采矿权评估方法.docx

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采矿权评估方法

第２章　采矿权评估方法

采矿权评估，发生在探矿权人放弃优先采矿权并依法转让探矿权和采矿权人依法转让采

矿权之时。

这时，一般都探明了矿产储量，获得的地质、技术、经济信息也比拟充分，其评估方法也比拟固定。

采用的评估方法是贴现现金流量法和可比销售法。

其中，探矿权人放弃优先采矿权并依法转让探矿权，但其评估方法那么应完全按采矿权评估方法进行，即可用贴现现金流量法和可比销售法。

2.1贴现现金流量法

贴现现金流量法，即DCF〔discountedcashflow〕分析法，是采矿权评估广泛利用的根本方法之一。

由于采矿权是企业法人财产权，属企业资产，它具备独立的能够连续获得预期收益的能力，且资产未来的收益能够用货币来计算，资产未来的收益中包含风险收益等前提条件，所以采矿权评估可以使用贴现现金流量法。

国内通常将它称为“收益现值法〞。

国际上也普遍采用此法对采矿权进行价值评估。

但在具体应用上，由于采矿权的特殊性，在现金流量分析运用和采用参数上，与一般资产评估应用有所不同。

贴现现金流量法的方法原理

贴现现金流量法是指通过估算被评估资产的未来预期收益，并折算成现值，借以确定被

评估资产价值的一种资产评估方法。

这种方法是基于：

无论谁占有该资产，都能获得一定的

期望收益，而且在产权交易中，无论是买者还是卖者，所获得或支付的货币量都不会超过该

项资产的期望收益折现值。

那么，究竟获得或支付多少货币量才算公平，它又基于一个最基

本的经营法那么，即在未来经营中谁都应获得风险以外的超额收益，但都不能获得全部风险外

的超额收益。

这就意味着交易价值是超额收益中的一局部，如何把这局部切割别离，我们采

用反算方法，即要把对方应该获得的收益〔包括超额收益〕，都应切割过去，剩余的净收益

〔或称净利润〕就是采矿权的价值。

所以，贴现现金流量法原理也是利用现金流量的原理，反算切割剩余定价的。

贴现现金流量法的计算方法

根据DCF的计算原理，采用与国际通用的DCF法有所不同的贴现现金流量法评定采矿权转让价格，有三种计算公式：

用上述三种方法计算的结果有差异应该说是正常的。

不过从计算方法上不难看出，在评

估中，虽然对投资效益做了必要的分析，但由于所选生产规模很难最优化，所以其总投资必

然会偏大或偏小，最终影响收益，影响对矿业权价值确实定。

采用扣除社会平均收益方法，

不受投资大小的影响，也不受矿产品价格的影响〔或者说影响幅度小〕，水涨船高，比拟公平合理。

所以，我们认为，按扣除社会平均收益的计算方法较为适宜。

２．１．３　贴现现金流量法的参数选取

利用贴现现金流量法评估，须选取两大类参数，一类为技术参数，包括地质、采矿、选矿

各工艺环节所反映的矿床地质特征、矿体形态、矿石数量和质量、采矿和选矿生产规模及回

收利用率指标；另一类为经济参数，包括相对固定的参数，这类参数是国家有关经济、金融

部门发布的社会参数。

此外，还包括相对可变的参数，这类参数是需要评估人员根据经验确

定的。

１．矿产资源工业指标参数

工业指标包括两个方面：

一是对矿石的某些有用、有害组分含量〔品位〕方面的要求；二

是对某些矿石或矿物物理技术性能方面的要求。

采用贴现现金流量法评估时，需对以下工业

指标参数进行必要的动态分析：

①边界品位；②工业品位；③综合工业品位；④矿石品级；⑤伴生有用和有害组分；⑥矿区〔床〕平均品位；⑦有害杂质允许含量；⑧精矿质量要求；⑨矿石或矿物物理技术性能方面的要求。

上述参数中的关键指标是边界品位和工业品位〔即人们常说的“双品位指标〞〕。

就评估

而言，并不需要参与对工业指标的选择。

任何矿床勘查，都要选择一套工业指标，据此圈定

矿体，确定储量。

在过去和现在选择的工业指标，一般都是经上级主管部门或储量委员会批

准及征求矿山读者论坛部门意见而确定的。

但由于双品位指标较少考虑地理条件与当时的经

济环境〔如矿产价格、贴现率〕影响，特别是早期勘探的矿床，完全没有考虑经济因素，所确

定的指标，或由于未能考虑经济因素，或由于时间久远，经济情况已发生较大变化，往往不

能反映现在技术经济条件下的矿产储量规模和质量要求。

经常是在不同勘探阶段给出不同的

工业指标，因而导致出现不同的储量规模。

［例２－２－２］　山东某金矿床，在详查阶段下达的工业指标为：

边界品位为２克／吨，单

工程最低工业品位为３克／吨，矿体最低工业品位为４克／吨，最低可采厚度为１．２米，求得

金金属储量为５０．５４吨。

在勘探阶段下达的三项工业指标分别为１．５、３．５、５．５克／吨，求得

金金属储量为４３．６２吨。

后来，为了某种目的做计算时，将工业指标改为１、２、２．８克／吨，

求得金金属储量为７４．９２吨。

从而可以看出，对同一矿床确定的工业指标不同，获得可供开

发利用的资源量是不一样的。

随着国内外经济环境的变化，科学技术的开展，冶炼技术也在

逐步提高，相对应的是提取有用组分的能力也在增强。

显而易见，这些工业指标要求也会随

之变化。

同时，市场需求和矿产品价格的变化，由于利益驱动，也使这些指标发生变化，因

而不能死搬硬套已定边界品位。

也就是说，在市场经济中，矿产储量是动态的。

这就使在评

估时不得不考虑矿产储量可信度问题，即在哪种工业指标下，可到达最大可利用储量，这对

采矿权价值评估至关重要。

因此，在用贴现现金流量法评估采矿权时，要对工业指标进行认

真分析，特别是对边界品位指标要作动态分析，选择最优的边界品位，确定在当前技术经济

条件下最正确经济效益的资源储量。

边界品位与开采本钱及矿产资源总量的关系，虽然是一个复杂的资源经济问题，但必须

要求通过边际本钱和边际效益分析来确定边际品位，最大限度地保证矿产储量的可靠性和矿

山经济寿命，使采矿权获得合理收益，确保使用贴现现金流量法的科学性和准确性。

２．采选指标参数

在现金流的计算中，选在矿产开发的哪一个环节上，确定流入流出量，是用好贴现现金第２章　采矿权评估方法１５５

流量法的关键。

为此，需要正确选择采选业两个环节的各类参数。

这类参数主要有：

①原矿

品位；②入选品位；③精矿品位；④采矿回收率；⑤选矿回收率；⑥贫化率；⑦设计生产规

模；⑧实际生产能力；⑨共生、伴生矿石入选品位；⑩剥离比。

这些参数的内涵和计算方法早已明确，这里无须赘述。

但长期以来，由于各矿、各地区、

各部门的资料封锁，始终没有一个全国统一的标准，这给矿权评估工作带来了很大的困难。

之所以要有统一的标准，是因为在评估中也要坚持到达保护资源和充分利用资源的目的，低

于这个标准的评估是对资源的浪费，也是不允许的。

在上述参数中，生产规模确实定是应用贴现现金流量法的关键参数，因为它直接影响投

资规模和销售收入的大小。

为此，在评估计算中，首先要结合“工业要求指标〞共同确定合理

的生产规模。

３．社会经济技术指标参数

在应用贴现现金流量法评估采矿权时，其收益能力受矿产品市场、金融市场、股票市场

的影响，变化较大，因此要合理地选择社会经济技术指标参数，包括：

①矿产品市场价格；②贴现率；③平安利率；④风险溢价〔风险利率〕；⑤行业各类利润率；⑥行业投资回报率；⑦各种税率；⑧资源补偿费率；⑨采矿投资；⑩选矿投资；　采矿本钱；　选矿本钱。

其中平安利率、风险利率、各种税率及资源补偿费率等由国家有关金融部门和经济管理部门发布。

这些指标在一定时期里具有相对稳定性，评估时不需要对其进行选取，只需注意使用有关部门发布的最新数据即可。

其中投资和本钱参数受时间因素、地区因素及技术方案因素影响较

大，需要评估人员认真选取。

因为这类参数不可能产生类似标准性的数据供评估人员套用，

它需要评估人员考虑上述各方面因素，在调查研究的根底上，根据经验加以确定。

目前这类

经验数据没有统一的标准资料，有关科研、设计和咨询机构均依据常年的经验逐渐积累，并

主要供内部使用。

在当前情况下，具有一般参考意义的当属?

矿床技术经济评价方法与参数?

〔地震出版社１９９１年版〕。

其中，矿产品市场价格，在我国传统方案经济时期，可以视为相对固定国家参数，但随着经济化程度的提高，其在不同地区、不同企业的价格亦有所变化。

因此，此参数虽可在一定时期使用，但确定时，还要对矿山所在地价格进行具体调研。

其中，贴现率反映的是资金时间价值，是对社会投资收益的预期。

这个参数不可能被计算出来，在市场经济较为兴旺的国家，由中央银行等权威机构定期发布。

在我国，该参数的选取尚无统一规定，一般认为，不能低于银行存款利息率和风险溢价之和。

２．１．４　贴现现金流量法的使用条件和适用范围

〔１〕具有主管机构批准的地质勘探报告和储量审批机构审批的矿产储量报告。

已开采矿

山还应有储量审批机构审批的矿产储量增减报告。

〔２〕采矿权转让和探矿权转让的目的是申请采矿权时要具备矿山建设工程可行性研究

报告。

〔３〕具有完备的原探矿权人、采矿权人投资财务决算报表。

〔４〕适用范围：

二级市场中的买断性转让；合资〔合作〕性转让〔以采矿权作价作为合资

股本〕；破产清算、出租、抵押采矿权；探矿权在勘查工作结束后放弃优先采矿权时的探矿权

转让。

〔４〕在选择上述参数时，要区分地采、露采两种采矿方式的参数，特别是同一个经济矿

床，同时采用地采、露采时，要采用两种参数同时计算。

〔５〕货币贴现率与混合贴现率确实定。

货币贴现率是指现货币时间价值的贴现率，因为

矿产资源价值的实现，需要勘查、采选等行业共同完成。

在它们中间由于矿种的不同，又存

在冶金、有色、建材、化工、石油等不同部门和企业，其收益率千差万别，而且较为复杂，所

以，一般不管企业与行业的收益率如何，贴现率都以不低于国家债券和银行存款利率为准，

都选取平安利率加风险溢价或国家规定的贴现率。

混合贴现率是指由货币贴现率和计入切割

比例的收益率组成的贴现率，由于计入切割比例的收益率，一般采用投资收益率或者社会平

均收益率，而它们都随着国内和国际金融市场的变化而发生变化，两种贴现率也会发生变

化，评估中要根据变化的利率或收益率取值。

例如，在前述例子中，我们是按照１９９４年金融

市场状况选择的贴现率，到１９９８年１０月，长期〔五年〕存款利率４．５０％，风险溢价接近３％，

有色采选业社会平均销售收入收益率为２．５％，投资收益率为４．０％，而物价指数比１９９４年

下降了１８个百分点，黄金价已下降到７８．５２元／克，按前述三种方法计算，第一种扣除社会

平均收益后为７３４４．６９万元，第二种扣除投资收益后为６３３６．５０万元，第三种按混合贴现率

计算为５０１７．９７万元。

〔６〕在预期收益中，肯定有风险收益。

风险收益的变化幅度大于一般资产，有时风险收

益远远超出“平安〞收益，所以，它有很强的投资吸引力。

但是，负效益风险收益出现的概

率，大于正效益风险收益出现的概率。

因此，事先确定风险收益额，是应用贴现现金流量法

的一个十分重要的前提条件。

２．１．６　参数柱状表

我国使用的现金流参数柱状表有财务现金流参数柱状表、技术经济评价现金流参数柱状

表、投资评估〔或可行性论证〕现金流参数柱状表等等，虽然都是为了测算未来收益，但所采

用的参数有所不同。

矿业权评估的目的是为了确定矿业权转让价格，不是为工程效益及风险

评价。

为此，我们建议采用如下参数柱状表形式，以区别上述不同目的所采用的现金流参数

柱状表形式。

销售收入：

　　减：

经营本钱〔不含折旧〕

根本建设投资〔含贷款利息〕

流动资金〔含贷款利息〕

税前收入小计

　　减：

增值税

资源税

所得税

税后收入小计

　　减：

资源补偿费〔土地使用费〕

净利润小计

　　减：

社会〔投资〕平均收益

　　加：

回收固定资产余值

回收流动资产余值

剩余净利润小计

折现系数〔ｒ，％〕

剩余净利润现值

２．２　可比销售法

可比销售法与类比法、现行市价法大致相同，国际上称可比销售法。

利用可比销售法评

估采矿权转让价值，应该说是最接近市场价值的一种有效方法。

目前，采矿权交易在我国并

不普遍，寻找一对相同的采矿权交易对象还很困难，采用可比销售法时机不太成熟，所以，

人们还不习惯利用可比销售法。

但随着市场经济的开展，矿业产权交易会逐渐增多，当市场

发育比拟成熟时，大致相似的参考对象逐渐增多，利用可比销售法进行评估的条件逐渐成

熟。

在西方国家的矿权评估实践中，对黄金、石油、煤炭少数矿种，比拟广泛地使用可比销

售法。

２．２．１　可比销售法的方法原理

可比销售法是利用采矿权转让中的市场成交价，来评估未知采矿权转让价的评估方

法。

前者称“参照的采矿权〞，后者称“被评估的采矿权〞。

评估时将被评估的采矿权所具备

的经济的、地质的、采选矿的各类经济技术信息差异要素进行比照，由专家评判，得出差异

要素评判值，再将评判值进行加权平均，得到差异要素调整系数〔详见表２－２－６差异调整

系数差异要素评判表〕，然后利用调整系数计算被评估的采矿权转让价格。

［例２－２－３］　评估西北某铜矿资源采矿权的价格，其参照的采矿权资产为华东某铜矿。

参照的采矿权资产评估价格为６１５０．２５万元，当期评估基准日〔１９９６年６月３０日〕矿产品精矿铜金属价为１６５１２．００元／〔吨·铜〕，而被评估采矿权评估基准日〔１９９８年７月３０日〕矿产品精矿铜金属价为１３２３９．００元／〔吨·铜〕。

两项资产的有关参数和差异要素情况见表

２－２－７。

根据两项采矿权所具有的参数项，获得：

规模调整系数〔μ〕：

１．７３５８

品位调整系数〔ξ〕：

０．９１２９

价风格整系数〔φ〕：

０．８０１８

差异要素调整系数〔θ〕：

０．８３３３

据此，西北某铜矿资源采矿权的评估价格为：

６４６３．８９万元。

２．２．３　可比销售法的主要参数

在可比销售法的计算公式和差异要素评判表中，已经明确了所需的参数，实际上只有四

项主要参数：

１．规模调整系数

这里主要是指矿床规模，矿床规模大小是以矿产储量来划分的，由于矿床的成因不同，

其类型也有很大区分，如沉积矿床、热液矿床、变质岩类矿床、金属矿床、非金属矿床、单一

金属矿床、多金属矿床等等。

在确立规模调整系数时，对单一矿种矿床而言，以其探明储量

进行计算，如果是共生、伴生多金属矿床，那么要以共生矿种的探明储量进行计算；如果是伴生多金属矿床，那么以主矿种探明储量进行计算。

２．品位调整系数

矿石品位之重要，在贴现现金流量法中已经作了充分的阐述，这里采用品位调整系数这

个参数，是鉴于品位影响转让价值较大。

为此，将被评估的采矿权与参照的采矿权的品位之

比，作为品位调整系数。

矿产开发中的矿石品位有四种，即地质品位、原矿品位、入选品位、

精矿品位，那么应采用哪种品位作为计算参数，那么要根据评估的要求和获得的资源信息情况

而定。

原那么上采用地质品位和精矿品位为佳。

３．价风格整系数

矿产品价格的变化，对矿业权评估影响之大，是评估界公认的，这与其他资产评估苦苦

询价的道理是一致的。

由于可比销售法是采用两个不同时期的矿产品价格，为此，要将两个

不同时期、不同评估基准日时点上的矿产品价格进行比照，找出影响评估价格的系数，借以

调整被评估采矿权价格。

该系数大于１，说明被评估采矿权的当期矿产品价格高于早期交易

的参照采矿权矿产品价格。

４．差异要素调整系数

差异要素为四类２０项，每项都作为影响转让价值的参数，但每项参数影响的幅度不是相

同的，为此将其分为四类，每类设立权重，其中地质采选条件权重最高。

在此强调了专家评

判，其目的是用资源经济专家的智慧和经验，来对每项参数进行评判。

被评估的采矿权与参

照的采矿权的各项参数，都是相对的，判值没有固定的标准，当给出一项判值时，那么必然考

虑同项的判值。

专家专业结构越合理，给出的判值就会越趋近实际区域值。

２．２．４　可比销售法的使用条件和适用范围

采用此法进行评估时，关键是选择合理的调整系数，同时还要具备如下条件：

１．资源条件

在市场调查中，要坚持寻找矿种相同、自然成因类型相同、工业类型大致相仿的参照采

矿权，规模可以不要求一致。

同时，为了准确比照分析被评估采矿权与参照采矿权的差异，

要求矿石品位、有用有害组分的构成、采选性能等参数清晰、准确。

２．市场条件

参照采矿权成交价是在正常交易下形成的，不存在任何行政干预，也不存在不利因素支

配下形成的成交价。

同时要求参照采矿权的成交时间、成交地点、使用情况、预期效果以及

有关资料完备、可靠。

３．评判条件

差异要素评判是专家对被评估采矿权和参照采矿权交通条件、自然条件、经济条件、地

质采选条件差异程度的主观判定。

如果专家人数较少和专业结构单一，往往做出的判断不容

易接近客观实际。

因此，使用该评估方法，应尽可能使较多的专家参加评判，而且要充分注

意专业结构、年龄结构搭配，从长远角度看，各评估机构都应注意人才积累，与有关各方面

专家保持联系，逐步形成专家人才信息系统，以备聘用。

４．适用范围

这种方法一般适用于矿业产权转让市场比拟成熟时期。

但在初期阶段，也可以使用该方

法，只是要注意把握好选择参照采矿权评估的条件。

事实上，应用该方法具有简捷、快速等特点，在具有可比案例条件下，不失为一种好的方法。

采矿权评估影响因素较多，差异要素

评判的主客观标准很难说是一致的，评估结果的准确性必然受一些影响，因此，采用此法要

慎重。

如果被评采矿权所处区域条件很好，采选性能较佳，矿产品价格变化不大，各项资源

信息较多，与参照的矿业权评估基准相差不远，那么利用此法，评估效果将会很好。

２．２．５　使用可比销售法需要注意的几个问题

〔１〕不要选用不同成因类型的矿床采矿权作参照；

〔２〕在不易取得地质技术参数情况下，也就是说在差异要素无法取舍的情况下，不要采

用可比销售法；

〔３〕对所取的每项参数要给予充分的说明；

〔４〕要作充分的市场调查；

〔５〕要尽可能向评判专家提供尽可能详尽的有关资料信息。