浅谈我国上市公司财务杠杆效应的分析-毕业论文Word文件下载.docx
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目录
摘要 1
前言 1
1财务杠杆效应概述 1
1.1财务杠杆的概念与计量 1
1.1.1财务杠杆的概念 1
1.1.2财务杠杆的计量 1
1.2财务杠杆效应 2
2保利房地产（集团）股份有限公司财务杠杆现状 2
2.1保利地产概况 2
2.2保利地产财务状况 3
2.2.1资产负债情况 3
2.2.2利润情况 4
2.2.3现金流量情况 4
2.3保利地产财务杠杆系数计量与影响因素分析 5
2.3.1保利地产财务杠杆系数计量 5
2.3.2财务杠杆系数变动的影响因素分析 6
3保利地产财务杠杆作用下企业财务风险特征 7
3.1经营风险扩大化 7
3.2筹资风险扩大化 8
3.3盈利风险扩大化 9
4保利地产财务杠杆风险扩大的原因分析 10
4.1资产负债结构不合理 10
4.1.1负债过高 10
4.1.2流动资产减少 10
4.2应收账款与存货周转能力较低 10
4.2.1应收账款管理不到位 11
4.2.2存货销售滞后 11
4.3成本费用控制滞后 11
4.3.1忽视税收筹划 11
4.3.2成本控制不到位 11
5降低保利地产财务杠杆风险的建议 11
5.1调整资产负债结构 12
5.2提升应收账款与存货周转能力 12
5.3加强成本费用内部控制 12
总结 13
参考文献：
14
附录：
15
西安外事学院本科毕业论文设计（论文）
前言
上市公司作为领军企业，虽有着相对完善的财务制度，但由于市场环境的复杂多变和企业竞争的日益加剧，使得上市公司时刻面临各种各样的财务风险，财务风险一旦失去控制，就会导致财务危机的凸显。
随着我国国内房地产市场价格的波动性增强，房地产企业在较大的存货量以及较大规模的项目贷款基础上，财务风险扩大的问题相对有所增长。
受到2012-2013年国家对房地产市场调控政策的影响，房地产企业的财务风险存在扩大化的趋势。
保利房地产（集团）股份有限公司（简称保利地产）是我国规模较大且代表性较强的房地产企业，也是我国的国有房地产企业，其财务风险相对较小，但是，在最近五年，保利地产的财务风险相关指标变化却非常明显，这表示该企业的财务管理业存在一定的问题，需要引起重视。
而财务杠杆系数是衡量上市公司财务杠杆风险的最主要指标之一，通过财务杠杆系数，可以对上市公司的财务风险变动形成较为客观的认识。
但是，由于财务杠杆系数计量的特殊性，财务杠杆系数不能对企业各方面的财务风险形成全面的揭露。
因此，本文研究在财务杠杆的分析基础上，结合财务报表和财务指标分析，对保利地产的财务杠杆风险进行全面的分析，并寻求改善企业财务状况的策略。
这对于正确认识我国房地产企业财务风险，尊重现实环境，降低企业财务风险具备较强现实意义。
1财务杠杆效应概述
1.1财务杠杆的概念与计量
1.1.1财务杠杆的概念
财务杠杆的定义较多，主要观点包括：
（1）财务杠杆是企业在制定资本结构决策时，对债务筹资的利用。
（2）财务杠杆是企业筹资中适度的借债，调整资本结构给企业带来的额外收益。
（3）财务杠杆是企业的资金总格中，因为利率固定的债务资金的使用对企业资本收益产生的影响。
综合而言，财务杠杆是筹资或者融资杠杆，他是在固定的利息和优先股股利基础上形成的，普通股每股利润变动幅度高于息税前利润变动服务的现象。
1.1.2财务杠杆的计量
财务杠杆系数（DFL）是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利率变动率的倍数，也成为财务杠杆程度。
其计算公式为：
DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）
22
罗丹：
浅谈我国上市公司财务杠杆效应的分析
DFL=EBIT/（EBIT-1） 式1-1
式中：
EPS——普通股利润;
ΔEPS/EPS——普通股每股税后利润变动率；
EBIT——息税前利率;
ΔEBIT/EBIT——息税前利率变动倍数。
一般情况下，财务杠杆的大小及作用程度，可以用来评价企业财务风险的大小。
财务杠杆系数可以用来预测企业的税后利润及每股收益，但是其运用必须在企业的息税后利润大于0，并且只能反映息税前利润变动对税后利润变动或每股收益的影响程度，其运用条件较为苛刻。
受到企业的资本规模、资本构成及债务利率等因素的影响，税后利润或每股收益可能发生变动，导致企业的财务杠杆系数不能准确反应企业财务风险的问题。
1.2财务杠杆效应
财务杠杆效应是固定费用的存在而导致的，某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量出现较大变动的状况。
财务杠杆效应集中体现在财务杠杆与财务风险的关系上。
财务风险的类型在广义和狭义风险上的分类存在很大差异。
广义上的企业财务风险类型主要包括：
流动性风险、筹资风险、投资风险、资金回收风险，收益分配风险等。
狭义上的财务风险实际上就是企业偿债能力不足的风险，这就需要对企业偿债能力形成一定认识。
偿债能力是现代企业发展中一项重要的财务能力，表现企业对其债务的偿还能力，包括其偿债金额及偿付期限等因素在内，对于企业债权人及投资者利益等有着较大影响。
企业偿债能力分为短期偿债和长期偿债能力。
其中，短期偿债能力是企业现金或其他流动资产在短期内偿还相关债务的能力，长期偿债能力则以企业的盈利能力及财务风险控制等因素为基础，主要反映企业长期偿债的稳定性及风险程度。
本文研究的是广义上的企业财务风险，主要针对企业的流动性风险和偿付风险展开并探讨财务杠杆对广义财务风险的影响。
一般情况下，财务杠杆会扩大企业财务风险，企业的负债愈多，财务杠杆效应越强，财务风险越高。
实际上，企业的流动性风险是企业负债经营下最容易出现的风险内容，只有对这一风险进行全面的分析与解决，才能够更好的促进企业负债经营的合理发展。
2保利地产财务杠杆现状
2.1保利地产概况
保利房地产（集团）有限公司，简称保利地产，是一家国有大型房地产企业，注
册资本713799万元。
保利地产成立于2002年，并在2006年上市，股票代码600048。
在2008年开始，保利地产的经营领域逐步扩大，总体规模迅速提升。
截止到2012年底，保利地产的经营已经逐步覆盖房地产、物业管理、公共服务、进出口贸易等很多不同领域，房地产业务是该集团的核心业务，也是在总资产中份额最高的业务部分，这使得保利地产在我国国内房地产市场风险扩展的现实背景下，存在财务风险扩大的威胁，需要引起重视。
保利地产是我国大型国有房地产上市公司，在最近五年，保利地产在行业内的排名有小幅度变动，2012年保利地产财务状况排名153家房地产上市公司第17位，而企
业的规模排名行业第3位，这表示该企业的财务能力显著落后于企业规模，企业财务状况不佳。
财务杠杆系数是衡量企业财务风险的重要指标，本文研究会结合保利地产财务杠杆系数，对其财务风险进行初步认识，提出关注财务杠杆效应调整保利地产财务管理的议题。
2.2保利地产财务状况
2.2.1资产负债情况
资产负债表能披露一个企业基本的财务状况，通过资产负债表提供的信息，可以了解企业资产的构成、资金来源的结构、资产的流动性和偿债能力。
根据保利地产财务报表，最近五年集团的资产负债状况如下表所示：
表2.1：
2008-2012年保利地产资产负债表
报告期
2012
2011
2010
2009
2008
货币资金（万元）
3,267,270
1,815,262
1,915,145
1,522,791
546,976
流动资产合计（万元）
24,312,803
18,799,139
14,667,166
8,850,416
5,321,124
固定资产净额（万元）
137,843
93,980
32,294
20,621
18,866
表2.1（续） 2008-2012年保利地产资产负债表
资产总计（万元）
25,116,862
19,501,457
15,232,797
8,983,072
5,363,216
流动负债合计（万元）
14,047,113
9,858,594
6,889,667
3,823,362
1,951,472
非流动负债合计（万元）
5,591,796
5,436,421
5,141,097
2,463,556
1,844,430
负债合计（万元）
19,638,910
15,295,016
12,030,764
6,286,918
3,795,902
所有者权益（或股东权益）合计（万元）
5,477,952
4,206,441
3,202,033
2,696,155
1,567,314
注：
表2.1数据由附表1数据得来。
由表2.1可以看出，在2008-2012年保利地产的总资产和总负债都呈现显著的增长趋势，其中负值总额年均增长均值达到29%，资产总额年均增长均值为23%，企业的总资产对总负债的偿还能力有所下降。
保利地产在2008-2012年的货币资金、流动资产、
固定资产等都有所增长，但是固定资产净额的增速更显著，这可能对企业资产周转产生一定影响。
2.2.2利润情况
投资者投资企业的目标是为了获取利润，而利润表反映了企业一定期间发生的收入、费用和利润，是企业经营业绩的综合体现，同时可以反映出企业的未来前景和是否有能力为投资者创造财富。
根据保利地产财务报表，最近五年集团利润表如下所示：
表2.2：
2008-2012年保利地产利润表
营业收入（万元）
6,890,576
4,703,622
3,589,412
2,298,661
1,551,990
营业成本（万元）
4,397,208
2,953,680
2,364,548
1,452,406
918,823
表2.2（续） 2008-2012年保利地产利润表
营业利润（万元）
1,339,357
996,409
742,446
522,030
383,681
利润总额（万元）
1,353,213
1,007,409
740,457
537,905
402,328
所得税费用（万元）
355,353
270,689
189,930
137,132
97,961
净利润（万元）
997,860
736,720
550,528
400,773
304,367
基本每股收益
1.18
1.1
1.08
1.06
0.91
表2.2由附表3数据得来。
由表2.2可以看出，在2008-2012年保利地产的营业收入同比增长均值为35%，而营业成本同比增长幅度超过45%，这就导致企业盈利能力有所下降。
由此，本文认为，目前保利地产作为我国国内排名第8位的大型房地产上市公司，其财务状况并不是非常理想，还需要对该企业的财务风险进行客观的认识，进而合理控制风险，促进企业发展。
2.2.3现金流量情况
现金流量表可以反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况，通过分析现金流量表，在掌握现金流量基本分析的基础上，分析企业现金增减变动的基本情况。
根据保利地产财务报表，最近五年集团现金流量表如下表所示：
表2.3：
2008-2012年保利地产现金流量表
期初现金及现金等价物余额（万元）
1,913,145
462,599
经营活动产生的现金流量净额（万元）
309,258
-792,191
-2,236,990
-114,479
-759,047
投资活动产生的现金流量净额（万元）
619
-44,785
-185,735
-40,291
-6,182
表2.3（续） 2008-2012年保利地产现金流量表
筹资活动产生的现金流量净额（万元）
1,132,569
739,342
2,813,265
1,130,585
849,602
现金及现金等价物净增加额（万元）
1,442,742
-97,883
390,353
975,815
84,377
期末现金及现金等价物余额（万元）
表2.3数据由附表2数据得来。
3,258,003
由表2.3可以看出，在保利地产的现金净流量方面，在2008-2011年保利地产经营活动和投资活动现金净流量都是负值，这表示这个阶段该企业经营活动与投资活动风险较高。
虽然2012年该企业的经营活动与投资活动现金净流量有所增长，并且同比增长显著，但是短期的现金净流量增长并不表示该企业的财务风险得到了较好的控制。
2.3保利地产财务杠杆系数计量与影响因素分析
2.3.1保利地产财务杠杆系数计量
根据相关理论，财务杠杆系数的计算公式如下：
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-负债资本*利息率）
=息税前利润/税前利润 式2-1
结合保利地产财务报表，在2008-2012年，保利地产的息税前利润、税前利润以及财务杠杆系数如下表所示：
表2.4：
2008-2012年保利地产的财务杠杆系数简表
息税前利润
税前利润
财务杠杆系数
0.95
0.97
1.00
0.99
表2.4中息税前利润和税前利润数据由附表3得来，财务杠杆系数由表2.4数据计算得出。
由表2.4可以看出：
（1）在2008-2012年，保利地产的财务杠杆系数非常接近1，这表示保利地产的财务杠杆相对较小。
但是需要主要的是，在2008年保利地产财务杠杆系数为0.95，2009年同比增长2.3%，2010年同比增长3.5%，并且在2010年保利地产的财务杠杆系数高于1，这表示2008-2010年保利地产的财务杠杆风险扩大。
（2）2010-2012年保利地产的财务杠杆系数有所下降，但是2011年同比降幅仅为2%，2012年又出现同比0.1%的增长，并且2010-2012年保利地产的财务杠杆系数均值为0.99，明显高于2008-2009年，这表示，保利地产的财务杠杆风险在2008-2012年整
体呈现扩大趋势，并且财务杠杆系数越来越接近临界值1，这表示该企业的财务杠杆风险逐步扩大，需要引起重视。
2.3.2财务杠杆系数变动的影响因素分析
每股收益能提供每股价值的基础数据，是综合反映公司获利能力的关键指标。
结合财务杠杆系数的测量公式，根据保利地产的财务报表，在2008-2012年，集团普通股每股收益及其变动如下所示：
表2.5：
2008-2012年保利地产息税前利润与基本每股收益变动表
息税前利润变动幅度
基本每股收益变动
0.868106
0.39
0.360583
0.15
0.422229
0.02
0.342063
0.344184
0.08
表2.5中息税前利润和基本每股收益数据由附表3得来，其余数据由表2.5数据计算得出。
由表2.5可以对2008-2012年保利地产的基本每股收益变动与息税前利润变东进行对比：
1
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
图2.1：
2008-2012年保利地产普通股每股收益变动与息税前利润变动对比图
由图2.1可以看出，2008-2012年，保利地产的息税前利润变动幅度高于基本每股收益变动，在2008-2010年基本每股收益呈现较为明显的下滑趋势，而息税前利润变动在2008-2009年下降后，2010年缓慢回升，2010-2012年开始，保利地产息税前利润与基本每股收益变动开始出现相反发展趋势。
这表示，在2009-2012年，保利地产的息税前利润增长较快时，企业基本每股收益变动较少，而在
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