嵌入衍生工具的的供应链金融中小企业应收账款融资研究Word格式文档下载.docx
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答辩日期:
2013年11月
授予学位单位:
哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:
F812.7
U.D.C.:
336.126DissertationfortheMasterDegreeinManagement
STUDYONACCOUNTSRECEIVABLE
FINANCEOFSMEBASEDONSUPPLY
CHAINFINANCEEMBEDDEDDERIVATIVE
Candidate:
DaiYatao
Supervisor:
Prof.HanDongping
AcademicDegreeAppliedfor:
Masterofmanagement
Speciality:
Accounting
Affiliation:
SchoolofManagement
DateofDefense:
November,2013
Degree-Offering-Institution:
HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
摘要
供应链金融对物流服务和金融产品进行了有效的组合,为解决中小企业
融资难问题提供了新的思路。
通过将核心企业和独立的第三方物流企业引入
原有的体系,极大地解决了银企之间信息不对称问题。
应收账款融资是供应
链金融的基本形式之一,在我国虽然已经有了一定的发展,但发展的程度远
远不够。
在这种情况下,不断完善和改进应收账款融资是解决中小企业融资
的有效手段之一。
本文首先介绍了供应链金融相关理论、金融衍生工具相关理论、信息经
济学相关理论和供应链金融融资模式等基础内容,为后文的分析提供理论基
础,并回顾了供应链金融、中小企业融资和应收账款融资等的研究现状,对
现有文献进行评述,提出本文研究方向;
然后在此基础上从定性和定量两个
角度分析了当前供应链金融中小企业应收账款融资所存在的问题,定性角度
主要从应收账款融资模式和风险识别角度分析,定量角度通过分别构建银企
的融资收益博弈模型来进行分析,得出信用问题依旧是供应链金融应收账款
融资有待改进的方面之一;
最后,本文在分析金融衍生工具引入供应链金融
的可行性和实用性的基础上,通过嵌入信用衍生互换机制的方式对传统的应
收账款融资模式进行了改进,使用博弈模型对改进前后的融资模式进行了对
比,分析结果表明改进模式要明显优于传统模式。
关键词:
供应链金融;
中小企业;
应收账款;
融资;
衍生工具
-I-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
Abstract
Supplychainfinancecombineslogisticsserviceswithfinancialproducts
effectively,whichprovidesanewwayofsolvingtheproblemoffinancingSMEsThatcorebusinessesandindependentthird-partylogisticsenterprisesbeing
introducedintotheoriginalsystemsolvestheproblemofasymmetric
informationbetweenbanksandenterprises.Accountsreceivablefinancingisone
ofthebasicformsofthesupplychainfinance,whichhasmadesomeprogressin
China,butthedegreeofdevelopmentisnotenough.Inthiscase,continuingto
refineandimprovetheaccountsreceivablefinancingisaneffectivemeansto
addressSMEfinancingThispaperfirstintroducesthetheoryofsupplychainfinance,financial
derivatives,informationeconomicsandsupplychainfinancefinancingmodel,
whichprovidesatheoreticalbasisforlateranalysisandreviewsofsupplychain
finance,SMEfinancingresearchandreceivablesfinancing,commentsthe
existingliterature,andputsforwardthedirectionofthisstudy;
Second,onthis
basis,thepaperfrombothqualitativeandquantitativepointsofviewanalyzes
theproblemsofthecurrentsupplychainfinanceSMEaccountsreceivable
financing.Thequalitativepointmainlyfocusesonreceivablesfinancingmodel
andriskidentification,whilequantitativepointbuildsthebank-enterprise
financeincomegamemodeltoanalyze,thendrawsthatcreditproblemisstill
oneoftheaspectsofimprovementofsupplychainfinanceaccountsreceivable
financing;
Finally,onthebasisofanalyzingthefeasibilityandpracticalityof
introducingfinancialderivativesintosupplychainfinance,thisarticleimproves
traditionalaccountsreceivablefinancingmodebyembeddingcreditderivative
exchangemechanism.Gamemodeliscomparedbeforeandafterimprovement
financingmodelanalysis,whichshowsthattheimprovedmodeismuchbetter
thanthetraditionalmodel
Keywords:
Supplychainfinance,SME,Accountsreceivable,Financing,
Derivative-II-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
目录
摘要I
AbstractII
第1章绪论.1
1.1研究背景及意义1
1.1.1研究背景.1
1.1.2研究意义.1
1.2国内外研究现状及评述2
1.2.1供应链金融研究成果综述2
1.2.2供应链金融与中小企业融资研究成果综述3
1.2.3应收账款融资研究成果综述5
1.2.4引入金融衍生工具的供应链金融融资研究成果综述5
1.2.5研究现状评述6
1.3研究内容及方法6
1.3.1研究内容.6
1.3.2研究方法.7
1.4研究技术路线7
第2章供应链金融应收账款融资相关理论9
2.1供应链金融相关理论.9
2.1.1供应链金融的内涵.9
2.1.2供应链金融的特征.9
2.1.3与传统贷款业务的区别11
2.2金融衍生工具相关理论.12
2.2.1金融衍生工具的种类.12
2.2.2金融衍生工具的功能.13
2.3信息经济学相关理论14
2.3.1逆向选择15
2.3.2道德风险16
2.3.3交易成本17
2.4供应链金融融资理论18
2.4.1预付账款融资.19
-III-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
2.4.2存货融资20
2.4.3应收账款融资.22
2.4.4三种融资模式的对比24
2.5本章小结25
第3章供应链金融中小企业应收账款融资分析及风险识别.26
3.1供应链金融中小企业应收账款融资分析26
3.1.1应收账款质押融资分析.26
3.1.2应收账款证券化融资分析.29
3.1.3其他应收账款融资分析.30
3.2供应链金融应收账款融资风险识别31
3.2.1信用风险识别.31
3.2.2操作风险识别.31
3.3本章小结32
第4章供应链金融的中小企业应收账款融资定量分析33
4.1模型构建假设与变量解释34
4.1.1模型构建假设34
4.1.2变量解释34
4.2银企收益模型构建35
4.2.1中小企业收益模型35
4.2.2银行收益模型35
4.3银企收益模型分析36
4.3.1模型推导36
4.3.2结果分析38
4.4本章小结39
第5章嵌入衍生工具的供应链金融中小企业应收账款融资设计40
5.1应收账款融资模式的局限性40
5.2引入金融衍生工具的供应链融资优化40
5.2.1引入金融衍生工具的供应链金融的可行性分析40
5.2.2金融衍生工具在供应链优化中的运用分析.41
5.3嵌入信用衍生互换的应收账款融资模式42
5.4改进模式优越性验证44
5.4.1应收账款改进模式损益的博弈模型构建44
5.4.2传统模式下供应链金融应收账款融资决策分析45
-IV-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
5.4.3改进模式下供应链金融应收账款融资决策分析46
5.5本章小结48
结论.49
参考文献.50
哈尔滨工业大学学位论文原创性声明和使用权限.55
致谢56
个人简历.57-V-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
第1章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
供应链之间的竞争是当前企业竞争的发展趋势。
资金支持是企业在生产
流程各个过程中和未来发展的重要保障,而资金支持主要来源于当前的金融
服务。
供应链金融的诞生为企业资金流、信息流和物流的有效统一和融合起
到了至关重要的作用。
全球化进程的加速导致了竞争的日益激烈,高效地融
资也成为了企业不断发展的内在需要,同时也在一定程度上保证企业凝聚实
力发展核心产业、缩减成本和提升效率;
不断地在逐步开放的金融市场上拓
展利润空间也是金融机构的内在要求;
物流企业也需要通过自身竞争力的增
强来稳定和增加其客户群体。
在这些竞争主体的共同作用下,供应链金融应
运而生,无论是在学术或实践领域都受到了重视。
供应链金融对物流服务和
金融产品进行了有效的组合,为解决中小企业融资难问题提供了新的思路。
通过将核心企业和独立的第三方物流企业引入原有的体系,极大地解决了银
企之间信息不对称问题。
依靠供应链进行融资,中小企业使用动产抵押获取
贷款,不仅拓展了抵押物品进行融资的途径,而且盘活了中小企业因为库存
材料和产成品而占用的资金。
与此同时,供应链金融降低了银企之间的信贷
成本,改善融资效率。
应收账款融资是指基于买卖双方真实存在的交易所产生的应收账款,并
将其作为还款来源来取得运营所需要的资金,主要形式包括以下几种:
应收
账款质押、保理、证券化以及商业票据贴现等。
应收账款融资是供应链金融
的基本形式之一,在我国虽然已经有了一定的发展,但是仍然属于新生事物,
发展的程度远远不够,相应的业务仍然有待开发和利用。
应收账款融资一方
面加速了企业应收账款的变现速度,另一方面对于缓解银企、企业和企业之
间的债务关系也有着举足轻重的作用。
在这种情况下,不断完善和改进应收
账款融资是解决中小企业融资的有效手段之一。
1.1.2研究意义
改革开放以来,我国中小企业比重不断扩大。
就2011年而言,我国现有
-1-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
的45万多家规模以上工业企业中,中小企业占比99.%,总税收贡献超过55%,
已经成为了吸纳劳动力的主要渠道和提升经济质量的重要力量。
本文在分析
中小企业融资难原因的基础上,分析了应收账款融资的模式,提出定价博弈
模型,并且对当前的应收账款模式进行改进,研究意义主要有以下几点:
（1）不仅有助于丰富中小企业融资研究的途径,而且完善了中小企业融
资研究的体系和理论框架。
（2）可以有效的指导中小企业利用现有的应收账款合理解决企业发展所
需的资金,弥补资金缺口,把握机会,不断发展和壮大。
（3）定价博弈和改进模式有助于中小企业增强自身话语权,提高中小企
业利用应收账款进行融资的成功概率,在一定程度上具有推广和广泛利用的
价值。
1.2国内外研究现状及评述
1.2.1供应链金融研究成果综述
供应链金融的应运而生具有深刻的社会背景,是经济全球化的必然产物。
随着20世纪80年代业务全球化的发展,大型企业都会选择通过业务外包的
方式实现劳动力和原材料成本的最小化,而外包则需要较为完善的网络链条
管理,供应链随之产生。
但是问题也不断地涌现,外包同样导致运输成本的
大幅增加,这部分成本甚至抵消了全球化带来的低成本收益,因此大部分企
业又开始寻找最好的供应链金融模式。
Bernabueei（1994）通过研究发现,
企业在日常业务往来过程中为了结算的需要而准备了大量的现金,从而无法
实现最大程度的利用资源和获取收益,通过供应链管理,企业可以利用供应
链融资替代现有的现金,为企业腾出更多的资金来进行投资、扩大生产等,
[1]
因此供应链金融有助于促进企业的长久发展。
James（1998）讨论了供应链
金融如何创造价值,通过研究表明供应链金融使得企业的信用水平提高,增
加了供应链上企业之间的信任程度,改善了银企之间的商业信用,这样利用
[2]
供应链金融能够实现更快的资金和运作的周转效率,从而实现价值增值。
DiereksLA（2004）通过研究发现,现代金融中介发展的驱动力之一就是价
值增值,而将金融服务与现代供应链进行有机的结合是价值增值的有效途径,
[3]
也是未来具有发展潜力的方向之一。
MichaelG.Hertzel（2008）认为,在整
体研究供应链条件下,当前供应链已经将消费者、销售商和生产者进行了有
机的结合,当将提供服务的生产者和销售商也融入进来之后,这其中所包含
-2-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文
[4]
的金融服务是重中之重。
MickaelComelli（2008）将固定资产和动产抵押
与生产过程中的融资相结合,考虑了企业在资金流受到限制时,如何使用存
货抵押获取现金缓解资金紧张的局面,同时还分析了如何在资产抵押情况下,
[5]
如何对现金和存货进行有效管理,并制定合理的利率和贷款额度等的限制。
Atkinson2008认为,金融服务与相对应的技术方案结合起来就组成了供
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