CPA《财务成本管理》总串讲讲义.docx
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CPA《财务成本管理》总串讲讲义
2005CPA《财务成本管理》总串讲讲义
刘正兵
第一部分:
有关教材的纠错
7月16日我参加了在北京国家会计学院举行的全国CPA辅导师资教材研讨会，现将会议有关内容和精神整理如下，希望对您考试有所帮助：
（一）P79页第10行2.“…增长,则实际增长率就会超过本年的可持续增长率，…”应改为“…增长,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，…”；第16行3.“…下降,则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，…”应改为“…下降,则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，…”
（二）P89倒数第八行表3-6应为3-9
（三）P109页三、债券的收益率下第二行“…。
它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率”应改为“…。
它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率”
（四）P136页倒数第3行“为了同时满足债券人和股东的期望…”应改为“为了同时满足债权人和股东的期望…”
（五）P203页表7-1第2栏“设备成本①”应改为“设备成本和利息①”
（六）P205页融资租赁例6中第四行,“…，需在5年内每年年末等额偿还本金”,应改为“…，需在5年内每年年末等额偿还本息”
（七）P231页（三）普通股成本下数第2行“…；前者又称作内部权益成本，后者可称作外部权益成本…”应改为“…；留存收益成本又称作内部权益成本，新发普通股成本可称作外部权益成本…”
（八）P251页
（二）经济利润模型中的公式“经济利润=投资资本×（投资资本报酬率…）=息前税后利润-资本费用”应改为“经济利润=期初投资资本×（投资资本报酬率…）=息前税后营业利润-资本费用”
（九）P252页（3）实体现金流量模型下债务价值公式分母“等风险债务利率”应改为“等风险债务资本成本”
（十）P262页最后1行和P263页第1行中的“17.7048”改为“17.7408”
（十一）P270，P272，P274的连加符号西各玛上不应出现t=n或t=n+m,而应该直接出现n或n+m；
（十二）P271最后一行：
（7）计算股权现金流量：
股权现金流量=净利润=股权净投资应为：
股权现金流量=净利润-股权净投资
（十三）P274中间“2.两阶段增长模型”往下数第四行中，连加部分的分母应是“（1+加权平均资本成本）的t次方，而不是（1+加权平均资本成本的t次方）”
（十四）P277页第3行“10800×25”改为“10800×25%”和第三个公式“净投资=年末总投资-年初总投资”改为“净投资=年末投资资本-年初投资资本”
（十五）P281页倒数第2行：
企业总价值=...=331.9005（万元）
（十六）P284页倒数第3、6、9行中的“资本成本”改为“股权资本成本”
（十七）P288页第27行，2010年销售额=47.8×（1+39%）的21次方，应改为2020年销售额=47.8×（1+39%）的21次方
（十八）P290页表格下第4行修正平均市盈率公式中分母“平均预期增长率”应改为“平均预期增长率×100”
（十九）P291页第8行修正收入乘数公式中分母“销售净利率”应改为“销售净利率×100”
（二十）P365页倒数第12行中的“6386”应改为“6368”
命题人关键语：
1、今年考试试题难度保持去年水平；
2、新增内容易出题，不易出现重复出题；
3、全书重点就那么几章，主要的出题点参见近年的考题；
4、第十章企业价值评估的第二节尤其值得关注；
5、最后四章会出一道计算题。
第二部分:
应试技巧指导
在考试中要注意的方面：
一是坚定信心。
应该相信自己,只要自己真正认真备考,就应该坚信有付出就有收获,不能未战先怯。
二是注意考试技巧。
做题前应先浏览一下几张试卷,对题型及题量有所了解,以便安排时间。
答题时一般按先后顺序解答,尤其要注意把选择及判断题的答案填到答题纸上。
对于选择题要注意解题技巧的运用,一般不要空,做了总有一线希望;判断题则要慎重,因为判断错误会扣倒分;计算分析及问答题则按照问什么答什么及把公式等写上的原则,尽力多争分,只要有时间就不要轻易放弃,不能有畏难情绪。
如果有剩余时间,不要抢着交卷,把容易疏忽的地方再检查一遍。
三是考完一门之后,暂时放在一边,不要去理会考得怎样。
因为可以分五年考完,这一门不行,还要争取把其他科目考好,如果一门考得不好就心里难以平静,则会影响其他科目考试的发挥。
一、选择题答案技巧
（1）保持稳定的答题速度。
选择题通常要求在短时间内作答,每道选择题允许作答的时间不到一分钟。
因此保持稳定的答题速度是很必要的,一般的做法是：
首先通读并回答你知道的问题。
跳过没有把握作答的问题，然后重新估计你的时间,看看余下的每道题要花多少时间。
要避免在一道题上花过多的时间，即使你答对了,也可能得不偿失。
（2）按题目要求答题。
有不少考生连题目的要求都没有看一下就开始答题了。
比如,单项选择题要求选择一个最佳答案，也可能具有不同程度的正确性，只不过是不全面、不完整罢了。
而我们有些考生，常被一个“好的”或“有吸引力的”备选答案吸引住了，对其余的答案看都不看一眼就放过去，从而失去了许多应该得分的机会。
请记住，一定要看清所有的选择答案，一道周密的单项选择题，所有的选择答案都可能具有吸引力，然而，只有一个是正确的选择。
（3）运用排除法。
如果正确答案不能一眼看出，应首先排除明显是荒诞、拙劣或不正确的答案。
一般来说，对于选择题，尤其是单项选择题，正确的选择答案几乎直接抄自于指定教材或法规，其余的备选项要靠命题者自己去设计即使是高明的专家，有时写出的备选也可能一眼就可看出是错误的答案。
尽可能排除一些选择项，就可以提高你选对答案而得分的机率。
（4）运用猜测法。
如果你不知道确切的答案，也不要放弃，要充分利用所学知识去猜测。
一般来说，排除的项目越多，猜测正确答案的可能性就越大。
（5）运用比较法。
直接把各项选择答案加以比较，并分析它们之间的不同点，集中考虑正确答案和错误答案的关键所在。
由于选择题命题难度大，因此，不是所有选择答案都是很理想的。
有些答案可以排除掉，提高你的猜测成功率。
要做到这一点，建议你最好仔细考虑各个选择答案，不要盲目胡猜，不要轻易选择那些看起来像、读起来很有吸引里的答案，中了命题者的圈套。
二、判断题答题技巧
判断题通常不是以问题出现，而是以陈述句出现，要求考生判断一条事实的准确性，或判断两条或两条以上的事实、事件和概念之间关系的正确性。
你的答案是指出它的正确或错误要构思一个绝对正确或绝对错误的命题是比较困难的。
判断题中常常会有绝对概念或相对概念的词，表示绝对概念的词有“总是”、“决不”等，表示相对概念的词有“通常”、“一般来说”、“多数情况下”等。
在某些情况下，一种说法有时可以说是对的，有时可以说是错误的。
因此，成功的考生在答题时，需要对试题内容进行分析，然后再作“对”或“错“的判断。
（1）题中含有绝对概念的词，这道题很可能是错误的，如“存货周转率越高，表示存货管理的业绩越好。
“统计表明，大部分带有绝对概念词的问题，“对”的可能性小于“错”的可能性。
当你对含有绝对概念词的问题没有把握做出判断时，想一想是否有什么理由来证明它是正确的，如果你找不出任何理由，“错”就是最佳的选择答案。
（2）命题中含有相对概念的词，这道题很可能是对的。
如“简单算术平均数是加权算术平均数在权数相等情况下的一种特例。
”“固定成本只是在相关范围内保持其成本习性。
”
（3）只要试题有一处错，该题就全错。
（4）酌情猜题。
实在无法确定答案的，请看清试题评分要求。
如试题未注明要倒扣分数，哪怕你没有足够的时间阅读题目，也一定要猜测，答对的机率是50%，切莫放过这种“捡来的”分数；即使试题注明要倒扣分数如判对1.5分、判错倒扣1分，也应对不会做的题目做统一处理，因为这样做期望的分数应是正值。
三、计算与综合题答题技巧
（1）详细阅读试题。
对于计算与分析题，建议你阅读两遍，经验表明，这样做是值得的。
一方面，准确理解题意，不至于忙中出错；另一方面，你还可以从试题中获得解题信息。
例：
某企业的流动资金周转天数，以产品销售收入为周转额计算为100天，以产品销售成本为周转额计算为146天。
根据上述资料计算该企业的销售利润率。
解题过程：
首先通读一遍试题，得知本题是求销售利润率。
销售利润率与销售收入、销售成本均有关系，其关系是：
销售利润率：
（销售收入-销售成本）/销售收入×100%=1-销售成本/销售收入
根据上述关系可知，解答本题的关健是确定销售成本与销售收入之比。
要确定销售成本与销售收入之比，必须从“周转天数”入手，由于周转天数与周转额的关系是反比例关系，因此，销售成本与销售收入之比应为100/146，而不是146/100。
至此，问题基本解决，该企业销售利润率：
（1-100/146）×100%=31.5%。
（2）问什么答什么。
不需要计算与本题要求无关的问题，计算多了，难免出错。
有些考生，把不要计算的也写在答卷上，以为这样能显示自己的知识，寄希望老师能给高分。
而事实上恰恰相反，大多数阅卷老师不喜欢这类“画蛇添足”、“自作多情”的考生。
（3）注意解题步骤，计算与分析题每题所占的分数一般较多（50分），判卷时多数题是按步骤给分的。
而我们有些考生对这个问题没有引起足够的重视，以致虽然会做但得分不全。
（4）尽量写出计算公式。
在评分标准中，是否写出计算公式是很不一样的。
有时评分标准中可能只要求列出算式，计算出正确答案即可，但有一点可以理解：
如果算式正确，结果无误，是否有计算公式可能无关紧要。
但要是你算式正确，只是由于代入的有关数字有误而导致结果不对，是否有计算公式就变得有关系了。
第三部分：
全书重要出题点（重点关注，必助您闯关成功）
第一章财务管理总论
主要考核点
1、财务管理目标——企业价值最大化（股东财富最大化）（单选题）
★2、理财原则——自利行为、双方交易、信号传递、资本市场有效原则（多选题）
3、资金使用权价格——利率（判断题）
第二章财务报表分析
（一）主要考核点
★★1、基本财务比率分析（结合杜邦分析体系）——10大财务比率（客观题、综合题）
2、上市公司财务比率的理解——每股收益、每股净资产、市盈率、市净率（客观题或计算题）
3、现金流量的分析—现金债务总额比（客观题）
（二）典型例题精讲
[计算题]高盛公司2004年实现销售3,600万元，税后利润149．6万元，实现经营现金净流量228万元，息税前利润300万，发生财务费用100万，到期的长期债务90万，市场利率是12％。
其他资料列示如下：
高盛公司2004年资产负债表单位：
万元
资产
年初数
期末数
负债及权益
年初数
期末数
货币资金
应收账款
应收票据
存货
流动资产合计
固定资产
48.2
200
60
423.8
732
1.284
165.3
480
80
154.7
840
1.560
流动负债
长期负债
所有者权益
286
814
916
390
1.010
1.000
资产
2，016
2，400
负债及权益
2，016
2，400
同行业财务指标平均水平
指标
平均水平
指标
平均水平
流动比率
速动比率
现金到期债务比
应收账款周转率
存货周转率
资产净利率
1.6
1.3
2.5
9.6
20
10%
销售净利率
固定资产周转率
总资产周转率
资产负债率
已获利息倍数
净资产收益率
3.95%
3.85
2.53
60%
4
25%
要求：
（1）请分析高盛公司的流动性（短期偿债能力）；
（2）请分析高盛公司的财务风险性（长期偿债能力）；
（3）请分析高盛公司盈利性；
（4）运用连环替代法从数量上揭示高盛公司盈利能力变化的主要因素。
第三章财务预测与分析
（一）主要考核点
1、销售百分比法应用——外部融资比、外部融资额、股利政策（客观题或计算题）
★★2、可持续增长率——推算其变化财务比率、超常增长的筹资额（负债与股权筹资）以及每股收益无差别点法、杜邦财务分析体系的计算及运用（综合题）
3、财务预算——现金预算的编制（客观题或计算题）
（二）典型例题精讲
1、[计算题]某公司2004年销售收入为100万元，税后净利4万元，发放了股利2万元，年末资产负债表如下：
资产
负债及所有者权益
现金
应收账款
存货
长期资产
20，000
170，000
200，000
510，000
应付账款
长期负债
普通股本
留存收益
150，000
230，000
500，000
20，000
合计
900，000
合计
900，000
假定公司2005年计划销售收入增长至120万元，销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平，现有生产能力已经饱和。
要求：
（以下各点互不相关）
（1）预测2005年外部融资需求量
（2）如果预计2005年通货膨胀率为8％，公司销售量增长5％，预测外部融资需求量
（3）如果公司不打算从外部融资，请预测2005年获利多少？
（4）如果销售净利率比去年提高10％，股利支付率降低20％，求外部融资额
（5）假定该企业目前生产能力剩余40％，其余条件不变，请预测2005年外部融资额
（6）计算该公司的可持续增长率（按期初与期末所有者权益分别计算）
如果2005年资产周转速度比上年加速0.2次，其余条件不变，问该企业是否仍需对外筹资？
2、[综合题]环宇公司2001至2005年主要财务数据如表所示：
单位：
万元
年度
2001
2002
2003
2004
2005
收入
1000
1200
1500
1740
2088
税后利润
50
60
75
87
104.4
股利
10
12
15
17.4
20.88
留存利润
40
48
60
69.6
83.52
股东权益
（A）
288
348
417.6
501.12
负债
（B）
192
252
278.4
334.08
总资产
（C）
480
600
696
835.2
销售净利润
5%
5%
5%
5%
5%
销售/总资产
2.5
2.5
2.5
2.5
2.5
总资产/期初股东权益
2
2
2.08
2
2
留存率
80%
80%
80%
80%
80%
可持续增长率
20%
（D）
20.8%
20%
20%
实际增长率
20%
25%
（E）
20%
要求：
（1）计算并填写表中字母的数值，写出计算过程；
（2）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化；
（3）分析2003年权益乘数提高的原因；
（4）如果2004年打算通过增加外部借款保持2003年的实际增长率，其他三个财务比率保持不变，除留存收益外，全部使用借款补充资金，计算2004年末的权益乘数；
（5）假设2006年四个财务比率不能再提高了，但是仍然想实际增长率达到25%，在保持2005的资本结构的前提下，计算需要筹集的权益资本和增加的借款的数额，比较2006年和2005年的权益净利率（按期末股东权益计算），并说明单纯的销售增长是否有效。
3、[计算题]环宇公司2004年有关销售及现金收支情况见下表：
销售及现金收支情况表单位：
元
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
合计
产品销售量
3000
4000
5500
6000
18500
销售单价
100
100
100
100
100
期初现金余额
21000
经营现金流出
261800
298100
354000
593300
1507200
（1）增值税、销售税金及附加估计税率为5.5%；
（2）该公司期初应收账款为80000元，其中第四季度销售形成的应收账款为50000元；
（3）该公司历史资料显示：
当季销售当季收回现金60%，下季收回现金30%，第三季度收回现金10%；
（4）该公司最佳现金余额为6000元。
（5）银行借款按期初借款、期末还款处理，借款利率为10%（利随本清法）；
（6）资金筹措和运用按500元的倍数进行；
（7）该公司期初有证券投资5000元，资金余缺的调整以减少负债为基本目的；
（8）经营现金流出量中不包括销售环节税金现金流出量；
要求：
根据上述资料编制销售预算表及现金预算表。
第四章财务估价
（一）主要考核点
1、货币时间价值——普通年金求现值、预付年金求现值、名义利率与实际利率换算、熟悉递延年金求现值（客观题）
★2、债券价值与收益率——结合可转换债券计算（计算题）
★3、股票估价与预期收益率——结合股权现金流量、实体现金流量两阶段增长模式（综合题）
4、风险和报酬——β系数计算及资本资产定价模型的应用（计算题）
（二）典型例题精讲
1、[计算题]2002年7月1日ABC公司欲投资购买债券，目前证券市场上有三家公司债券可供挑选：
（1）A公司曾于2000年4月1日发行的债券，债券面值为1000元，4年期，票面利率为8％，每年3月31日付息一次，到期还本，目前市价为1105元，若投资人要求的必要收益率为6％，则此时A公司债券的价值为多少?
应否购买?
（2）B公司曾于2001年7月1日发行的可转换债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为3％，单利计息，到期一次还本付息，转换比率为20，转换期为3年，债券目前的市价为1105元，若投资人要求的必要收益率为6％（复利、按年计息），若ABC公司决定在转换期末转换为该公司的股票，并估计能以每股60元的价格立即出售，则此时B公司债券的价值为多少?
应否购买?
（3）C公司2002年7月1日发行的纯贴现债券，债券面值为1000元，5年期，发行价格为600万，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6％，则C公司债券的价值与到期收益率为多少?
应否购买?
（4）D公司有一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，每年支付80元利息，转换比例为40，转换年限为5年，若当前的普通股市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，而投资者预期的可转换债券到期收益率为9%。
要求：
求该债券的（理论）价值？
2、[综合题]丁伟是东方咨询公司的一名财务分析师，应邀评估华联商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。
丁伟根据公司情况做了以下估计：
（1）公司本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元，新建商场开业后，净收益第一年、第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年及以后将保持这一净收益水平;
（2）该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策;
（3）公司的β系数为1，如果将新项目（新商场）考虑进去，β系数将提高到1.5;
（4）无风险收益率（国库券）为4%，市场平均股票的必要收益率为8%;
（5）公司股票目前市价为23.6元。
丁伟打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。
华联集团公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。
请你协助丁伟完成以下工作：
（1）参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确？
（2）分析股利增加对可持续增长率和股票的每股账面价值有何影响？
（3）评估公司股票价值。
第五章投资管理
（一）主要考核点
1、投资评价的基本方法——折现率、净现值的计算（客观题或计算题）
★2、投资项目现金流量的估计——所得税和折旧对现金流量的影响（计算题）
★3、投资项目风险的处置——风险调整折现率法结合β系数、Ks、Kw的综合计算（综合题）
（二）典型例题精讲
1、[计算题]某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。
公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值为零。
该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加付现固定成本500000元。
该公司所得税税率为40%；投资的加权平均资本成本为10%。
要求：
（1）计算净现值为零时的销售水平（计算结果保留整数）；
（2）计算净现值为零时的安全边际率；
（3）计算净现值为零的销售量对利润的敏感系数。
2、[综合题]海达公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案，假如你是这家公司的财务顾问，请用净现值法评价该企业是否应投资此项目？
（1）咨询费：
为了解该项目的市场潜力，公司支付了前期的咨询费6万元。
（2）厂房：
利用现有闲置厂房，原价3000万元，已提折旧1500万元，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。
（3）设备投资：
设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在2003年9月购进，安装、建设期为1年。
（4）厂房装修：
装修费用预计300万元，在装修完工的2004年9月支付。
预计在3年后还要进行一次同样的装修。
（5）收入和成本预计：
预计2004年9月1日开业，预计每年收入3600万元，每年付现成本2000万元（不含设备折旧、装修费摊销）。
（6）营业资金：
该项目，预计第一年初（和设备投资同时）和第二年初相关的流动资产需用额分别为200万元和300万元，两年相关的流动负债需用额分别为100万元和150万元。
（7）所得税税率为30%。
（8）预计新项目投资后的公司目标资本结构的资产负债率为60%，该项目的负债资金通过发行债券筹集，债券的面值100元，平价发行，票面利率为11%，偿还期限7年，每年付息，到期还本，发行费率2%，所得税率为30%。
（9）公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β系数为2，其资产负债率为50%。
（10）当前证券市场的无风险收益率为4%，证券市场的平均收益率为8%。
第六章流动资金管理
（一）主要考核点
1、最佳现金持有量确定方法——存货模式法、随机模式法（客观题）
2、应收账款信用期和现金折扣的决策（单选题）
3、存货管理——陆续供应、自制与外购的决策（计算题）
（二）典型例题精讲
1、[计算题]时代电脑公司是1980年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司和个人。
该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎；销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司发展为拥有上亿元资金的公司。
但是到了20世纪90年代末期，该公司有些问题开始呈现出来：
该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。
最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。
假如现在该公司请你作财务顾问，协助他们改善财务问题。
财务人员将有关资料整理如下：
（1）公司的销售条件为“2／10，N／90"，约半数的顾客享受折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为60天。
2001年的坏账损失为500万元，信贷部门的成本（分析及收账费用）为50万元。
（2）如果改变信用条件为“2／10，N／30”，那么很可能引起下列变化：
①销售额由原来的
升级会员 