新能源汽车及电池研究报告.docx
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新能源汽车及电池研究报告
新能源汽车及电池研究报告
－－北京操盘手
主要观点：
1、“新能源汽车及电池”：
当前最具战略投资价值的板块群。
2、德国政府给太阳能电池提供巨额财政补贴，不仅造就了一代中国首富，而且造就了中国太阳能电池及多晶硅板块的数年大牛神话；现在中国政府给新能源汽车提供巨额财政补贴，有望造就新能源汽车及及电池板块的大牛神话。
一、发展新能源汽车不仅符合中国国家战略，而且获中国政府强力推动
1、发展新能源汽车符合中国国家战略：
二十一世纪的中国面临两个严峻问题：
一是能源，二是环保。
解决能源的最有效办法就是节能。
能源结构中，中国石油对外依存度已超过50％，对外依存度过高，不利于中国的国家安全。
因此，节能的当务之急就是减少石油用量。
而石油的最大用量就是汽车，因此，减少汽车的石油用量是重中之中。
解决环保的有效办法就是减排。
汽车尾气的排放已成为城市空气污染的罪魁祸首。
发展新能源汽车，不仅能够节能，不仅能够减少甚至完全不用石油；而且能够减少甚至完全没有尾气排放。
比如：
纯电动汽车，根本就完全不用汽油，而且没有任何尾气排放。
因此，发展新能源汽车是中国当前有效解决能源与环保的当务之急，而且符合中国的国家战略。
中国在2005－2007年一度利用乙醇汽油替代部分汽油，但是，燃料乙醇在发展过程中遇到三个问题：
（1）出现与人争粮；
（2）污染问题无法解决；（3）燃料乙醇在生产过程中本身需要大量能量，节能上并不合算。
因此，2007年后，中国就已停止燃料乙醇的扩张。
中国政府已明确指出：
节能与新能源汽车代表未来汽车发展方向，已成为市场新的经济增长点和战略调整的制高点。
2、中国新能源汽车发展目标：
我国燃料电池汽车领域的资深专家、科技部部长万钢提出的新能源汽车发展目标为：
到2012年，国内有10%新生产的汽车是节能与新能源汽车，按届时汽车年产辆为1000万辆算，我国新能源汽车要达到年产100万辆的规模。
3、中国政府为新能源汽车提供巨额财政补贴：
2009年2月5日，财政部公布了和科技部出台的《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》，对乘用车和轻型商用车,混合动力汽车根据混合程度和燃油经济性分为5档,最高每辆补贴5万元;纯电动汽车每辆补贴6万元;燃料电池汽车每辆补贴25万元。
长度10米以上城市公交客车是此次补贴的重点,其中混合动力客车最高每辆补贴42万元,纯电动和燃料电池客车每辆分别补贴50万元和60万元。
4、政府行为强力推动新能源汽车发展：
2009年2月17日，根据国务院的要求，财政部、科技部、发展改革委、工业和信息化部等四部委联合在京召开节能与新能源汽车示范推广试点会议及试点城市授牌仪式。
会议决定，在北京、上海、重庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作。
鼓励试点城市率先在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域推广使用节能与新能源汽车。
要求各部门要按照国务院的统一部署,积极行动,认真组织,抓紧实施,确保示范推广试点取得成效。
要尽快成立节能与新能源汽车示范推广试点领导小组,抓紧制定实施方案；要在全国范围内采取招标方式择优采购节能与新能源汽车。
5、中国大力发展新能源汽车的可行性：
中国目前已经生产出纯电动汽车、混合动力汽车等多种类型的新能源汽车，而且经过较长时间的成功试运行，这充分表明：
新能源汽车在技术上是可行的。
未来只是如何进一步改进技术的问题，不存在技术障碍。
为什么过去新能源汽车没有推广呢？
主要是成本问题，成本过高，售价过高，消费者难于承受。
而现在，中国政府对新能源汽车提供巨额财政补贴，直接补贴给消费者，将新能源汽车高出的部分成本消除，让消费者购买新能源汽车的直接支出成本与普通车接近或者一样，这样就消费者就容易接受了。
中国政府除了提供巨额财政补贴外，还用行政方式以政府行为强力推动新能源汽车的发展，理应能够成功。
有人质疑：
新能源汽车需要配套的充电设施支持，而建立配套设置是一个长期过程，短期内根本不可能。
国家这次以城市公交车作为新能源汽车的突破口，公交车都有停车站，完全可以极低的成本在公交停车站建立配套设置，晚上充电，白天运行。
安凯纯电动豪华客车最高时速可以达到82.5km/h，电池充满电后可以持续行驶300km，电池寿命长达8年。
完全能满足城市公交车运行。
6、新能源汽车在中国的销售前景：
我们来看一组最新数据：
2009年1月份，中国全国销售汽车73.55万辆，同比下降－14.35%，环比下降－0.83%。
各主要汽车厂商公布的1月份销售数据基本都是下降，甚至大幅下降。
但唯有一家公司大幅增长，就是中国生产新能源汽车最成功的香港上市公司比亚迪，2009年一月公司销售汽车24107台，同比增长＋79.8%，环比增长＋39.7%，同比不仅是增长，而且是翻倍增长。
原因何在？
因为比亚迪生产的是新能源汽车。
比亚迪销售的翻倍增长，充分显现了中国新能源汽车的巨大市场前景。
二、“太阳能电池和多晶硅板块”的成功炒作为“新能源汽车及电池板块”的炒作提供了良好样板
2005－2008年4年间，持续时间最长的炒作热点是谁？
造就一代中国首富的是谁？
4年间造就中国A股最大的黑马是谁？
答：
“太阳能电池和多晶硅”。
1、“太阳能电池和多晶硅”板块是2005－2008年持续时间最长的炒作热点。
第一波炒作：
2005年1－2月，典型代表有：
600550天威保变：
＋86％／1个月，同期大盘＋10％
第二波炒作：
2005年6－10月，典型代表有：
600550天威保变：
＋215％／4个月，同期大盘＋10％
600151航天机电：
＋211％／4个月
第三波炒作：
2006年4－5月，典型代表有：
600151航天机电：
＋247％／1个月，同期大盘＋21％
600220江苏阳光：
＋222％／1个月
第四波炒作：
2007年8－9月，典型代表有：
002006精工科技：
＋137％／1个月，同期大盘＋14％
第五波炒作：
2007年12月－2008年3月，典型代表有：
600674川投能源：
＋209％／5个月，同期大盘－25％
600438通威股份：
＋147％／3个月，同期大盘－9％
以上看出，过去4年，只要大盘有行情，“太阳能电池和多晶硅”板块就会被拉出来狂炒，甚至在大盘下跌的不利背景下，也能被拉出来狂炒。
而且每轮炒作的最大涨幅都是1－2倍，数十倍地跑赢大盘指数。
2、“太阳能电池和多晶硅”板块造就了2005－至今（2009年2月23日）4年来两市最大的黑马：
600550天威保变＝仍有24倍
600550天威保变从2005年1月21日开始启动，此前一天2005年1月20日的收盘价为5.47元，即启动价为5.47元。
其间经过：
（1）2005年8月19日股改除权，10送4；
（2）2007年6月25日除权，10送转10；
（3）2008年6月3日除权，10转8。
从2005年以来的4年间的最高价是2008年5月8日的70.50元，期间经过以上
（1）＋
（2）两次除权，复权后的价格为197.40元，相对于2005年1月20日启动价5.47元，涨幅为35倍。
也就是说，从2005年1月20日－2008年5月8日，天威保变最大涨幅为35倍，而同期大盘涨幅为＋203％（从1204点，经过6124点最高点，回到3658点）；大盘即使按2007年10月16日的最高点6124点计算，这期间大盘的最大涨幅也只有＋408％。
而这4年间，两市最大涨幅超过35倍的个股恐怕只有1只，即600739辽宁成大。
我们再来看，天威今天（2009年2月23日）收盘价26.59元，期间经过以上
（1）＋
（2）＋（3）三次除权，复权后的价格为134.01元。
相对于2005年1月20日的启动价5.47元，涨幅仍有24倍。
同期大盘涨幅仅有＋91％（从1204点，经过6124点，回到2305点），而天威保变跑赢大盘26倍。
从2005年1月20日至今（2009年2月23日），经过4年时间，两市涨幅最大的黑马唯独600550天威保变一只：
涨幅24倍。
空前绝后。
3、“太阳能电池和多晶硅”曾经造就了中国一代首富：
无锡尚德施正荣
2005年无锡尚德太阳能电力控股有限公司在美国纳斯达克上市，2006年1月，其董事长兼CEO施正荣的持股市值一度达到23.13亿美元，合计人民币约186亿元，远超福布斯2005年中国首富荣智健的16.4亿美元与胡润百富榜首富黄光裕的140亿元人民币，成为中国一代新首富。
4、“太阳能电池和多晶硅”成功炒作的核心原因：
德国施罗德政府巨额财政补贴
德国施罗德政府为太阳能发电行业提供巨额财政补贴，启动了德国对太阳能发电行业的巨大需求，造就了中国“太阳能电池和多晶硅”行业过去数年的持续、空前繁荣。
但是，中国“太阳能电池和多晶硅”是一头在外，即最终需求在德国，太阳能电池产品最终大部分都输送到德国；从某种意义上讲，“太阳能电池和多晶硅”是两头都在外，因为起初中国国内多晶硅产量小，大部分多晶硅需要从国外进口，然后拿到国内生产组装成太阳能电池，最终又出口到德国。
5、“太阳能电池和多晶硅”与“新能源汽车及电池”比较
（1）行业繁荣的根本原因：
两者一样，都是油价过高，能源紧张，同样也都为了环保。
（2）行业繁荣的直接核心原因：
“太阳能电池和多晶硅”是德国政府为太阳能发电行业提供巨额财政补贴；
“新能源汽车及电池”是中国政府为新能源汽车提供巨额财政补贴。
（3）行业繁荣中的政府行为：
“太阳能电池和多晶硅”：
主要是外需拉动，中国国内政府支持并不大。
“新能源汽车及电池”：
主要是内需拉动，中国国内政府用行政方式支持力度相当大。
参见上文分析。
6、“新能源汽车及电池”将是未来十年最大热点。
著名经济学家、博士生导师、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松上周末就明确指出：
综合各方面信息，新能源汽车将是全球未来十年最大热点。
既然“新能源汽车及电池”将是未来十年最大热点，那么，股市中，就一定会出现若干中长期的、翻数十倍的特大黑马，也会出现翻1－2倍的阶段性黑马，如同过去对“太阳能电池和多晶硅”的成功炒作一样。
那么，我们目前要做的就是：
尽快寻找“新能源汽车及电池”板块的潜力黑马，进行战略性建仓，要么为未来阶段性翻1－2倍行情做准备，要么为未来数年翻数十倍行情做准备。
谁说在“新能源汽车及电池”板块中，就不会出现第二个能涨24倍的天威保变呢？
三、“新能源汽车及电池”板块个股分析
首先要说明的是，当前国家是以城市公交车作为新能源汽车的突破口，而且国家对新能源汽车的财政补贴，没有涉及私家车。
所以，我们的择股重点应是：
新能源客车。
（一）新能源汽车：
主要有3只：
000868安凯客车、600166福田汽车、000957中通客车。
代码／名称 流通盘 090224股价
000868安凯客车 17743万股 5.39
600166福田汽车 54780万股 9.56
000957中通客车 20866万股 6.35
（1）000868安凯客车：
是新能源客车行业先行者，保持着纯电动客车领域的领先地位，是最早研制纯电动客车的，也是当前纯电动客车开发品种最齐全，技术相对最成熟的。
早在2004年，安凯就首家成功申请纯电动客车国家公告，当时采用的是猛酸锂电池。
这批车型随后正式在北京112路上试运行，运行一年多后这批车型的运营效果非常好。
近年，安凯推出了一系列采用“磷酸铁锂电池”（比亚迪用的就是“磷酸铁锂电池”）做为动力的纯电动客车。
还推出了被称为移动营业厅9.3米长的纯电动客车、12米纯电动豪华客车、11米纯电动公交车和12米的纯电动公交车，与此同时安凯还研制了混合动力客车和氢燃料动力客车等车型。
2009年1月20日，安凯与上海瑞华在合肥举行10台纯电动豪华客车交接仪式。
累计实现销量20辆及17辆的订单合同。
安凯纯电动豪华客车最高时速可以达到82.5km/h，电池充满电后可以持续行驶300km，电池寿命长达8年。
完全能满足城市公交车运行。
安凯新能源客车的发展计划：
今年将达到批量化生产的规模；到2011年，安凯客车将建成新能源客车整车生产线；到2012年，安凯客车的新能源客车的产能将达到3000台。
目前这个项目已被列入2008年合肥市自主创新重大项目计划，政府已安排无偿资助资金500万元。
安凯新能源客车对其业绩的影响：
安凯主要生产的是纯电动客车，目前纯电动客车根据不同配置，价格在100多万到200多万，如果我们平均按200万元／台计算，3000台全部达产并全部销售后，将产生60亿元的销售收入。
2007年该公司全部的主营收入才11亿元，（2008年数据没有出来），也就是说，如果安凯新能源客车项目一切顺利，则未来3年相当于再造6个安凯。
对其业绩影响是巨大的。
当然，设计产能、实际产量、实际销量都是不同的概念，我们只是按一切顺利前提下推算。
安凯的优势：
（1）主要研制纯电动客车，品种最齐全，相对技术最成熟；
（2）基数过小，对业绩影响巨大。
安凯的劣势：
（1）底子簿，完全依赖新能源客车，成功了，就能获得战略性发展机遇；失败了，也就难有机会了。
从某种意义上分析，安凯当务之急理应押宝新能源客车。
（2）在获得当地政府支持方面，合肥不一定比得上北京，毕竟北京市场大。
（2）600166福田汽车：
2008年12月28日，福田汽车与北京市公交集团签订了800辆混合动力城市客车整车及底盘的采购协议，这是目前为止我国最大的新能源汽车采购订单。
此外，以公司为中心的北京新能源汽车设计制造产业基地正式落户福田汽车昌平厂区，占地1000亩，总投资50亿元，具有年产各类替代能源和新能源客车5000辆、高效节能发动机40万台的生产能力，是目前我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。
该基地拥有与世界同步的三大绿色能源技术——清洁能源、替代能源和新能源技术，已建成混合动力、纯电动、氢燃料和高效节能发动机四大核心设计制造工程中心。
其技术广泛应用于福田生产的大中型客车、MPV、中重卡及轻卡等全系列商用车，其中两个系列已经实现商品化。
福田新能源客车对其业绩的影响：
福田主要生产的是混合动力客车，目前混合动力客车根据不同配置，价格在100多万，如果我们平均按150万元／台计算，5000台全部达产并全部销售后，将产生75亿元的销售收入。
2007年该公司全部的主营收入达278亿元，（2008年数据没有出来），也就是说，如果福田新能源客车项目一切顺利，则未来几年相当于仅增加销售收入＋30％。
福田的优势：
（1）技术潜力最大，依托“北京新能源汽车设计制造产业基地”，可以充分利用北京市各大科研院所的最新技术；
（2）获北京市政府支持，以上就已经获得了800辆定单。
福田的劣势：
从市场炒作分析，福田基数太大，新能源客车对主营收入影响不十分巨大，这方面远远不如安凯。
（3）000957中通客车：
是仅随安凯之后最早研发新能源客车的。
2006年4月9日，中通客车第一辆混合动力客车成功下线，并于去年12月获得了两项国家“十一五”863计划节能与新能源汽车重大项目。
2007年7月，成功中标北京公交集团混合动力公共汽车示范项目。
遗憾的是，目前中通对新能源客车披露的信息不多，外界报道的也很少，笔者无法做定量分析。
（4）000868安凯客车、600166福田汽车、000957中通客车的潜车比较。
综合以上分析，安凯：
基数小，影响大；福田：
基数大，增量小；中通：
没有数据，但在纯电动客车方面，中通可能超不过安凯。
另一方面，安凯流通盘最小，仅17743万股；中通其次，为20866万股；福田盘子最大，为54780万股。
所以，笔者认为，单纯从市场炒作的比价分析，安凯股价不应比中通低，并有可能与福田较量。
（二）锂动力电池
锂电池可分为：
钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂电池。
钴酸锂电压高，体积小，重要小，但安全性差，在150度以上容易爆炸，最适合做手机电池、电脑电池，但不适合汽车动力电池。
最适合做汽车动力电池的是磷酸铁锂电池。
因此，并不是所有生产锂电池的公司都能生产汽车动力电池，目前上市公司中生产锂电池的很多，但只有生产汽车锂动力电池的上市公司才能从新能源汽车中受益。
锂电池的产业链：
初级锂资源（碳酸锂）→正极材料＋负极材料＋隔膜＋电解液→锂电池。
凡与这个产业链有关的上市公司，都将从新能源汽车中受益。
目前与汽车锂动力电池相关或沾边的上市公司共有7家：
代码／名称 流通盘 090224收盘价
600884杉杉股份 27903 12.50
000839中信国安 87008 12.86
000009中国宝安 74602 9.03
000697咸阳偏转 12083 6.10
002056横店东磁 18289 12.90
002091江苏国泰 10554 14.60
000973佛塑股份 42775 5.34
生产锂电池，但不生产汽车锂动力电池的上市公司共有5家：
代码／名称 流通盘 090224收盘价
600215长春经开 27946 4.84
000676思达高科 17345 4.09
600076ST华光 35721 2.82
000100TCL集团 251279 4.03
000049德赛电池 71309.38
1、600884杉杉股份：
看点有二：
（1）全国规模最大的锂电池综合材料供应商。
国内最大，世界前三甲的正极材料供应商。
最有潜力成为未来锂电行业明星企业，拥有完整的锂离子电池材料产品体系，电池材料的收入已经占到公司主营业务收入的40%，这是目前上市公司中占比最大的。
（2）“磷酸铁锂”，是目前A股市场中，具备“磷酸铁锂”生产技术并已经实现小规模量产的公司，拥有目前全部4种磷酸铁锂正极材料的生产能力。
杉杉对锂电池的开发生产，主要通过6家控股子公司进行：
（1）宁波杉杉新材料科技有限公司，控股100％。
主要生产特种石墨和锂电负极材料。
（2）上海杉杉科技有限公司，控股98％。
主要生产锂离子电子材料及特种碳素材料。
其锂电负极材料（中间相炭微球）产品的技术水平和生产规模位列世界前三位。
（3）湖南杉杉新材料有限公司，控股75％。
主要生产锂离子电池正极材料，是中国国内发展最快、规模最大的锂离子电池正极材料制造商。
拥有年产5000吨锂电正极材料的生产规模，钴酸锂年生产能力为4000吨，锰酸锂500吨。
目前产品有钴酸锂、锰酸锂、镍钴二元系、镍钴锰三元系、磷酸铁锂等。
2007年钴酸锂占国内市场份额的40%以上，稳稳占据全国第一、世界第三的锂离子电池正极材料生产商地位。
2008年预计销售收入将达到8—10亿元。
（4）东莞杉杉电池材料有限公司，控股100％。
主要生产电解液。
（5）长沙杉杉动力电池有限公司，控股82％。
主要生产锂离子动力电池。
目前有钢壳液态锂离子电池、聚合物锂离子电池等几十种动力电池产品。
产品材料体系有锰酸锂系列、磷酸亚铁锂系列、三元体系电池。
产品广泛应用于矿灯、电动自行车、电动摩托车、助力车、电动工具、仪器仪表电源等。
（6）上海杉杉新材料研究院有限责任公司，控股100％。
上文也提到，此股的另一个看点是“磷酸铁锂”。
是目前A股市场中，具备“磷酸铁锂”生产技术并已经实现小规模量产的公司，拥有目前全部4种磷酸铁锂正极材料的生产能力。
“磷酸铁锂”具有十分广阔的市场前景。
全球磷酸铁锂的供给严重不足，2008年全球产能约为1万吨，实际产量只有5000吨左右，实际需求超过产量的10倍。
到2010年，全球磷酸铁锂的实际需求量将达到15万吨，供需缺口将达到10万吨以上。
目前全国实现磷酸铁锂批量生产的企业有12家，产能不足2500吨。
目前国内磷酸铁锂的销售价格基本在18-20万元/吨，毛利率达到60-70%，进口的价格在35-40万元/吨。
一方面，“磷酸铁锂”具有十分广阔的市场前景；另一方面，杉杉在“磷酸铁锂”上有一定的技术优势，其成长前景应引起高度重视。
2、000839中信国安：
涉足锂电池产业链最完整。
从初级原料碳酸锂，到正极材料，到最终产品锂电池。
（1）碳酸锂。
这是锂电池的最初级原料，青海国安公司生产，原本是生产钾肥的副产品。
规划产能3万吨。
2008年碳酸锂产量1123吨，销量897吨。
2009年计划产量3000吨。
08年全年国内碳酸锂价格平均在60000元/吨以上，随着碳酸锂需求不断增长，预计09年碳酸锂价格仍可维持在60000元/吨左右的高价位。
公司从盐湖卤水提取碳酸锂的工艺生产成本很低，每吨在20000元以下。
利润很好，但当前量小。
一旦公司碳酸锂的生产工艺理顺后，一旦3万吨碳酸锂规划产能全部了实现后，公司在碳酸锂上的利润将十分可观。
（2）正极材料。
由上市公司控股子公司的控股子公司“中信国安盟固利电源技术有限公司”生产，该公司主要致力于钴酸锂、锰酸锂以及镍酸锂等锂离子电池正极材料和配套高性能氧化物原材料的研发与生产。
（3）锂动力电池。
由大股东的两家控股子公司“中信国安盟固利动力科技有限公司”和“中信国安盟固利新能源科技有限公司”生产。
是目前国内唯一大规模生产动力锂离子二次电池的厂家。
奥运期间以盟固利公司锰酸锂作为正极材料的动力电池已配备于部分电动客车。
说明：
目前市场大多认为“盟固利”是上市公司的控股子公司，这是错误的。
“盟固利”实际是三家公司：
“中信国安盟固利电源技术有限公司”、“中信国安盟固利动力科技有限公司”、“中信国安盟固利新能源科技有限公司”，只有前者是上市公司的子公司，后二者都是大股东的子公司。
当然，不排除未来后二者注入上市公司的可能。
中信国安还有一个大看点：
2月19日，国家发布了《石化振兴规划》，共40个重大项目纳入其中，而上市公司中，唯一只有青海中信国安100万吨钾镁肥纳入其中。
既然被纳入《石化振兴规划》，就一定能获国家政策或资金支持，否则这个《石化振兴规划》就没有任何意义。
青海国安2008年钾镁肥产量才15万吨，如果借助《石化振兴规划》，充分利用国家的政策或资金支持，将100万吨钾镁肥项目迅速建成达产，则产量将增加6倍，效益将大大提高。
2008年，不少机构将中信国安的评级降低，主要就是因为100万吨钾镁肥项目建设进度太慢，只要建设进度加快，一定会获得机构认可。
000792盐湖钾肥的100万吨钾肥项目，从2002年年底就开始炒，年年炒，不管大盘牛熊，一路走了7年大牛市，造就一个中长线大牛股。
只要中信国安的100万吨钾镁肥项目建设加快，中信国安的股价也就有望中长线走牛。
当前，中信国安的三大业务：
有线电视、钾肥、锂电池，除了有线电视外，钾肥和锂电池都是当前市场的主流热点，理应获市场追捧。
3、000009中国宝安。
在锂电池正负极材料上拥有绝对的行业话语权。
主要通过2家控股子公司进行。
控股55％的贝特瑞公司是国内唯一的锂电池碳负极材料标准制定者；也是国内唯一的锂电池磷酸铁锂正极材料标准制定者，这是一个重大看点。
（1）天骄公司，控股75%。
主营的三元正极材料，08年销量居国内第一，市场占有率30-40%。
08年三元正极材料产量805吨，销量665吨；09年保守产能是1400吨，负极材料钛酸锂180吨，正极材料磷酸铁锂09年6月达产，年产能是150吨。
08年销售额1.4个亿，净利润3500万元；预计09年销售额超购2个亿，净利润大约4000万。
（2）贝特瑞公司，控股55%。
是锂电池碳负极材料和磷酸铁锂正极材料的龙头。
锂电池碳负极材
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