我国白酒行业发展态势图文分析报告.docx

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我国白酒行业发展态势图文分析报告

2017年我国白酒行业发展态势

图文分析报告

（2017.10.06）

一、中国白酒行业运行情况分析

1、中国白酒行业营收情况分析

均价涨推动行业维持增双位数，预收款调整影响微小，均价涨推动行业营收增双位数。

4Q16、1Q17，17家白酒上市公司（不含枝江、顺鑫、ST皇台）营收增15.4%、19.4%，扣茅台、五粮液后，15家公司增10.5%、14.1%，大致与4Q15、1Q16的17.6%、9.4%相仿，增双位数（（4Q16+1Q17）/（4Q15+1Q16）=12.7%，（4Q15+1Q16）/（4Q14+1Q15）=12.2%）。

不含顺鑫，18家公司16年总销量约102万吨，同比持平微降0.04%，顺鑫16年销量同比增14.5%至33.3万吨，继续在光瓶酒市场收割份额。

行业营收增长靠均价提升，或者说高档酒驱动。

扣茅、五后15家公司1Q17营收增14.1%

预收款对营收增速几无影响，洋河、古井增速均低于10%

1Q17五粮液应收票据/营收高达110.7%，泸州老窖上升26Pct至86.5%

2、净利杠杆源于毛利率，销售费用率上升竞争或加剧

17家白酒公司4Q16、1Q17归母净利同比增11.5%、22.3%，扣茅台、五粮液后，15家公司增30.7%、18.7%，慢于4Q15、1Q16的426.6%、15.2%（（4Q16+1Q17）/（4Q15+1Q16）=22%,（4Q15+1Q16）/（4Q14+1Q15）=46%），但高于营收。

净利杠杆主要由毛利率提升贡献，扣茅台、五粮液后，15家公司4Q16、1Q17毛利率高达69.7%、66.7%，同比大升9.5、3.3Pct。

因高端产品当季占比大升，如茅台4Q16、1Q17营收增速17家公司中排第三、第二；其他公司中，国窖1573、梦之蓝、水井坊、舍得增速均大幅领先其他产品，200元以下产品增速明显更慢。

17家白酒上市公司1Q17归母净利增22.3%