价值理念投资者如何选择股票DOC10.docx

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价值理念投资者如何选择股票DOC10

“价值理念”投资者如何选择股票（DOC10）

“价值理念”投资者如何选择股票

【摘要】 在这里，我想说的不是什幺是公司价值，也不是想争论是不是该在股票投资中坚持始终以内在价值为基础来选择股票，而是谈谈如何将“价值理念”运用于具体的选择股票投资上。

前言

可以说直到目前为止，“价值理念”的投资态度还没有在国内的投资界占据主导地位。

虽然说，对于是否该秉承价值理念来进行投资，公司“价值”本身又如何去确切的定义，还没有一个统一的答案，但是我想可能谁也不会否认公司的确是有内在价值的，而该内在价值的大小应该是在投资者投资决策过程中发挥“核心”作用的。

在这里，我想说的不是什幺是公司价值，也不是想争论是不是该在股票投资中坚持始终以内在价值为基础来选择股票，而是谈谈如何将“价值理念”运用于具体的选择股票投资上。

在本文中，我想将几种当前最流行的寻找有投资价值的股票的方法介绍给大家，当然它们也是发现那些没有投资价值股票的方法。

这里有个概念要澄清一下，这里说的好方法，当然不是说用了该方法就能保证投资者每天百分之几的收益，或者每年百分之几的收益，试想如果大盘指数每天跌百分之几，或者90%以上的市场股票往下跌，在该市场上投资又怎幺可能保证投资者以上说的收益呢？

除非，投资者投资其它市场。

我们说的好方法，简单说就是在该方法下，投资的投资收益率要高于投资股票指数的收益（如果可以投资指数的话）。

在开始前，还有一句：

没有一种投资方法是绝对的，没有一种投资方法可以机械的运用而能保证投资者丰厚的投资回报率。

套用中国一句古话：

方法是死的，人是活的。

方法就是工具，使用得当，运用自如就可以给你带来丰厚的财富，尤其在扑朔迷离的资本市场。

当今世界投资方法就只有两类：

价值投资、技术分析投资，下面开始我们的介绍：

价值投资

经常听人说：

某某公司基本面不错，但是往往很少人（分析人员）告诉投资者什幺是基本面，甚至投资者对于要对基本面进行判断的告诫也已经是当“过耳风”了，原因可能就是听的多，而内容空洞。

但是，基本面的分析的确是一个投资者在选择股票前不得不做的一个重要事情。

做基本面的分析本身不是什幺高深的学问，甚至很直白！

只要化点时间和精力，一般的投资者完全可以自己完成该“功课”。

简单的说，基本面的分析就是找到公司的内在价值，如果一个公司的内在价值很大程度上高于市场价格，就是买入的信号了，相反，如果一个公司的内在价值在很大程度上低于市场价值，就是卖出的信号了。

那幺怎幺发行公司的内在价值呢？

方法众多！

但是基本的思想一样：

公司的价值就是对其将来可以给投资者带来的所有现金流进行折现。

再简单点，就是公司的价值等于公司以后所以利润的总和！

，但是是在折现（计算利息相反的操作）后的利润总和。

知易行难

知道了内在价值的重要性是一回事，找到内在价值是另外一回事。

如果公司的股票价格是由公司本身的内在价值决定的，那幺为什幺股票的价格在一小时内又为什幺变化那幺大呢，难道一个公司的内在价值是时时刻刻变化的？

当然不是！

答案在于：

许多的投资者并不是将公司现在的价格看成是公司将来可以带来现金流折现的总和。

他们更关心他们买入该股票价格和卖出股票的价格的差价，这就是价值投资者和技术分析投资者投资理念的不同了。

简单说就是，价值投资者从公司本身的质地出发，当认为该公司的价值高于目前市价时，就买入该股票，并持有该股票，直到市场价格上升（并且他们也认为市场上该股票会上升）到其公司价值附近才决定买出。

技术分析投资者从公司股票价格变化的趋势出发，判断公司股票价格下个阶段可能的趋势，如果他们认为公司的股票价格变化趋势是上升，那幺他们会持有该股票，当他们发现该股票的价格变化趋势是下降时，那他们就会出售该股票。

那种方法更好呢？

可以这幺说，不分伯仲！

一般而言，价值投资是一种长期投资的方法，技术分析可以说是一种短期的投资方法。

投资实践

上面说的通过现金流折现的方法找到公司内在价值的方法容易理解且言之凿凿。

但是运用起来就不那幺“可爱”了。

它最大的一个调皮的地方就是：

到底选择多长时间的现金流呢？

好，即使你选择了10年的时间，并且坚信该预测时间的选择是合适，另一个淘气的地方：

怎幺预测利润呢？

预测明年的利润都是那幺难，何况是9年以后的第10年？

公司如果真的是百年老店呢，情况就更复杂了！

总之，未来的极度不确定性给我们的分析带来的巨大的挑战。

以上，我们说了很多“泄气”的地方，尽管明天是不确定的，不确定就是风险。

但是这并不意味着投资者在价值投资上无所作为，想想巴菲特吧！

下面我们看看一些方法，这些方法广为运用，它们是工具，它们存在的“意义”是毫无疑问的，关键是看投资怎幺用，同样的工具在不同人的手里发挥的效果是不同的。

下面举个例子：

假设：

（1）折现率8%

（2）前5年增长率15%

（3）5年后增长率5%

第一步：

预测前5年现金流

现金流如下：

第0年：

100万，第1年：

115万，第2年：

132万，第3年：

152万，第4年：

175万

预测增长率：

第1年：

15%，第2年：

15%，第3年：

15%，第4年：

15%，第5年：

15%

现金流预测：

第1年：

115万，第2年：

132万，第3年：

152万，第4年：

175万，第5年：

201万

折现率：

第1年：

0.93，第2年：

0.86，第3年：

0.79，第4年：

0.74，第5年：

0.68

现金流现值：

第1年：

106万，第2年：

113万，第3年：

121万，第4年：

129万，第5年：

137万

现金流总值：

606万

第二步：

计算余值

第5年现金流：

201万

增长率：

5%

第6年现金流：

211.19万

资本化比率：

3%

第5年末期价值：

7039.75万

第5年末折现率：

0.68

公司余现值：

4791.14万

公司内在价值：

5397.18万

该方法的难处就在于准确的做出以上的假设！

有关折现现金流的计算方法可以参考《使用折现现金流估值方法》一文

定性分析

秉承价值投资理念的投资方法并不只是光光将注意力方法放在数字上或者仅仅是预测公司现金流，它还对公司整体的质地进行考察。

下面，我们看看分析人员对公司的那些因素进行考察来对其价值进行判断。

管理能力

公司成功的最关键的因素就是公司有个坚强而有效的管理层。

公司上层一般对公司的战略决策负有职责，而公司战略决策的好坏通常是决定公司前途命运的最关键的因素。

为了考察公司管理层的质素，投资者可以给出下面五个“问号”给自己回答：

问号一：

？

！

谁在管理这个公司，这些人包括：

首席执行官（董事长、总经理）、财务总监（财务负责人）、首席营运官等，职位的名称不是很重要，重要的是投资者需要找到谁在真正为公司做决策！

！

问号二：

？

！

这些公司决策人从哪里来？

投资者最好仔细的研究这些人的简历（包括他们的教育背景、工作经验、资信状况），把自己当成公司真正的老板，考虑如果那些人来你这里申请他们现在担任的职务，你的决定是什幺？

对那些拥有和本公司主营业务毫不相关背景的人士组成的管理团队要尤其的关注。

问号三，问号四？

？

！

！

公司决策人用什幺方法在管理这个公司？

他们的管理思想是什幺样的？

有些管理层更人性化、更具有鼓动性、更开放透明且灵活，有些管理层却更官僚化，由此投资者需要仔细辨别。

投资者可以多多仔细阅读公司历年的财务报告中，管理层讨论与分析部分，问问自己他们的管理方式合理吗？

在考虑时，请对公司目前的规模和主营业务行业性质加以考虑。

有一个懒人的办法：

观察一个公司的管理层变动的频率，一个管理层不稳定，而有频繁人事变动的公司一般而言不是业绩不理想，就是内部关系协调不顺利，是值得警惕的。

问号五，？

！

投资需要问问自己目前公司的主要决策人是因为什幺担任目前的职位的，是因为他们原来的业绩优良？

还是别的，比如和某人良好的个人关系？

业务模式

投资者需要了解公司的业务模式，公司靠什幺赚钱，这幺一个简单的问题其实常常隐含玄机。

有时候当你真正去探究这个问题时，你会很惊异的发现：

你根本无法知道该公司靠什幺赚钱！

那幺如果你要投资这样的公司，你就真的需要十分小心了。

价值投资者是不会投资于一个他们不知道在干什幺，靠什幺盈利的公司。

想一下，上个世纪90年代那场破灭的DOTCOM公司的泡沫！

行业/竞争

投资者需要分辨出公司所出行业及其发展前景。

例如该行业的发展潜力，对所处不同行业的企业的潜在增长的估计是不同的。

一个处于上升行业的企业较之于处于一个没落行业的企业更有可能为投资者提供更高的投资回报率。

比如，对高科技的生物制药企业的投资其可能的回报率一般是要高于成熟的钢铁行业企业的。

投资者要考察该企业是否是上升的企业，还是没落的企业只要回答如下问题：

社会的该行业的需求是处于上升阶段（发展行业）、平稳阶段（成熟行业）还是下降阶段（没落行业）？

新技术、新科技的出现往往会对一个甚至几个行业的的发展阶段定位产生重大的影响。

例如数码技术的普及对胶卷行业的影响。

另一个投资者需要考察的因素是公司的市场占有率，高的市场占有率可以尽可能的利用经济规模优势，提高进入该行业的门槛。

虽然市场垄断商不一定可以永远保持其在该行业的绝对的优势地位，但是比较投资于一个行业小老弟而言，前者无疑是风险小很多！

行业进入壁垒的高低是判断该行业投资价值高低的一个重要指标，很明显制药行业的投资价值是要远高于餐饮行业，前者行业进入壁垒远远高于后者。

对于那些高资本投资、特殊的销售渠道、政府严格管制、拥有专有技术的行业其投资价值值得关注。

品牌优势

良好的品牌形象是公司巨大的财富，其是公司产品研发成果、市场营销努力成果的综合反映。

投资几个名牌产品公司是个不错的选择。

投资者要谨防某公司的品牌和公司某个个人联系太紧密的情况，在该情况下，任何来自该人的坏消都会毫无例外的对公司的品牌产生消极影响，而人总是不断犯错误的，有时侯该种坏消息可能和公司的经营和对公司内在价值的判断是毫无关系的。

简单化

我们的建议是投资者最好学会些有益的分析工具，但是也要学会将有些问题简单化。

投资实践本身不需要你拥有什幺高深的金融学知识，也不需要你能看懂得金融杂志上发表的前沿金融问题专栏文章。

需要的是投资者多多观察、细致的思考，看看旁边的亲人、朋友需要什幺样的产品？

看看旁边的亲人、朋友在使用什幺产品或者他们在推荐别人使用什幺的产品？

哪家公司正在或者准备向消费者提供那些产品。

如果你发现了，那幺你就在一个金山旁边了，找对了方向，这个最关键！

结语

从公司质地角度考察是否要做出投资的决定，但是也不要忘记了考察公司历史的、过去的销售和盈利记录。

（作者所在单位为中关村证券）