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【提示】利润＝收入－费用

（1）没有考虑利润的取得时间。

（2）没有考虑所获利润和投入资本数额的关系。

（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。

特别

关注

如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。

每股收益

应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化”目标的缺点。

【提示】每股收益＝净利润／股数

（1）仍然没有考虑每股收益取得的时间。

（2）依然没有考虑每股收益的风险。

如果风险相同、每股收益时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。

股东财富

增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采纳的观点。

衡量

股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。

股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。

权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。

权益的市场增加值＝股东权益的市场价值－股东投资资本　

其他表述形式

股价最大化

假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

企业价值

假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有

相同的意义。

【提示】

（1）企业与股东之间的交易，也影响股价，但不影响股东财富。

例如：

分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。

（2）主张股东财富最大化并非不考虑利益相关者的利益。

各国公司法都规定，股东权益是

剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。

总结

利益相关者的要求

经营者

的利益

（1）增加报酬

（2）增加闲暇时间

（3）避免风险

经营者与股东

（1）道德风险——牛人不用牛力

（2）逆向选择——不是牛人，是鸟人

防止背离

手段

1.监督；

2.激励

【提示】监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间，此消彼长，相互制约。

股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。

债权人

利益要求

要求到期时收回本金，并获得约定的利息收入

利益受损方式

（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。

（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值降低，使旧债权人蒙受损失

协调方法

第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债

第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作、不再提供新的借款或提前收回借款

其他利益相关者

广义的

利益相关者

包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）

狭义的

是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人

类型

（1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束；

（2）非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体

股东与其他利益相关者的协调

股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。

因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益。

一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求。

当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。

公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大

总结

财务管理的核心概念

财务管理的基本理论

1、现金流量理论2、价值评估理论3、投资组合理论4、资本结构理论

财务管理的基本原则

财务管理原则含义与特征

含义

也是理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识

特征

（1）理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。

（2）理财原则是财务交易和财务决策的基础。

各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。

（3）理财原则为解决新的问题提供指引。

（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确。

竞争环境的原则

信号引导

交易行为

原则

关注点

自利行为原则

在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动。

应用：

（1）委托—代理理论

（2）机会成本

双方交易原则

每一项交易都至少存在两方，在决策时要正确预见对方的反应。

（双赢、共赢）

由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和博弈”。

从更大范围看并没有改变零和博弈的性质（零和博弈→非零和博弈→零和博弈）。

信号传递原则

行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。

要求：

（1）根据公司的行为判断它未来的收益状况；

（大量购买国债→缺少净现值为正的投资机会）

（2）公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息（大幅度降价→质量？

）

引导

当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。

应用：

（1）行业标准；

例如观察本行业成功企业的资本结构，不要与

它们的水平偏离太远，就是资本结构决策的一种简便有效的方法。

（2）免费跟庄。

创造价值的原则

创意优势

期权效益

含义

关注点

有价值的创意原则

新创意能获得额外报酬

（“图书+答疑”模式）

应用：

（1）直接投资项目——间接投资不是

（2）经营和销售活动

比较优势原则

专长能创造价值

（1）人尽其才，物尽其用

（2）优势互补（合资、合并等）

期权原则

期权是不附带义务的权利，它是有经济价值的。

在估价时要考虑期权的价值

净增效益原则

一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。

（1）差额分析法；

（2）沉没成本

财务交易的原则

权衡分散

有效价值

风险报酬权衡

投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。

注意本原则与自利行为原则的差异。

投资分散化原则

不要把全部财富都投资于一个公司而要分散投资。

（1）证券投资

（2）公司的各项决策

资本市场有效原则

在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。

如果市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。

时间价值原则

在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素

（1）现值概念

（2）早收晚付

【总结】

（1）原则之间的关系

（2）原则应用中涉及到的概念

金融工具与金融市场

证券类金融工具的类型

固定收益证券

固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。

例如，公司债券的发行人承诺每年向债券持有人支付固定的利息。

有些债券的利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法。

例如，某公司债券规定按国库券利率上浮两个百分点计算并支付利息。

【注意】固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。

权益

证券

权益证券代表特定公司所有权的份额。

发行人事先不对持有者做出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。

【注意】权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况

衍生

衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。

金融市场的种类与功能

种类

分类标志

分类

特点

按交易证券的

期限不同

货币市场

短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。

货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

资本市场

资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。

它包括两个部分：

银行中长期存贷市场和有价证券市场。

资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。

按照证券的

不同属性

债务市场

债务市场交易的对象是债务工具，例如公司债券、抵押票据等。

股权市场

股权市场交易的对象是股票。

按照所交易证券是初次发行还是已经发行

一级市场

也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。

它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。

二级市场

是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。

按照交易程序

场内交易市场

指各种证券的交易所。

证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。

场外交易市场

场外交易市场没有固定场所、而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券、价格由双方协商形成。

功能

资本融通功能

它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资本转移到那些资本需求者手中

风险分配功能

在资本融通过程中，同时将实际资产预期现金流的风险重新分配给资本提供者和资本需求者

金融市场在实现风险分配功能时，金融中介机构是必不可少的。

金融机构创造出风险不同的金融工具，可以满足风险偏好不同的资金提供者。

筹资：

未来的现金→现在的现金

投资：

现在的现金→未来的现金

价格发现功能

金融市场上的买方和卖方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率

这个竞争形成的价格，引导着资金流向效率高的部门和企业，使其得到发展，而效率差的部门和企业得不到资金，会逐步萎缩甚至退出。

调解经济功能

金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。

政府可以通过实施货币政策对各级经济主体的行为加以引导和调节

节约信息成本

如果没有金融市场，每一个资金提供者寻找适宜的资金需要者，每一个资金需求者寻找适宜的资金供应者，其信息成本是非常高的。

提示

（1）资本融通和风险分配为金融市场的基本功能；

其他三项为辅助功能。

（2）理想的金融市场需要两个条件，一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。

掌握

方法

第二章财务报表分析

第一节　财务报表分析的目的与方法

比较分析法

因素分析法

（连环替代法）

②－①→A变动对F的影响③－②→B变动对F的影响④－③→C变动对F的影响

第二节　财务比率分析

短期

偿债能力比率

（流动负债

如何偿还）

【提示】指标中涉及的“现金流量”，是指经营现金流量，即经营活动现金流量净额

现金流量比率（流动负债）与现金流量债务比（总负债）中，负债分别用期末数

①为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。

　　②影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。

【提示】营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－非流动资产

1/流动比率＋营运资本配置比率＝1

表外因素——影响短期偿债能力的其他因素　　

增强短期偿债能力

的因素

（1）可动用的银行贷款指标；

不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。

（2）准备很快变现的非流动资产；

比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。

（3）偿债能力的声誉。

声誉好，易于筹集资金

降低短期偿债能力

（1）与担保有关的或有负债：

如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；

（2）经营租赁合同中承诺的付款：

很可能是需要偿付的义务

长期

提示：

①利息因素：

短期偿债能力不考虑利息因素；

长期偿债能力考虑利息因素

②指标换算：

　　权益乘数＝1＋产权比率＝1/（1－资产负债率）

　　产权比率＝资产负债率×

权益乘数

　　③变动关系：

三者是同方向变动的。

（2）利息保障倍数

表外因素——影响长期偿债能力的其他因素

1、长期（经营）租赁：

2、债务担保：

3、未决诉讼：

营运

能力比率

（1）应收账款周转率

　　①赊销额——“周转额”理论上应使用“赊销额”，但外部分析人员无法取得赊销数据，只好直接使用销售收

入进行计算。

　　②应收账款的减值准备问题。

　　计提减值——收入不变，应收账款项目金额降低——周转次数增加，周转天数减少

　　这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。

如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用期末未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。

　　③应收票据——是否计入应收账款周转率。

因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。

应该将其纳入应收账款周转率的计算。

　　【提示】计算应收账款周转天数不考虑应收票据，计算应收账款和应收票据周转天数考虑应收票据。

　　④应收账款年末余额的可靠性问题。

应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性或人为因素的影响。

在应用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初年末的平均数、或者使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。

（2）存货周转率

　　计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。

　　（3）总资产周转率

　　总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。

盈利能力比率

【提示】因素分析中的关系公式

　　总资产净利率＝销售利润率×

总资产周转次数

　　权益净利率＝总资产净利率×

权益乘数

市价比率

（1）每股收益和每股收入——用普通股的加权平均数计算的；

每股净资产——用期末普通股股数计算的。

不用加权平均数

（2）存在优先股的情况下：

　　每股收益＝（净利润－优先股股利）÷

流通在外普通股加权平均股数

（3）这三个市价比率主要用于企业价值评估。

杜邦分析体系

传统财务分析体系

【注意】资产负债表数据保持一致

主要因素分析

局限性

1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配；

　总资产净利率＝净利润/总资产

2.没有区分经营活动和金融活动损益；

3.没有区分金融负债与经营负债。

管理用财务报表分析

区分

经营资产

金融资产

基本含义

【经营资产】销售商品或提供劳务所涉及的资产。

【金融资产】利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产。

特殊项目处理

货币资金

（1）货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。

（2）在编制管理用资产负债表时，有三种做法：

①将全部货币资金列为经营性资产。

②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。

③将其全部列为金融资产，理由是货币资金本来就是金融资产，生产经营需要多少，不但外部人员无法分清楚，内部人员也不一定能分清楚。

在编制管理用资产负债表时，要事先明确采用哪一种处理方法。

短期应收

票据

（1）以市场利率计息的投资，属于金融资产；

（2）无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段。

权益性投资

它不是生产经营活动所需要的，而是暂时自用多余现金的一种手段，因此是金融资产

权益投资

经营性资产

【提示】购买长期股权就是间接购买另一个企业的资产。

当然，被投资企业也可能包含了部分金融资产，但往往比例不大，不予考虑。

债权性

投资

对于非金融企业，债券和其他带息的债权投资都是金融性资产，包括短期和长期的债权性投资。

应收项目

（1）大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产。

（2）“应收利息”是金融资产。

债券型投资产生

（3）“应收股利”分为两种：

长期权益投资的应收股利属于经营资产；

短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。

递延所得税资产

经营性资产形成的递延所得税资产，应列为经营资产；

金融性资产形成的递延所得税资产，应列为金融资产。

其他资产

通常列为经营资产

总结

经营负债

金融负债

基本

经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。

金融负债是债务筹资活动所涉及的负债。

【提示】大部分负债是金融性的，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付

债券等。

短期

应付票据

分两种情况：

（1）以市场利率计息——金融负债

（2）无息应付票据——经营负债

优先股

从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债

应付项目

（1）大多数应付项目是经营活动中应计费用，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债。

（2）“应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债。

（3）“应付股利”中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。

递延所得税负债

经营资产形成的递延所得税负债，应列为经营负债；

金融资产形成的递延所得税负债，应列为金融负债。

长期应付款

融资租赁引起的属于金融负债；

其他属于经营负债

其他负债

通常列作经营负债

管理用资产负债表的构造

管理用资产负债表

净经营资产

净负债及所有者权益

经营性流动资产

减：

经营性流动负债

金融负债

经营性营运资本

净负债

经营性长期资产

经营性长期负债

股东权益

净经营性长期资产

净经营资产总计（筹资需求）

净负债及股东权益总计

管理用利润表

编制原理

平均所得税率=所得税费用/利润总额各年的平均所得税率不一定相同

管理用资产负债表与利润表数据之间的关系

管理用现金流量表的编制原理

管理用

现金流量表

经营现金流量

金融现金流量

实体流量=融资流量

实体

现金流量

扣除了折旧后的净值

融资

发多少钱

①股权现金流量=股利-股权资本净增加

　　=股利-股票发行（或+股票回购）

股权现金流量=（净利-留存利润）-股权资本净增加

　　=净利-股东权益增加

②债务现金流量=税后利息-净债务增加

管理用财务分析体系

改进的

财务分析体系

核心公式

　　＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×

净财务杠杆

改进的

基本框架

主要财务比率

计算公式