郑州商品交易所白糖.docx

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郑州商品交易所白糖

郑州商品交易所白糖

期货投资分析

姓名：

沈克宇

学号：

0840405113

专业：

经济学

1白糖合约概述·····················································1

1.1我国食糖的生产················································1

1.11我国白糖生产的特点··········································2

1.12食糖的种类···················································3

1.13食糖的榨季··················································3

2基本分析··························································3

2.1白糖价格的主要决定因素········································3

2.11、食糖产销不稳定是造成价格波动的主要原因···········3

2.12糖料生产的波动是食糖市场波动的根本原因···········4

2.13、国际市场的变化以及进口和走私对国内食糖市场的影响较大····4

2．2糖价的季节性走势

·············································5

2.3白糖的商品属性················································5

2.4国内外糖价走势的关系··········································5

3技术分析图························································6

3.1郑州白糖期货与ICE原糖期货价格走势对比图·····················7

3.2郑州白糖期货与现货价格对比··················7

3.3分时走势图··························8

3.4K线图································8

3.5趋势分析·································8

3.51、国际食糖供求过剩及宏观环境偏空压制糖市················9

3.52、新榨季初期国内食糖现货大幅回调，拖累郑糖期价下行·······10

3.53、主流资金减多增空，打压期价··················10

3.54技术面——加速调整势······························11

4总结·································11

郑州商品交易所白糖期货投资分析

1白糖合约概述

食糖是天然甜味剂，是人们日常生活的必需品，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工业中不可或缺的原料。

食糖生产的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生长于热带和亚热带地区，甜菜生长于温带地区。

我国甘蔗糖主产区主要集中在南方的广西、云南、广东湛江等地，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙江、内蒙等地。

尽管原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在品质上没有什么差别，国家标准对两者同样适用。

1.1我国食糖的生产

糖厂利用甘蔗、甜菜榨取糖汁，经过沸腾浓缩，中心分离形成糖结晶，这种结晶称为原糖，呈浅棕色。

原糖经过提炼后，成为日常消费的成品糖（如白砂糖、绵白糖等）。

国际上大多数发达国家制糖是采用“原糖——精糖”二步法的制糖生产方法，即“田间糖厂（产出半成品的原糖）+精炼糖厂（产出精制糖）”生产方式，先是生产原糖，然后再回溶生产精炼糖的方法。

大部分糖厂生产原糖，然后供给精炼糖厂进行精炼生产精炼糖，作为饮食用糖供应市场。

我国糖厂几乎全部采用一步法生产，即糖厂通过甘蔗榨汁、沸腾浓缩、中心分离、提炼等工艺一次性直接生产出日常消费的白糖，所以我国食糖市场流通和消费的基本都是白糖，而国际贸易则以原糖为主。

与二步法相比，我国一步法生产的一级白砂糖只相当国际耕地白糖的标准，质量相对较差，基本没有出口市场。

1.11我国白糖生产有如下特点：

一是糖料与其它作物不同的是，收获后不能直接变成商品糖，必须经过工业化加工，因此白糖属于工业品。

二是由于工业化加工需要较大的设备投入，糖价高且有充足的糖料时，加工能力的增加滞后；同样，糖价低或原料不足时，加工能力又不容易很快减下来，因此，糖价格波动周期比一般农产品要长一些。

三是2002年以来，北方的甜菜糖生产大幅萎缩后，近年来连续恢复性增产。

进入90年代，我国食糖产量增加，市场供应充足，糖价走低，生产甜菜糖无利可图甚至损失惨重。

受此影响，我国甜菜糖年产量逐年减少。

2005/06榨季，甜菜糖的产量达到80万吨，占全国食糖产量的9%。

由于近年来的糖价在高位运行，下一榨季甜菜种植面积大幅度增加，甜菜糖的产量可能恢复到历史最高水平。

四是糖业生产出现从北向南、从沿海向内陆、从经济发达地区向经济欠发达地区转移的趋势。

近年来，广西、云南两省区食糖调出量占全国总量的80%以上。

五是我国食糖的生产具有非常强的周期性。

纵观我国食糖的生产历史，食糖生产的周期大致以6年为一个生产周期，基本上是3年连续增产，接下来的3年连续减产。

从1990年到1995年为一个周期：

1990-1992年连续增产，1993-1995年连续减产。

从1996-2001年为一个周期：

其中，1996-1999年连续增产，2000-2001年连续减产。

2002-2003年增产，2004-2006年减产，预计2007年开始进入增产周期。

1.12食糖的种类

食糖的种类很多。

根据加工环节不同、加工工艺不同、深加工程度不同、专用性不同，食糖可以分为原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土红糖等。

白砂糖、绵白糖俗称白糖。

食品、饮料工业和民用消费量最大的为白砂糖，按照国标GB317－1998生产的一级及以上等级的白砂糖占我国食糖生产总量的90%以上。

1.13食糖榨季

我国食糖的生产销售年度从每年的10月1日到翌年的9月31日。

甘蔗糖榨季从每年的11月（第一家糖厂开榨）开始，次年的4月（最后一家收榨）结束；甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。

我国食糖主产区中海南和广东湛江开榨较早，云南开榨较晚。

2基本分析

2.1白糖价格的主要决定因素

造成我国食糖市场波动的原因较多，既有国内生产供给和国际市场供求变化的影响，又有食糖消费、市场体系和宏观调控等方面的因素，因此，食糖成为我国农产品中价格波动最大的品种之一。

2.11、食糖产销不稳定是造成价格波动的主要原因。

我国食糖消费主要依靠国内生产，国内食糖产量的大幅变化，直接引起了市场供求关系的不稳定，导致市场价格的波动。

同时，我国食糖季节生产、全年销售，区域生产、全国销售的特点，一定程度上也引起榨季与非榨季、产区与销区的价格变化,加剧了市场的波动。

2.12糖料生产的波动是食糖市场波动的根本原因。

制糖业是典型的农产品加工业，制糖原料是决定食糖供给的基础因素。

多年以来，糖料生产由于生产周期和产业链较长，对市场变化的反应相对滞后，加上蔗农市场意识不强，造成信息的不对称，致使糖料种植、食糖生产和市场的脱节，特别是市场信息的不准确甚至失真，容易对糖料种植形成误导，加大了糖料种植面积的不稳定性，引起市场的连锁反应，糖料产量直接影响食糖的生产，成为影响食糖市场的根本原因。

2.13、国际市场的变化以及进口和走私对国内食糖市场的影响较大。

我国对国内食糖市场的保护程度相对较低，我国成为食糖净进口国，将国内食糖市场的价格波动变化与国际市场价格走势比较可以看出，二者的波动周期与规律基本一致，出现联动现象。

我国食糖市场的价格波动较大,原因较多,要保证市场的稳定运行, 必须加强和改进对食糖市场的宏观管理与调控,处理好农民与企业、生产与流通、国内市场与国际市场等几方面的关系，实现糖业种植、生产、流通和消费的协调发展。

2.2糖价的季节性走势

（1）从每年11月—次年10月一个完整榨季

（2）11—12月是新糖上市初期，多为振荡，取决于对新榨季供应的预期，如果预期供应偏紧则上涨，如预期过剩，则下跌；

（3）1—2月，通常以上涨为主，这是因为年初气候多变，甘蔗主产区在这段时间经常会遭受霜冻灾害，另一方面该段时间适逢春节用糖高峰，备糖需求也推动糖价上涨；

（4）3—6月，这段时间由于消费处于淡季，同时却是糖厂集中收榨到停榨的时段，这期间新糖集中上市，社会库存增加，因此糖价的走势将以振荡为主，当然若当年白糖较之往年减产，则白糖将表现出振荡上行，若增产则将振荡下跌；

（5）7—9月，由于夏季食糖消费旺季加上中秋月饼业的备糖高峰，糖价将以上涨为主；而进入10月份，榨季接近尾声，用糖需求也逐步转弱，糖价主要以下跌为主。

2.3白糖的商品属性

白糖的商品属性较弱

（1）白糖的属性和一般的农产品相似，季产年销，可再生。

且由于存在保质期，不像金属那么稳定，因此很少留库存，即使有库存，也会在未来轮出，所以白糖的商品属性不强。

从10年或者更长的跨度来看，价格基本是水平波动的走势，或者说是区间大幅振荡，而不是像物价指数那样有一个长期向上的趋势性走势。

（2）随着今后甘蔗榨乙醇技术在国内的运用，考虑到乙醇作为原油的替代品和原油有较强的相关性，因此未来白糖的价格也会受到原油价格的影响，商品属性会得到增强，而这将导致白糖的波动区间发生上移

2.4国内外糖价走势的关系

（1）国内的白糖基本是自给自足，出口和进口糖数量很少

（2）虽然广西和云南所处的纬度和巴西印度相同，气候状况比较接近，但是由于和国外联系较少，因此虽然国内外糖价长期整体趋势较为一致，但波段性行情两者却往往出现背离。

（3）同时考虑到印度在放开国内白糖出口后，虽能一时获利，但之后导致国际糖价大幅波动，其国内也经历白糖由大幅增产到大幅减产的过程，最终不得不依靠大量进口高价糖弥补国内需求。

从出口国转变为进口国使印度受损严重，据统计，从2006年到2008年3年间印度共出口白糖800万吨，出口价格250—280美元/吨，而2009年进口500万吨，进口价格330—500美元/吨，2010年将继续进口500万吨，价格不低于500美元/吨。

因此汲取了印度的教训，中国未来白糖的进出口量将不会有很大的增加，国内白糖的独立行情也将继续保持。

3技术分析图

3.1郑州白糖期货与ICE原糖期货价格走势对比图

3.2郑州白糖期货与现货价格对比

3.3分时走势图

3.4K线图

3.5趋势分析—郑州交易所白糖糖价有巨大压力

新榨季开榨初期给糖价带来压力，但食糖成本的支撑从另一方面给糖价底部带来一定的支撑。

3.51、国际食糖供求过剩及宏观环境偏空压制糖市

全球糖业咨询巨头KingsmanSA最近称，预计近期糖价回落将刺激需求，因此将2011/12年度全球食糖供应过剩量预期下调近100万吨至820万吨。

报告同时上调全球年度食糖产量预估值87.7万吨，需求预估值则上调180万吨，其中的110万吨新增需求来自亚洲地区。

Kingsman还表示，尽管820万吨过剩量仍然不少，价格回落不仅将刺激更多需求，同时还将促使巴西糖厂迅速增加乙醇产量比例，加上中国等主要消费国补充库存的需求，一旦纽约糖价跌至19美分的低位，上述过剩量将迅速消失。

Kingsman将2011/12年度中国糖产量预期上调50万吨至1250万吨，主要因甘蔗种植面积增加6%，甜菜面积增加16%。

尽管甘蔗糖主产区糖厂开榨普遍迟于上年，但糖厂压榨速度快于上年。

Kingsman将2011/12年度巴西中南部主产区的食糖产量预估值从3060万吨上调至3105万吨，并且存在进一步小幅上调的空间。

另外，由于主产区开榨推迟，加上全国范围的单产下降，决定将印度全年的食糖产量预期从2600万吨下调至2550万吨。

不过50年未遇的洪水对泰国本年度糖产量的影响极为有限，最多损失

20万吨，只要后期天气良好，预计泰国糖产量将达到1050万吨。

12月13日德国执政联盟消息人士在与总理默克尔（AngelaMerkel）会晤后称，默克尔反对任何提高欧洲未来救助基金欧洲稳定机制（ESM）规模上限的提议，此消息令近期欧元大幅承压。

穆迪12日曾表示，机构依然预计将在明年1季度重审欧盟债券评级，并称，虽然上周欧盟达成共识，但是在应对地区债务危机方面缺乏新的解决方案。

穆迪重申，除非信贷市场状况在近期明显趋稳，否则可能降低所有欧盟国家的主权信用评级。

从历史经验来看，欧盟协议要成为现实往往需要1-2年的时间。

在目前欧债危机愈演愈烈的情况下，如此长的决策周期显然令市场无法接受。

3.52、新榨季初期国内食糖现货大幅回调，拖累郑糖期价下行

2011/12榨季有117家糖厂开榨，比去年多了14家，今年压榨产能为平均6118.8吨/日，较去年平均的6032.5吨/日增加了1.43%。

新榨产能的提升将在开榨初期短期内使糖价形成压力，而后期（2012年2月份前后）若新年度的产糖量不如预期则将形成明显利多。

目前在新榨季初期压力下，现货需求疲软影响价格持续回调，在此影响下，郑州期货糖价出现加速下行走势。

总体来看，2011/12年度我国食糖的供求关系将较上一年度有所缓解，库存消费比将明显回升。

预计11/12年度食糖产量为1200万吨左右，而消费量规模预计回升至1300万吨，期末库存预计达到239.9万吨，库存消费比约为18.45%。

供求关系转变为宽松的基本面环境下，未来糖价重心也将较之前年度有所下移。

3.53、主流资金减多增空，打压期价

11月份，郑糖前20名净多持仓呈反复增减状态，这其中表现出了短线资金的运作迹象。

而12月份上旬则净多有稍微持续减少倾向，这意味着主流资金空头有增加趋向，对期货价格形成利空。

3.54技术面——加速调整势

郑糖期货11月份维持弱势振荡下行走势，12月份上旬则出现加速下跌走势。

期价在6500元/吨的支撑失守后有加速趋向，MACD指标开口向下发散，这对期价的跌势有加速作用。

后期关注前期低点（2011年5月份）的支撑情况。

4总结：

国内的情况是，一方面国际糖价走势以及国际宏观面的偏空氛围给糖价带来压力，而成本的支撑使得糖价回落空间相对有限。

新榨季开榨初期因压榨产能同比的提升而形成短期压力，但后期关键要视最终产糖量而定。

预计12月份国内糖价先跌后涨，当前经过12月份中上旬的加速回落后，可能在后期迎来技术性超跌反弹行情。

（本资料素材和资料部分来自网络，仅供参考。

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