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财务杠杆原理及其应用1

中国地质大学长城学院

本科毕业论文

题目财务杠杆原理及其应用

学院管理科学与工程学院

专业财务管理

学生姓名邱锐

学号014130204

指导教师王培

职称讲师

2017年4月15日

财务杠杆原理及其应用

摘要

在世界经济大洗牌的现在，祖国的资本市场蓬勃发展，企业的资金来源和风险已经产生了翻天覆地的变化，企业应该怎样安排资金来源和如何安排资本结构已成为诸多方面迫切关注的焦点。

杠杆原理这一重要原理在财务管理领域具有不可忽视的地位，只有精确娴熟的运用杠杆原理才能有效的使企业摆脱困境、降低财务的风险，从而获得杠杆效益，增加和其他企业的竞争筹码，目的是让企业价值顺利达到极值。

财务杠杆原理存在着放大性，以不可思议的作用创造出意想不到的成果，财务杠杆在管理时使用的时候必须小心谨慎，虽然杠杆原理能为企业带来巨大成果，但对其使用不合理时也会为企业带来不必要的损失，甚至使企业落入僵局。

传统的财务理论中，财务杠杆的计算与应用的背景不设定条件是不够全面的，应具体剖析财务杠杆和资本结构的目标，所以单一地使用财务杠杆去改变是不足的。

本文介绍财务杠杆原理以及应用时会出现的困难并提出措施，目的是告知负债经营时怎样精准应用财务杠杆原理，更好地为企业决策服务。

关键词：

财务杠杆；资本结构；负债经营；财务风险

ABSTRACT

Intheworldeconomicreshufflenow,themotherlandcapitalmarketvigorousdevelopment,financingandriskhasproducedchangesinturntheworldupsidedownenterprisesshould,howtoarrangethesourceoffundsandthearrangementofcapitalstructurehasbecomethefocusofattentioninmanyaspects.Thisisanimportantprincipleofleverprinciplecannotbeignoredinthefieldoffinancialmanagement,usingtheleverprinciplecanonlybeaccurateskilledeffectivelymaketheenterprisesgetoutofdifficulties,reducefinancialrisk,resultinginincreasedleverage,andothercompetitivechips,thepurposeistoallowenterprisestosuccessfullyreachtheextremevalue.Financialleverageprinciplehasenlarged,withunbelievableeffectcreateunexpectedresultswhenusedinthemanagementofthefinanciallevermustbecareful,thoughtheleverprinciplecanbringgreatachievementsfortheenterprise,butalsobringunnecessarylossestoenterprisesontheuseofunreasonable,evenmaketheenterprisesfallintodeadlock.Thispaperintroducestheprincipleoffinancialleverageandthedifficultiesinapplication,andproposesmeasurestoinformtheapplicationoffinancialleverageprincipleintheoperationofdebt,soastobetterservethedecision-makingofenterprises.

Keywords：

Financialleverage;Capitalstructure;Debtmanagement;Financialrisk

4.2盲目追求资产导致举债过大5

1前言

在中国的大多数企业，举债融资凭借其独有的财务效果成为了企业广泛运用的有效融资工具，使得负债经营这一经营方式几乎所有企业都必须运用。

财务杠杆更成为了现今企业管理中重要盈利依据，精确运用财务杠杆原理可以达到减轻资本成本，增加企业价值的目的。

传统的财务理论中，财务杠杆的计算与应用的背景不设定条件是不够全面的，应具体剖析财务杠杆和资本结构的目标，所以单一地使用财务杠杆去改变是不足的。

以此为依据，本位提出了相关建议，为企业决策作参考。

财务杠杆是有风险的:

它使用恰到好处，可使企业对资金的需要得到保障，给企业产生财务杠杆成果；若不考虑实际运用，会给企业添加不确定性，给企业带来不必要的流出，使企业陷入僵局。

本文在分析的支持下，相对假设的四个问题给予了相对措施，旨在财务杠杆的运用者轻松地理解并使用财务杠杆原理。

在可接受的风险中，完成财务杠杆原理运用的价值达到极值收益，使企业走出困境、转退为进提出一些建议。

让使用者了解该如何调整财务杠杆系数，提高经济效益，驾驭财务风险，使得企业取得巨大的飞跃。

2财务杠杆原理概述

2.1财务杠杆的产生

财务杠杆的产生，是资金的流出来源由有利息的负债，使股票的每支股票缴税后的收益变动比例和缴税前的利润变动比例成倍数关系。

正是有了这利息支出，每股缴税后的收益变动比例必定高于息税前的利润变动比例。

如果企业的利润变动比例高于利息变动比例，那么这样运用财务杠杆是恰到好处的，企业的净资产的报酬可以提高；若企业的利润变动比例低于利息变动比例，那么这是不合理的，利息导致的资金流出将使得企业净资产的报酬降低，用白话说就是用资产去还债务。

2.2财务杠杆的原理

2.1.1财务杠杆原理的定义

财务杠杆的定义。

财务杠杆是因为必须的财务支出，所以使得企业的资产每股报酬（EPS）变化情况高于经营的生产销售量（Q）变化情况的杠杆效果。

财务杠杆作用的数值就是财务杠杆系数（DFL），一般用它来表示作用的情况，财务杠杆系数即每只股票报酬的变化比例与于缴税前利润变化比例的倍数绝对值。

2.1.2财务杠杆原理的评价

财务杠杆就是企业诸多的资本结构给企业的发行股报酬造成的后果。

负债在企业的必要资本组成里占有率越少，财务杠杆的效应情况也越小，相对的，企业承受的财务不确定性也将减少。

因此，财务杠杆就成了剖析和估计企业的财务杠杆风险重要的逻辑基础。

财务杠杆具有两面性，合理运用的话，会收获的是正财务杠杆，为企业提供丰盛的成果；而不谨慎使用，会得到的是负财务杠杆，企业将会承受资金流出，雪上加霜。

当公司负债利息流出比例低于公司资产的营运收益比例预算值的时候，使用财务杠杆即使会让企业负担的支出增加。

可是因为净利润的减少速率低于所有者的报酬减少速率，这就使所有者的资金收益大大增多。

若如果基于其他条件不变化的条件，企业的净利润减少速率高于企业收益的减少速率，必然使企业的资金收益大大减少。

所以，财务杠杆的运用必须根据企业的详细预算相关，包括总资产的营业利润比例和企业的负债情况来决定。

2.3财务杠杆系数

财务杠杆系数的计算公式为：

财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）①

3财务杠杆原理在企业中的应用现状

3.1确定适度的负债结构与方式

财务杠杆在很多方面上都展示了公司必须财务资金的使用情况。

当企业缴税前收益出现变动，与此同时所有者的报酬也必将产生相关的浮动。

因为财务杠杆是不确定的，它不但会为公司产生巨大的收益，也有可能为公司产生不可计量的资金流出。

企业在初试运营的时候，因为具有的市场份额和其他同行业相比少得可怜，经济的收益率非常低，所以通常将尽可能降低融资的力度，使用尽可能持续很低的经济负债比例来减少缴税前收益的大规模降低给公司造成的财务不确定的方法。

可是，当企业越来越庞大，经济数目非常巨大，同时收益率高于负债分配率时，该尽可能运用财务杠杆原理的正效应，根据情况增加举债融资的比例，这样财务杠杆就给公司提供经济效益的极值。

由此易知，当企业计划举债，通常该最应当计划企业实际的发展情况，还要综合剖析接受不确定性的能力还要其他可能遇到的问题，还不能忽视资本结构，要确定符合自身发展的资本组成，充分运用财务杠杆使企业获得巨大资金收入。

资产负债率是判断企业的负债情况和不确定性是否严重的关键表现。

资产负债率越小，可知用负债获得的资产越小，公司使用借来的资金力度不够；资产负债越大，可知公司运用举债融资的资产过分，不确定性越高。

①式中：

DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。

资产负债率=负债总额/资产总额

这里包含的负债总数值表现为企业的所有负债，不只包含非暂时负债，还包括活动的负债。

这是由于就这些活动的负债来说，企业如果计划在近期内填补。

可是在企业远计划的运营情况里，活动负债经常即被非暂时使用的。

由此可见，资产负债率该浮动在变化的程度内为妥。

在现实情况运用时，很难随意地仅靠资产负债比例的大小去衡量负债情况的好坏。

由于财务杠杆系数过高也招致资产负债比例过大由此可知公司财务不确定性太高；当然过低则说明公司对财务杠杆运用没有物尽其用。

公司到底应该树立什么标准的一个负债比例，这还要由企业管理者根据企业自收益的预算情况去判断，还要对将来财务不确定性的接受情况，顺利使两者结合，这才能产出精准的方案。

通常情况下，资产负债比例的正常程度为四成至六成。

3.2与经营杠杆的配合

经营杠杆是指由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润（EBIT）变动幅度大于产销业务量（Q）变动幅度的杠杆效应。

经营杠杆效应的大小通常用经营杠杆系数表示，经营杠杆系数（DOL）是指息税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数。

定义公式:

经营杠杆系数（DOL）=息税前利润变动率/产销量变动率=（△EBIT/EBIT）/△Q/Q）

复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销业务量变动率

或:

复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数

经营杠杆绝对值比、必定成本和经营不确定性它们是同趋势变动的，必定成本越大，经营杠杆绝对值比越大，企业经营不确定性也就越大，也当然是在所有变量给定不变的条件下。

财务风险就是公司为获取财务杠杆收益去运用负债经济时，加大了破产的可能、发行股每支股票收益大规模变动的可能所带来的不确定性。

财务杠杆会助长财务收益不确定性，企业负债比例越高，财务杠杆作用的成果越大，财务收益的不确定性也会越强。

因为复合杠杆的效应会让发行股每股的收益剧烈动荡而创造出的不确定性，通常称为复合风险。

复合风险最直观表示企业的全部宏观不确定性。

在所有无关条件变量给定不变化的时候，复合杠杆倍数增高，则复合风险增高；复合杠杆系数减少，那复合风险自然也减少。

3.3调整资本结构

资本组成与财务杠杆的关系使用财务杠杆系数（DFL）的计算公式来分析。

财务杠杆系数（DFL）用来判断财务杠杆的效果影响程度，也就是每股报酬的变化比例等同息税前利润变动比例的商数绝对值，用上面的公式推导得:

DFL=EBIT/[EBIT-I-D/（1-T）]②

因此我们知道，财务杠杆效应程度多少是资本组成决定的，如果公司在资本组成里负债

②式中I为利息费用，D为优先股股息，T为所得税税率。

变多或者发行股占有率过大时，必须的资金支出必然加大，也就增加了财务杠杆作用影响大小和财务不确定性的多少。

通常情况，财务杠杆系数一但增加，每股报酬因息税前利润的变化而变化的程度就剧烈；相反的话就相对稳定。

相对成功的财务杠杆使公司具有更加的每股报酬收益，可必须的融资支出增加，会使得财务不确定性大大增加。

倘若公司的所有资产报酬比例小于必须的融资支出比例，那发行股报酬比例必然小于公司筹资收益率或出现资本亏损的情况。

根据之前的来看，得知企业在做出筹资决定时，不但要尽可能降低财务收益的不确定性，还要恰到好处地运用财务杠杆，尽可能使得负债资本与报酬资本两者的关系处于合理的动荡幅度，这样才能使得所有者报酬达到极值。

4财务杠杆原理在企业应用中存在的问题

4.1财务风险过大

我们熟知的网通集团就是祖国旨在打破寡头僵局的公司，使其实行电信行业的市场资本化运营方式，2002年国务院颁布《电信体制改革方案》，原有的寡头的无法合理竞争的企业——中国电信集团，根据其经营地进行分割，分离了北方10省的地区电信公司、还有中国网络有限公司、吉通有限责任公司三家的情况下整合重组。

这样将它们整合完成，局面变成了北方优势而南方疲软，南方的诸多地区大多是整合的公司，所以南方的情况为:

网络条件的设施、管理的原理都十分劣势。

所以经运营的不确定性、财务收益的不确定性都非常严峻。

北京奥运会前夕，企业的营运流入同比增加连年减少，位于全国主要电信公司中最末。

目前，中国移动所占市场份额是四成多，中国电信二成多，中国联通一成多，中国网通为一成多，市场占有率比去年下降了1.11%，下降速度高于主要竞争对手中国电信。

中华人民共和国网通电信集团是我国央企的中流砥柱，肩负着我国国有的资产不减值、还有创收的使命，这就要求一定要尽全力去衡量风险管理的可行性，实行科学的风险管理方案，将国资委颁布的《中央企业全面风险管理指引》落到实处，给国有资产不减值、创收提供坚定保障。

还有一点特别注意，要从中航油发生的悲剧中吸取经验，在刹那间损失数亿美元，使得国家财产遭受沉重打击，这就将我们内部的控制规划不科学，财务收益不确定性的预防失效等缺点展漏无疑，使得国家基本市场陷入困境。

正是企业财务收益的不确定性程度绝大部分是财务杠杆系数的多少造成的。

在通常来说，财务杠杆的系数绝对值增高，那么所有者资本的报酬率和息税前的润率之间的浮动就剧烈，可知息税前的收益率增加，那么所有者的资本报酬率必定猛烈地增加；同样的，息税前的收益率减少，所有者的资本报酬率必定剧烈地减少，说白了财务收益的风险也增加。

相对的话，财务收益不确定性就降低许多。

财务收益的不确定性是因为负债的运营导致负债应该承受的一些运营支出嫁祸于所有者的资本组成。

4.2盲目追求资产导致举债过大

在现今中国的资本市场向中飞速增加的“新模式”进发，利率的收益领域则慢慢落寞，保险领域因为资产报酬和负债流出导致实力大减，进入了困境。

国际上的保障风险经济的使用程度长远，选用方式丰富，资本经济孕育的时间悠久，剖析国际的保障经济的流出使用手段，这会使得我国的保障风险经济操作的腾飞。

广东、山东和广西的地区管理者大量融资为环境保障和基础的建设，可是资金难以流转使得工人工资不能按时发放，也就造成大面积工程搁置的困境，此局面的受害者通常是民营的工程公司，他们收不到应得的资金，只能选择最下策——借入高利贷，用于支付工人工资和借款利息，拆东墙补西墙。

当然，有甚者难以承受巨额负债导致破产。

国家审计部门告知，在2013年6月之前，各地地方的负责人应承担归还和出面问责的负债为20余万亿元，这和三年前年的10余万亿元比较的话，增加了近一倍。

在这里面，通过平台贷款的方式各地负责人的比例占比40%左右。

这不分是民营的企业负责人或者筹资的第三方，变成了“政府的债主”，都是具有对当地政府的信誉和担保能力有乐观估计，可是这种做法导致了部分政府部门的信誉落地，使得工程流产、工资拖欠、造成投资的企业出现不可收回的资金。

根据国际的风险保障领域的运营情况来说，大部分的政府风险保障公司的保险业务大抵是挣很少钱甚至赤字的，潮流是使用风险的报酬收益去填补信誉上的行为损失。

投资收益方式和担保业务方式这都是保障企业为了盈利必选的工具。

我们来看英国的保险领域，2012年时，运营的报酬只是总的报酬两成，投资的报酬是八成。

再看2009年、2010年，英国保险领域的运营报酬已经赤字了——达到-3700万英镑、-10.4亿英镑的悲剧。

这说明没有保障投资领域的健康报酬，也就没有全年总体报酬的有力保障。

在这之下，保障的经济如何使用是保障公司对抗不确定性的关注点。

在现在国际大多低利率的资本大背景下，折让保险业的运营方式如履薄冰，保险公司如果不增强自身使用保障经济的方式，加强企业的流动能力，那就无法与其他公司竞争，更不要提发展。

一个公司要想保持一个恰当的资本组成，重心是资金来源，也就是筹资资金及自身的资金，还有保持合理浮动的负债，不仅尽可能的运用负债运营这工具去获得财务杠杆收益，当然还要控制因大量举债导致的财务收益不确定性，防止公司运营陷入僵局。

由于财务杠杆效应，企业大量的地加大举债，这必定会加大发行股股利剧烈浮动甚至导致企业破产。

正是负债过多，企业的利息支出巨大，息税前利润已经无法去张欢负债指出，企业一定赤字。

4.3流动资金运转不周

小企业他内部囤积的和举债借来的资金过多，资金难以流动时，只能牺牲流动资金去改变资产组成，以流动财产换置固定的资产和长期的资产，这必将使得固定的财产占有率剧增，流动的资产与固定资产的财产分配不合理、综合的财产十分不科学，流动的负债的不确定性增加，导致财务收益危机。

在现实应用中，大多企业更喜好多元化经营，盲目追求多元化投资，轻视了资产比例与经济筹资的科学分配，各种债务搭配要合理，配合投资回收期，在拥有偿债能力的同时，尽可能消除不合理的举债资金导致的负债聚集，甚至在某一时刻的财产闲置。

具体表现为:

最基本的工作不全面是如何成为把握经营风险手段的呢?

重点是根据合同法还用书面的正规形式，买卖双方的权益关系一目了然，当然这是有法律保障的。

这么来看，合同的态度就必须更加谨慎、更加万无一失。

可惜事与愿违，收不回来的应收账款的一般都不具备精确的合同协议，仅靠口头上的承诺，这要是账款收不回来告上法庭，拿不出铁证，会让人贻笑大方。

考试制度极其不科学，对其的约束模式师不科学，通常企业都实行业务员薪金与销售决定的方案，这使得，企业只侧重销量，单单只看账上的利润。

业务员为了个人的薪金，只关注销量的多少，甚至赊账出售商品，使收不回来的应收账款猛烈增加。

那么收不回来的应收账款，企业不但没要求业务员负责，还没有制定科学的管理模式，这使得账上高销售额，实际低经济收益。

会计内部管理没有按照《企业财务准则》中的来执行:

应收账款应当适时清算、催收，与对方核准常态化。

确实收不回来的应收账款，已确定坏账准备的，该冲减坏账准备；还没有提坏账准备的，那就是坏账损失，这就是当期的损益。

可是在执行时，可不是都准确沿袭规定。

好多公司对应收账款不当回事，坏账累累的事屡见不鲜；应收账款收不回来，负责人不积极，应收账款收回的可能性微乎其微；大多数企业就没有对过账，没有及时确定坏账损失，为了让报表好看，应收账款一直挂在账上，这让企业中看不中用，名存实亡。

4.4机会成本比重过高

对企业来说，机会成本就是运用时间或材料去生产货物时，而没有去的利用被占有的资源去做其他商品的机会。

资产负债率增加，这表明了公司的财务收益不确定性增加，公司会支资金流转困难。

可是资产负债比例很低的时候，公司不会有财务收益上的不确定性，这表明公司的机会成本是乐观的。

综上，资产负债比例是可以判断的。

一般来说，流动的经济越多，机会成本浪费。

5对公司财务杠杆应用问题的解决措施

5.1改善经营状况，提高息税前利润率

资产息税前利润率=息税前利润/总资产平均余额

这个数值提现了企业大致的获利可能。

这个数值是把公司正在使用的全部资产当成投入，影响的是息税前利润，再用公司的支出和收益的效率去衡量。

企业的支出就是正在使用的经济额度，它的报酬就是息税前的利润。

该数值增加，表明公司的总体的报酬可能巨大。

5.2合理安排资本结构，保持适当偿债能力

企业过分关注资本组成提高的状态下，公司的总资产通常是超过负债数值的，因为资产租出优劣有协调性，这就使得出现了差异，会使资金链流转出现偏差。

所以，加强所有种类资产的优质性是加强企业归还方式的保障。

起初，存货的控制必须常态化，计划好产出和发出，在不影响产出的情况下清空库存内的存货，从而更好的发出商品，杜绝存货的囤积，因为存货自身很难补偿流动资金，过多必定使资金流转困难，这就使得偿债的方式捉襟见肘；当然，应收账款的控制必不可少，赊账销售时要仔细比较收账的支出与获得的收益，审视交易对方的信誉，适时审查应收账款是否收回，根据客户的信誉不同设定适当的收回方式，以免应收帐款无法收回；同时，合理地对外投入资金、购进固定资产，但必须详细地测算投资目的的收益可能、收益的不确定性和报酬大小，切忌跟风投资；购进固定资产时符合企业的要求，以免固定资产空置，浪费流动资金。

总的来说，在平时的运营控制中，尽可能让资产在良好的优劣情况内浮动，这能保障企业的偿债能力提升。

在当今市场生存十分艰苦，大部分公司都缺少足够运转的流动资金，好的一面是，资本市场融资的渠道多种多样，不只是仅仅依靠银行贷款，也可以从市场获取，担保企业信誉，还可以发行股票、招徕外商投资，可是，不同的办法，就会有不同的资金支出、不同的资本组成、不同的不确定性，但这是为了完善资本组成，意义非凡。

比如企业在银行贷款，会受资金政策的约束；从资本市场融资，虽然取得的资金可以救急，但利息支出高昂，得不偿失；担保企业信誉，不仅支出少，容易控制，如果企业不具备过硬的商誉是很难实现的；而发行股票，会获得到客观的资金流入，相对的企业的资本组成很危险，会引起企业资本组成中需要偿还的股利支出极大，企业的财务收益不确定性非常高，如果合理的使用资金，并且恰当地经营，必然能加强企业自身的实力，还能科学地发挥财务杠杆正效应，使企业获得客观的收益。

所以，公司在举债经营前必须要先科学的预算，借款的数额、负债的时间、是否着急偿还、资本组成、利息支出都是依据，最后把各种筹资方式的优劣和公司的应用经验、抗风险能力、对未来报酬的估计、还有资产组成的风险评估结合考虑，从而精确地挑选最符合企业特点、不确定性最低的举债途径，从而驾驭不确定性。

5.3建立偿债基金

在国际上，保障债仅人的权益是重中之重，必须保障企业负债按时有条件去归还，严格规划贷款企业必须按期还款，即提前计提的还债应付款，委托银行监管，并应及时使用。

我国的公司学习西方国家的方式后，联系我国的实际，独创适合我国的负债清还制度。

企业面对对外承包、打官司等巨大问题时，因为可能发生的负债会实现，就会完全破坏之前的计划，当然也会对公司的运营和短期资金产生强烈的破坏，才要更具备先机能力，提前做出计划，谨慎衡量不确定性，只要执行，完善的公司的应急机制早应已经部署。

尽早完善偿债基金对企业效益很大，我国对此类领域的完善已历史悠久，多依托政府带领建立的投资企业来落实，企业经济过分以来当地民政部门的财政预算，没有预算的支持，很难自给自足。

正因为基础设施的工程盈利非常少，引起工程难以回本，更无法盈利，投资企业大多处在很难的状况。

而且工程本身根本无法支付项目负债的清还，这就是个很严肃的问题，因为它使得低盈利的公益性项目，譬如基础建设工程，基本都不具备使用国际上通行的、基础设施建设项目——项目融资，这就极端的约束了贷款企业去使用资本市场经济。

此外，因为根本无