度PTA供需情况及价格分析.docx

1、度PTA供需情况及价格分析2013年度PTA供需情况及价格分析第一部分：PTA产业链现状（截止2012年底）一、PTA的供给1.2012年度新增PTA产能1250万吨截止2012年底全球PTA产能为6419万吨，产量预计在5079 万吨，开工率进一步走低。其中中国国大陆PTA产能为 3271万吨，占据全球PTA 市场近50%的产能，PTA产量突破2000万吨大关，影响力大幅提升。2012年度中国大陆实际新增PTA产能为1250万吨。产能增长率达到62%，创历史之最。图表一：2003-2013全球PTA产能图表二：2012年中国大陆新增PTA产能2.PTA的产量和进口2012年中国 PTA市场最

2、大的利空就是巨大的新产能集中释放。从过去一年实际投产情况看，春节以后受PTA市场行情持续低迷以及设备安装等方面问题的影响，投产时间绝大多数推迟到四季度前后。在四季度国内PTA新装置集中投产的同时，国内老装置密集检修，国庆之后国内PTA行业实际开工率一路走低，供应不但没有出现预期的过剩，反而因进口量持续下滑加上国内产量下降，现货市场货源不断减少，年末市场供给趋向紧张。图表三：2007年-2012年中国大陆PTA年进口量二、PTA的需求1.聚酯产能在PTA行业新产能迅猛扩张的同时，下游聚酯行业产能同样高速扩张。2012年国内市场聚酯新增产能620万吨。截止2012年12月底，国内聚酯总产能达到38

3、88万吨，接近 3900万吨大关。图表五：2005-2013年中国聚酯产能及增长率2.涤纶产量在聚酯产能高增长同时，聚酯最大的子行业涤纶纤维，产量增速即在放缓。2012年全年产量达到3022万吨，增速在8.2%左右，低于2011年10%的产量增速，也低于2004-2011年均14%的产量增速。图表六：2004-2012年中国大陆涤纶纤维产量3.根据2012年聚酯开工率75%来测算，2012年度PTA的需求达到2541万吨左右，表观消费量增长8.96%。 图表七：中国大陆2005-2012年PTA供需平衡表第二部分：2013年度PTA产业链状况一、2013年度PTA新增产能预计810万吨国内 P

4、TA 市场在经历了2012年的巨量新增产能冲击后，2013年市场新增产能投放力度减缓，共计三套装置合计810万吨新产能投放，产能增长率降至 25%，但绝对增量依然较大，仍高于下游聚酯产能增长率9个百分点。图表八:2013年中国大陆新增PTA产能图表九：2007-2013年中国PTA产能及增长率二、2013年度聚酯产能继续高速扩张 预计2013年国内最大新增聚酯产能数量为890万吨，2013 年底中国聚酯总产能将达到4780万吨左右（预计有效产能在4500万吨左右）。2012、2013年国内聚酯产能增速分别为19%、16%，低于上游PTA行业62%、25%的增速。 三、2013年度PX新增产能预

5、计280万吨2013年国内PX新增产能主要是腾龙芳烃160万吨，但该装置是为翔鹭二期440万吨PTA新装置做原料配套，尚难满足其自身PX需求。彭州石化项目同样遭到当地居民反对，13年能否投产存在变数。海南石化装置要到 2013年4季度投产，且规模偏小，对2013年国内市场供应影响较小。2013年最早投产的韩国HC石化PX装置很可能成为我国PTA企业新的进口供应商，推动我国 PX进口量增加。其他印度和沙特两套装置投产时间较晚，对上半年供应无影响。从新增产能及整个供需格局来看，2013年PX新产能无法满足中国PTA行业产能高速增长带来的巨大需求，供给紧张程度要高于2012年，PX价格大部分时间仍将

6、高位运行，且很有可能再创新高。图表十：2012-2013年中国及其他地区PX新增产能第三部分：PX、PTA、聚酯的动态平衡分析一、 PX 静态供给缺口巨大，PX、PTA动态紧平衡2012年国内新增 PTA 产能1250万吨，理论上需要825万吨的PX产能相配套，但受投资周期、技术、行政门槛、环保要求等因素限制，PX 实际新增产能仅为80万吨，分别是中石化系统镇海石化扩容10万吨、福佳大化二期70万吨。因为国内PX新产能增长速度远远低于下游PTA行业产能增速，国内PX供给缺口不断扩大。在国内产量增长面临瓶颈的情冴下，只能向国际市场寻找资源，解决原料供应问题。预计全年进口量将达到620万吨，扣除2

7、0万吨的出口量，净进口量达到600万吨，相比2011年增速高达24%。由于12 年PTA 新装置投产时间都比较晚，对PX的需求增量将在 2013 年明显体现出来。考虑到2013年国内PX需求的大幅增长以及亚洲其他地区PX供应资源增加，预计2013年国内 PX净进口量将达到800万吨，最低不会少于700万吨，进口依存度提高到47%附近。从2012年开始，由于中国强劲需求的拉动，全球PX装置开工率已经达到90%的满负荷水平运行，2013年将继续保持高位。图表十一：中国大陆PX年进口量 图表十二：中国大陆2007-2013年PX供需平衡表在不考虑 PTA下游实际需求状况的情况下，如果按PTA行业10

8、0%的开工率计算，2012年国内 PX理论最大供给缺口为653万吨（PTA产能3270万吨x0.66-PX产能906万吨-PX净进口量600万吨），2013年PX供给缺口扩大到707万吨（PTA产能4080万吨x0.66-PX产能1186万吨-PX净进口量800万吨）。按2013年中国大陆PX最大有效供应量1750万吨（国产量950万吨+净进口口量800万吨）来推算，PTA国内产量的上限为2652万吨（1750万吨/0.66）。按 2012年底国内PTA产能计算出开工率最高只能达到81%（2652万吨/3270万吨），按2013年底PTA产能计算出的开工率只有65%（2652万吨/4080万吨

9、）。 2013全年度PTA装置开工率将保持在65%-80%的区间范围内。二、PTA、聚酯动态弱平衡 按2012年底聚酯产能及80%开工率测算PTA消费量在2675万吨（聚酯产能3888万吨x80%x0.86），PTA理论上产能过剩595万吨（3270万吨-2675万吨），按2013年底聚酯产能及78%的开工率测算PTA消费量在3019万吨（酯产能4500万吨x78%x0.86），PTA理论上产能过剩1061万吨（4080万吨-3019万吨）。 不过因为原料PX供应瓶颈及PTA生产效益不佳问题严重制约国内PTA产能利用率的提高，PTA 行业7成左右开工率导致供给减少，和2013年聚酯继续大幅扩容

10、带来的增量需求对冲后，PTA及聚酯之间能达到动态弱平衡。三、高产能和高成本压力下，PTA 低开工率成调节供需关系的重要手段按目前PX、PTA、聚酯静态产能看，上下游之间是严重失衡的。2012 年 PTA 生产商一方面面临产能高速扩容带来的竞争压力，一方面承受上游原料 PX 供给紧张，价格不断走强的高成本压力，行业平均开工率在89.4%，总体呈现不断走低态势。一季度开工率最高，基本维持在95%-100%水平，二三季度市场需求不佳、装置安排检修、夏季台风等诸多因素影响，开工率在80%-90%之间频繁波动。9月底开始，国内PTA行业开工率出现持续下降，一度降至60%的历史低位，尤其11-12月开工率

11、水平已经接近2009年一季度时的低位水平。2012年PTA新产能主要集中在9-12月分释放，上半年未受到新产能释放冲击，四季度开始面临“双高”(高产能高成本)压力，工厂生产积极性下降，开工率降至低位水平徘徊，现货市场供应量明显减少，刺激年末 PTA 行情大幅走强。图表十三：2009年1月-2012年12月国内PTA行业开工率变化2013年国内 PTA 行业继续受制于“双高”压力，预计将维持 65%-80%左右的低开工率水平，供给增长落后于产能增长，使供需关系整体达到弱平衡的状态。当然不排除 PTA 市场价格持续走高后，生产商阶段性扭亏为盈刺激开工率低位反弹，但因 PX 供给瓶颈和PTA 产能已

12、经转向过剩，高开工率难以维持较长时间。第四部分 2013年度PTA价格走势分析一、国际油价对 PTA 的影响力因强势的 PX 环节过滤而弱化图表十四：2011-2012年布伦特油价、PX、PTA 价格走势尽管PTA是原油下游重要的化工产品，但因原油和PTA之间存在较多的产业链环节。原油对PTA行情的直接影响并不明显，不管是观察价格走势图还是进行相关性统计分析。PTA 和原油的联动性都比较弱。2012年PTA产业链正式转为橄榄型形态后，PX 对PTA行情的主导作用大幅提升，供需关系未发生重大发化时，PX走势就可以直接决定PTA行情变化。PX行情相比原油已经开始特立独行，PX环节的强势会弱化原油对

13、PTA行情的直接影响力。从图中可以看出，最近两年，PTA和PX走势显示更多的趋同性，说明PX对PTA的影响比原油更直接，更有影响力。在国际原油价格没有出现 10%持续波动时，就可以忽略掉原油的影响因素。二、PX价格对PTA成本支撑力度强通过历史数据发现，亚洲PX行情从2011年已经开始走强，价格重心上移，生产利润不断提高。2011、2012年PX平均生产利润在304 美元/吨，261美元/吨。2012年四季度提高至341美元/吨，显示随着国内PTA行业新装置的密集投产，PX 行业景气度再度走高。由于PX供给瓶颈存在时间较长，宏观绊济波动对 PX行情的影响力减弱。下游PTA工厂的抵制、减产都无法

14、撼动PX 价格强势格局。这一状况到2013年也难明显改观。 图表十五:CFR中国PX价格走势及利润情况PX 生产暴利是建立在对下游 PTA、聚酯利润剥夺的基础上。PX价格不断上涨抬高了PTA生产成本，因产能转向过剩及下游需求不佳，PTA 生产商成本转嫁困难，2012 年PTA生产亏损严重，个别PTA企业在原料采购及期货操作方面高抛低吸较为成功，弥补了生产亏损。绝大部分PTA生产商长时间处于亏损状态，成本对价格的支撑作用越来越强。三、2013年度PX价格走势预测分析2013年国内外PX新装置投产无法明显改发PX 价格整体高位运行的格局，只可能在个别时间段短暂打压下PX价格。2013 年PX价格上

15、涨的高度更值得关注，PX 价格的高点也决定了2013年PTA市场价格的顶部区域。PX历史最高价出现在2011年。2011年3月11日因日本海啸引起进口PX供应担忧，亚洲PX现货价在当年3月16日创出1812美元/吨CFR中国，1795美元/吨韩国FOB 的历史最高价。当年4月ACP结算价达到1690美元/吨新高。2011-2012年ACP结算价的均值在1516美元/吨。 综合以上分析对2013年亚洲市场PX行情做出如下判断: 预计2013年PX价格在1500-1750美元/吨CFR中国之间运行。一季度韩国HC石化和国内腾龙芳烃装置如期投产后，PX价格有可能出现较大幅度回调，至多回探1400美元

16、关口，难以有效跌破。PTA新装置投产后PX价格很有可能创出全年的高点，突破1700美元大关，进入1750-1800美元的压力区。2013年PTA成本重心继续抬高，估算国内装置生产PTA成本重心在8000-9300元/吨之间 (国内PTA生产成本=PX价格x6.22x1.02x1.17x0.66+700) 。图表十六：2013年PX价格区间预测四、2013年度PTA价格走势预测分析国内PTA市场在经历了2012年的巨量新增产能冲击后，2013年市场新增产能投放力度减缓，但绝对增量依然较大。从上游PX和下游聚酯产能进行动量平衡测算，国内PTA行业产能已绊严重过剩，产业链形态正式转为橄榄型。受需求疲

17、弱、原料瓶颈及生产效益不佳共同制约，产能过剩并不能很快转化为供给过剩。预计国内PTA行业开工率将维持在65%-80%左右的水平。低开率成调节供需关系的重要手段。 上游 PX 静态供给缺口巨大，PX、PTA之间维持动态紧平衡。从新增产能及整个供需格局来看，2013 年全球PX市场供应依然维持偏紧格局，新产能无法满足中国PTA行业产能高速增长后带来的巨大需求，国内PX进口量在2013 年将继续大幅增加，向国际市场寻求更多PX资源。2013 年全球PX供给紧张程度要高于2012年，PX价格大部分时间仍将高位运行，且很有可能再创新高。对PTA成本支撑力度继续增强。 外需依然疲弱，PTA、聚酯之间维持动

18、态弱平衡。中国外贸出口进入低速增长期，内需相对平稳，终端需求较难出现大幅增长。国内聚酯行业产能过剩已久，2012-2013年新产能释放加剧市场供大于求格局。2013年行业整体亏损还将延续，倒逼行业落后产能淘汰及优胜劣汰。聚酯开工率也面临进一步走低压力，抑制PTA需求增长空间，同时原料PX供应瓶颈及PTA低开工率导致供给减少，上下游之间达到动态弱平衡。 2013年PTA产业面风险点仍集中在PX环节上。PX新装置真正投产时间尚存变数。2012 年满负荷生产的PX装置在2013年可能检修增多, 加上2012年推迟投产的PTA装置对PX需求在2013年才真正体现出来，2013年PX市场价格仍会在多种利好预期炒作下继续走高，加剧产业链下游环节亏损。下游对PX价格的心理承受极限是多少无法确定。主要防范因成本不断走高导致下游疲弱的需求缓慢萎缩，累积到一定阶段最终引发上下游行情剧烈动荡。 通过以上分析对 PTA行情做出如下展望：预计2013年在高产能、高成本、弱需求的橄榄型产业链新特点格局下，PTA价格下跌会受到PX高成本的支撑，上涨会受到弱需求的制约，PTA市场行情将转向较长时间的高位宽幅震荡。国内装置生产PTA成本重心在8000-9300元/吨之间，PTA全年内盘价格波动区间为7700-9600元/吨,外盘价格波动区间为1000-1250美金/吨。