财务管理习题和案例第五章文档格式.docx
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C．有关的重置成本D．动用现有资产的账面价值
15.企业在分析投资方案时，有关所得税的数据应当根据（）来确定。
A．过去若干年的平均税率B．当前的税率
C．未来可能的税率D．全国的平均税率
16.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（）
A．只将两者差额作为现金流量
B．仍按预计的净残值作为现金流量
C．按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
D．按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
二多项选择
1.在考虑所得税因素以后，能够计算出营业现金流量的公式有（）。
A．营业现金流量=税后收入-税后付现成本+税负减少
B．营业现金流量=收入×
（1-税率）-付现成本×
（1-税率）+折旧×
税率
C．营业现金流量=税后利润+折旧
D．营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
2.当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明（）。
A．该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出
B．该方案的内含报酬率大于预定的贴现率
C．该方案的现值指数一定大于1
D．该方案可以接受，应该投资
E．该方案应拒绝不能投资
3.投资决策分析使用的贴现指标有（）。
A．净现值B．回收期C．会计收益率
D．内含报酬率E．现值指数
4.项目投资评价指标中的静态指标包括（）。
A．净现值B．静态投资回收期
C．获利指数D．投资利润率
5.某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）元。
6.确定一个投资方案可行的必要条件是（）。
A．内含报酬率大于1B．净现值大于零C．现值指数大于1
D．回收期小于一年E．内含报酬率不低于贴现率
7.有两个投资方案，投资的时间和数额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年；
乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续四年，假设它们的净现值相等且小于0，则（）。
A．甲方案优于乙方案B．乙方案优于甲方案C．甲、乙均不是可行方案
D．甲、乙均是可行方案E．甲、乙在经济上是等效的
8.对于同一投资方案，下列论述正确的是（）。
A．资本成本越高，净现值越高
B．资本成本越低，净现值越高
C．资本成本等于内含报酬率时，净现值为零
D．资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零
9.影响项目内涵报酬率的因素包括（）
A投资项目的有效年限B投资项目的现金流量
C企业要求的最低投资报酬率D银行贷款利率
10.采用固定资产平均年限法进行设备更新决策时，主要因为（）
A使用新旧设备给企业带来年收入不同B使用新旧设备给企业带来年成本不同
C新旧设备使用年限不同D使用新旧设备给企业带来的年收入相同
11.下列长期投资决策指标中，其数值越大越好的指标是（）
A净现值B投资回收期
C内部收益率D会计收益率
12.内涵报酬率是指（）
A投资报酬率与总投资的比率
B能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率
C投资报酬现值与总投资现值的比率
D能使投资方案净现值为零的贴现率
13.在以下实体现金流量为基础计算项目评价指标时，下列各项中不属于项目投资需要考虑的现金流出量是（）。
A利息B垫支流动资金
C经营成本D归还借款的本金
三判断题
1.在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。
2.如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。
3.净现值以绝对数表示，不便于在不同方案之间进行对比。
4.现值指数大于1，说明投资方案的报酬率高于资金成本率。
5.某贴现率可以使某投资方案的净现值等于零，则该贴现率可以称为该方案的内含报酬率。
6.如果某一项投资的资金是在第一年的年初和年末分别投入完成的，则该项投资的资金投入方式是一次投入。
7.在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。
8.某个方案，其内含报酬率大于资金成本率，则其净现值必须大于零。
9.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：
A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；
B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。
据此可以认定A方案较好。
10.投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但是考虑了回收期满以后的现金流量状况。
11.营业现金流等于营业收入减去营业成本，再减去所得税。
四计算题
1.某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。
使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元。
假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。
要求：
（1）计算该投资项目的各年的净现金流量；
（2）计算该投资项目的净现值；
（3）计算该投资项目的內部收益率；
（4）对该投资项目进行是否可行做出决策。
2.某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第四年初开始投产，投资产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入360万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税率30%，资金成本率10%，固定资产残值忽略不计。
（1）计算该项目各年的现金流量。
（2）计算该项目投资回收期。
（3）计算该项目净现值。
（4）计算该项目内含报酬率。
（5）决策该项目是否可以进行投资，并说明理由
3.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。
项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件付现经营成本60元。
设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。
企业所得税率为33%，资金成本率为18%。
要求计算：
（1）该投资项目各年的净现金流量。
（2）该投资项目的现值。
（3）决策该投资项目是否可行。
4.某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初为200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入360万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税为30%，资金成本率为10%，固定资产残值忽略不计。
要求：
计算该项目静态投资回收期，净现值及内含报酬率。
5.某企业计划进行一项投资活动，有甲、乙两个投资方案。
资料如下：
（1）甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万元，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本（包括折旧）60万元。
（2）乙方案原始投资200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金80万元。
建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，预计投产后年营业收入170万元，年付现成本60万元/年。
固定资产按直线法折旧，全部流动资金于项目结束时收回。
该企业免交所得税。
（1）计算甲、乙方案各年的现金净流量。
（2）该企业所在行业的基准贴现率为10％，计算两个方案的净现值。
（3）该企业应当选择哪一个方案。
五综合题
1.某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：
（1）设备投资：
冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，使用直线法折旧,报废时无残值收入；
计划在1998年1月1日购进并立即投入使用。
（2）门店装修：
装修费用预计4万元，在装修完工的1998年1月1日支付。
（3）收入和成本预计：
预计1998年1月1日开业，第一年每月收入3万元（已扣除营业税，下同），以后每年每月收入4万元；
耗用相纸和冲扩液等成本是收入的60%；
人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元（不含设备折旧、装修费摊销）。
（4）营运资金：
开业时垫付2万元。
（5）所得税率为30%。
（6）业主要求的投资报酬率最低为10%。
用净现值法评价该项目经济上是否可行。
2.某公司于2004年1月1日购入设备一台，设备价款1810万元，预计期末净残值为10万元，采用年限总和法按3年计提折旧（均符合税法规定）。
该设备于购入当日投入使用。
预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1600万元、1800万元和2100万元，经营成本分别增加500万元、800万元和1000万元。
购置设备所需资金部分通过溢价发行债券方式予以筹措，债券面值总额为1200万元，发行价格为1600万元，票面年利率为6%，期限3年，每年年末付息，发行费率为2%。
该公司适用的所得税税率为40%，要求的投资收益率为8%。
（1）计算债券资金成本率；
（2）计算设备每年折旧额；
（3）预测公司未来三年增加的净利润；
（4）预测该项目各年经营净现金流量；
（5）计算该项目的净现值。
六案例分析
红光照相机厂
红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。
为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。
王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。
总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。
王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。
该生产的初始投资是12.5万元，分两年投入。
第一年投入10万元，第二年投入2.5万元。
第二年可完成建设并正式生产。
投产后每年可生产照相机1000架，每架售价是300元，每年可获销售收入30万元。
投资项目可使用五年，五年后残值可忽略不计。
在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这比资金在项目结束时可如数收回。
该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：
原材料费用20万元
工资费用3万元
管理费（扣除折扣）2万元
折旧费2万元
王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资本为10%。
王禹根据以上资料，计算出该项目的营业现金流量、现金流量、净现值（详见表5—1至表5—3），并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。
表5—1投资项目的营业现金流量计算表单位：
元
项目
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
销售收入
付现成本
其中：
原材料
工资
管理费
折旧费
税前利润
所得税（税率为50%）
税后利润
现金净流量
300000
250000
200000
30000
20000
15000
35000
35000
200000
250000
表5—2投资项目的现金流量计算表单位：
第-1年
第0年
初始投资
流动资金垫支
营业现金流量
设备残值
流动资金回收
流动资金合计
—100000
—25000
25000
85000
表5—3投资项目的净现值计算表单位：
时间
现金流量
10%的贴现系数
现值
—1
1
2
3
4
5
—50000
35000
85000
1.
000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
0.5644
—45000
28910
26296
25612
23283
47974
净现值=3353
在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据做了必要的说明。
他认为，建设新生产线有3353元净现值，故这个项目是可行的。
厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面做了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。
总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右。
他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。
基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值将增加到37500元。
生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%。
财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20000元。
销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10%。
厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。
他要求王禹根据以上各同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。
（分析提示）
通货膨胀是各国经济生活中的普遍现象，它对国家的宏观经济决策和企业微观的经营决策都会有重要影响。
仔细研讨本案例，注意通货膨胀对企业投资决策的影响。
（思考题）
1．王禹接到这项任务后，应如何进行测算？
2.在考虑通货膨胀因素后，你认为该投资项目是否可行？
一、选择题
1、C2、B3、C4、B5、B
6、D7、A8、B9、B10、B
11、C12、D13、D14、D15、C
16、C
二、多项选择题
1、ABCD2、
ABCD3、ADE4、BD5、BC
6、CE7、BCD8、CD9、AB10、BCD
11、ACD12、BD13、AD
三、判断并改错
1、√。
2、√。
3、×
。
净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。
4、√。
5、√。
6、×
如果某一项投资的资金是在第一年的年初和年末分别投入完成的，则该项投资的资金投入方式是分次投入。
7、√。
8、√。
9、×
某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：
据此可以认定B方案较好。
10、×
应当是减去付现成本，不是营业成本。
11、×
也没有考虑回收期满以后的现金流量状况。
1.
（1）
年折旧额=（320000–20000）/10=30000元
NCF0=-320000元）
NCF1-9=（250000–178000–30000）×
（1–35%）+30000=57300元
NCF10=57300+20000=77300元
（2）：
当i=12%时：
NPV=57300×
（P/A，12%，9）+77300×
（P/F，12%，10）-320000
=57300×
5.3282+77300×
0.3220-320000
=10196.46元
（3）：
当i=14%时:
NPV=57300×
（P/A，14%，9）+77300×
（P/F，14%，10）-320000
=57300×
4.9164+77300×
0.2697–320000
=-17442.47元
则:
IRR=12%+[10196.46/（10196.46+17442.47）]×
（14%-12%）
=12.73%
（4）：
因为NPV=10196.46〉0，IRR=12.73%〉资金成本率12%，所以该方案可行。
2.
（1）计算该项目各年的现金流量。
每年折旧额=600/5=120万元
该方案每年营业现金净流量=360×
（1-30%）-120×
（1-30%）+120×
30%=204万元
则该方案每年现金流量如下表所示：
期限
5
6
7
8
-200
-50
204
254
尚未回收额
-400
-600
-650
-446
-242
-38
（2）投资回收期=6+38/204=6.19（年）
（3）净现值=204×
（P/A，10%，5）×
（P/F，10%，3）+50×
（P/F，10%，8）-[200+200×
（P/A，10%，2）+50×
（P/F，10%，3）]=19.66万元
（4）设贴现率为12%
则NPV=204×
（P/A，12%，5）×
（P/F，12%，3）+50×
（P/F，12%，8）-[200+200×
（P/A，12%，2）+50×
（P/F，12%，3）]
=-29.97
利用插值法
（i-10%）/（12％－10％）＝（0－19.66）/（-29.97－19.66）
i＝10.8％
（5）因为净现值大于0，内含报酬率大于资金成本率，所以该项目可以进行投资。
3.
（1）该投资项目各年的净现金流量。
固定资产原值=1500000元
固定资产残值=1500000×
8%=120000元
固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元
NCF0=-1000000元
NCF1-2=-500000元
NCF3-9=[32000×
（120-60）-172500]×
（1-33%）+172500=1343325元
NCF10=1343325+（500000+120000）=1963325元
NPV=1343325×
[（P/A，18%，9）-（P/A，18%，2）]+1963325×
（P/F，18%，10）-[1000000+500000（P/A，18%，2）]
=1343325×
（4.3030-1.5656）+1963325×
0.1911-（1000000+500000×
1.5656）
=226960.9.2625元
（3）因为NPV=226960.9.2625元,大于0,所以可以进行该项目的投资。
4.每年折旧额=600/5=120万元
该方案每年营业现金净流量：
NCF0-2=200
NCF3=50
NCF4-7=360*（1—30%）—120*（1—30%）+120*30%=204万元
NCF8=254
则方案每年现金流量如下表所示：
200
50
尚未收回额
400
600
650
446
242
38
（1）投资回收期=6+38/204=6.19年
（2）净现值=204*（P/A，10%，5）*（P/S，10%，3
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