新能源汽车行业 策略报告.docx

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新能源汽车行业策略报告

新能源汽车行业2020年策略报告

一、需求：

全球电动车销量有望触底回升

1.1、上半年景气度较低，全球电动车销量下滑

国内：

一季度受疫情影响，二季度销量环比回暖疫情冲击一季度销量，二季度逐月环比增长。

新冠疫情对于我国一季度新能源汽车销量产生了较大的负面影响，其中2月销量受疫情冲击最大，同比下降70.68%至1.3万辆，此后国内销量呈现出同比降幅逐月收窄、环比逐月增长的趋势。

据中汽协数据，3月新能源汽车销量5.3万辆，同比下降53.20%，环比增长310.85%，4、5月的销量同比增速分别为-25.77%和-21.15%，环比增速分别为35.85%和13.89%，国内需求呈现出弱复苏的特点。

海外：

二季度疫情影响显现，销量降幅较大二季度疫情影响显现，销量降幅较大。

海外疫情在3月全面爆发，疫情对于销量的影响相比国内有所滞后。

据EVSales数据，1-2月海外新能源汽车销量分别为10.89和10.47万辆，同比分别增长60.15%和67.52%。

3月疫情影响开始显现，海外销量14.54万辆，同比增长4.60%，环比增长38.87%。

随着疫情进一步蔓延，到4月初全球停产的整车厂超过150家，供给侧和需求侧都受到了较大冲击，4月海外销量4.73万辆，同比下滑37.76%，环比下滑67.47%。

欧洲有望成为全球销量支撑。

据Marklines数据，2020年1-4月，欧洲新能源汽车销量占全球市场的比重为47%，同比提升22个百分点，占比提升的主要原因是1-4月欧洲新能源汽车累计销售25.38万辆，同比大幅增长62.38%，而中国和美国受到新冠疫情影响，1-4月累计销量分别同比下降50.50%和3.49%。

4月新冠疫情影响显现，欧洲新能源汽车销量2.76万辆，同比下降23.65%，环比下降64.95%。

随着欧洲国家的疫情防控取得阶段性成效，防疫措施也逐渐宽松，以大众、宝马、戴姆勒等为代表的部分汽车工厂在4月底到5月初陆续恢复生产。

据Markines数据，5月德英法等欧洲6个主要国家新能源汽车合计销量3.26万辆，同比增长19.94%，环比增长41.66%，欧洲需求快速复苏。

下半年利好政策刺激叠加大众等主要车企新车型推出，欧洲新能源汽车销量有望录得高增长，成为全球需求的重要支撑。

排产：

产业链二季度排产环比回暖产业链中游排产环比回暖。

据鑫椤资讯数据，新能源汽车产业链中游6月排产同比和环比均呈现出弱复苏的特点，其中磷酸铁锂材料6月排产同比、环比增幅分别为112.06%、24.20%，上游资源企业排产恢复程度差于中游。

预计7月随着下游需求的回暖，中游排产环比有望明显好转，带动中游材料企业出货量的提升。

1.2、国内补贴政策落地，新车型推出有望刺激需求

明确补贴退坡路径，设置补贴数量上限。

2020年4月23日，财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2020年补贴政策尘埃落定。

政策明确2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。

城市公交、道路客运、出租（含网约车）等公共交通和特定领域用车2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。

原则上每年补贴规模上限为200万辆。

设置3个月过渡期，保证产业平稳发展。

政策自2020年4月23日起实行，4月23日至7月22日为过渡期，符合2019年技术指标要求但不符合2020年技术指标要求的上牌车辆按照2019年对应补贴标准的0.5倍补贴，符合2020年技术指标要求的上牌车辆按照2020年标准补贴。

补贴政策延续，提振国内需求。

我国将新能源汽车补贴政策延长两年至2022年底，并放缓补贴退坡力度和节奏，短期有望对冲疫情影响、促进新能源汽车消费、提振国内市场需求，预计二季度销量环比好转，三四季度销量反弹，全年销量有望重返增长，带动产业链需求增长；长期有望增强我国新能源汽车战略性新兴产业地位，提升行业长期发展质量，增强国际市场综合竞争。

新车型密集推出，有望带动销量增长。

2020年以来，主流车企密集推出新车型，有望带动销量重返增长。

据我们统计，2020年上半年合计推出新车型68款，由于新冠疫情的影响，部分车企将新车型密集推出的时间推迟到了2020年下半年，预计下半年新上市车型将多于上半年。

从车企来看，自主品牌仍是新车型推出的主力，但上汽通用、北京现代、华晨宝马、一汽大众等合资品牌也开始发力。

从车辆类型来看，纯电动仍为绝对主力，插混占比较低，虽然改款车型占比仍超过一半，但是新车型占比超过了40%。

从续航里程来看，纯电动车型续航里程大部分在300km以上，400-500km的车型占比为48%，500km以上续航的车型占比为31%，续航里程区间明显上移。

从价格来看，10-20万元占比超过一半，达到53%，20万元以上的占比为34%，总体来看，高性价比车型仍占主导。

预计2020年销量基本持平，2021年有望高增长。

我们预计2020年我国新能源汽车销量合计120万辆，对应动力电池装机量63.58GWh，同比基本持平。

预计2021年销量180万辆，同比增长49%，对应动力电池装机量90GWh，同比增长42%，带动产业链需求增长。

销量高增长的原因，一是2020年受疫情影响基数较低，二是预计中央和地方政府利好政策有望不断出台，三是自主和合资车企密集推出有竞争力的新车型。

1.3、海外利好政策持续加码，销量有望快速复苏

海外政策利好不断，有望刺激需求增长。

2019年底到2020年上半年，为了应对欧盟严格的碳排放考核要求以及对冲新冠疫情对经济的冲击，欧洲各国密集推出新能源汽车支持政策，如德国连续加码新能源汽车补贴、欧盟拟免除零排放汽车增值税以及法国发布88亿欧元的汽车援助计划等。

欧洲是全球新能源汽车最重要的市场之一，2019年占全球销量的比重为27%，欧洲也是全球主流汽车企业大众、宝马、戴姆勒等的所在地，是将来主流车企电动化战略发力的重要市场之一，有望成为全球新能源汽车销量增长的重要支撑。

1.4、海外主流车企电动化进程持续加速

特斯拉一季度销量逆势增长，Model3降价有望刺激需求特斯拉2020Q1电动车销量8.84万辆，同比增长40.3%。

特斯拉一季度实现电动车产量10.27万辆，同比增长33.1%，环比下滑2.1%；交付量8.85万辆，同比增长40.4%，环比下滑21.1%；一季度增加库存量1.42万辆。

其中，Model3/Y的产量8.73万辆，同比增长38.6%，销量7.63万辆，同比增长49.8%；ModelS/X的产量1.54万辆，同比增长8.7%，销量1.22万辆，同比增长1.1%。

全球电动车销量：

2020Q1特斯拉占比达到19.22%。

受到新冠疫情影响，全球电动车市场一季度相对低迷，根据EVSales数据，全球2020年1-3月电动车销量为46.05万辆，同比下滑6%，特斯拉电动车销量占全球市场份额19.22%。

其中，特斯拉3月电动车总销量6.01万辆，全球市场份额31.26%，领先优势进一步提升。

从车型销量结构来看，一季度特斯拉Model3全球销量为7.15万辆，占全球电动车总销量的份额为15.52%，远高于销量排名第二的雷诺Zoe。

产能：

2020Q1特斯拉上海工厂Model3产能进一步提升。

根据特斯拉2020年一季报电话会议资料，目前特斯拉的产能情况如下：

1）美国Fremont工厂目前Model3/Y产能仍将保持40万辆/年，预计2020年产能有望提升到50万辆/年，其中ModelY在2020年一季度实现交付，ModelX/S仍维持9万辆/年的产能保持不变；2）上海Giga超级工厂将Model3产能由15万辆/年提升到20万辆/年，目前周产量突破4,000辆，同时二期ModelY产能正在建设中，预计投产后产能不低于Model3；3）柏林工厂即将动工，预计将于2021年开始交付ModelY；4）近期内将会宣布在美国成立新的超级工厂，规模将大于现有超级工厂。

国产特斯拉Model3如期降价，享受补贴新政有望进一步刺激销量。

特斯拉中国官网信息显示，特斯拉Model3标准续航升级版基础售价在2020年5月1日调整为29.18万元；根据最新补贴标准测算，补贴后售价为27.155万元。

此外，特斯拉在一二线城市中还有地补与牌照优势，随着二季度后国内疫情得到有效控制，购车需求有望逐步恢复，降价后的国产Model3销量有望显著提升。

特斯拉供应链持续国产化。

根据我们的测算，动力电池占整车成本高达30%，特斯拉引入LG化学和宁德时代作为新的动力电池供应商，其电池材料供应商有望成为国产供应链中最大的分支，主要材料供应商包括璞泰来、杉杉股份、当升科技、新宙邦、恩捷股份、星源材质等。

大众电动化战略加速，新平台车型带动销量增长大众电动化战略不断加速。

从2025战略到RoadmapE再到新5年计划，大众集团在新能源车型规划、销量规划以及投资计划等方面不断发力，其中投资金额由最初的2030年前投资300亿欧元变为2024年前投资600亿欧元；依托多品牌产品线丰富的优势，大众集团新能源车型规划激进，产品储备丰富，并提出到2030年旗下300款车型至少具备一个电动版本，多样化的有竞争力的产品矩阵将奠定大众新能源汽车销量爆发的基础；大众集团制定了近期和远期的产销量目标，提出2019年电动车销量占比1%，2020年占比4%，2025年销售300万辆，占比超过20%，2029年前累计生产2,600万辆电动车，销量有望率先爆发，带动全球电动化进程。

全新纯电动平台投产，有望降本提效。

大众是最先使用平台化战略的车企之一，通过横置发动机模块化平台（MQB）有效地降低了生产成本，提高了生产效率和产品质量。

大众也是新能源汽车平台化战略的先锋，2018年投资70亿美元建设电动车模块化平台（MEB），定位于经济型新能源汽车的生产，PPE和SPE平台预计用于旗下奥迪、保时捷等品牌高端新能源汽车的生产。

预计MEB平台将于2020年投入生产，其首款车型为I.D.系列车型，集团规划2029年前生产2600万辆电动车，其中MEB平台2,000万辆，PPE平台600万辆。

产品储备丰富，销量有望爆发。

2020年1-4月，大众集团新能源汽车销量6.83万辆，同比大幅增长115%，Golf、Audie-tron是销量增长的主力，占比分别为21%、17%。

2020年3月3日，大众发布途锐TouaregR（插电混动）、第八代Golf插电混动版和ID.4，其中ID.4是大众继ID.3之后第二款基于MEB平台的量产车型，将在欧洲、中国和美国生产和销售，并于年内正式发布。

和除已发布车型之外，大众集团凭借旗下品牌、研发优势，储备了丰富的新能源车型，实现了中、高、低端多车型产品全覆盖，并实现了研发、储备和销售的良好衔接，有望开启新一轮产品周期，带动销量增长。

大众动力电池供应链国产化率有望提升。

大众动力电池供应商包括LG化学和三星SDI等，其中LG化学供货份额最大。

此后大众MEB平台选定供应商包括LG化学、宁德时代、SKI、三星SDI等。

海外三大电池供应商中，LG化学材料的国产化程度最高，在大众供应链体系中所占份额也最大，国内供应商有望显著受益；三星SDI和SKI目前仍然以日韩材料供应商为主，国产化程度较低，存在较大的提升空间，国产材料供应商存在进入供应链并不断提升供货份额的机会。

1.5、预计2020年全球新能源乘用车销量220万辆，欧洲成需求重要支撑

国内补贴退坡节奏放缓，下半年支持政策有望出台，欧洲利好政策不断，主要车企电动化进程不断加速，有产品力的新车型密集推出有望带动销量增长。

我们预计2020年全球新能源乘用车销量合计220万辆，其中中国、欧洲、美国销量分别为108、76、29万辆。

预计2021年全球实现新能源乘用车销量336万辆，同比增长52%，实现高增长的主要原因一是2020年基数较低，二是全球主流车企密集推出新车型。

二、中游：

竞争格局持续优化，全球供应链加速导入

2.1、电池与材料：

具备全球竞争力的企业有望享受高增长红利

动力电池：

国内一超多强，全球寡头垄断动力电池国内一超多强格局形成。

宁德时代在国内市场领先优势明显，2019年、2020年1-5月市占率分别为51%、48%。

由于国产特斯拉Model3的热销，2020年1-5月LG化学国内市场份额大幅提升至14%，仅次于第二名比亚迪1个百分点，其他第二梯队企业市场份额均在10%以下，分布较为均衡。

动力电池全球寡头垄断格局基本形成。

全球市场有望形成以LG化学、宁德时代、松下电器、三星SDI、SKI、比亚迪等为首的寡头垄断的市场格局，2020年第一季度以上六家企业合计市占率85.60%，同比提升8.33个百分点，集中度大幅提升，竞争优势明显。

宁德时代具备全球竞争力，国内部分二线电池企业有望实现突围。

我国动力电池企业加速导入全球供应链，其中宁德时代已经进入了海外几乎所有主流车企供应链，供货份额有望逐步提升，客户结构不断优化，有望比肩LG化学等海外动力电池龙头企业。

国内二线电池企业如孚能科技、亿纬锂能、欣旺达等在开拓国内客户的同时积极进入海外客户供应链，并取得一定进展，其中孚能科技获得戴姆勒2021-2027年140GWh订单，亿纬锂能进入了戴姆勒、福特和现代起亚供应链，欣旺达也获得了雷诺-日产7年115.7万台电动车的项目定点。

此外，大众拟对国轩高科进行战略投资，投资完成后将成为国轩高科第一大股东，双方将开展电池业务战略合作。

当前是海外主流整车厂培育和引入新的动力电池供应商的战略机遇期，具备产能、技术、客户优势的二线电池企业有望实现突围，提升全球供货量及市场份额。

电池材料：

集中度不断提升，加速导入全球供应链正极材料集中度较低，行业开始洗牌。

由于进入壁垒较低、技术路线多以及上下游一体化延伸等原因，正极材料集中度相对较低，2020年第一季度CR5为38.33%，与2019年基本持平。

2020年第一季度实现供货的正极材料厂商17家，相比2019年减少了7家，表明行业洗牌已经开始，产能、技术、客户结构较差的小企业开始退出市场，集中度有望提升。

负极材料格局稳定，集中度有所下降。

2020年第一季度，负极材料CR5为75.28%，相比2019年下降了4.09个百分点，但是仍处于较高水平，行业参与者也保持稳定。

从企业来看，东莞凯金虽然仍位列行业第四，但是市占率相比2019年大幅下降8.06个百分点，我们预计主要原因是2020年第一季度受到疫情影响，公司最大的客户宁德时代装机量大幅下降；中科电气超越翔丰华跻身行业前五，市占率6%，相比2019年小幅提升1个百分点。

隔膜行业洗牌加速，恩捷股份龙头地位稳固。

2020年第一季度，隔膜行业CR577.56%，相比2019年提升了10.06个百分点，集中度大幅提升的主要原因，一是湿法隔膜龙头恩捷股份完成收购苏州捷力，市占率大幅提升12个百分点，二是星源材质市占率大幅提升7个百分点至20%。

隔膜行业洗牌加速，湿法隔膜形成一超多强格局，恩捷股份龙头地位进一步增强，第二梯队企业尚未明确；干法隔膜基本形成以星源材质为首寡头垄断的竞争格局。

电解液洗牌结束，龙头强者恒强。

2020年第一季度，电解液行业CR577.5%，相比2019年提升5.59个百分点，集中度提升的主要原因是天赐材料和江苏国泰市占率分别提升9和5个百分点，而杉杉股份和其他企业市占率分别下降了8和7个百分点，行业强者恒强效应明显。

中游材料企业加速导入全球供应链。

当前全球市场正在形成整车-电池-材料-上游资源的供应体系，龙头配龙头大势所趋，我国中游材料企业具备全球竞争力，正在加速导入全球电池龙头企业供应链。

从细分领域来看，电解液、负极、湿法隔膜导入全球供应链的速度较快，正极材料相对较慢；从具体企业来看，新宙邦、恩捷股份、贝特瑞等都进入了LG化学、松下电器、三星SDI和宁德时代四家电池龙头供应链，客户结构最为优质；璞泰来、格林美等也进入了全球三家主流电池企业供应链。

结构件行业一超格局稳定，龙头科达利国内和全球市占率高，在主要客户宁德时代中的供货份额处于绝对优势地位，同时也进入了LG化学、松下电器等海外电池企业供应链，有望逐步放量。

为了稳定供应和降低成本，预计海外电池龙头企业LG化学等将加速引入国内材料供应商，中游材料企业迎来全球供应的历史机遇。

2.2、锂电设备：

全球电池龙头积极扩产，锂电设备迎历史机遇

动力电池市场份额集中，龙头为扩产主力。

动力电池国内市场一超多强，全球市场寡头垄断，2019年国内和全球市场CR5分别为79%和75%，行业集中度高，龙头企业几乎满足了行业内所有需求，也具备扩产的技术、资金和客户基础，预计此后以宁德时代、LG化学等为首的全球动力电池龙头以及比亚迪、孚能科技等国内准一线电池龙头企业将成为扩产的主力。

全球电池龙头迎来扩产潮，锂电设备空间广阔。

动力电池进入成长期，长期需求空间广阔，全球电池龙头积极扩产以满足行业需求，提升出货量和市场份额。

2020-2025年为全球电池龙头新增产能建设和集中投放期，根据我们的统计，宁德时代、LG化学、三星SDI、松下电器、SKI等全球一线电池企业拟合计投资规划新建产能560GWh，比亚迪、孚能科技、国轩高科等国内电池企业拟规划新建150GWh产能。

按照单GWh设备投资2-2.5亿元来测算，预计新增设备市场空间超过1400亿元，绑定动力电池龙头的设备企业有望显著受益。

锂电设备国产替代加速进行。

随着我国锂电设备企业的技术、资金等实力不断提升，设备国产替代加速进行，带动锂电设备投资额的显著下降。

目前国内电池龙头企业前中后段核心设备大多实现了国产供应，海外动力电池龙头企业为了降低成本也在加速引入国内设备供应商。

未来海外电池龙头为扩产主力，绑定龙头企业的锂电设备企业有望显著受益。

当前先导智能已经进入了海外和国内几乎所有电池企业供应链，客户结构最优，杭可科技、赢合科技等海外客户也有所斩获。

此外软包电池具备安全性好、能量密度高、循环寿命长等优点，渗透率有望提升，在软包叠片设备具备技术优势的企业有望享受渗透率提升的结构性机会。

2.3、零部件：

特斯拉/大众MEB供应链国产零部件迎来重大机遇

特斯拉国产Model3供应链国产零部件多家企业进入国产Model3供应链。

和ModelS/X类似，目前美国生产Model3供应商主要以外资为主，国内旭升股份、拓普集团、三花智控、均胜电子、宏发股份等部分企业实现配套。

特斯拉上海工厂国产化后，多家企业进入国产Model3供应链，且部分单车价值量有较大提升。

目前国内供应商包括华域汽车、拓普集团、三花智控、旭升股份等，主要集中在车身底盘及内饰等领域。

随着国产化率的逐步推进，动力系统、电子控制（摄像头等基础元器件）等有望逐步实现配套，相关企业有望受益。

随着特斯拉在华建厂稳步推进，以及特斯拉战略性车型Model3的国产化，对于已进入特斯拉供应体系的零部件厂商，将显著受益于国产化后销量提升带来的订单增长。

除已经确定的Model3定点零部件外，目前国产ModelY招标尚在进行中，部分潜在供应商也有望进入，一旦突破也将大为受益。

国内特斯拉零部件方面主要关注三条主线：

1）配套价值量高：

从现有配套企业来看，国产特斯拉配套价值量较高的是华域汽车、拓普集团、旭升股份、均胜电子、三花智控、奥特佳等。

2）收入弹性大：

根据我们测算，旭升股份、拓普集团、奥特佳、文灿股份、三花智控等配套特斯拉的收入占比相对较高。

3）潜在突破：

随着国产Model3/Y定点的持续进行，银轮股份、常熟汽饰、广东鸿图等有望实现从0到1的突破，而宁波华翔等有望新增配套零件，单车价值量有望大幅提升。

大众MEB供应链国产零部件大众国内MEB车型销量有望高增长。

根据大众集团规划，预计大众2020年在国内的新能源销量约12万辆，2025年有望达到150万辆。

MEB平台车型将于2020年下半年在上汽大众和一汽大众陆续投产，未来将扮演重要角色。

我们预计国内MEB车型2020年约1万辆，2025年有望达到约95万辆。

上汽大众MEB工厂已经建成，预计2020年10月投产。

上汽大众安亭新能源工厂总投资约170亿元，规划年产能30万辆，已于2019年11月8日落成，预计将于2020年10月正式投产。

新能源工厂落成同时，上汽大众首款ID.车型下线。

该车型为一款MEB平台纯电动中型SUV，基于大众ID.CROZZ概念车打造。

此外大众ID.家族的首款量产车型ID.3未来也将于上汽大众新能源汽车工厂生产。

一汽大众佛山工厂预计将于2020年下半年投产。

一汽大众佛山MEB工厂主要由原有部分产能逐步改造成MEB平台车辆生产工厂，预计将于2020年下半年投产，一期规划产能15万辆。

佛山工厂首款量产MEB车型预计为ID.初见，已于2019年10月在广州发布，未来佛山工厂也将量产更多MEB车型。

国产MEB销量有望高增长。

根据大众规划，预计到2020年底，大众国内MEB产能将达到45万辆，并开启ID.3/4系列车型的量产。

后续随着车型导入的逐步增加，产能有望继续提升，保障国产MEB销量高速增长。

为有效推进RoadmapE战略，确保能够拥有足够的产能满足巨大的行业需求，大众集团招标项目订单总额将超过500亿欧元，是汽车行业有史以来规模最大的采购项目之一，资金均用于MEB电动车模块化平台量产车。

电动汽车与传统燃油汽车相比，零部件的差异主要在于动力总成、热管理系统。

动力总成方面，传统汽车由发动机和变速箱驱动，而电动汽车主要包括电池、电机、电控、减速器、充电机等。

热管理方面，传统燃油车可以使用发动机取暖并驱动压缩机，而电动车需要使用电动压缩机，部分车型使用热泵空调等。

我们梳理了大众MEB在国内的部分产品定点情况，重点关注与传统燃油车不同的零部件（电池、电机、电控、热管理等），以及单车价值量较高的零部件（座椅等）。

大众MEB供应链国产零部件主要关注三条主线：

1）配套价值量高：

尤其是与传统燃油车不同的零部件（电池、电机、电控、热管理等），从现有配套企业来看，国产大众MEB配套价值量较高的是华域汽车、富奥股份、均胜电子、奥特佳等。

2）收入弹性大：

根据我们测算，富奥股份、精锻科技、奥特佳等配套大众MEB的收入占比相对较高。

3）潜在突破：

随着国产MEB车型的持续推进，宁波华翔等大众原有重点供应商的配套