2012年期货市场教程(第七版)第2章.doc

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第二章期货市场构成

第一节期货交易所

一、性质与职能

1、期货交易所性质:

期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。

交易所本身并不参与期货交易。

2、期货交易所职能:

（1）提供交易的场所、设施和服务;

（2）设计合约、安排合约上市;

（3）制定并实施期货市场制度与交易规则;

（4）组织并监督期货交易,监控市场风险;

（5）发布市场信息。

二、组织结构

期货交易所的组织形式一般分为会员制与公司制两种。

1、会员制:

会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建,缴纳一定的会员资格费作为注册资本,以其全部财产承担有限责任的非营利性法人。

（1）会员资格:

获得会员资格才能入场参与交易;交易所出资者即是交易所会员。

发起人、发起人资格转让、其他会员资格转让和按交易所规则等方式可获得交易所会员资格

（2）会员构成:

世界各地会员构成不尽相同,自然人与法人、全权会员与专业会员、结算会员与非结算会员。

（3）会员的基本权利和义务

（4）组织架构:

会员大会（交易所的最高权力机构）、理事会（会员大会的常设机构）、总经理（日常经营管理负责人）

2、公司制:

公司制期货交易所通常是由若干股东共同出资组建,以营利为目的的,股份可按规定转让,以营利为目的的企业法人。

营利来自通过交易所进行的期货交易而收取的各种费用。

（1）会员资格:

只有获得会员资格才能入场参与交易、使用交易设施

（2）组织架构:

股东大会（最高权力机构）、董事会（交易所常设机构）、监事会（监督、维护交易所合法权益）、总经理（日常经营管理负责人）

3、会员制和公司制期货交易所的主要区别

（1）是否以营利为目标:

会员制系非营利、公司制系营利;

（2）使用法律不同:

会员制适用民法、公司制适用公司法;

（3）决策机构不同:

会员大会-理事会、股东大会-董事会

三、我国境内期货交易所

1、境内期货交易所的组织形式

上期所、郑商所、大商所均系会员制交易所;中金所系公司制交易所

四家交易所的总经理均是交易所的法定代表人,总、副总均由证监会任免。

2、境内期货交易所的会员管理

期货交易所会员应该是在我国境内等级注册的企业法人或其他经纪组织。

3、交易所概况

上海期货交易所:

（1）1998年8月由上海金属、粮油和商品三家交易所合并组建、1999年12月正式营运。

（2）主要品种:

铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金和燃料油

（3）会员制:

共有200多家会员,其中期货公司会员占20%以上

郑州商品交易所:

（1）前身为1990年10月12日成立的粮食批发市场,1993年5月28日正式推出标准化合约。

（2）主要品种:

棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麦、早籼稻

（3）会员制:

共有215家会员,其中期货公司会员173家,非期货公司会员42家。

大连商品交易所:

（1）成立于1993年2月28日。

（2）主要品种:

黄大豆、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）

（3）会员制:

共有182家会员。

中国金融期货交易所:

（1）于2006年9月8日成立,由五家交易所共同出资成立,注册资本金5亿元。

（2）主要品种:

沪深300股指期货

（3）公司制:

共有133家会员。

第二节期货结算机构

一、性质与职能

1、性质:

期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构。

2、职能:

（1）担保交易履约

（2）结算交易盈亏

（3）控制市场风险

二、组织形式

根据结算机构与期货交易所的关系不同（即是否独立于交易所之外）,可分为两种:

1、结算机构是交易所的内部机构:

结算便捷、便于交易所控制风险,但结算机构的风险承担能力有限。

2、结算机构是独立的结算公司:

保持交易和结算的独立性,防止交易所的违规行为,但与交易所沟通和协调时存在一定成本

我国的结算机构是期货交易所的内部机构。

三、期货结算制度

1、分级结算制度:

结算机构的会员享有结算服务、非结算机构会员由结算会员负责进行结算

2、分级结算的层次:

（1）结算机构对结算会员进行结算

（2）结算会员与非结算会员、结算会员与代理客户进行结算

（3）非结算会员与代理客户进行结算

四、我国境内期货结算概况

1、我国境内期货结算机构军事交易所的内部机构,因此交易所还承担了结算机构的三项职能:

组织并监督结算和交割,保证合约履行;监督会员的交易行为;监管指定交割仓库

2、我国境内期货结算制度

（1）全员结算制度:

三家商品交易所由于是会员制交易所,期货交易所的会员均为结算机构的会员,不作结算会员和非结算会员之分,所有会员既是交易会员,又是结算会员。

（2）会员分级结算制度:

公司制的中金所为会员分级结算制度,会员分为结算会员和非结算会员,结算会员又分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。

实行会员分级结算制度的交易所还需配套建立结算担保金制度

结算担保金以现金形式、由会员以自有资金向期货交易所缴纳,属于结算会员所有。

包括基础结算担保金和变动结算担保金。

其中,基础结算担保金为最低结算担保金数额,变动结算担保金为超出基础的那部分。

第三节期货中介与服务结构

主要掌握:

期货公司的职能、公司类型、机构设置;我国期货公司机构设置、法人治理结构与风险控制体系;介绍经纪商、期货保证金存管银行、交割仓库等其他期货中介与服务机构的作用。

一、期货公司

期货交易所对会员实行总数控制。

期货公司是代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织。

（一）职能

1、根据指令代理客户买卖期货合约、办理结算和交割手续;

2、管理客户账户,控制风险;

3、提供市场信息,为客户提供咨询,充当交易顾问

（二）部门设置及其职责

客户服务部、交易部、结算部、交割部、财务部、研发部、风险管理及合规部、网络工程部、行政部

（三）我国对期货公司经营管理的特别要求

1、对期货公司业务实行许可证制度:

颁发商品、金融期货许可证

2、期货公司对营业部实行“四统一”:

结算、风险管理、资金调拨、财务管理和会计核算

3、完善法人治理结构

（1）要遵循《公司法》关于公司治理结构的一般要求

（2）期货公司法人治理结构特别要求

①突出风险防范功能:

风险防范成为期货公司法人治理结构的立足点和出发点,风险控制体系成为公司法人治理结构的核心内容

②强调公司的独立性:

与控股股东之间保持经营、管理和服务独立

③强化股东职权履行职责:

股东大会每年至少应当召开一次会议

④保障股东的知情权

⑤完善董事会制度:

董事会每年至少召开两次会议

⑥建立独立董事制度:

两类公司应当设独立董事

⑦强调依法建立监事会制度

⑧设立首席风险官

⑨建立董事、监事、高级管理人员的资格准入制度

4、建立健全的风险控制体系

（1）主要体现:

建立以净资本为核心的风险监控体系,符合资本充足的要求;保护客户资产;建立内部风险控制机制;保障信息系统安全;按规定进行信息披露。

其中,前两个为期货公司风险控制体系的核心。

（2）期货公司分级监管评价:

A、B、C、D、E5类11个级别

二、其他期货中介与服务机构

（一）介绍经纪商（IB——IntroducingBroker）

1、IB既可是结构又可是个人,但机构居多,其主要业务是为期货公司开发客户或接受期货、期权指令,但不能接受客户的资金,且必须通过期货公司进行结算。

2、IB可分为独立执业的IIB和期货公司担保的GIB

3、证券公司只能接受其全资拥有或者控股的,或者被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务。

其必须符合一定的条件,如12亿元的净资本

（二）居间人

独立于期货公司和客户之外的个人或者组织,给期货公司介绍客户

（三）期货信息资讯机构:

提供期货行情软件、交易系统及相关信息资讯服务。

如文华财经、世华财经

（四）期货保证金存管银行

1、存管银行是由交易所指定、协助交易所办理期货交易结算业务的银行

2、存管银行在两种类型结算制度的交易所下享有的权利和义务略有差异:

（五）交割仓库

1、交割仓库是期货品种进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单必经的期货服务机构。

在我国,交割仓库是由期货交易所制定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。

2、日常业务:

商品入库、商品保管和商品出库

（六）其他机构

会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等

第四节期货交易者

主要掌握:

期货交易者的分类;国际期货市场的主要机构投资者。

一、期货交易者的分类

1、根据进入期货市场的目的不同可分为套期保值者和投机者:

（1）套期保值者通过期货合约买卖活动来降低自身面临的、由于市场变化而带来的现货市场价格波动风险。

商品与金融期货两类套保者的分类。

（2）投机者是指运用一定资金通过期货交易以期获取投资收益的交易者。

低买高卖、高卖低买。

2、按照交易者是自然人还是法人划分,分为个人投资者和机构投资者

（1）自然人交易者即是个人投资者

（2）与个人对应的法人投资者就是机构投资者

3、其他划分:

交易头寸

二、期货市场的主要机构投资者

（一）对冲基金

1、HedgeFund,即避险基金,指风险对冲基金。

充分利用各种金融衍生品的杠杆效应,承担较高风险,追求高收益的投资模式。

对冲基金属私募基金。

后出现对冲基金的组合基金——即投资于对冲基金的对冲基金。

2、与共同基金的区别

（1）对冲基金并不用注册,共同基金则受到市场的监管条约

（2）共同基金不能投资于衍生产品,需要规避风险,只能以套保的身份进入市场;对冲则可以。

（二）商品投资基金

1、CommodityPool,是指广大投资者将资金集中起来,委托给专业的投资机构,并通过商品交易顾问（CTA）进行期货期权交易,投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

与共同基金有显著差别

2、组织机构

（1）商品基金经理（CPO）:

主要管理人、决策者

（2）商品交易顾问（CTA）:

给客户提供投资建议,对基金进行具体操作

（3）交易经理（TM）:

帮助CPO挑选CTA,监事CTA交易活动

（4）期货佣金商（FCM）:

类似于国内的期货公司,负责自行CTA的交易指令

（5）托管人（Custodian）:

资金委托机构、办理交割事项

3、与对冲基金的区别:

（1）投资领域比对冲基金小得多,主要是期货和期权;

（2）组织形式上比对冲基金规范,透明度高,风险相对较小