每日读报0423.docx

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每日读报0423

今日读报关注：

1、证监会劝退部分创业板IPO，私募人士称部分创业板公司“被创业”。

并据报道，

证监会内部会议指出创业板保荐不作为，保荐机构应建立尽责机制，完善内控体系。

提醒投

行相关部门留意相关报道。

2、针对日前市场部分人士认为证监会推动“证券下乡”的言论,

证监会出面澄清，称“证券下乡”调查是研究而非推动。

100423行业动态1

1、证监会劝退部分IPO创业板回归创新成长（第一财经日报）1

2、创业板保荐代表不作为监管层提议建尽责机制（21世纪经济报道）3

3、较首日增逾30倍融资融券交易总额首超2亿元（上海证券报）6

4、证监会否认推动证券下乡（证券时报）8

100423期货新闻9

1、期指日均交易量10万手三天走完台湾市场两年路（东方财富网）9

100423行业动态

1、证监会劝退部分IPO创业板回归创新成长（第一财经日报）

来自于拟上市公司和券商投行部门的多个信源证实，最近证监会发审部门在接受拟上

创业板公司的IPO申请材料时，对部分公司进行了“劝退”，原因可能是为了使创业板公司

更体现创新性和成长性的要求。

回归“创新+成长”

有券商投行部人士向《第一财经日报》记者透露，在证监会3月19日发布《关于进一

步做好创业板推荐工作的指引》（下称《指引》）后，对于部分不符合创业板“创新性”条件

的已排队公司正在进行清理，一些公司要么由保荐机构转板推荐到中小企业板去上市，要么

就此暂停上市。

“就我了解的情况，对于部分拟登陆创业板的公司进行劝退或清理与证监会最新公布的

《指引》有关。

”华东一家券商的一位保荐人介绍称，在创业板推出后的较长一段时间内，

监管部门一直没有对于创业板定位有明确规定和官方权威说法，只有创业板所在的深交所相

关负责人介绍说创业板公司要符合“两高六新”条件。

如今在《指引》公布后，哪些行业、哪类公司属于创业板欢迎的企业，哪些行业、公司属于不受欢迎企业都有了明确说法。

该保荐人认为：

“创业板定位明确为‘创新+成长’，两者缺一不可，那些只有成长性而不符合创新定位的公司只能去上中小板。

”

3月19日证监会公布的《指引》明确要求：

各保荐机构应向创业板重点推荐符合国家

战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、

航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等九大行业的企业，以及其他领域中具有自主创新

能力、成长性强的企业。

与此同时，证监会明确要求保荐机构应审慎推荐的领域主要有：

其一是纺织、服装；其二是电力、煤气及水的生产供应等公用事业；其三是房地产开发与经营、

土木工程建筑；其四是交通运输；其五是酒类、食品、饮料；其六是金融；其七是一般性服务业；其八是国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业。

对于此前创业板定位不太清晰的状况，深圳一位从业10多年的投行人士解释，去年初,

有关部门宣布要推出创业板时，由于对推出时点难以估算，投行在选择拟上市项目时仍然主

要是以中小企业板的标准去遴选的，许多项目同时符合中小板和创业板的上市条件。

在创业

板首批排队的108家公司中就有许多是从中小板排队过程中转过来的项目。

如今，创业板

公司发行价高，发行速度又快，许多公司更想奔向创业板上市。

如果券商投行人员对创业板

把握不准，也可能就按照客户要求将部分不太符合创新条件的公司往创业板推。

“在证监会公布《指引》后，我们主动将一两个项目进行转板，主动撤销创业板IPO

申请，转到中小板去上市。

”招商证券投行部董事总经理谢继军接受本报记者电话采访时说，在《指引》发布后，投行在操作中有了更具体的参考标准。

给创业板降温？

今年一季度以来，创业板市场整体上扬，投资标的有限导致资金涌入是主要原因之一。

但实行更严格的审批标准，无疑不利于增加上市公司数量，岂不矛盾？

对此，上海一家券商

人士对记者表示：

“表面上看来，收缩创业板市场的供给将导致更多的资金涌入有限的投资标的，但是我个人认为监管层更多地是希望通过减少供给，来给创业板市场进行适当降温。

”

该人士同时表示，从创业板市场上市公司自身而言，的确并不是每一家公司都是真的很

适合创业板市场的。

“创业板市场以高成长性为基础，而我们不少申报上创业板的公司其实已经过了高成长的发展阶段，公司在步入平稳发展阶段之后，上创业板显然是不合适的。

”

该人士称，“个人认为监管层还是希望创业板市场回归其高成长的属性，尽量挑选最合适的公司上，要不就不会推荐它们申报中小板市场了。

”

有私募人士更是直言：

“现在创业板市场的不少上市公司其实都是‘被创业’了，根本不具备高成长性的特征。

”该人士认为，从国外的创业板市场来看，高成长性是共性，如果已经过了高速发展阶段的公司登陆创业板市场，市场会给予更高的预期和更高的估值。

”

2、创业板保荐代表不作为监管层提议建尽责机制（21世纪经济报道）

“目前，创业板保荐工作出现了主板中较常见的申报项目调查不充分、材料质量差、保

荐代表执业质量待提高等问题”，日前，证监会有关部门在一次内部会议指出。

“其实说白了就是保荐代表人不尽责，或者按监管部门的说法，叫不作为。

”一位保荐

机构投行部老总告诉记者。

为强化保荐代表人的尽职调查，保证整体保荐质量，相关部门负责人对保荐机构提出具

体建议：

确立勤勉尽职底线和内部核查最低要求，严禁保代不作为；对企业提供的文件资料

要有专业判断能力，不能简单采信，尽职调查与专业核查分开，调查、审查相分离；建立反财务操纵的投行保障体系，反虚假申报调查机制等。

严禁保代不作为

2009年，监管部门对3家机构保荐的11家企业进行包括保荐机构工作底稿、工作日志的现场检查，同时对未过会企业的保荐代表人进行了谈话。

当时发现的主要问题有：

对申报项目调查不充分，缺少发行条件核查及第三方证据；内

控薄弱，内核小组现场检查不够，被动，协调会记录对不上；创业板定位理解不够；申报文件信息披露不充分，材料质量差；部分保代执业质量待提高。

前述内部会议上，有关部门负责人指出保荐机构存在的问题：

尽职调查环节不够深入，

忽略对发行人的调查，缺乏第三方证据，重文件，轻实质；内核环节把关不严，部分企业明显不符合发行条件；申报环节恶意闯关，文件不齐备即上报；材料粗制滥造，套用主板格式，很多材料内容前后不一；沟通环节遮遮掩掩，避重就轻，避实就虚，有问题不能主动告之审核人员，回答问题如“挤牙膏”；估值报告不严谨，缺少隔离墙，研究受到干扰等。

对此，上述负责人表示，保荐机构“要承担实质尽职调查，内部核查，审慎推荐，持续督导”，并提出具体建议。

一是培育辅导先行。

“辅导上市过程中，让发行人充分了解作为公众公司的权利、义务，

熟知相关法律法规，尤其是信息披露应做到及时、准确、完整等。

”一位保荐代表人解释说。

二至五条则与提升专业能力有关：

改制过程服务中提升投行专业能力；确立勤勉尽职的

底线和内部核查的最低要求，严禁保代不作为；对企业提供的文件资料要有专业判断能力，不能简单采信；形成保荐机构和其他中介的专业集合能力。

“创业板由于财富效应诱导，小规模公司可能更容易存在粉饰业绩、财务报告等情形，

因此要求保荐代表人在会计师专业判断外也要对财务方面进行判断。

”前述保荐代表人说。

2010年，监管部门将继续加强现场检查力度，使现场检查常态化，在去年的工作力度上，增强现场检查的频率与力度。

同时强化监管和处罚，对违规保荐代表人严肃处理，尤其

是不做项目只签字的保荐代表人。

4月1日起，监管部门已开始严格执行收到辅导验收报告后再受理申请材料。

建立尽责机制

该负责人提出的建议中，后三条均涉及保荐机构建立相关体制，以保证保荐项目质量，

比如要求尽职调查与专业核查分开，实现调查、审查相分离；建立反财务操纵的投行保障体

系，反虚假申报调查机制；建立保障发行申报、反馈回复质量的工作体系。

“这就是要求投行部门做好整体质量控制体系。

”另一位保荐机构投行部负责人介绍，

该公司保荐项目已实行“五级内核体系”。

第一级是保荐代表人，可以在现场做独立尽职调查、上市辅导等工作；第二级是投行部

门质量控制小组，属于投行二级部门，负责部内层面的质量审核，进行过程审核；第三级是

部务委员会，讨论是否符合提交发审会的各项要求，是否存在问题；第四级是公司层面的质

量控制部门审核；第五级是内核委员会。

事实上，几乎每家保荐机构都建立了完备的内核制度，但实际运行情况并不乐观。

监管部门的数据显示，50%的机构将核查重点放在内核评审阶段，25%的放在报审阶

段，将重点放在立项阶段的仅3%。

从内核的主要核查对象看，重点集中在提交给监管部门的相关材料，对发行人提供的一

手资料及相关工作底稿重视相对不足。

同时，内核人员的专业素质和相关的激励制度安排不足，外部专业人员比例偏低。

内核

否决率与发审会否决率相比较低。

前述监管部门有关负责人还希望保荐机构形成创新评价标准体系，以更好地推荐符合创

业板定位的企业。

3、较首日增逾30倍融资融券父易总额首超2亿兀（上海证券报）

3月31日融资融券试点业务正式上线至本周三已有15个交易日，此间沪深两融交易

总量持续增长，截至21日两市交易总额首超2亿元，比上市首日激增超过30倍。

值得注

意的是，近期融资余额稳步放量的同时，融券交易也于期指上市后开始活跃，但总体看后者

余额占比仍十分有限。

交易总量融资余额同时突破2亿大关

从上市首日融资融券交易总量不足660万元，到21日激增30.3倍达到2.06亿元，沪

深两融交易规模可谓直线上涨，而其增速也呈现出较为稳定的态势。

沪深交易所披露的交易信息显示，截至21以沪、深两市的融资余额分别为1.28亿元、7548.71万元，合计超过2亿元，达到2.03亿元，比交易启动首日增长30.26倍；同时其融券余量金额分别为251.31万元、53.31万元，合计为304.62万元，比交易首日增长31.1倍。

总体看，沪深市场两融交易总量基本呈现匀速增长，从交易开始到总量突破1亿元用

了8个交易日，7个交易日后从1亿元增至2亿元。

其中，两市融资余额增长更为平稳，融券余额起伏相对较大。

尽管增速较快，但同6家试点券商授信总规模相比，融资融券交易总额仍十分有限，

按照试点券商披露的规模统计，初期计划用于融资融券业务授信总额在340亿元左右，2.06

亿元的融资融券交易总量占比仅为0.61%。

华泰联合证券预计，融资融券规模年内推进速度可能会低于预期，这既因为试点初期融

资融券标的股票限定为上证50和深圳成指共计90只成分股，占所有A股的比例仅为5%，其规模有限将抑制客户的融资融券需求；也因为在今年流动性趋紧的背景下，投资者融资做

多大盘股的动力下降，同时由于大盘股相对低估而券商对融券态度谨慎，因此做空空间和动

力也比较有限。

同时，从业者也表示，融资融券规模稳步增藏有利于该创新业务的平稳运行，如果年内

出现板块轮动，使大盘股重新受到资金追捧，或者标的证券大幅扩容，从只有蓝筹股延伸向

中小市值股票，融资融券交易规模可能会出现大幅增长。

期指上市触发融券交易热情

从总规模看，融资融券试点业务启动以来，两市融资交易始终占据绝对比重，沪深融资

余额占交易总量的比例维持在98.5%到99.9%之间。

尽管融券规模十分有限，但从16日股指期货上市开始，投资者参与融券交易热情日益升温，两市融券余量金额随之出现突破式增

长。

本报数据部统计显示，16日开始，沪深市场融券余额首次突破100万元，达到129.6

万元，此后四个交易日一直维持在180万元上方，21日融券余额达到304.6万元，创出新

高。

而此间A股市场出现大幅下挫及震荡，也使空头资金更加跃跃欲试。

从明细情况看，金融股是大户融资做多的主要标的，相对低估值的银行股持续有资金融

资买入，市场深跌后券商股成为规模最大的做多标的。

而遭遇政策调控的房地产股票则被空

头“扎堆”卖出，其中招商地产融券余额持续上升，已达18.28万元，而该股融资余额则

出现同步下降，至21日仅为2.89万元。

与此同时，21日已开始有空头介入招商银行、中国平安等金融股，其中招商银行当日

只有融券卖出而未见融资买入，同时前期融资做多中信证券、工商银行、中国银行等个股的

投资者也已部分还款，使近日收益落袋为安。

4、证监会否认推动证券下乡（证券时报）

本报讯针对近日有媒体关于证监会摸底“证券下乡”状况的报道，证监会有关部门负责人在接受记者采访时表示，近日，有关部门为开展基础性研究，需要了解农村地区投资者

参与证券交易的有关情况。

为此，证监会有关部门协助安排做了一些调查，但并无政策指向，

不存在推动“证券下乡”。

该负责人表示，现行法规制度对各类投资者参与证券交易提供实质性平等保护。

为保护

投资者，法规明确要求证券公司在开展相关业务时，要了解客户的财产与收入状况、证券投

资经验和风险偏好等情况，据此对客户的风险承受能力进行评估和分类，并提供与客户风险

承受能力相适应的产品和服务。

该负责人说，通过了解各类投资者参与证券交易的情况，进行深入的研究分析，也有助于监管机构采取针对性措施，推动证券公司搞好适当性服务。

100423期货新闻

1、期指日均交易量10万手三天走完台湾市场两年路（东方财富网）

股指期货开市四日，在第三日就已经实现日均交易量超10万手，三天时间走完了台湾

市场近两年才走完的路。

而在交易客户中，证券端客户占比较高。

4月21日，国内A股市场迎来强劲反弹。

“21日的股市走势其实在20日就可见端

倪，当日指数跌得很惨的时候，股指期货最为活跃的5月合约在下午两点左右率先上扬，

随后沪深300现货指数也跟着上涨，最终以微跌收场，为21日的反攻埋下了伏笔，这就是股指期货的价值发现功能。

”一位证券与期货业人士向记者表示。

“现货市场波动是否受了股指期货的影响，4天时间还没法得出结论。

”湘财证券研究所

所长李康认为。

流动性良好

“这个品种能推出来不容易，股票一跌就让股指期货成为’替罪羊’，我认为不公平。

’

21日，一位中金所相关负责人向记者表示，“好在股市大跌没有发生在上市第一天，不然真要’背黑锅’了。

”

而一些业内人士也认为，将A股的巨幅波动归咎于股指期货，有失公允。

李康向记者表示，本周一股市出现大跌，一方面是国内对房地产的调控政策是自2006

年来最为严厉的一次，甚至可以与1997年国务院对股市发出的“九道金牌”相媲美；另一

方面，高盛因调查事件导致海外市场大跌也影响到了国内股市。

“股指期货刚刚开始，不应

该被寄予太多不能承受的责任。

”李康认为。

对于李康的观点，上海证券副总经理姚兴涛也表示认同。

他向记者表示，目前关于股

指期货和现货的互动关系大多只是一种推理，推理能否成立还需要进一步的验证。

“我觉得应该等这个市场运行一段时间后，再做一些实证的判断比较好。

其实决定股

票涨跌的一定是股市自身的因素，即所谓的宏观、基本面或者一些政策因素。

”姚兴涛表示。

有专家认为，虽然股指期货的影响尚无法评估，但从开市四天的情况来看，其表现出

的流动性和定价效率，还是令人满意的。

“海外市场刚推出股指期货时，流动性没有我们表现得那么好，像中国台湾市场花了

近两年的时间才达到日均交易量10万手的水平，而我们在第三个交易日就达到了。

”东证

期货高级顾问、台湾期货交易所交易委员会委员方世圣告诉记者，“其实流动性不足的风险

才是衍生品最大的风险。

”

方世圣表示，当5月股指期货合约与沪深300现货指数的期现价差扩大后，上证180ETF、50ETF和深圳100ETF的成交量会突然扩大。

“当5月期现出现60点以上价差

的时候，明显是有人在进场做套利，现在的价差基本稳定在25到45个点左右。

价差缩小，

为机构的套保提供了便利条件。

”

证券端交易客户占比高

虽然严格的开户门槛将不少投资者拒之门外，但高成交量却已令市场刮目相看。

值得

一提的是，虽然此前有信息显示开户者九成为老商品交易者，但从实际交易来看，证券端客

户的交易量占比相当高。

“证券端参与的客户比我们想象的要多得多。

”东证期货总经理党剑向记者表示，前

三个交易日，东证期货30%以上的成交量来自于证券IB端的客户，“我们总客户的参与度

接近50%”。

而海通期货的证券客户交易比例更高。

据海通期货总经理徐凌透露，在海通期货现有

的465位客户中，有246名是做商品期货出身，证券IB端客户为219位，占比47.09%。

“从保证金来源看，42%是来自证券端客户的，58%为商品期货客户。

”徐凌表示。

而一位期货业内人士也向记者表示，从盘面风格来看，参与主体倒很像是做证券出身

的。

“如果是’老期货’，大跌的那天就可能杀跌停，而我身边做商品期货的一些朋友，也都还没入市股指期货。

”

从成交量排名来看，券商系期货公司可谓遥遥领先。

中金所4月21日数据显示，在

当天的成交量排名上，国泰君安、长城伟业和广发期货三家券商系期货公司排名前三位；而

持买单或卖单量的排名中，排名靠前的也多为券商系期货公司。

徐凌表示，海通证券181家营业部中，目前具有IB资格的仅为36家，“大概半年以后会有第二批券商营业部具备IB资格，这样证券端的客户会越来越多，占比也会相应增

加”。

业内人士预估，当前已在中金所开立股指期货的账户约在一万三千个左右，市场参与

度为四到五成。