 金 融 应运 而 生 , 无 论 是 在 学 术 或 实 践 领 域 都 受 到 了 重 视 。 供 应 链 金 融 对 物 流 服 务 和金 融 产 品 进 行 了 有 效 的 组 合 , 为 解 决 中 小 企 业 融 资 难 问 题 提 供 了 新 的 思 路 。通 过 将 核 心 企 业 和 独 立 的 第 三 方 物 流 企 业 引 入 原 有 的 体 系 , 极 大 地 解 决 了 银企 之 间 信 息 不 对 称 问 题

22、。 依 靠 供 应 链 进 行 融 资 , 中 小 企 业 使 用 动 产 抵 押 获 取贷 款 , 不 仅 拓 展 了 抵 押 物 品 进 行 融 资 的 途 径 , 而 且 盘 活 了 中 小 企 业 因 为 库 存材 料 和 产 成 品 而 占 用 的 资 金 。 与 此 同 时 , 供 应 链 金 融 降 低 了 银 企 之 间 的 信 贷成 本 , 改 善 融 资 效 率 。应 收 账 款 融 资 是 指 基 于 买 卖 双 方 真 实 存 在 的 交 易 所 产 生 的 应 收 账 款 , 并将 其 作 为 还 款 来 源 来 取 得 运 营 所 需 要 的 资 金 , 主 要 形

23、 式 包 括 以 下 几 种 : 应 收账 款 质 押 、 保 理 、 证 券 化 以 及 商 业 票 据 贴 现 等 。 应 收 账 款 融 资 是 供 应 链 金 融的 基 本 形 式 之 一 , 在 我 国 虽 然 已 经 有 了 一 定 的 发 展 , 但 是 仍 然 属 于 新 生 事 物 ,发 展 的 程 度 远 远 不 够 , 相 应 的 业 务 仍 然 有 待 开 发 和 利 用 。 应 收 账 款 融 资 一 方面 加 速 了 企 业 应 收 账 款 的 变 现 速 度 , 另 一 方 面 对 于 缓 解 银 企 、 企 业 和 企 业 之间 的 债 务 关 系 也 有 着

24、举 足 轻 重 的 作 用 。 在 这 种 情 况 下 , 不 断 完 善 和 改 进 应 收账 款 融 资 是 解 决 中 小 企 业 融 资 的 有 效 手 段 之 一 。1.1.2 研究意义 改 革 开 放 以 来 , 我 国 中 小 企 业 比 重 不 断 扩 大 。 就 2011 年 而 言 , 我 国 现 有- 1 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 的 45 万 多 家 规 模 以 上 工 业 企 业 中 , 中 小 企 业 占 比 99.% , 总 税 收 贡 献 超 过 55% ,已 经 成 为 了 吸 纳 劳 动 力 的 主 要 渠 道 和 提 升 经 济 质 量 的 重

25、 要 力 量 。 本 文 在 分 析中 小 企 业 融 资 难 原 因 的 基 础 上 , 分 析 了 应 收 账 款 融 资 的 模 式 , 提 出 定 价 博 弈模 型 , 并 且 对 当 前 的 应 收 账 款 模 式 进 行 改 进 , 研 究 意 义 主 要 有 以 下 几 点 :（1 ） 不 仅 有 助 于 丰 富 中 小 企 业 融 资 研 究 的 途 径 , 而 且 完 善 了 中 小 企 业 融资 研 究 的 体 系 和 理 论 框 架 。（2 ） 可 以 有 效 的 指 导 中 小 企 业 利 用 现 有 的 应 收 账 款 合 理 解 决 企 业 发 展 所需 的 资 金

26、 , 弥 补 资 金 缺 口 , 把 握 机 会 , 不 断 发 展 和 壮 大 。（3 ） 定 价 博 弈 和 改 进 模 式 有 助 于 中 小 企 业 增 强 自 身 话 语 权 , 提 高 中 小 企业 利 用 应 收 账 款 进 行 融 资 的 成 功 概 率 , 在 一 定 程 度 上 具 有 推 广 和 广 泛 利 用 的价 值 。1.2 国 内 外 研 究 现 状 及 评 述 1.2.1 供应链金融研究成果综述 供 应 链 金 融 的 应 运 而 生 具 有 深 刻 的 社 会 背 景 , 是 经 济 全 球 化 的 必 然 产 物 。随着 20 世纪 80 年 代 业 务 全

27、 球 化 的 发 展 , 大 型 企 业 都 会 选 择 通 过 业 务 外 包 的方 式 实 现 劳 动 力 和 原 材 料 成 本 的 最 小 化 , 而 外 包 则 需 要 较 为 完 善 的 网 络 链 条管 理 , 供 应 链 随 之 产 生 。 但 是 问 题 也 不 断 地 涌 现 , 外 包 同 样 导 致 运 输 成 本 的大 幅 增 加 , 这 部 分 成 本 甚 至 抵 消 了 全 球 化 带 来 的 低 成 本 收 益 , 因 此 大 部 分 企业又开始寻找最好的供应链金融模式。Bernabueei （1994 ） 通 过 研 究 发 现 ,企 业 在 日 常 业 务

28、往 来 过 程 中 为 了 结 算 的 需 要 而 准 备 了 大 量 的 现 金 , 从 而 无 法实 现 最 大 程 度 的 利 用 资 源 和 获 取 收 益 , 通 过 供 应 链 管 理 , 企 业 可 以 利 用 供 应链 融 资 替 代 现 有 的 现 金 , 为 企 业 腾 出 更 多 的 资 金 来 进 行 投 资 、 扩 大 生 产 等 ,1因 此 供 应 链 金 融 有 助 于 促 进 企 业 的 长 久 发 展 。James （1998 ） 讨 论 了 供 应 链金 融 如 何 创 造 价 值 , 通 过 研 究 表 明 供 应 链 金 融 使 得 企 业 的 信 用

29、水 平 提 高 , 增加 了 供 应 链 上 企 业 之 间 的 信 任 程 度 , 改 善 了 银 企 之 间 的 商 业 信 用 , 这 样 利 用2供应链金融能够实现更快的资金和运作的周转效率,从而实现价值增值 。Diereks LA （2004 ） 通 过 研 究 发 现 , 现 代 金 融 中 介 发 展 的 驱 动 力 之 一 就 是 价值 增 值 , 而 将 金 融 服 务 与 现 代 供 应 链 进 行 有 机 的 结 合 是 价 值 增 值 的 有 效 途 径 ,3也 是 未 来 具 有 发 展 潜 力 的 方 向 之 一 。Michael G. Hertzel （2008

30、） 认 为 , 在 整体 研 究 供 应 链 条 件 下 , 当 前 供 应 链 已 经 将 消 费 者 、 销 售 商 和 生 产 者 进 行 了 有机 的 结 合 , 当 将 提 供 服 务 的 生 产 者 和 销售 商 也 融 入 进 来 之 后 , 这 其 中 所 包 含- 2 - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 4的金融服务是重中之重 。Mickael Comelli （2008 ） 将固定资产和动产抵押与 生 产 过 程 中 的 融 资 相 结 合 , 考 虑 了 企 业 在 资 金 流 受 到 限 制 时 , 如 何 使 用 存货 抵 押 获 取 现 金 缓 解 资 金 紧 张 的 局 面 , 同 时 还 分 析 了 如 何 在 资 产 抵 押 情 况 下 ,5如 何 对 现 金 和 存 货 进 行 有 效 管 理 , 并 制 定 合 理 的 利 率 和 贷 款 额 度 等 的 限 制 。Atkinson 2008 认 为 , 金 融 服 务 与 相 对 应 的 技 术 方 案 结 合 起 来 就 组 成 了 供