度PTA供需情况及价格分析.docx
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度PTA供需情况及价格分析
2013年度PTA供需情况及价格分析
第一部分:
PTA产业链现状(截止2012年底)
一、PTA的供给
1.2012年度新增PTA产能1250万吨
截止2012年底全球PTA产能为6419万吨,产量预计在5079万吨,开工率进一步走低。
其中中国国大陆PTA产能为3271万吨,占据全球PTA市场近50%的产能,PTA产量突破2000万吨大关,影响力大幅提升。
2012年度中国大陆实际新增PTA产能为1250万吨。
产能增长率达到62%,创历史之最。
图表一:
2003-2013全球PTA产能
图表二:
2012年中国大陆新增PTA产能
2.PTA的产量和进口
2012年中国PTA市场最大的利空就是巨大的新产能集中释放。
从过去一年实际投产情况看,春节以后受PTA市场行情持续低迷以及设备安装等方面问题的影响,投产时间绝大多数推迟到四季度前后。
在四季度国内PTA新装置集中投产的同时,国内老装置密集检修,国庆之后国内PTA行业实际开工率一路走低,供应不但没有出现预期的过剩,反而因进口量持续下滑加上国内产量下降,现货市场货源不断减少,年末市场供给趋向紧张。
图表三:
2007年-2012年中国大陆PTA年进口量
二、PTA的需求
1.聚酯产能
在PTA行业新产能迅猛扩张的同时,下游聚酯行业产能同样高速扩张。
2012年国内市场聚酯新增产能620万吨。
截止2012年12月底,国内聚酯总产能达到3888万吨,接近3900万吨大关。
图表五:
2005-2013年中国聚酯产能及增长率
2.涤纶产量
在聚酯产能高增长同时,聚酯最大的子行业涤纶纤维,产量增速即在放缓。
2012年全年产量达到3022万吨,增速在8.2%左右,低于2011年10%的产量增速,也低于2004-2011年均14%的产量增速。
图表六:
2004-2012年中国大陆涤纶纤维产量
3.根据2012年聚酯开工率75%来测算,2012年度PTA的需求达到2541万吨左右,表观消费量增长8.96%。
图表七:
中国大陆2005-2012年PTA供需平衡表
第二部分:
2013年度PTA产业链状况
一、2013年度PTA新增产能预计810万吨
国内PTA市场在经历了2012年的巨量新增产能冲击后,2013年市场新增产能投放力度减缓,共计三套装置合计810万吨新产能投放,产能增长率降至25%,但绝对增量依然较大,仍高于下游聚酯产能增长率9个百分点。
图表八:
2013年中国大陆新增PTA产能
图表九:
2007-2013年中国PTA产能及增长率
二、2013年度聚酯产能继续高速扩张
预计2013年国内最大新增聚酯产能数量为890万吨,2013年底中国聚酯总产能将达到4780万吨左右(预计有效产能在4500万吨左右)。
2012、2013年国内聚酯产能增速分别为19%、16%,低于上游PTA行业62%、25%的增速。
三、2013年度PX新增产能预计280万吨
2013年国内PX新增产能主要是腾龙芳烃160万吨,但该装置是为翔鹭二期440万吨PTA新装置做原料配套,尚难满足其自身PX需求。
彭州石化项目同样遭到当地居民反对,13年能否投产存在变数。
海南石化装置要到2013年4季度投产,且规模偏小,对2013年国内市场供应影响较小。
2013年最早投产的韩国HC石化PX装置很可能成为我国PTA企业新的进口供应商,推动我国PX进口量增加。
其他印度和沙特两套装置投产时间较晚,对上半年供应无影响。
从新增产能及整个供需格局来看,2013年PX新产能无法满足中国PTA行业产能高速增长带来的巨大需求,供给紧张程度要高于2012年,PX价格大部分时间仍将高位运行,且很有可能再创新高。
图表十:
2012-2013年中国及其他地区PX新增产能
第三部分:
PX、PTA、聚酯的动态平衡分析
一、PX静态供给缺口巨大,PX、PTA动态紧平衡
2012年国内新增PTA产能1250万吨,理论上需要825万吨的PX产能相配套,但受投资周期、技术、行政门槛、环保要求等因素限制,PX实际新增产能仅为80万吨,分别是中石化系统镇海石化扩容10万吨、福佳大化二期70万吨。
因为国内PX新产能增长速度远远低于下游PTA行业产能增速,国内PX供给缺口不断扩大。
在国内产量增长面临瓶颈的情冴下,只能向国际市场寻找资源,解决原料供应问题。
预计全年进口量将达到620万吨,扣除20万吨的出口量,净进口量达到600万吨,相比2011年增速高达24%。
由于12年PTA新装置投产时间都比较晚,对PX的需求增量将在2013年明显体现出来。
考虑到2013年国内PX需求的大幅增长以及亚洲其他地区PX供应资源增加,预计2013年国内PX净进口量将达到800万吨,最低不会少于700万吨,进口依存度提高到47%附近。
从2012年开始,由于中国强劲需求的拉动,全球PX装置开工率已经达到90%的满负荷水平运行,2013年将继续保持高位。
图表十一:
中国大陆PX年进口量
图表十二:
中国大陆2007-2013年PX供需平衡表
在不考虑PTA下游实际需求状况的情况下,如果按PTA行业100%的开工率计算,2012年国内PX理论最大供给缺口为653万吨(PTA产能3270万吨x0.66-PX产能906万吨-PX净进口量600万吨),2013年PX供给缺口扩大到707万吨(PTA产能4080万吨x0.66-PX产能1186万吨-PX净进口量800万吨)。
按2013年中国大陆PX最大有效供应量1750万吨(国产量950万吨+净进口口量800万吨)来推算,PTA国内产量的上限为2652万吨(1750万吨/0.66)。
按2012年底国内PTA产能计算出开工率最高只能达到81%(2652万吨/3270万吨),按2013年底PTA产能计算出的开工率只有65%(2652万吨/4080万吨)。
2013全年度PTA装置开工率将保持在65%-80%的区间范围内。
二、PTA、聚酯动态弱平衡
按2012年底聚酯产能及80%开工率测算PTA消费量在2675万吨(聚酯产能3888万吨x80%x0.86),PTA理论上产能过剩595万吨(3270万吨-2675万吨),按2013年底聚酯产能及78%的开工率测算PTA消费量在3019万吨(酯产能4500万吨x78%x0.86),PTA理论上产能过剩1061万吨(4080万吨-3019万吨)。
不过因为原料PX供应瓶颈及PTA生产效益不佳问题严重制约国内PTA产能利用率的提高,PTA行业7成左右开工率导致供给减少,和2013年聚酯继续大幅扩容带来的增量需求对冲后,PTA及聚酯之间能达到动态弱平衡。
三、高产能和高成本压力下,PTA低开工率成调节供需关系的重要手段
按目前PX、PTA、聚酯静态产能看,上下游之间是严重失衡的。
2012年PTA生产商一方面面临产能高速扩容带来的竞争压力,一方面承受上游原料PX供给紧张,价格不断走强的高成本压力,行业平均开工率在89.4%,总体呈现不断走低态势。
一季度开工率最高,基本维持在95%-100%水平,二三季度市场需求不佳、装置安排检修、夏季台风等诸多因素影响,开工率在80%-90%之间频繁波动。
9月底开始,国内PTA行业开工率出现持续下降,一度降至60%的历史低位,尤其11-12月开工率水平已经接近2009年一季度时的低位水平。
2012年PTA新产能主要集中在9-12月分释放,上半年未受到新产能释放冲击,四季度开始面临“双高”(高产能高成本)压力,工厂生产积极性下降,开工率降至低位水平徘徊,现货市场供应量明显减少,刺激年末PTA行情大幅走强。
图表十三:
2009年1月-2012年12月国内PTA行业开工率变化
2013年国内PTA行业继续受制于“双高”压力,预计将维持65%-80%左右的低开工率水平,供给增长落后于产能增长,使供需关系整体达到弱平衡的状态。
当然不排除PTA市场价格持续走高后,生产商阶段性扭亏为盈刺激开工率低位反弹,但因PX供给瓶颈和PTA产能已经转向过剩,高开工率难以维持较长时间。
第四部分2013年度PTA价格走势分析
一、国际油价对PTA的影响力因强势的PX环节过滤而弱化
图表十四:
2011-2012年布伦特油价、PX、PTA价格走势
尽管PTA是原油下游重要的化工产品,但因原油和PTA之间存在较多的产业链环节。
原油对PTA行情的直接影响并不明显,不管是观察价格走势图还是进行相关性统计分析。
PTA和原油的联动性都比较弱。
2012年PTA产业链正式转为橄榄型形态后,PX对PTA行情的主导作用大幅提升,供需关系未发生重大发化时,PX走势就可以直接决定PTA行情变化。
PX行情相比原油已经开始特立独行,PX环节的强势会弱化原油对PTA行情的直接影响力。
从图中可以看出,最近两年,PTA和PX走势显示更多的趋同性,说明PX对PTA的影响比原油更直接,更有影响力。
在国际原油价格没有出现10%持续波动时,就可以忽略掉原油的影响因素。
二、PX价格对PTA成本支撑力度强
通过历史数据发现,亚洲PX行情从2011年已经开始走强,价格重心上移,生产利润不断提高。
2011、2012年PX平均生产利润在304美元/吨,261美元/吨。
2012年四季度提高至341美元/吨,显示随着国内PTA行业新装置的密集投产,PX行业景气度再度走高。
由于PX供给瓶颈存在时间较长,宏观绊济波动对PX行情的影响力减弱。
下游PTA工厂的抵制、减产都无法撼动PX价格强势格局。
这一状况到2013年也难明显改观。
图表十五:
CFR中国PX价格走势及利润情况
PX生产暴利是建立在对下游PTA、聚酯利润剥夺的基础上。
PX价格不断上涨抬高了PTA生产成本,因产能转向过剩及下游需求不佳,PTA生产商成本转嫁困难,2012年PTA生产亏损严重,个别PTA企业在原料采购及期货操作方面高抛低吸较为成功,弥补了生产亏损。
绝大部分PTA生产商长时间处于亏损状态,成本对价格的支撑作用越来越强。
三、2013年度PX价格走势预测分析
2013年国内外PX新装置投产无法明显改发PX价格整体高位运行的格局,只可能在个别时间段短暂打压下PX价格。
2013年PX价格上涨的高度更值得关注,PX价格的高点也决定了2013年PTA市场价格的顶部区域。
PX历史最高价出现在2011年。
2011年3月11日因日本海啸引起进口PX供应担忧,亚洲PX现货价在当年3月16日创出1812美元/吨CFR中国,1795美元/吨韩国FOB的历史最高价。
当年4月ACP结算价达到1690美元/吨新高。
2011-2012年ACP结算价的均值在1516美元/吨。
综合以上分析对2013年亚洲市场PX行情做出如下判断:
预计2013年PX价格在1500-1750美元/吨CFR中国之间运行。
一季度韩国HC石化和国内腾龙芳烃装置如期投产后,PX价格有可能出现较大幅度回调,至多回探1400美元关口,难以有效跌破。
PTA新装置投产后PX价格很有可能创出全年的高点,突破1700美元大关,进入1750-1800美元的压力区。
2013年PTA成本重心继续抬高,估算国内装置生产PTA成本重心在8000-9300元/吨之间(国内PTA生产成本=PX价格x6.22x1.02x1.17x0.66+700)。
图表十六:
2013年PX价格区间预测
四、2013年度PTA价格走势预测分析
国内PTA市场在经历了2012年的巨量新增产能冲击后,2013年市场新增产能投放力度减缓,但绝对增量依然较大。
从上游PX和下游聚酯产能进行动量平衡测算,国内PTA行业产能已绊严重过剩,产业链形态正式转为橄榄型。
受需求疲弱、原料瓶颈及生产效益不佳共同制约,产能过剩并不能很快转化为供给过剩。
预计国内PTA行业开工率将维持在65%-80%左右的水平。
低开率成调节供需关系的重要手段。
上游PX静态供给缺口巨大,PX、PTA之间维持动态紧平衡。
从新增产能及整个供需格局来看,2013年全球PX市场供应依然维持偏紧格局,新产能无法满足中国PTA行业产能高速增长后带来的巨大需求,国内PX进口量在2013年将继续大幅增加,向国际市场寻求更多PX资源。
2013年全球PX供给紧张程度要高于2012年,PX价格大部分时间仍将高位运行,且很有可能再创新高。
对PTA成本支撑力度继续增强。
外需依然疲弱,PTA、聚酯之间维持动态弱平衡。
中国外贸出口进入低速增长期,内需相对平稳,终端需求较难出现大幅增长。
国内聚酯行业产能过剩已久,2012-2013年新产能释放加剧市场供大于求格局。
2013年行业整体亏损还将延续,倒逼行业落后产能淘汰及优胜劣汰。
聚酯开工率也面临进一步走低压力,抑制PTA需求增长空间,同时原料PX供应瓶颈及PTA低开工率导致供给减少,上下游之间达到动态弱平衡。
2013年PTA产业面风险点仍集中在PX环节上。
PX新装置真正投产时间尚存变数。
2012年满负荷生产的PX装置在2013年可能检修增多,加上2012年推迟投产的PTA装置对PX需求在2013年才真正体现出来,2013年PX市场价格仍会在多种利好预期炒作下继续走高,加剧产业链下游环节亏损。
下游对PX价格的心理承受极限是多少无法确定。
主要防范因成本不断走高导致下游疲弱的需求缓慢萎缩,累积到一定阶段最终引发上下游行情剧烈动荡。
通过以上分析对PTA行情做出如下展望:
预计2013年在高产能、高成本、弱需求的橄榄型产业链新特点格局下,PTA价格下跌会受到PX高成本的支撑,上涨会受到弱需求的制约,PTA市场行情将转向较长时间的高位宽幅震荡。
国内装置生产PTA成本重心在8000-9300元/吨之间,PTA全年内盘价格波动区间为7700-9600元/吨,外盘价格波动区间为1000-1250美金/吨。