智慧医疗行业思创医惠展望分析报告.docx
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智慧医疗行业思创医惠展望分析报告
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2017年10月
正文目录
智慧医疗领军，三大业务齐头并进5
电子商品防盗（EAS）稳定增长7
内生外延，打造全方位智慧医疗9
融合感知终端，打造医疗物联网9
医疗信息化进程加速，医疗平台建设行业领先者12
携手IBM沃森，加快布局AI+医疗16
引入IBM沃森，实现本土化17
增资认知网络，深化AI+医疗布局21
智慧医疗业绩高速增长，表现亮眼22
新零售迎来契机，RFID相关业务有望受益23
新零售爆发为RFID业务提供发展新机遇25
案例：
思创医惠助力拉夏贝尔28
ESL解决零售经营痛点，业务有望快速增长28
风险因素30
图目录
图1：
2012-1017年上半年公司营收（万元）及增长率（%）5
图2：
2012-2017年上半年公司净利润（万元）及增长率（%）6
图3：
2016年三大主营业务营收占比（%）6
图4：
2016年三大主营业务毛利占比（%）7
图5：
易扣—硬标签7
图6：
解锁器及解码器8
图7：
2013-2017年上半年EAS营收（万元）及同比增速（%）8
图8：
2012-2015年EAS标签销量（万只）及同比增速（%）9
图9：
四网合一的物联网基础架构共性平台10
图10：
医疗物联网架构10
图11：
智能被服管理系统12
图12：
2010-2020年中国医疗信息化市场规模（亿元）及增速（%）13
图13：
2009-2015年信息化医疗占卫生费用比重（%）13
图14：
医院信息智能开放平台15
图15：
中国AI渗透行业热度图17
图16：
AI+医疗应用场景及结构17
图17：
应用IBMWatson的肿瘤多学科协作治疗18
图18：
沃森肿瘤专家治疗方案流程图18
图19：
2013年中国癌症新发病例人数（万）19
图20：
沃森肿瘤专家治疗方案成就19
图21：
沃森肿瘤专家全球落地情况20
图22：
沃森肿瘤专家癌种辅助治疗方案发展规划21
图23：
2013-2017上半年智慧医疗营收（万元）及毛利率（%）23
图24：
2014-2017上半年医惠科技业绩完成情况23
图25：
2012-2017上半年RFID营收（万元）及增长率（%）24
图26：
2013-2017上半年RFID业务毛利率（%）24
图27：
2007-2016年中国RFID市场规模（亿元）及增长率（%）26
图28：
超高频RFID标签在各应用领域的增长情况预测（百万个）26
图29：
2012-2017上半年研发费用（万元）及同比增长（%）27
图30：
服装零售全产业链系统集成方案27
图31：
电子货架标签系统（ESLs）组成示意图29
图32：
思创医惠ESL标签30
表目录
表1：
医疗信息化政策推进进展14
表2：
截至2017年7月公司医疗信息智能开发平台中标项目16
表3：
医惠科技在大数据人工智能系统性推进进程22
智慧医疗领军，三大业务齐头并进
思创医惠原名中瑞思创，2010年4月在深圳创业板上市，是电子商品防盗（EAS）领域的开拓者和引领者。
公司同时专注于无线射频识别系统（RFID）定制化产品和行业应用解决方案的开发与服务，主要面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝行业等零售业和烟草、电力、市政、医疗、物流、资产管理等行业。
基于医疗信息化行业广阔的市场需求和发展前景，2015年公司收购医惠科技，进入智慧医疗领域，更名为思创医惠。
2015年收购医惠科技后公司业绩进入高速增长期。
收购完成后，公司智慧医疗新业务的拓展符合预期，受益于RFID行业的高增长RFID业务也实现高速增长，总体业绩成长势头良好。
2015、2016年公司营收实现8.53亿元、10.90亿元，增长率达到73.65%、27.79%。
净利润分别为1.40亿元、1.89亿元，增长率达到72.88%、34.44%，业绩相比2014年之前得到明显提升。
2017上半年公司实现营收4.75亿元，增长率为10.92%，净利润为7064.7万元，增长率为12.36%。
虽然整体业绩增速有所下滑，但依然处在增长期。
图1：
2012-1017年上半年公司营收（万元）及增长率（%）
图2：
2012-2017年上半年公司净利润（万元）及增长率（%）
公司三大业务板块中智慧医疗业务营收占比超过三成，毛利占比超过四成，成为公司业绩主力军。
2016年智慧医疗、EAS和RFID业务营收占比分别为31%、44%和25%，智慧医疗营收占比接近三分之一。
智慧医疗、EAS和RFID三块业务毛利占比分别为41%、40%和19%。
智慧医疗逐渐成为公司利润最主要的贡献力量。
图3：
2016年三大主营业务营收占比（%）
图4：
2016年三大主营业务毛利占比（%）
电子商品防盗（EAS）稳定增长
公司是国内唯一一家在电子商品防盗（EAS）行业的上市龙头企业。
公司主要提供EAS电子防盗标签为主的硬件耗材及相应的防盗系统解决方案服务，来促进零售商不断提升管理效率、服务质量和客户体验，提升市场份额。
电子商品防盗（EAS）硬件产品分为防盗标签和配套设备。
防盗标签分为软标签、硬标签。
软标签成本较低，直接粘附在较“硬”的商品上，软标签不可重复使用；硬标签多用于服装类柔软的、易穿透的物品，须配备专门的解锁器，硬标签一次性成本较软标签更高，但可以重复使用。
配套设备主要包括解锁器、解码器和检测器等。
EAS业务系统解决方案主要包括声磁系统（AM）及射频系统（RF）两种，面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝行业等零售业客户。
图5：
易扣—硬标签
图6：
解锁器及解码器
公司EAS业务步入持续稳定增长期。
公司产品销售覆盖海内外，全球市场占有率超过30%，拥有绝对的规模优势。
但受制于行业整体增速变缓，2014年起公司EAS业务从高增速期转到稳定增长期，维持5%-8%的增长率。
EAS产品销售量也稳步提升，2015年销售量突破10亿只。
公司EAS产品种类齐全，不同品种单价有差异，导致了营收增速与销量增速存在差异，但整体上维持了销量和收入同步上涨的趋势。
产品海外市场以ODM、OEM为主，部分区域为直营模式，客户主要从事服装、零售等行业的应用系统集成商。
国内市场均为自主品牌，以“一站式零售解决方案提供商的定位”，采用直营加代理的模式。
图7：
2013-2017年上半年EAS营收（万元）及同比增速（%）
图8：
2012-2015年EAS标签销量（万只）及同比增速（%）
内生外延，打造全方位智慧医疗
2015年收购医惠科技后，公司的战略目标是完成从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架构智慧医疗体系，以医惠科技为基础，不断开拓强化智慧医疗，将公司打造成为智慧医疗行业龙头。
近两年，公司通过外延并购，依次并购了创辉医疗、华洁医疗、佳音医院、EwellHK和杭州认知，不断拓展了智慧医疗领域。
截至2016年底，公司已为全国1000多家医院提供医疗信息化建设服务，包括12家全国20强医院、38家百强医院和6家港澳医院，是目前国内唯一能够给境外医院提供信息化服务的企业，也是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和互联互通评审咨询服务的IT企业。
融合感知终端，打造医疗物联网
公司打造了国内首创的物联网平台项目：
四网合一的物联网基础架构共性平台。
未来的医疗物联网建设主要以“应用”为导向，而非以“技术”为核心。
基础网络平台、中间件技术和共性平台建设将成为未来智慧医疗物联网应用发展的基础。
而共性开放平台将成为助力医疗物联网行业发展的动力和增长点。
其涵盖了基于人工智能的数据分析服务等辅助治疗方案、第三方外接平台及应用等服务，基于硬件建立的医疗通信物联网和获取数据的硬件等感知终端。
它综合了物联网应用共性特点，是对贯穿了感知、传输、应用服务的共性功能模块、协议和平台等的总称。
未来医院可借助医疗物联网开放共性平台打造“无边界医院”，更好地为患者服务。
图9：
四网合一的物联网基础架构共性平台
图10：
医疗物联网架构
感知层是医疗物联网的数据和物理实体基础，实现物联网数据的采集，是物联网的先行技术。
在感知层中，需要用到包括传感器、二维码标签和识读器、RFID标签和读写器、GPS、M2M终端等对物体的信息进行采集，这些硬件是物联网信息采集的关键部分。
其中，传感器是获得信息的主要设备，被用来感受测量的信息，并按一定规律转换成电信号或其他所需形式的信息输出。
而RFID标签和读写器通常被用作身份识别等。
两者各自具有特点，被用来满足不同的需求。
医疗健康信息耗材产品与RFID协同发展，将成为公司业务新增长点。
公司以终端应用方式，制造销售应用于医院、社区、家庭，实时监控、采集医疗信息的医疗健康信息耗材产品，同时还重点加强了与商业智能事业部在RFID硬件研发制造方面的协同，在原有智能床、智能柜、体温贴等产品的基础上，继续开发完成了床头卡、智能鞋等医疗健康信息耗材产品，部分新产品已投入市场，并取得良好的市场反馈。
以RFID体温标签为例，过去医惠科技自主研发生产的RFID体温标签，售价在1000元以上，作为耗材来说过于昂贵。
而与中瑞思创合作生产的RFID体温标签售价不足100元，降价幅度在90%以上，成本的大幅下降让RFID体温标签具备了大规模推广的条件。
公司控股华洁医疗，RFID技术有望尽快应用于医疗被服洗涤领域。
公司充分发挥RFID业务和智慧医疗业务的软硬件、集成服务优势，针对医疗服务细分市场—医疗被服洗涤管理领域进行积极尝试。
2017年4月，公司向华洁医疗增资2,500万元，获得其75%股权。
华洁医疗从事医疗纺织品洗涤，拥有全自动1,000公斤/小时的洗、烘、烫、熨洗涤流水设备及其辅助配套设备，客户包括浙江省人民医院、浙江省新华医院、杭州师范大学附属医院、余杭区第一人民医院等。
通过RFID技术在医疗被服洗涤管理领域应用，有利于实现对医疗纺织物品从洗涤、运输、院方管理、回收、分拣等多环节可及连贯的全程智能化管理，进而加速产品流转，帮助医疗机构极大的降低医疗纺织物品洗涤管理不规范引起的交叉感染。
此次布局，有利于充分发挥公司在医疗闭环管理业务系统集成优势，拓展闭环管理业务系统产品线，促进公司RFID业务和智慧医疗业务的深度协同发展，符合公司中长期发展战略规划。
图11：
智能被服管理系统
医疗信息化进程加速，医疗平台建设行业领先者
医疗信息化行业市场广阔，发展前景值得期待。
据中国产业信息网数据，2015年中国医疗信息化市场规模达到318亿元左右，同比增长20%。
2009-2015年，医疗信息化投入占中国医疗机构卫生总费用比例由0.52%提升至0.78%。
虽然比例逐年增长，但与发达国家3%-5%的占比仍有较大差距，中国医疗信息化市场仍有较大发展空间。
据《健康中国2020战略研究报告》数据，2020年医疗机构卫生总费用将占GDP比例达到6.5%，医疗信息化占医疗机构卫生总费用达到1.2%，粗略估算，2020年中国医疗信息化市场规模将在750亿以上。
图12：
2010-2020年中国医疗信息化市场规模（亿元）及增速（%）
图13：
2009-2015年信息化医疗占卫生费用比重（%）
政策持续加码推进医疗信息化快速发展，助力智慧医疗。
在我国，政策对医改具有重要的指引作用。
近年来国家对智慧医疗的重视程度不断提高，不断出台政策来促进医疗信息化，驱动智慧医疗获得快速发展。
2012年8月，《健康中国2020战略研究报告》明确2020年，卫生总费用将占GDP的比重达到6.5%-7%，卫生部将推出611亿元预算的全民电子健康系统工程，包括大型综合医院信息化系统的标准化建设、建立全民电子健康档案盒区域性医疗信息化平台三项工作。
在此基础上，2017年10月，中共中央、国务院发布了《健康中国2030”规划纲要》，首次将健康医疗产业的纲要提高至国家层级的战略。
在政策的推动下，医疗信息化道路越来越明确。
表1：
医疗信息化政策推进进展
公司完成了智慧医院顶层设计云架构信息智能开放平台和HOSPITAL3.0系统架构的落地。
智能开放平台的应用为“闭环管理”理念的实施提供了基础。
智能开放平台不仅可以对接医疗信息化行业涉及的各类产品单元，打通医疗流程的各个环节，还可以起到桥梁作用，即当医院单个业务系统出现信息传递断点时，通过设计对应的业务系统将前端断点产生的信息续传至后端设备，可全方位涵盖医院从上至下、从前端到后台的全面工作内容，使得医疗信息具有“可及连贯”性。
此外，公司成功将平台架设在了云端，并进一步实现了智能开放平台和应用的打通、患者端和医护端的打通。
公司丰富了医疗生态云架构的内涵，初步形成了基于智能开放云平台的微服务框架，集聚了一批围绕云平台专注于微小化应用的合作伙伴。
通过混合云平台搭载更多专业微小化应用，进一步提升了患者、医生、护士、管理者等不同用户的个性化服务体验。
解决了现有医院信息化工作基于业务流程建设而产生系统接口繁杂、重复冗余、难于维护等弊端，解决了医疗信息孤岛问题。
采用平台服务的模式，为不同医疗系统开发软件免费提供信息交互平台，并通过标准化的交互方式，实现了业务系统短期内的快速部署。
图14：
医院信息智能开放平台
信息智能开放平台切实解决了医院信息化发展中的痛点问题。
基于该平台全医院信息实现了五个统一，即系统接入集成的统一、信息标准的统一、信息储存的统一、信息调用的统一、信息监管的统一，实现了全院信息的互通共享和临床大数据中心建设，目前全国已有数十家医院使用了公司的智能开放平台。
其中广州妇幼儿童中心达到了医院信息化建设的七项首创：
一是全国第一家公有云医院；二是全国第一家院内院外系统全部实现互通共享，所有业务交互实现可视化的统一管理和监控；三是全国第一家支持支付宝芝麻信用结算医院，全院现金支付不到15%；四是全国第一家非急诊患者百分百预约挂号医院，实现患者“零排队”；五是全国第一家“无HIS”医院；六是美国本土以外第一家门诊和住院均通过HIMSS7级的医院；七是投资成本和实施周期均创造最低和最短。
公司斩获南京鼓楼医院智能开放平台与北京市垂杨柳医院项目大额订单，后续成长可期。
公司于2017年4月中标南京鼓楼医院信息平台及智慧医院应用框架建设项目，订单金额达到2896万元。
项目分三期，总金额有望达到1亿元，公司已中标一期项目，为南京鼓楼医院提供智慧医院整体解决方案，主要产品有智能开放平台、智慧医院应用框架、以平台为基础的医疗数据中心等。
南京鼓楼项目代表了医疗信息化未来的重要方向。
2017年7月再次中标北京垂杨柳医院HIMSS6评审项目，订单金额3467万。
未来公司有望中标更多医院HIMSS评审项目，该类订单一般都在千万级别，将为公司智慧医疗业绩增长提供有力支撑。
表2：
截至2017年7月公司医疗信息智能开发平台中标项目
携手IBM沃森，加快布局AI+医疗
弱人工智能更容易在医学这种专业性较强但不要求通用能力的行业发挥作用，我国医疗人工智能将迎来一个快速发展期。
据IT橘子报告数据显示，医疗行业成为AI应用最火热的行业，其中包括了医疗诊断、医学病历分析等应用方向。
近年来国家发布的80多条全国性政策以及多条医疗人工智能专项政策，也都表明医疗人工智能的发展迎来政策利好。
2017年7月，国家发布了《新一代人工智能发展规划》，规划中明确医疗是人工智能应用重要领域之一。
在全球范围内，人工智能技术与临床医学的结合也越来越成为医疗行业的发展趋势，应用场景也在不断丰富。
中国已经成为了全球领先的AI研发中心，医学人工智能在中国的发展面临着非常好的机遇。
利用人工智能在医疗领域进行应用能满足病患希望拥有符合自身身体状况的精准化诊疗咨询服务的需求。
图15：
中国AI渗透行业热度图
图16：
AI+医疗应用场景及结构
引入IBM沃森，实现本土化
沃森肿瘤专家（WatsonforOncology）是全球科技巨擘IBM研发的认知计算系统，应用于肿瘤医学领域并辅助肿瘤治疗。
沃森肿瘤专家是全球唯一以实证为基础提供医生治疗方案建议的超级人工智能，是IBM联合MSK（纪念斯隆•凯瑟琳癌症中心）基于NCCN（美国国立综合癌症网络）癌症治疗指南和其在美国100多年癌症临床治疗实践经验，历时超过4年培训的高科技成果。
沃森以全球海量实证研究数据与MSK专家意见为基础，成为各学科专家临床基础意见，能协助多学科会诊运行。
其治疗方案的准确率、科学性目前已经超过了MSK医生的平均水平。
可以帮助分析病情，根据全球最新最权威的肿瘤临床数据，提供精准、规范、个性化的诊疗建议，避免过度治疗与错误诊疗的发生，提高治疗效果。
图17：
应用IBMWatson的肿瘤多学科协作治疗
图18：
沃森肿瘤专家治疗方案流程图
中国肿瘤精准诊疗市场需求大，引入IBM沃森肿瘤专家具有重要意义。
2017年2月，国家癌症中心发布中国最新癌症数据，汇总了全国347家癌症登记点的数据。
中国癌症统计一般滞后3年，最新公布的是2013年的发病和死亡数据。
与2012年相比，癌症新发人数继续上升，从358万增加到368万，增幅3%。
2013年世界新发病例约1409万，中国新发癌症病例占世界的1/4。
此外，除国内医院求诊、出国寻诊外，病患更希望拥有符合自身身体状况的精准化诊疗咨询服务，以提升疾病诊治效果。
而WatsonforOncology（沃森肿瘤解决方案）作为全球最领先的应用于肿瘤医学领域并辅助肿瘤治疗的人工智能工具，对于诊断技术的进步有很强的助力作用。
图19：
2013年中国癌症新发病例人数（万）
图20：
沃森肿瘤专家治疗方案成就
公司联合杭州认知实现了沃森肿瘤专家（IBMWatsonforOncology）的本土化。
医惠科技将沃森智能诊疗系统结合医惠多学科会诊云平台，综合辅诊、会诊等多种诊疗协作方式，沃森认知运算技术作为核心能力，为医生讨论提供充分的临床实证支持，并协助病患数据传输、知识库建立、与院后随访功能，形成全程闭环管理。
此外，还实现了依据不同使用场景调整产品功能模块，以满足医院多元使用场景需求，提高医生使用感受度。
在医疗信息互联互通技术下，还完成医疗信息安全控管。
在人工智能产品的自主研发、运营推广、售后服务等多方面取得了开创性成果，完成国内唯一的适合中国临床应用的本地化版人工智能应用系统及基于人工智能的辅助诊疗互动平台。
目前已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案的合作协议，其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务，打造了医联体智能联合诊疗体系和认知医学专委会协同体系，快速构建了肿瘤临床个性化高端解决方案。
未来随着本土化应用的越来越成熟和癌种治疗方案的丰富，沃森肿瘤专家将在国内众多大型医疗机构进行快速推广。
沃森肿瘤专家（WatsonforOncology）处在快速发展期。
目前，沃森肿瘤专家已经在全球11个国家落地应用，2016年已经拥有针对5种癌症的辅助治疗方案，2017年底预计会有针对14种癌症的辅助治疗方案，应用范围将会更广。
图21：
沃森肿瘤专家全球落地情况
图22：
沃森肿瘤专家癌种辅助治疗方案发展规划
青岛大学医疗集团应用案例：
医院利用沃森肿瘤专家接诊256例肿瘤患者。
其中，乳腺癌患者例数最多，达122例，肺癌患者61例。
Watson推荐的治疗方案与医院专家治疗方案对比发现，两者方案的一致率高达96.8%。
增资认知网络，深化AI+医疗布局
杭州认知致力于围绕临床应用提供人工智能诊疗或辅助诊疗技术及服务，在国内非结构化病历等信息处理方面有独特的技术优势。
人工智能诊疗是通过医疗大数据分析及人工智能技术应用，结合病人实际情况给出精准的辅助诊疗意见，为医务工作者、医学科研工作提供精准的临床辅助决策和科研分析，有效提高医生诊疗效率、诊断准确率、科研临床转化率，从而提高整体治疗水平。
此外，杭州认知还是国内首家将沃森肿瘤解决方案引入中国，服务于中国医生和患者的公司。
未来杭州认知作为IBM全球核心战略合作伙伴，将进一步强化与IBM沃森全球部门的深度战略合作关系，通过不断的产品升级与平台建设，打造以沃森为中心的本土化智慧医疗服务生态体系，实现人工智能在临床辅助诊疗方面的产业价值，积极推动精准智慧医疗的快速发展。
医疗人工智能成为公司智慧医疗业务发展战略的重要组成部分，公司开始布局基于医疗大数据应用的医疗人工智能产业。
2016年3月通过全资子公司医惠科技参股投资杭州认知，帮助杭州认知快速拓展IBMWatsonforOncology国内市场的同时，还与杭州认知进行了医疗人工智能技术与相关服务产品的深度融合，在学习、借鉴的基础上，公司积极开展人工智能产品的自主研发，推出了国内唯一以医疗大数据+认知计算为基础，同时又结合临床应用的人工智能辅助决策解决方案，陆续有基于单病种辅助诊疗的人工智能应用产品问世，树立了公司在国内医疗人工智能领域的领先优势。
2017年8月7日公司再次增持杭州认知8.33%的股权，进一步加强与杭州认知在技术及产品方面的深度合作，加速沃森联合会诊中心在全国范围内的落地，快速铺开医疗人工智能应用的市场网络，实现互利双赢。
以大数据平台为支撑，ThinkGo在单病种人工智能应用的研发中发挥重要作用，已有四个人工智能应用落地。
公司开发完善了EWELLBigDataPlatform大数据平台，通过该大数据平台将分散在各子业务系统内的临床数据汇聚、清洗、转化、标准化进行统一储存，形成专业数据中心，有力支持大数据及人工智能的应用开发。
目前已经完成了构建中、西医医学本体语义库，打造结构化语义平台处理非结构化数据，构建全结构化单病种数据库并自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo。
公司利用ThinkGo在成功推出手足口病机器人后，疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用也已落地。
表3：
医惠科技在大数据人工智能系统性推进进程
智慧医疗业绩高速增长，表现亮眼
收购标的医惠科技完成业绩承诺，智慧医疗业务成长迅速。
2015年收购医惠科技，其承诺2015-2017年归属于公司所有者净利润不低于7000万元、9500万元和12000万元。
2015、2016年经审计后归属于母公司净利润为7868.54万元和10689.96万元，均超额完成业绩承诺，保持快速增长势头。
截至2017年6月，医惠科技已完成归属于母公司净利润5038.48亿元，比去年同期增长50.43%，从获取订单情况来看，我们预计2017年有望完成承诺业绩。
从2015-2017年上半年营收状况与毛利率水平来看，近两年智慧医疗业务高速增长，保持着高达60%左右的毛利率。
图23：
2013-2017上半年智慧医疗营收（万元）及毛利率（%）
图24：
2014-2017上半年医惠科技业绩完成情况
新零售迎来契机，RFID相关业务有望受益
面对互联网线上零售增长乏力与线下零售业效益逐渐下降等困境，兴起新零售概念。
众巨头纷纷开始布局新零售，进行积极探索，相继推出个性化的便利店、精品超市，以提供个性化的服务和客户体验抢占市场。
公司拥有的ESL与RFID技术成为新零售的两种主流技术，相关业务必将受益于新零售的爆发。
公司RFID业务在2013-2105年营收增长迅速，增长率均超100%。
2016年营收增长率进入正常水平，达到36.8%，毛利率保持在30%左右。
公司在RFID领域拥有技术优势及规模优势，目前现有年产能15亿枚，可扩张至每年25亿枚。
随着近两年RFID行业竞争加剧，2017年上半年公司采取了竞争性降价策略，使得RFID业务营收首次出现下滑，同比下降6.33%至1.1亿元，我们预计下半年会有所改善。
图25：
2012-2017上半年RFID营收（
升级会员 