关于中国企业参与跨国并购的分析及对策.docx
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关于中国企业参与跨国并购的分析及对策
关于中国企业参与跨国并购的分析及对策
Super_ZLC
摘要：
随着我国经济与世界经济融合趋势日益增强，中国越来越深的卷入跨国并购的浪潮之中。
中国企业“走出去”实施跨国并购，是我国加快实现生产力跨越式发展、更好的利用国内外两种资源与两个市场的必然选择。
同时我国综合国力的增强、市场经济体制的建立，加入WTO等因素也为实施跨国并购创造了条件和环境。
然而，目前中国企业对跨国并购的理解、参与程度还远远不够，企业对国际化战略的选择也缺乏充分准备。
因此，研究跨国并购对指导中国企业的国际化经营、参与世界竞争具有重要作用和现实意义，并且能够为中国企业的跨国并购提供一些建议和策略。
关键词：
跨国并购中国企业对策
Abstract:
AstheChineseeconomyintegrateswiththeworldeconomicincreasingly,ChinagetsinvolvedinthewaveofCross-borderM&Amoreandmore.Chineseenterprises"goingout"toparticipateintheimplementationofcross-bordermergersandacquisitions,canaccelerateproductivitybyleapsandboundsbetteruseofdomesticandforeignresourcesandmarkets.Meanwhile,China'scomprehensivenationalstrength,themarketeconomysystem,andthejoinintotheWTOhavecreatedconditionsandenvironmentfortheimplementationofcross-bordermergersandacquisitions.However,thecurrentunderstandingofChineseenterprisesonthecross-bordermergersandacquisitionsandparticipationarenotenough;Businessstrategyofchoiceforinternationallackadequatepreparation.Therefore,thestudyofcross-bordermergersandacquisitionshasplayedanimportantandsignificantroleinguidingtheinternationaloperationsofChineseenterprisesandparticipatinginworldcompetition.Italsocanprovidesomesuggestionsandstrategiesoncross-borderM&AforChineseenterprises.
Keywords:
Cross-borderM&AChineseenterprisesstrategy
一、跨国并购的含义。
跨国并购是指跨国兼并和跨国收购的总称，是指一国企业（又称并购企业）为了达到某种目标，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业（又称被并购企业）的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。
二、跨国并购的主要类型
1.按跨国并购双方的行业关系，可分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购
横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。
其目的是扩大世界市场的份额，增加企业的国际竞争力，直至获得世界垄断地位，以攫取高额垄断利润。
在横向跨国并购中，由于并购双方有相同的行业背景和经历，所以比较容易实现并购整合。
横向跨国并购是跨国并购中经常采用的形式。
纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。
其目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，从而减少竞争对手的原材料供应或产品的销售。
并购双方一般是原材料供应者或产品购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，并购后容易整合。
混合跨国并购是指两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。
其目的是为了实现全球发展战略和多元化经营战略，减少单一行业经营的风险，增强企业在世界市场上的整体竞争实力。
2.从并购企业和目标企业是否接触来看，可分为直接并购和间接并购
直接并购指并购企业根据自己的战略规划直接向目标企业提出所有权要求，或者目标企业因经营不善以及遇到难以克服的困难而向并购企业主动提出转让所有权，并经双方磋商达成协议，完成所有权的转移。
间接并购是指并购企业在没有向目标企业发出并购请求的情况下，通过在证券市场收购目标企业的股票取得对目标企业的控制权。
与直接并购相比，间接并购受法律规定的制约较大，成功的概率也相对小一些。
三、跨国并购的动因分析。
1.迅速进入他国市场并扩大其市场份额
一国企业进入他国市场，通常采用两种方式：
第一种是直接向他国出口产品。
由于跨国运输的高昂运费和他国关税壁垒的阻碍，使得企业产品的价格变得非常高，从而在他国市场丧失了价格竞争力；第二种是在他国建厂，也就是所谓的“绿地投资”。
这种方式从选择厂址、修建厂房、购买和安装生产设备、招聘并培训管理人员和其他员工，一直到安排企业的原材料供应和产品的销售，这些都要耗费相当的时间和精力。
由于国际市场变化很快，当新厂建设完成时，原来建厂所依据的市场情况已经发生了很大的变化。
但是，跨国并购可以使一国企业以最快的速度进入他国市场并扩大市场份额。
2.有效利用目标企业的各种现有资源
目标企业在东道国一般都有比较成熟和丰富的资源，具体说来包括以下内容：
（1）成熟完善的销售网络；
（2）既有的专利权、专有技术、商标权、商誉等无形资产；（3）稳定的原材料供应保障体系；（4）成型的管理制度和既有的人力资源；（5）成熟的客户关系网。
这些资源的存在可以使并购方绕开初入他国市场的困难，迅速投入生产，完善和开拓销售渠道，扩大市场份额，减少竞争压力。
这些都是其他跨国投资方式难以获得的。
3.充分享有对外直接投资的融资便利
一国企业向他国投资常常需要融资。
与“绿地投资”相比，并购可以比较容易地获得融资。
具体说来，跨国并购完成后，并购方可以通过以下途径获得资金：
（1）用目标企业的实有资产和未来收益作抵押，通过发行债券获得融资；
（2）用目标企业的实有资产和未来收益作抵押，直接从金融机构获得贷款；（3）并购方通过与被并购方互相交换股票的方式控制目标企业，从而避免现金支付的压力。
4.可以廉价购买资产或股权
跨国并购常常能够用比较低的价格获得他国企业的资产或股权。
这主要有三种情况：
第一种是目标企业低估了自己某项资产的价值，而并购方对该项资产却有真实地认识。
这样，并购方就能以较低的价格获得他国企业的资产；
第二种情况是并购方利用对方的困境，低价收购亏损或不景气的企业；
第三种情况是利用目标企业股票暴跌的时候收购其股票。
5.其他动因。
跨国并购还可以有效降低进入新行业的壁垒，大幅度降低企业发展的风险和成本，充分利用经验曲线效应，获得科学技术上的竞争优势等等。
四、影响跨国并购的主要因素
企业进行跨国并购时除了具备上述动因外，企业的外部环境是对推动企业跨国并购的重要因素，影响跨国并购的主要因素有：
1.经济全球化。
20世纪90年代以来，经济全球化趋势不断加重，将各国的生产、贸易与消费纳入一体化之中。
由在国外拥有80多万个子公司的6万多家跨国公司的全球性拓展，控制了40%的全球产出，60%的贸易，70%的技术转让和90%的国际直接投资，极大地推动了经济全球化的进程。
反过来，经济全球化要求各种生产要素在全球范围内配置，这是各国内部市场与外部市场的界限日趋模糊，跨国公司的外部环境发生急剧变化，它们不得不面对更多的竞争对手，在更残酷的国际竞争中生存。
跨过并够时期拓展全球市场、在竞争中取胜的一个杀手锏。
2.技术进步。
20世纪90年代以来，技术进步日新月异，对世界经济高速起了重大的推动作用。
同时，它也是影响跨过并购的重要因素。
一方面，技术进步使分散在世界各地的经营活动得到更好的协调和管理，从而为跨国公司进行跨国并购提供了有利。
这样跨国公司可以更有效地进行跨国并购。
它们可以在国际生产体系内部进行更好的联络，更便宜地进行跨国界的商品和人员的转移，可以把生产和管理过程进行分解并在不同的国家重新布局，以实现成本的最低化。
另一方面，技术进步反过来也使跨国公司面临了更大的竞争压力，促使跨国公司进行跨国并购。
在大多数行业，创新的成本和风险与日俱增，而且还需要持续不断地吸收和发展新的技术和管理手段。
跨国公司需要付出更大努力以保持其创新领先地位，开拓新的技术领先领域，赶上新知识、产品生命周期缩短的步伐。
在一个以技术变化快、高风险研发项目开支不断增加为特点的环境中，许多跨国公司感到有必要通过跨国并购来分摊创新成本，获得新的技术资产以增强它们的创新能力。
20世纪90年代以来的跨国并购愈来愈验证了这一点。
3.各国外国直接投资管理政策的调整。
表4.3 跨国并购投资在世界及我国ＦＤＩ中的地位
年份
欧盟跨国购并投资占世界同类投资的比例
北美跨国
购并投资
占世界同
类投资的
比例
购并投资
在世界总
投资中所
占百分比
发展中国家
和地区的绿
地投资份额
中国的绿地
投资占发展
中国家和地
区的份额
购并投资
在中国总
FDI中所
占份额
外资企业
在我国出
口中的地位
1993
46.39
26.84
36.51
47.78
39.05
2.04
27.51
1994
43.49
38.62
48.95
70.65
35.31
2.12
28.69
1995
40.27
34.73
56.46
66.73
36.91
1.12
31.51
1996
36.07
34.?
6
58.79
73.50
32.72
4.74
40.72
1997
37.59
29.59
63.76
71.59
34.17
4.20
40.98
1998
35.33
42.51
76.56
64.46
40.93
1.82
44.06
1999
46.64
36.01
70.39
46.9l
25.09
5.94
45.47
2000
51.28
35.10
76.67
48.05
23.03
5.51
47.93
2001
35.85
38.18
80.79
84.28
37.42
4.96
50.05
资料来源：
宋泓：
《必将消失的特殊性—从投资与贸易角度探析中国与世界经济的融合》.【J】.《国际贸易》2003
（1）
外国直接投资管理政策的调整主要包括贸易投资自由化和一些行业解除管制。
贸易自由化的发展，一方面扩大了市场范围，从而吸引了企业设立子公司；另一方面市场的透明度也得以提高，从而降低了跨过并购得成本，促进了跨过并购得迅速发展。
外国直接投资政策及包括绿地投资也包括跨国并购。
在跨国并购投资方面，全球普遍的政策调整主要包括：
取消必须成立合资企业的规定、取消对外资不能占多数股权的要求和取消对外商不能享受所有权的规定，等等。
同时，许多国家，尤其是发达国家在诸如电信、运输、电力、金融服务等服务行业放松了管制。
4.资本市场自由化的推动。
从20世纪80年代开始，大多数发达国家已经实现了资本账户的自由化，对跨国借贷和证券投资不再进行限制。
20世纪90年代，很多发展中国家和转型经济国家也开始进行了资本账户的自由化。
资本市场自由化为跨国并购解除了制度障碍，从而促进了跨国并购活动更广泛地进行。
另一方面，金融衍生工具的增加对跨国并购提供了技术上的保证，发行股票和债券对跨国并购得融资比重越来越高，公司基金和风险投资的发展成为中小企业跨国并购的主要融资渠道。
五、中国企业参与跨国并购动因分析
1.绕过贸易壁垒
跨国并购避开了国外知识产权保护壁垒，快速进入战略性行业。
近年来，随着各国关税的普遍降低，贸易保护主义有所抬头，寻求合法而隐秘的保护工具的国家越来越多，他们为企业出口设置重重障碍，形式表现为：
一是进口配额限制；二是反倾销调查。
对这些贸易壁垒措施，中国企业为扩大国外市场，尤其打入欧美发达国家市场不得不通过并购或直接投资绕开贸易壁垒。
2.获取战略性资源
中国经济飞速发展，国内有限的资源难以满足经济快速发展的需要，而世界上越来越多的国家对初级形态的资源出口采取限制政策，对石油等矿产资源的需求使海外投资成为中国企业利用国外资源的必然选择。
3.提升技术创新能力
在当前跨国公司对我国大规模的制造业转移中，核心技术空洞化已经成为转移过程中的主要问题，技术特别是核心技术的缺失是中国企业的最大软肋之一。
通过并购的方式直接接收外国企业的技术研发部门是中国企业尽快提升自己技术创新能力的一种有效途径。
4.拓展发展空间，抢占国际市场
中国企业通常采取贸易的方式进入国际市场，但对于欧美高度发达和成熟的市场，新品牌的进入是异常困难的，巨额广告费用、营销费用等进入成本是相当高昂的。
由于中国企业大多缺乏国际性品牌，使得产品在国际市场销售不畅，只能贴牌生产赚取低廉的加工费，因此，通过跨国并购尽快建立起中国企业的国际品牌并形成自己的营销网络，既能满足企业发展的需要，又能迅速有效地开拓国际市场。
六、中国企业参与跨国并购的风险分析
1.缺乏明确的跨国并购战略目标
企业并购的根本价值在于通过并购获得对方的核心资源，增强自身的核心竞争力和持续发展能力，这就要求企业注重战略并购。
而中国企业跨国并购的动机则复杂得多，特别是一些大型国有企业集团，由于他们往往不是在一个完全的市场经济中参与竞争，所以在跨国并购时也往往不完全遵照价值分析和商业规律。
在经济崛起的信念支撑下，他们纷纷以“国家政策鼓励、填补技术空白和建立完整产业链”为由四面出击，进行海外并购。
当跨国并购的商业考虑让位于政治使命、管理者业绩甚至资产转移等因素之后，跨国并购的风险便大大增加。
2.企业并购中的操作风险
（1）信息不对称风险
在并购战中，能否及时获取真实、准确与有效的信息是决定并购行动成败的关键。
企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并购方很难在相对短的时间内全面了解目标方。
由于信息不对称和道德风险的存在，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。
因此在实际并购中，有好多企业因为事先对被并购企业的盈利状况、资产质量、或有事项等可能缺乏深入了解，没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，而在实施后落入陷阱，难以自拔。
（2）融资风险
每一项并购活动背后几乎均有巨额的资金支持，企业很难完全利用自有资金来完成并购过程。
企业并购后能否及时形成足够的现金流入以偿还借入资金以及满足并购后企业进行一系列的整合工作对资金的需求是至关重要的。
在实践中，并购动机以及目标企业并购前后资本结构的不同，还会造成并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异。
与并购相关的融资风险具体包括：
在时间上和数量上是否可以保证需要；融资方式是否适应并购动机，是暂时持有还是长期拥有；现金支付是否会影响到企业正常的生产经营和杠杆收购的偿债风险等。
（3）反收购风险
在通常情况下，被并购企业对他方的收购行为往往持不欢迎或不合作态度，特别在面临敌意收购时，他们可能会不惜一切代价组织反收购，提高并购成本，增加并购后的整合难度。
一般说来，被并购企业主要是采取经济手段和法律手段来实施接管防御的。
3.并购后的“不协同”风险
按照西方国家公司并购的理论，公司并购能够产生协同效应，即公司并购所呈现出来的两个公司合并后的总效能大于合并前各公司效能之和的现象，包括经营协同、管理协同和财务协同三种基本形式。
然而公司并购中的协同效应仅是一种预期，并不是现实的效应。
并购之后，并购方企业和目标方企业将面临一段整合期，协调双方之间的各种矛盾，实现经营管理以及文化等诸多方面的协同，这个阶段的工作更复杂、更艰巨，更具风险性。
（1）规模经济风险
并购方在完成并购后，不能采取有效的办法使人力、物力、财力达到互补，不能使各项资源真正有机结合，不能实现规模经济和经验的共享补充，而是低水平的重复建设。
这种风险因素的存在必将导致并购的失败。
（2）管理风险
初步完成并购的前期工作后，企业应充分调整管理队伍，进行人员培训，提高并购后企业的整体效率，从而实现管理协同效应。
从目前我国企业实施跨国并购的情况来看，很多企业没有达到预期的效果，这凸显出我国企业在跨国并购整合能力方面的欠缺，特别是极度缺乏国际经营经验和水平的管理团队。
并购后管理人员、管理队伍能否得到合理配备，管理手段能否具有一致性、协调性，管理水平能否因企业发展而提出更高的要求，这些都存在不确定性，极易造成管理风险。
（3）文化风险
我国的文化和西方国家的文化差异较大，这使我国企业实施跨国并购在文化的整合上将面临巨大的困难。
我国企业海外并购的目标企业，大多是欧美成熟企业，这些企业对自身的文化有着很高的认同度并希望保持自身的文化。
中国企业不仅需要吸收被并购企业文化中先进的成分，还必须放弃原有企业文化中无法被并购企业所认同的文化。
企业文化的整合已成为中国企业实施海外并购的重要内容，并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风受到很多因素的影响，同样会带来风险。
4．其他风险
（1）政治风险
进行海外并购的中国公司大多是国有企业，即使有些不是国有企业，也与政府有着千丝万缕的联系。
这种政府背景对中国企业在海外并购有时会带来一些意想不到的麻烦。
海外一些别有用心者往往会利用这一点来攻击中国企业，有的甚至设置障碍阻止中国企业在海外并购。
（2）法律风险
这主要是由于缺乏对东道国的法律、政策的熟悉与了解而使并购行动带来风险。
如西方国家出于公平竞争的考虑，制定了一些反垄断法案，这些法案可能会制约并购行为，让并购公司精心制定的并购方案付诸东流。
七、跨国并购风险的防范
1.在并购前，要仔细研究双方的政治、经济、法律、风俗、文化的差异
为了能够并购成功，要事先充分了解被并购企业所在国的政治环境、经济环境、法律环境以及风俗文化环境。
对于这一问题，中国企业要加强沟通，让他国政府社会公众充分了解中国的市场经济体制建设情况、中国的对外政策和企业自身的状况以及并购后给他们所带来的好处，把政治风险降为最低。
如果只是凭企业的力量是无法做到充分了解的，应该大力发展社会中介服务机构来为企业提供这方面的信息。
这样可以发挥专业优势，解决企业在这方面的信息不对称。
2.要有明确的国际化发展战略
面对企业竞争全球化和中国贸易开放的大环境，面对国内、国际市场两线作战的局面，中国企业在通过海外并购寻求发展的道路上，需要从参与国际竞争的角度来思考自身的国际化战略定位，找到一条适合自身实际状况的发展道路。
一个企业要进行扩张，首先需要制订战略规划，有了战略规划就有了选择并购对象的标准。
现实的选择是，在不断提高竞争能力的基础上，中国企业的跨国并购可以从进入市场和获得战略性资源（技术、品牌）两个方向逐步实施。
在进入市场方面，特别需要考虑现有竞争优势的可移植性，从具有发展潜力的新兴市场入手成功的几率更大；而针对战略性资源的并购应与企业确定的目标市场相配合，与企业自身的管理能力相适应。
中国企业可以通过国际竞争力的逐步培育来提升企业在国际市场中的地位，并最终成为全球领先的企业。
3.提高整合能力
首先，企业要制定一套完善的整合计划并认真加以实施。
完善的整合计划包括确定具体的目标、工作方案、时间表，明晰的整合工作范围、涉及单位和人员及层面以及相应所必须具备的沟通计划等。
其次，要做好企业文化的融合工作。
跨国并购整合风险不同于国内并购的整合风险，其中最为重要的就是文化背景差异的整合。
解决这个问题关键在于要主动吸收国外企业先进的文化来创造“共同点”，在保持自身核心文化及尊重对方文化的基础上进行取舍，以达到“求同存异”或互补的目的。
具体模式包括：
（1）注入式：
当购并双方强弱分明，尤其是目标企业经营不善、濒临破产时，并购企业的优势文化容易把优秀文化注入目标企业，利用优秀文化去激活闲置的资产，达到企业并购所追求的“1+1>2”的最佳绩效。
（2）适应式：
有些目标企业的文化虽然整体品质不高，但健康、积极在其中仍居主流地位，可能在某些方面还优于主并企业文化。
在这种情况下，并购企业可考虑采用文化适应战略，吸收目标企业文化中合理、有效的部分，通过文化交流和沟通将异质的、有益的因子引入到本体企业文化中。
（3）渗透式：
并购双方企业实力相当，企业文化虽有差异，但总体上都积极进取，富于竞争性，有较强的凝聚力。
此时，两种优秀文化应互相补充、互相渗透，形成包含双方文化要素的混合文化，从而创建更优秀的新型企业文化。
（4）分隔式：
在跨国并购过程中，如果并购方文化本身属于多元文化，目标企业文化有很强的吸引力，其成员都极力维护它，保留它，不愿接受并购方的文化，而且这种文化也不会给并购企业的经营管理活动带来负面影响，可考虑采用分隔式战略。
八、当前中国企业跨国投资存在的主要问题
近年来，我国企业在海外并购方面动作频频。
在一系列收购行动中，虽有吉利收购沃尔沃、联想收购IBM、五矿收购澳大利亚OZ矿业等成功案例，但如中石油与尤尼科、中铝与力拓等联姻失败的案例更多。
究其原因如下：
1.体制因素制约，竞争效率不足。
由于历史及现实的原因，我国多数大型企业仍有国有或国有控股，现代企业制度尚未完全确立，结构上存在缺陷，对企业经营者的激励和约束不足国内某些企业之所以在国内能够生存并且壮大，主要是靠行业垄断、国家保护、银行支持以及地方政府呵护，到国外没有了这些因素，就变得举步维艰。
2.资本市场制约，缺乏对外直接投资的资金优势。
虽然一些优秀的民营企业也逐渐成为我国境外投资的重要力量，但由于我国金融体系不健全，资本市场不发达，国有银行体系还未与国际接轨，对企业的海外投资项目缺乏科学和全面的评估，存在外汇惜贷现象，导致真正能得到扶持的企业很少。
我国年对外投资流量及存量与发达国家相比，差距很大。
3.核心技术制约，缺乏对外直接投资的“技术优势”
从总体上看，同发达国家相比，我国企业在技术、信息、无形资产以及技术诀窍上优势不明显，尤其是核心技术落后。
对于许多引进技术缺乏吸收消化，研发、创新不够。
我国大中型工业企业的研发费用仅占产品销售收入比重的1-2%，而全球500强美国上榜企业是5-20%，应该加大对技术创新的投入力度。
4.国际经验制约，缺乏对外直接投资的“组织管理优势”
我国企业在财务管理、技术标准、产品质量标准、竞标经验以及法律程序适应性等方面都与国际惯例有一定差距，风险管理与控制不足，也使自己在国外竞争中处于劣势。
九、中国企业参与跨国并购的前景与对策
尽管从总体上与发达国家相比，中国的优势并不明显，但我们也应看到，发展中国家成功的对外直接投资，需要
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