东方金诚-融资租赁ABS行业统一监管下资产证券化业务探究(2018-11-29)-2018.11-40页.pptx

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,2018-11,融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究,郭永刚结构融资部总经理,主讲人：

郭永刚东方金诚结构融资部总经理,现任东方金诚结构融资部总经理，拥有证券执业资格、7年资产证券化信用评级经验。

先后完成东方金诚多项资产证券化信用评级技术和评级模型研究工作（包括CLO、RMBS、NPLs、个人消费贷款ABS、资产支持专项计划等）。

曾负责近百单信贷ABS项目、企业ABS项目，其中包括8个国内首单项目，具有丰富的资产证券化信用评级与评级建模经验。

2017年，主持项目荣获“CNABS-2017年度杰出交易奖”，个人荣获中国资产证券化年度论坛2017“汇菁奖最具影响力奖”,融资租赁ABS风险事件回顾,二融资租赁行业概况三融资租赁ABS发展现状四融资租赁ABS评级和信用分析五发展建议,CONTENTS,融资租赁ABS风险事件回顾,2016.8永利热电电力上网收费权债权和供用热合同债权资产支持专项计划,AA+AA,2017.8吉林水务供水收费权资产支持专项计划,AA+AA,2017.9营口华源热力供热合同债权1号资产支持专项计划,AA+AA,2018.5平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划,AA+BBB-平银凯迪电力上网收费权资产支持专项计划（二期）AA+C,2018.6红博会展信托受益权资产支持专项计划,AA+B+,ABS风险事件（评级下调）,风险事件案例一：

承租人集中度过高（基础资产层面）,成立时间,产品规模,还本付息,庆汇租赁一期资产支持专项计划2016-1-7优先级4.75亿，初始评级AAA；次级，0.25亿季度付息，到期偿还本金，预期到期日2018-11-4,基础资产,庆汇租赁根据融资租赁合同（回租）对鸿元石化享有的租金请求权和其他权利以及其附属担保权益等。

资产详情,1、单户承租人，单笔资产2、合同本金5亿元，利率8.50%3、租赁物为2013-2014年间采购的石油制品加工设备及附属设备，设备净值8.11亿元,增信措施,1、优先/次级结构2、应收账款质押3、存货回购承诺,风险事件,单一承租人咸阳鸿元石油化工有限公司实际控制人风险、业务停产整改及相关债务人申请诉前财产保全，ABS产品发生违约，优先级资产支持证券被下调级别。

一、融资租赁ABS风险事件回顾,一、融资租赁ABS风险事件回顾,7,风险事件案例一：

承租人集中度过高（基础资产层面）,2,4,2016.1.7庆汇租赁一期资产支持专项计划成立优先档证券级别AAA,2016.7,2017.10,2017.1恒泰证券走访鸿元石化，鸿元石化正在恢复生产,2017.12恒泰证券收到鸿元石化告知函鸿元石化停产整改，并且对外存在巨额欠款，已经被多家金融机构追款。

6,8,2017.12.22,2018.8.3,2018.3恒泰证券起诉庆汇租赁、鸿元石化,2018.11产品提前终止，进入清算,提前终止,风险事件案例二：

增信措施有效性（交易结构层面）,2015.8.25渤钢租赁资产支持专项计划成立优先档证券级别AAA,2016.5渤钢租赁代天津钢铁集团支付租赁款,2016.7.12渤钢租01兑付完毕,2016.10.31启动加速清偿程序,2016.9.29评级机构下调“渤钢租02”、“渤钢租03”至A,2016.7渤钢租赁代天津铁厂支付租赁款,调“渤钢租02”、“渤钢租03”至BB,2017.10.10,2016.3渤钢集团债务重组,2016.11.72016.11.29,评级机构下天津钢铁集产品到期，兑,团增加5000付完毕万抵押,承租人合同笔数,增信措施,天津钢铁和天津铁厂，均为渤钢集团下属企业5笔（天津钢铁4笔、天津铁厂1笔）优先/次级分层渤钢租赁差额支付、渤钢集团保证担保,一、融资租赁ABS风险事件回顾,收款账户,监管账户,开户名：

原始权益人/资产服务机构,开户名：

原始权益人/资产服务机构,托管/专项计划账户开户名：

专项计划名义,风险事件案例三：

现金流归集安排（交易结构层面）,一、融资租赁ABS风险事件回顾,风险事件案例四：

信用触发机制&资产服务机构缺位风险（交易结构、主体层面）,2015.8.6广发恒进-南方水泥租赁资产支持专项计划成立,2015.11量通租赁涉诉,2016.9.20投资者大会同意解任资产服务机构,2016.7某银行向量通租赁提出仲裁,2016.10.26解任量通租赁，聘任宏润租赁,全国首单增量租赁资产证券化产品,2015.12.2广发资管信息披露原始权益人涉诉事项,2016.8,转移租赁物所有权,2016.8.5,广发资管信息披露,广发资管沟通，原始权益人涉诉事,项、租赁物所有权转移,一、融资租赁ABS风险事件回顾,一、融资租赁ABS风险事件回顾,11,破产或丧失清偿能力；申请或进入清算程序；被第三方起诉（或申请仲裁）且单个案件的标的额达到其净资产的百分之二十；被第三方申请司法执行，且标的额达到申请人净资产的百分之十；被政府机构处罚且金额达到其净资产的百分之十；,权利完善事件安排,要求承租人交还租赁物；要求原始权益人取回租赁物；宣布租赁物所有权立即转归专项计划；要求停止将回收款支付至专项计划收款账户；要求回收款直接支付至专项计划账户；,权利完善措施,风险事件,风险类型,原始权益人兼资产服务机构量通租赁因涉及一起因担保纠纷引发的仲裁案件和其他四宗诉讼案件，涉案金额较大，对量通租赁有限公司的经营能力产生较大不确性，其履职能力下降，可能存在“专项计划收款账户”被冻结的风险，2016年9月计划管理人更换了资产服务机构。

资产服务机构破产风险、资产服务机构缺位风险,2,渤钢租2015-1,渤钢租0102AAA渤钢租03AAA,渤钢租0102AAA渤钢租03A,受渤钢集团债务重组的影响，承租人整体经营面临较大不确定性。

自2016年5月以来，两个承租人相继无法偿还到期应付的租金，目前，由原始权益人代为偿还应付租金，涉及金额1171.27万元。

同时，产品基础资产、原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人和担保人存在很高的违约相关性。

基础资产集中度风险、增信措施效力弱,3,庆汇2016-1,单一承租人咸阳鸿元石油化工有限公司出现实际控制人风险、业务停产整改，经营情况恶化,基础资产集中度风险,4,丰汇2016-4,原始权益人一/差额支付承诺人丰汇租赁有限公司主体评级下调至AA-，触发专项计划权利完善事件,原始权益人/增信方主体信用状况恶化,5,丰汇2017-6,6,宝信2015-2,资金混同风险,7,港联2015-1,庆汇1优AAA丰汇4A1A2AAA丰汇4B1AA丰汇6A1A2AAA丰汇6A3AA优先AAAA优先BAA-港联1AAAA港联1BAA,庆汇1优C丰汇4A1A2AAA丰汇4B1AA丰汇6A1A2AAA丰汇6A3AA优先AAAA优先BAA-港联1AAAA港联1BAA,中国证券投资基金业协会对计划管理人下达纪律处分决定书，处分事由为其管理的3只资产证券化产品存在基础资产现金流挪用，现金流归集、管理不规范现象。

因原始权益人业务模式变更，基础资产不再符合合格标准，提前结束循环购买事件,循环购买风险,一、融资租赁ABS风险事件回顾,融资租赁行业概况,截至2017年底，全国融资租赁企业总数为9090家，同比增长27.4%；同期末，租赁合同余额为60600亿元，同比增长11.7%；2018年5月14日，商务部将融资租赁公司监管职责划给银保监会，租赁公司监管权限的统一有助于规范租赁公司业务、提升租赁资产质量、降低行业风险。

根据商务部2016年全国融资租赁风险排查行动中的发现，大约七成融资租赁企业为空壳公司。

金融租赁38%,外资租赁,31%,内资租赁31%金融租赁内资租赁,外资租赁,二、融资租赁行业概况,36.25,30.28,19.72,37.06,58.37,74.25,72.01,99.10,104.72,58.30,27.38,0,50,100,9,090.00150,0.00,2,000.00,4,000.00,6,000.00,8,000.00,10,000.00,200620072008200920102011201220132014201520162017融资租赁业：

企业数量企业数量增速（%）,60,600.00,200,545.83,138.71,89.19,66.67,32.8635.48,52.38,38.75,200,400,600,0.00,20,000.00,40,000.00,60,000.00,80,000.00,20.0513.70200620072008200920102011201220132014201520162017融资租赁业：

合同金额（亿）合同金额增速（%）,2013.7商务部发布关于加强和改善外商投资融资租赁公司审批与管理工作通知，要求“外资融资租赁公司不得从事吸收存款、发放贷款、受托发放贷款等活动”,2014.3银监会发布金融租赁公司管理办法，规定金融租赁公司机构设立、变更与终止等管理办法,2014.7国务院办公厅发布关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见，大力推进信贷资产证券化，盘活存量加快资金周转制度。

2014.12商务部发布关于利用金融融资租赁企业管理信息系统进行租赁物登记查询等有关问题的公告，为内外资融资租赁企业建立租赁物登记公示查询平台,2015.9国务院办公厅发布关于加快融资租赁业发展的指导意见，要求坚持融资与融物相结合，提高专业化水平，服务实体经济发展,2015.9国务院办公厅发布关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见，加快金融租赁杨业发展，发挥其对促进国民经济转型升级的重要作用，突出金融租赁特色，增强公司核心竞争力,2018.2交易所和报价系统发布融资租赁债权ABS挂牌条件确认指南，要求原始权益人是正式运营满2年，主体评级达AA级及以上的融资租赁公司,2018.5商务部发布关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知，将融资租赁公司的经营和监管职责划归至银保监会,2017.6财政部发布关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知，提出严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供融资行为纳入政府购买服务范围,二、融资租赁行业发展体系建设,业务特征,以融资性租赁为主资金来源为银行或相关金融机构的资金，作为银行资金投资的一个分支方向，利用自有资金赚取息差,以经营性租赁为主提供技术支持、售后服务、配件供应、设备回收等各种服务作为母公司销售的金融促销手段,依赖于专业能力，专注于办公用品、医药、工业制造的某个专业领域提供融资、出借、生产服务、咨询顾问、附件及售后服务、交易中介等各项服务,典例,交银租赁,海尔租赁,远东租赁,优势,资金成本低金融创新能力,依托设备生产商，利用低成本获得设备、设备相关技术、母公司渠道、设备流通性等,针对某个细分市场，利用专有技能取得竞争优势独立的负债和资产管理平台,劣势,无专业设备技术背景，以赚取利差盈利，难以进行设备运作,无金融资本和相关金融机构支持，难以进行金融混业运作,如果没有金融或产业资本支持，设备、金融运作成本较高,二、融资租赁行业发展租赁公司结构,融资租赁ABS发展现状,2003.12证监会公布证券公司客户资产管理业务试行办法，支持证券公司开展资产证券化业务,2007美国次贷危机2008全球次贷危机,2018.2交易所和报价系统发布融资租赁债权ABS挂牌条件确认指南，要求原始权益人是正式运营满2年，主体评级达AA级及以上的融资租赁公司,2014.1人民银行等多机构发布关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见，明确指出鼓励符合条件的金融租赁公司通过开展资产证券化，发行债券等方式融资,2015.1宝信租赁一期资产支持专项计划资产支持证券挂牌上交所，备案制下首只挂牌的资产支持证券,三、融资租赁ABS发展现状体系建设,2018.5中国银行保险监督管理委员会发布商业银行大额风险暴露管理办法，有利于提升银行对高分散性资产ABS产品的投资意愿,三、融资租赁ABS发展现状,1,194.48,1,325.13,1,023.86,650.0629,121,94,92,4.771,12.7911.1411,61.316,47,73,65,51,0,20,40,60,80,100,120,140,-,200.00,400.00,600.00,800.00,1,000.00,1,200.00,1,400.00,2006年2011年,2013年2014年,2015年2016年2017年2018年,2006-2018,年租赁债权ABS发行情况,发行规模（亿元）,发行单数（单）原始权益人家数（家）,18.78,-,5.00,11.249.7410.00,15.00,62.2020.00,25.00,-,10.00,20.00,30.00,40.00,50.00,60.00,70.00,80.00,2006年2011年2013年2014年2015年2016年2017年2018年平均值,2006-2018,年原始权益人展业年限与资本金情况,融租租赁注册资本（亿元）融资租赁展业年限（年）,金融租赁注册资本（亿元）金融租赁展业年限（年）,三、融资租赁ABS发展现状,16.56,345.67,11.14,93.59,187.90130.87,194.61,262.81,4.77,12.79,44.7561.89,486.28,859.88,836.90,672.79,8.27,22.34,36.52,71.47,0,10,20,30,40,50,60,70,80,90,0,100,200,300,400,500,600,700,800,900,1000,2006,2014,2015,2016,2017,2018,2006年-2018年租赁债权ABS租赁类型情况,20112013金融租赁金融租赁,汽车租赁汽车租赁,融资租赁融资租赁,重卡租赁重卡租赁,4.77,12.79,17.49,20.08,16.50,11.1411.198.28,15.4715.4113.68,32.72,38.41,29.21,-,0.50,1.00,1.50,2.00,2.50,3.00,3.50,4.00,4.50,5.00,-,5.00,10.00,15.00,20.00,25.00,30.00,35.00,40.00,45.00,2006年2011年2013年2014年2015年2016年2017年2018年平均值,2006-2018,年平均发行规模和发行期限,融资租赁平均规模（亿元）融资租赁平均发行期限（年）,金融租赁平均规模（亿元）金融租赁平均发行期限（年）,三、融资租赁ABS发展现状,0,5,10,0.00,100.00,200.00,易鑫租赁,远东租赁,平安租赁,狮桥租赁,中远海运,奥克斯,平安国际,上实租赁,2018年前十大原始权益人发行情况,海通恒信发行规模（亿元）,国药控股单数（单数）,181614121086420,2006-2018年前十大原始权益人发行单数,-,200.00100.00,500.00400.00300.00,2006-2018,年前十大原始权益人发行规模（亿元）,交易所融资租赁ABS单笔发行规模整体低于金融租赁ABS，以20亿元以下为主；交易所融资租赁ABS次级比例普遍低于金融租赁ABS，交易所无差补/担保等外部增信产品主要聚集在综合实力较强的融资租赁公司。

三、融资租赁ABS发展现状产品特征,银行间金租产品,交易所产品,交易所产品,除汽车租赁ABS外，融资租赁ABS承租人集中度、行业集中度和地区集中度普遍较高。

银行间金租产品,三、融资租赁ABS发展现状产品特征,三、融资租赁ABS发展现状信用等级分布,融资租赁ABS优先档证券主要分布于AAA，AA+和AA信用等级。

金融租赁ABS交易所ABS和ABN,AAA,85.76%,AA,AA+,6.71%6.78%,AA-,0.58%,A,0.04%A+,0.06%,BBB+,0.06%,AAAAA+AAAA-A+ABBB+,AAA,93.16%,AA+,5.56%,AA-,0.19%,A+,0.28%A,0.81%,AAAAA+AA-A+A,84.94,73.65,76.62,82.92,82.68,84.82,13.75,11.18,10.46,9.63,7180.861,11.8710.6677.71,15.18,15.6982.49,-,2.00,4.00,6.00,8.00,10.00,12.00,14.00,16.00,18.00,68.00,70.00,72.00,74.00,76.00,78.00,80.00,82.00,84.00,86.00,2017年,2014-2018年AAA及次级平均分层比例变化,2014年2015年2016年融资租赁AAA平均分层比例（%）,融资租赁次级平均分层比例（%）,金融租赁AAA平均分层比例（%）金融租赁次级平均分层比例（%）,三、融资租赁ABS发展现状发行利率情况,交易所融资租赁ABS利差整体大于银行间金融租赁ABS。

2018年以来，交易所融资租赁ABS利差有所扩大，和原始权益人整体实力有所分化，融资租赁ABS信用风险不一有关。

银行间金租产品,交易所产品,基础资产合格标准租赁物权属清晰，租赁物和租金可特定化，交易合理、公允，登记；平台名单外资产分散性10个债务人（不关联），单个不超过50%，前五不超过70%（AA，忽略分散性）基础资产转让可转让性，转让登记，租赁物所有权变更,现金流回款归集直接转至专项计划账户，或归集至监管账户，周期1个月以内，最长3个月原始权益人资质上市公司，AA，或资产A-级及以上，汽车租赁：

单笔0.1%，净资产2亿26,交易结构权利完善措施，不合格资产处置,三、融资租赁ABS发展现状融资租赁ABS挂牌条件,融资租赁ABS评级和信用分析,四、融资租赁ABS评级和信用分析,定性分析,基础资产信用质量分析,法律结构分析,参与方履职能力分析,定量分析,基础资产现金流预测,压力测试,企业持续经营能力,产品和服务性质,信用增级措施,适用法律,法律完备性,资质及从业经验,经营与竞争,治理结构,财务状况,基础资产让,风险隔离,资产证券化产品评级方法总论,违约率、损失率（回收）按期足额偿付的可能性,四、融资租赁ABS评级和信用分析,29,共同决定资产池违约率和回收率,资产池信用质量,承租人、担保人所在行业、经营情况、财务状况等用于获取影子评级结果；,租赁债权特征账龄、剩余期限、支付租赁款方式、LTV等,同类资产历史表现,动态池、静态池,资产池分散性,承租人集中度、区域集中度、行业集中度,担保物考量,抵押物、质押物、保证金等,信用评级中资产池关注要点,四、融资租赁ABS评级和信用分析资产证券化主体,30,管理与战略公司治理、内部管理、发展战略,业务竞争力租赁业务、其他业务等定位和经验积淀,风险管理业务风险管理水平和资产质量,财务状况财务信息质量、资产质量、盈利能力、流动性、资产充足性,外部支持母公司/实际控制人的综合实力，在集团中战略性位置,原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人经营环境宏观经济和政策环境、行业环境,业务集中度风险（承租人、行业、地区等）整体业务与资产池关联度,资产生成定位和风控收款、转付履职能力,差额支付偿付能力循环购买发展潜力,四、融资租赁ABS评级和信用分析信用保障措施,31,内部增信,外部增信,优先级/次级、超额抵押、超额利差、储备账户、信用触发机制（包,括加速清偿机制、权利完善事件、,其他信用条款等）。

差额支付、流动性支持（贷款）、第三方担保、现金储备、保险合约等。

真实出售和破产隔离机制，使得支付证券化产品本息的现金流完全来自于基础资产，因此，证券化产品的信用主要取决于基础资产的信用。

信用增级原理是指运用各种方法和手段，提高证券的信用等级，来保证其能够按时、足额支付投资者利息和本金。

信用增级是减少资产证券化整体风险，特别是防范信用风险的有效手段。

通过信用增级，风险可获得分解，并分散到能够并且愿意承受的参与方去。

以平安2017-3、横琴2017-1分别为高比例AAA档、低比例AAA档的代表产品，考察资产池对AAA档比例的影响。

发行时间,产品名称,发起机构,2017年6月,平安2017-3,平安国际融资租赁有限公司,2017年11月,横琴2017-1,横琴金投国际融资租赁有限公司,四、融资租赁ABS评级和信用分析案例分析,平安2017-3的加权平均利率较高，形成超额利差增信。

资产池信用质量方面，横琴2017-1的借款人加权平均级别较高。

横琴2017-1的加权平均剩余期限较短，风险暴露时长短。

区域集中度广东省,横琴2017-130.34%,区域集中度山东省,平安2017-312.25%,合计,57.02%,合计,79.99%,度上决定了该产品AAA档的分层比例,横琴2017-1区域集中度更高。

到周期波动影响。

四、融资租赁ABS评级和信用分析案例分析,四、融资租赁ABS评级和信用分析案例分析,基础资产池概况,金额（万元）金额占比（%）信用级别,18远东租赁1ABN优先A级优先B级次级,合计,216000.0027000.0014800.00257800.00,83.7910.475.74100.00,AAAsfAAsfNR-,还本付息方式,按季付息，本金过手摊还,资产服务机构,远东租赁、远东宏信；2018年6月末租赁资产不良率为0.92%,还本付息方式,按季付息，本金过手摊还,资产服务机构,平安租赁；2016年末租赁资产不良率为0.99%,发展建议,五、发展建议,36,租赁,ABS,投资,东方金诚是由中国东方资产管理股份有限公司投资控股具有全资质的信用服务机构，公司拥有资本市场评级业务拥有中国人民银行、发改委、证监会、保监会等授予的全部业务资质。

公司总部位于北京，拥有覆盖全国的22个分公司和面向境外发行人与投资人的国际服务团队。

结构融资产品方面，我部可为银行间市场信贷资产支持证券、银行间市场非金融企业资产支持票据（ABN）、交易所市场资产支持专项计划、保监会资产支持计划、以及其他类型结构产品提供评级服务。

我司为交易商协会会员机构，可提供银行间市场非金融企业资产支持票据（ABN）产品评级服务,具有证券市场资信评级业务许可证，可提供交易所市场资产支持专项计划产品评级服务,具有银行间债券市场评级资质，可提供银行间市场信贷资产支持证券产品评级服务,具有保监会资质，可提供保监会资产支持计划产品评级服务。

银监会,证监会,保监会,人民银行,全资质,东方金诚简介,东方金诚结构融资部团队随着资产证券化的重启和快速发展不断壮大，团队成员来自剑桥、北大、央财、复旦等专业院校，拥有多位CFA、FRM证书持有人和参与者。

部门以提升评级的客观性、科学性为目标，包括银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法、个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）信用评级方法不良贷款资产支持证券信用评级方法、个人消费贷款资产支持证券信用评级方法、资产支持专项计划资产支持证券信用评级方法等在内较为完备的评级方法体系。

RMBS,重整债权,信贷ABS评级经验,CLO,个人消费贷款,棚改ABS