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2015年12月
一、普惠金融引领新三板金融行业5
1、新三板金融行业具备强普惠金融属性5
2、互联网金融企业层出不穷7
3、传统普惠金融领域租赁业产业集聚效应显现8
二、互联网金融领域：
探索不确定性中的确定性10
1、新三板互联网金融行业图谱10
2、一横一纵引领互联网金融行业并购趋势12
（1）政策放松引导并购热潮12
（2）行业集中度低刺激并购13
（3）规模协同效应推动行业并购整合13
（4）企业并购形成竞争优势14
（5）一横：
互联网模式兴起推动保险专业中介横向并购趋势14
①保险专业中介竞争格局分散，政策/市场因素推动下存在整合可能15
②互联网变革下规模化发展成为可能16
③企业自我驱动通过并购形成竞争优势17
（6）一纵：
互联网金融企业纵向收购打造强者模式17
①互联网金融行业多重政策利好，将迎来黄金十年18
②互联网金融市场前景广阔，优质公司通过纵向并购进行布局18
③互联网金融企业通过纵向并购介入其他金融领域获取更强竞争优势19
3、具备成本优势的P2N网贷平台或将脱颖而出20
（1）网贷平台重构借贷业务20
（2）网贷行业发展迅猛，未来发展潜力巨大21
①国内网贷行业发展迅猛21
②未来发展潜力巨大21
（3）网贷行业集中度低，竞争格局分散22
4、新兴互联网金融领域接踵而来25
（1）互联网资产交易所概念逐步兴起25
①互联网资产交易所逐渐兴起25
②蚂蚁金服率先打造网金社，崭新领域孕育发展机会26
（2）基金电商积极转型财富管理平台27
①居民可支配收入持续提升，对理财需求不断增加27
②居民理财仍以银行存款为主，非银行理财产品具备巨大发展潜力28
三、传统金融领域：
东风起，租赁旺29
1、浪潮迭起：
国内租赁业将迎来持续高速发展的历史机遇29
2、马达轰鸣：
中小规模企业料将持续享受海量空间带来的高增长红利33
3、沧海拾贝：
融资能力是资产规模增长的核心推动力36
四、风险因素37
1、经济下行周期信用风险加剧的风险37
2、规模化扩张路径下潜在市场竞争加剧的风险37
3、互联网金融政策与法规推出速度与效果低于预期38
五、投资策略38
1、沿着互联网金融领域三大潜在趋势布局38
2、寻找中小规模具备高增长潜力的融资租赁公司40
六、重点公司分析41
1、盛世大联：
+互联网的车险代理与汽车服务公司41
2、汇元科技：
网络游戏支付翘楚进军互联网金融43
3、益盟股份：
稳步转型的国内领先金融服务信息提供商44
4、麟龙股份：
互联网金融浪潮深度受益者46
5、中国康富：
中字号租赁舰船，乘混改之风破浪48
普惠金融引领新三板金融板块。
新三板是普惠金融提供商成长的摇篮；进入2015年下半年，具备普惠金融天性的互联网金融企业以及优质的传统普惠金融领域企业陆续登陆新三板，我们认为在当前国家政策支持、征信等基础设施逐步完善以及需求空间巨量等因素影响下，普惠金融提供商未来大有可为，将持续引领新三板金融板块。
互联网金融领域：
探索不确定性中的确定性。
通过梳理我们绘制了新三板互联网金融产业图谱，并在此基础上梳理出三大潜在发展趋势：
趋势一：
一横一纵引领互联网金融行业并购趋势。
横向并购方面，互联网模式的出现为长期被经营模式、资金实力等因素限制的传统保险中介提供了规模化的可能，在保监会政策放开下具备经营复制能力的公司可以通过横向并购打破地域牌照与资源限制，实现快速规模化扩张。
纵向并购方面，我们认为已进入互联网金融领域并发展良好的企业具备纵向收购动力，一方面可利用已建立的资源优势迅速进入市场实现增长，另一方面可利用协同效应进一步扩大自身竞争优势。
趋势二：
具备成本优势的P2N网贷平台或将脱颖而出。
P2N模式的网贷平台为投资者对接由第三方机构负责风控的项目和标的，较经典的P2P模式风险更为可控，有望实现规模化发展。
我们认为P2N平台可以利用低成本资金对接更多优质资产商，在资产端安全性提高同时也形成正反馈，集聚更多用户，未来建立一定品牌后亦可以升级为财富管理平台，服务更多投资需求，实现业绩高速增长。
趋势三：
新兴互联网金融领域接踵而来。
当前互联网金融领域不断涌现新的概念以及趋势，突出的有“互联网金融交易所”的兴起以及基金电商转型财富管理平台的趋势等。
传统普惠金融领域：
东风起，租赁旺。
从美、日两国的发展经验总结，经济转型叠加政策红利释放的时期是租赁行业发展的黄金时期，当前在这两大因素的驱动下国内租赁业持续高速发展，未来五年业务规模有望突破10万亿元。
通过分析我们发现：
不同规模量级的企业生息资产增速出现明显分化，存量资产规模不同造成的信用风险差异是主要原因。
千亿级规模的企业风险积聚，集中精力调整资产配置降低风险，发展速度明显放缓；中小规模企业信用风险相对可控，发展更为灵活，具备雄厚资金实力的公司可以利用行业的黄金发展期实现规模迅速扩张，在市场中获得一席之地。
一、普惠金融引领新三板金融行业
1、新三板金融行业具备强普惠金融属性
新三板金融企业将以普惠金融提供商为主。
所谓普惠金融，就是能够有效、全方位地为社会所有阶层和群体提供服务的金融体系，主要任务是让列于正规金融体系之外的中小微企业、城市中低收入群体以及农户，能够及时有效地获取价格合理、便捷安全的金融服务。
在该报告中，我们提出，具有普惠金融属性的企业在当前政府大力政策支持、征信等基础设施逐步完善以及需求空间巨量等因素影响下，具备广阔的发展空间，未来将大有可为。
注：
2014年为截至到10月份数据
新三板金融行业具备强普惠金融属性。
将金融行业划分为传统金融与互联网金融，在传统金融领域，新三板涵盖了融资租赁、小贷、融资性担保、农信社等多个具备普惠金融属性的品种；互联网金融天生具备普惠金融属性，新三板目前在互联网支付、网络借贷、互联网渠道、互联网资产交易所等领域也涌现了一批公司。
2、互联网金融企业层出不穷
互联网金融具有天生的普惠金融属性。
互联网所具有的公开透明特性能够降低信息不对称，这使得互联网金融相关公司在提供普惠金融服务时具备极强的竞争能力，具体可以从资金供给方以及资金需求方两个角度来看。
从资金供给方角度出发，互联网金融作为一种高效率的渠道能解决“人人享有平等投资权”的问题。
互联网的时空压缩特征使得交易不再受地域和时间的限制，且在运行成本上，互联网边际费用极低的特性使其天生适合服务长尾客户，从而对传统的“二八定律”提出了挑战，“余额宝”等通过互联网渠道销售的基金理财产品1元起售迅速集聚大量客户很好地说明了这一点。
同时互联网上的金融交易减少了对实体网点的依赖，大幅度降低了网点建设、运营所需的费用。
从资金需求方角度看，利用互联网可以解决风险控制限制方面的问题。
长期以来小微企业之所以融资难，与小微企业风险管理难度大是密不可分的。
小微企业地理位置分散、经营情况变化迅速，传统的金融机构网点很难将触角覆盖至广大城乡，实时了解小微企业经营情况。
而互联网技术的出现为实现低成本的小微企业风险控制带来了一些可能。
阿里巴巴基于淘宝构建了网店生态圈，为网上商铺提供贸易融资。
由于贸易融资本身具有自偿属性，其风险控制重点可以放在贸易背景的真实性、融资期限匹配性等方面的审核上，而这些审核完全可以基于网店在淘宝和支付宝上的交易数据进行，从而实现低成本而有效的风险控制。
挂牌注册制属性的新三板成为互联网金融企业培育的温床。
新三板从诞生伊始即采用完全市场化的机制，对于挂牌企业并无主板相应的多项限制与要求。
互联网金融是一种新生创新的业态，在国内仍旧处于发展培育阶段，注册制属性的新三板提供了规范运营、融资等多样化功能的平台，对于互联网金融企业具备极大的吸引力。
目前登陆新三板的互联网金融企业涉及互联网支付、网络借贷、互联网渠道等多个领域，未来在互联网金融指导意见相关细则陆续出台后，预计将有更多的企业挂牌新三板，借力资本市场做大做强。
3、传统普惠金融领域租赁业产业集聚效应显现
传统金融领域存在四大普惠金融属性品种。
新三板金融行业在传统金融领域存在四种具备普惠金融属性的经营模式，分别为：
融资租赁、小贷、农信社以及融资性担保。
融资租赁更加具备投资潜力。
融资租赁起源于上世纪50年代，第一家融资租赁公司在美国成立。
从出现伊始，融资租赁即以其独特的融资、融物的属性服务于中小微企业，其切实将资金引流至实体经济的特性也引起各国政府重视，并予以大力的政策鼓励与支持。
据《世界租赁年报》的统计，全世界租赁成交额1978年为410亿美元，至2012年达到8680亿美元，成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。
国内融资租赁行业的业务规模从2008年开始实现爆发式增长，6年时间从1550亿元增长到2014年的32000亿元，CAGR超过60%，即便如此，国内的租赁渗透率仍旧显著低于国外发达国家水平。
当前国内经济处于转型期，企业设备投资资金需求迫切，租赁行业发展机会巨大，同时国务院在2015年9月分别印发了《关于加快融资租赁业发展的指导意见》与《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》，首次将支持租赁业的发展提升到国家层面，国内租赁业在国家经济发展战略中的重要性和地位得到空前提高。
在国内经济转型投资需求带动以及政策大力扶持下，预计到2020年国内租赁行业业务规模有望突破10万亿元。
新三板逐步显现产业集聚效应。
在新三板出现之前，国内融资租赁企业成功对接资本市场的较少，仅有A股借壳上市的渤海租赁和港股上市的远东宏信。
从2014年开始融信租赁挂牌新三板实现融资之后，大批融资租赁企业挂牌或者拟挂牌新三板，目前挂牌的企业有中国康富、融信租赁、福能租赁等，拟挂牌的企业有顺泰租赁、世纪平安、利驰租赁和银联通莞等，新三板逐步显现了产业集聚效应。
二、互联网金融领域：
探索不确定性中的确定性
1、新三板互联网金融行业图谱
互联网金融产业链为基础设施、支柱业务及流动性提供三大模块。
基础设施包括网络支付、网络征信以及技术支持。
支柱业务包括股权投资、借贷以及保险，从业务与渠道两个角度划分，股权可以分为股票、网络基金、股权众筹和理财平台（渠道）；借贷可以分为P2P、网络银行、消费信贷以及小额贷款；保险可以分为互联网保险以及保险中介（渠道）。
流动性提供模块有互联网交易所。
针对新三板，我们对互联网金融产业链进行梳理。
目前主要涉及了技术支持、网络支付等领域，具体而言，在基础设施方面，网络支付相关的有汇元科技和现在支付，技术支持相关的有锐融科技和融都科技；支柱业务方面，股票工具相关的有麟龙股份和益盟股份，理财平台相关的有好买财富和汇元科技（拟设立），P2P相关的有软智科技、嘉网股份和麟龙股份，互联网保险中介相关的有盛世大联。
针对新三板已有或者潜在挂牌的互联网金融领域，我们梳理了三条趋势，分别为：
“一横一纵互联网金融行业并购趋势”，“具备成本优势P2N网贷平台或将脱颖而出”以及“新兴互联网金融领域接踵而来”。
2、一横一纵引领互联网金融行业并购趋势
在以下四个因素驱动下，产业将有并购趋势:
（1）政策放松引导并购热潮
制度和政策对产业并购重组的影响非常直接，它确定了企业在业务规模和经营领域上的边界，决定了并购重组的门槛和规则。
宽松的制度环境下，企业并购的门槛降低，定价的灵活性和市场化程度极大提升，从而使得更多的企业得以进入到并购重组的热潮中，迅速地根据市场做出反应和决策，并且与交易对手进行公平博弈。
因此，政策的解禁和放松往往能引导一波并购热潮。
2013年1月国务院联合12部委发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》正式拉开了全市场的并购重组浪潮序幕。
2014年国务院和证监会密集出台各项政策进一步放松了政策的管制，简政放权的效果在2015年出现了立竿见影的效果。
（2）行业集中度低刺激并购
根据产业生命周期理论，产业发展一般分为四个阶段：
初创期、成长期、成熟期和衰退期。
在初创期，行业进入者迅速崛起并瓜分市场份额，企业主要致力于开辟新用户、占领市场，行业集中度停留在较低水平。
进入成长期后，由于市场前景良好，投资于新产业的厂商大量增加，企业竞争开始加剧。
企业主要通过收购竞争对手来扩大势力范围，这将导致整个行业进入整合和洗牌阶段。
对于外来者而言，低集中度的竞争格局也有利于他们通过纵向并购介入相关领域。
（3）规模协同效应推动行业并购整合
规模协同效应较为明显的行业，企业更倾向于通过并购不断扩大市场份额，降低边际成本，从而获取更大利润。
企业可以通过并购对资产进行补充和调整，达到最佳规模经济的要求，使其经营成本最小化；在保持产品结构的同时，企业可以通过并购实现产品深化和整合，满足客户多元需求。
企业并购还有利于从市场营销、管理、科技开发等环节促进企业的规模经济目标，将原本分散的市场营销网络、技术人员在更大范围内实现优化组合。
（4）企业并购形成竞争优势
企业并购的动因源于竞争压力。
在激烈的市场竞争中，企业只有通过不断发展才能生存下去。
通常情况下，企业既可以通过内部投资、自身积累获得发展，也可以通过外部并购、业务整合获得发展。
当企业的经营处于动态竞争环境中时，企业在发展过程中必须把握好时机，尽可能抢在竞争对手之前获取有利的市场地位。
而并购可以让企业迅速实现规模扩张，与内部投资方式相比效率更高。
通过并购整合，企业可以获取竞争对手的市场份额，迅速扩大市场占有率，增强企业在市场上的竞争能力。
（5）一横：
互联网模式兴起推动保险专业中介横向并购趋势
目前国内的保险中介主要包括保险专业中介、保险营销员和保险兼业代理三类。
保险专业中介以销售财产保险为主，保险兼业代理和保险营销员则以销售人身保险为主。
其中保险专业中介以保险专业代理机构为主要组成部分，保险专业代理机构指专门从事保险代理业务的保险代理公司，通常为接受保险公司的委托，向保险公司收取一定代理手续费，并在保险公司授权范围内代为办理保险业务的机构或个人。
我们认为在政策、市场、互联网变革等因素驱动下，保险专业中介存在并购整合趋势。
①保险专业中介竞争格局分散，政策/市场因素推动下存在整合可能
目前国内保险专业中介竞争格局分散，数量多、规模小是主要特征。
截至2014年末，全国共有保险专业中介机构2546家，全国保险专业中介机构注册资本2615亿元。
当前在政策与市场两大因素驱动下行业存在整合可能。
首先政策层鼓励行业提高集中度，2015年9月保监会发布了《中国保监会关于深化保险中介市场改革的意见》（以下简称《改革意见》），就深化保险中介市场化改革的总体目标、基本原则和主要任务进行了阐述，提出要培育一批具有专业特色和国际竞争力的龙头型保险中介机构，支持专业中介机构通过资本市场募集资金和交易股权。
其次，费率市场化改革下，预计未来保险中介行业利润空间存在压缩可能，不具备保单规模优势的中介公司与上游议价能力显著下降，经营环境削弱可能引发行业内的并购整合。
②互联网变革下规模化发展成为可能
保险专业中介以销售财产险为主，其中车险占据超过70%的份额。
保险专业中介代理保险渠道以电话销售为主，该渠道收入与成本存在典型的线性关系，无法通过扩张实现规模经济。
当前在新经济背景下，保险专业中介运用互联网手段进行渠道变革，“互联网+保险中介”模式兴起，互联网去中心化、打破时空界限等特性使得保险中介的发展具备规模化可能。
行业目前以2C的“保险超市”电商模式居多，代表公司包括优保网、慧泽网、中民保险网等，当前在共享经济浪潮驱动下行业也出现了2B的模式，代表公司有盛世大联。
盛世大联运用“共享经济”理念，利用互联网手段以及代理费分成机制成功将众多汽车服务网点发展为自身的营业网点，截至目前公司的“车险超市”APP已经铺设超过3000家网点，公司近期也获取了全国性代理牌照，规模化进程进一步加速。
③企业自我驱动通过并购形成竞争优势
原先保险专业中介在发展过程中会面临牌照、资金、经营模式等发展难题，当前在保监会鼓励支持及新经济发展推动下，规模化发展成为可能，具备龙头发展潜力的公司料将逐步凸显。
保险代理业务具有显著的属地性，除非拥有全国性保险代理牌照，否则每进入一个新的地域均需要获取当地的执业牌照，同时也需要获取当地的保险商资源，具备龙头发展潜力的公司在实现规模扩张、塑造核心竞争力的动机诉求下有望自我驱动推动并购整合。
在盛世大联登陆新三板后，多家保险专业中介机构陆续挂牌，保险专业中介的产业集聚效应逐步显现，对于保险专业中介而言无论是内生性增长或者外延性并购扩张，资金均是核心推动力，登陆新三板的企业有望成为行业的领先者。
（6）一纵：
互联网金融企业纵向收购打造强者模式
在政策红利、行业前景光明等因素驱动下，企业通过纵向收购进入互联网金融各领域将成趋势，通过并购可以实现资源整合、业务协同等利好的企业值得关注。
①互联网金融行业多重政策利好，将迎来黄金十年
随着金融改革进程的加快和市场化机制的推进，金融行业的准入门槛逐渐降低。
传统金融机构的垄断性被打破，导致其政策性盈利空间减小，这为“互联网+金融+产业”业务闭环的形成提供了机会和动力。
2013年11月发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要发展普惠金融，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品，互联网金融首次正式进入决策层的视野。
2014年3月，互联网金融首次被写入政府工作报告，“促进互联网金融健康发展”将其推入黄金时代。
2015年的政府工作报告首次将“互联网+”行动计划纳入其中，使得互联网金融再一次沐浴在政策的阳光之下。
10月29日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》正式通过，互联网金融首次被纳入五年规划。
在一系列政策利好之下，互联网金融经过短短几年的发展,星星之火终成燎原之势。
未来十年，互联网金融料将驶入全面发展的快车道，行业存在巨大发展空间。
②互联网金融市场前景广阔，优质公司通过纵向并购进行布局
互联网金融发展迅猛，巨大的市场空间引发上市公司并购投资的热潮。
对于上市公司而言，并购整合可以大大缩减企业进入互联网金融所需的时间成本，有利于企业迅速抓住发展机会，提前进行战略布局。
同时，中国互联网金融行业仍处于成长初期，市场集中度偏低。
对于并购方而言，市场存在大量可供选择的并购标的，使得企业通过纵向并购进入互联网金融领域成为可能。
2015年上半年，中国互联网金融行业共发生28起并购事件，披露金额19起，披露总金额达943亿美元，平均每起并购金额达496184万美元。
与2014年相比，2015年上半年互联网金融行业并购案例数大幅增加，单笔并购规模屡创新高，越来越多的产业集团、金融机构选择通过并购的方式进入互联网金融领域，以期把握互联网金融发展的黄金时期。
③互联网金融企业通过纵向并购介入其他金融领域获取更强竞争优势
在互联网金融黄金发展时期，已然进入某块领域并发展良好的企业可以通过纵向收购进入更多细分领域，一方面可利用已建立的资源迅速进入市场，充分抓住发展机遇实现自身增长；一方面可利用协同效应进一步建立自身竞争优势。
3、具备成本优势的P2N网贷平台或将脱颖而出
（1）网贷平台重构借贷业务
网络借贷是指有资金出借意向的贷款人通过第三方互联网平台将资金出借给有需求的借款人，实现资金借贷双方匹配的过程。
网贷平台将机构和个人投资者与个人、商户、小微企业等融资者整合起来，通过提供中介服务或介入交易流程的方式完成个体之间的借贷业务，其利润主要来源于借贷利差、服务费用和利润转移。
网贷平台通常采用两种运营模式，包括纯线上的资金借贷模式和线上融资与线下投资结合的借贷模式，通过事前控制、事中分散、事后转移的方式，实现整个网贷平台的风险控制。
网贷平台将基础资产（资金需求方）和客户流量（资金供给方）连接起来，在资金供需两端扮演重要的中介角色。
（2）网贷行业发展迅猛，未来发展潜力巨大
①国内网贷行业发展迅猛
2007年第一家P2P网贷平台成立，截至2014年末平台已经发展到近1600家，截至2015年9月末平台数量为2417家。
在经历了8年的发展后，网贷行业逐渐摆脱“幼稚期”进入成长初期。
②未来发展潜力巨大
网贷平台贷款流向主要为个人消费贷款及中小微企业贷款。
国内的个人消费贷款以及小微企业贷款具备广阔的市场空间，根据Wind数据显示，2014年国内个人消费贷款余额突破151万亿元，近三年复合增长率接近20%；小微企业贷款余额突破145万亿元，近三年复合增长率超过10%。
网贷行业横跨个人消费贷款和小微企业贷款两大细分市场，2014年行业在贷余额仅为我国个人消费贷款和小微企业贷款余额的035%，市场渗透率仍处于较低水平，未来发展潜力巨大。
（3）网贷行业集中度低，竞争格局分散
从平台数量上看，截至2014年12月末国内网贷平台共有1575家；从贷款余额上看，网贷行业总体贷款余额达1036亿元，其中贷款余额占比居前三位的网贷平台——陆金所、红岭创投、人人贷占比分别为918%、657%和407%，其余大多数平台的贷款余额占比不足1%；从贷款成交量来看，网贷行业历史累计成交额超过3829亿元，其中2014年网贷行业成交额为2528亿元，成交额排名前三名的红岭创投、陆金所和温州贷均突破100亿元，其余大多数平台成交规模不到20亿元。
网贷平台目前主要存在P2P和P2N两种模式，我们认为在当前网贷行业格局整体分散的情形下，P2N模式的网贷平台更有潜力抓住行业发展机遇，迅速实现规模化发展。
国内征信体系缺失阻碍P2P模式迅速发展。
P2P模式是指个体对个体的一种贷款模式，该种模式起源于美国，代表企业即LendingClub，主营个人消费信贷。
P2P模式的资金需求方呈现非标准化和零散化的特性，平台需要对资产端进行全面的筛选和审核，建立严格的风控体系进行风险控制。
美国的征信体系经历了100多年的发展已经实现了社会化，最大的信用评级公司FICO向美国三大信用局提供数据，形成以三大征信局为核心的四百多家征信公司。
LendingClub利用FICO信用分对借款客户进行筛选，标准化的个人信用评级体系利于LendingClub进行风险评估和风险控制，LendingClub得以充分发挥信息中介的角色实现快速规模化发展。
相比较而言，国内的征信体系是由政府和中央银行主导，信用数据未对P2P公司开放，也未形成一种标准、有效的个人信用评级体系。
国内采用P2P模式的网贷平台在国内征信体系缺失的背景下，需要通过自建征信体系来进行风险控制，数据、经验等方面的积累需要时日，难以在短时间内实现迅速规模化发展。
具备成本优势的P2N模式网贷平台更有潜力脱颖而出。
P2N模式则是指个体对机构的一种贷款模式，是国内网贷平台在P2P模式之上的衍生发展。
资产端由第三方机构进行筛选和审核，平台将第三方机构做好风控后的项目或标的放到平台上与投资者对接。
与P2P模式相比，P2N模式的网贷平台风险控制相对容易，安全性更高，可以通过对接众多第三方债权提供人实现规模化发展。
在当前网贷平台频繁跑路以及资产荒背景下，我们认为具备低综合成本的P2N网贷平台更有潜力获得稳定且规模化的发展。
网贷平台的盈利来源在于利差，即资金出借人收益率与资金借取人贷款率之间的差额，成本主要由资金成本、获客成本和运营成本构成。
综合成本低的P2N模式网贷平台可以利用低成本资金吸引众多优质债权提供商的合作，为平台资金出借人匹配相对低风险高收益的资产，同时平台也具备一定的利差盈利空间，随着平台规模逐步扩大，平台的边际成本递减将迅速释放盈利能力。
网贷平台积累一定品牌效应以后，也可以逐步转化为财富管理模式，通过对接其他种类资产满足既有投资者不同风险偏好的投资需求，或者吸引风险偏好不同于既有群体的投资者，实现平
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