证券投资学课程设计内蒙华电证劵投资分析.docx
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证券投资学课程设计内蒙华电证劵投资分析
摘要
电力工业是国民经济中具有先行性的重要基础产业，与国民经济的关系极为密切，经济增长快，对电的需求就大，反之就小。
电力行业的发展对宏观经济很敏感，尤其是中国，用电量中约3/4是工业用电。
近年来国家实施积极的财政政策，加大投资力度，国内经济发展趋势良好。
我国的电力行业处于成熟阶段，各项指标都是缓慢增长的，成熟阶段是产业发展的巅峰，通常会持续相对较长的时间。
国电电力有限公司正处于快速发展中，国家的相关政策鼓励和自身的优势，使得国电电力发展股份有限公司有很好的发展前景。
于是选择了国电电力发展股份有限公司进行分析，通过对其的定性分析和定量分析，定性分析主要宏观分析和行业分析，定量分析主要时公司财务分析和技术分析，通过定性分析和定量分析，做出客观的评价。
关键词：
国电电力宏观分析行业分析定性分析结论
正文：
电力企业作为特殊的市场主体，它具有特殊的属性。
电力企业它是我国的一个基础产业，同时也是先行产业，它具有高度的资金密集性和高度的技术密集性。
电力产业对于我国国民经济具有很大的推动力。
目前我们经济处于高度发展的时期，这就给电力企业带来了很好的发展机会。
国电电力发展股份有限公司作为一个起步较早的企业，有着自身的发展优势，它在同行业中的地位也很高。
1.宏观分析
宏观经济分析以国家整体经济走势和经济政策走向为研究基础,主要研究国内生产总值（GDP）、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响,并结合对财政政策和货币政策走向的分析,来分析和预测宏观经济走势。
电力行业的发展对宏观经济很敏感，尤其是中国，用电量中约3/4是工业用电。
目前我国电力行业的发展概况是继2005年新增发电装机5055万千瓦之后，2005年1~9月份全国新投产3900万千瓦，其中水电550万千瓦，占14．1％，火电3335万千瓦，占85．5％，风电15万千瓦，占0．4％。
投产项目主要集中在用电形势紧张的华东和华北地区，分别达到了1600万千瓦和940万千瓦；华中和南方地区分别投产410万千瓦和420万千瓦；西北和东北地区分别投产210万千瓦和110万千瓦。
同时，为保证规划内电站项目的设备和资金供应，促进项目按期投产，向社会公告了2004年至2o05年7月新核准的168个项目，总规模1．21亿千瓦。
目前我国经济发展态势良好，经济增长迅速，宏观环境很平稳，我国政府也采取了相应的措施，使我们的经济发展软着陆。
使我国经济继续得到快速而平稳的发展。
在经济发展的带动下，我国电力需求有望继续保持较快增长速度。
2.行业分析
2.1行业概论
行业是生产具有较强替代性的某类产品的企业群体，行业的生命周期分为四个生命周期：
创业阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段。
产业对经济周期的敏感程度不同我们可以把产业划分为：
防御型产业、周期型产业、成长型产业、成长周期型产业。
电力企业作为特殊的市场主体，它具有特殊的属性。
电力企业它是我国的一个基础产业，同时也是先行产业，它具有高度的资金密集性和高度的技术密集性。
电力产业对于我国国民经济具有很大的推动力。
电力行业属于周期型产业运动状态直接受经济周期的影响，对经济发展教大的敏感性。
2.2电力行业基本特征分析
（1）宏观经济互动影响显著。
电力是国民经济发展中重要的生产资料及人民生活中必不可少的生活资料，由此决定了电力与经济发展的紧密相关性及电力经济在宏观经济中的重要作用。
电力需求与经济增长成正比，经济增长高，电力需求增长强劲;经济增长低，电力需求增长乏力。
目前我国的宏观经济形式良好，国内经济蓬勃发展，直接拉动了电力的发展。
（2）行业集中度很高，在相关能源类行业中处于优势地位。
电力行业集中度非常高，是一个高度垄断的行业。
2002年底国家电力公司分拆成立五大发电集团以后，行业集中度有所下降，但在行业壁垒和规模扩张实力双重因素的作用下，电力行业的集中度有望再一次提高，竞争会越来越激烈。
（3）电源结构不平衡。
我国电力以火电为主，水电、核电、风电所占比重较少，电力结构发展不平衡。
随着三峡电站开始发电，各个核电站相继建成并投入商业化运营，风能、地热能、潮汐能、太阳能等新能源的开发，电力结构不平衡的状况在近几年有了大幅的改善。
新能源和水、核电的发展将挤占一定的火电市场空间，但火电为主的格局短期不会改变。
2.3电力行业的战略分析
目前我国的输配售电行业是属于高门槛、高产出、收益稳定的产业。
因此就会存在一些影响行业竞争的因素。
主要表现为：
a.现有企业的竞争程度。
比如说有多少企业，其状况如何，以及在同行业中的地位和排名企业的竞争程度越大企业的竞争程度越大，企业的利润空间越小，影响现有企业竞争程度的因素有：
行业成长率的高低、竞争程度集中度、产品的差异性和顾客的转换成本、固定成本和可变成本的比率。
b.新企业进入的威胁。
新企业进入会降低原有企业的获利空间。
首先较早进入行业的企业有较强的竞争优势，会排斥同行业的进入和发展。
先入者有较多的经验来面对发展程中的种种困难。
其次一个企业拥有完整的分销渠道会有较好的效益；若无完整分销渠道，新进入的容易占优势。
C.企业谈判的地位。
一般来说企业与供应商讨价还价的能力影响了企业的谈判地位。
综上所述，虽然目前电力行业有一些问题，但发展前景良好。
电力行业已经从景气复苏进入了快速增长的时期，电力行业的蓬勃发展和市场消费的旺盛需求使公司的电力销售产业具备良好的成长性。
目前我国正处于新的一轮经济景气周期和重工业升级阶段，电力行业进入快速增长期。
旺盛的市场需求促进了电力行业的蓬勃发展，而且目前我国的输配售电行业是属于高门槛、高产出、收益稳定的产业。
电力体制的改革虽短期不利，但有利于提高企业的竞争意识，从而带动整个电力产业的发展，促使企业效益的不断提高和整个电力行业生产水平和利润水平的提高。
国电电力有限公司是一个起步较早，发展速度也较快的电力上市公司。
自身的优势，国家政策的扶持，及经营能力的增长都使其能够得到迅速而平稳的发展。
3.公司分析
3.1公司概况
国电电力发展股份有限公司是1992年经辽宁省经济改革委员会批准，于1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，全部为定向募集内部职工股。
2000年年初，国家电力公司入主东北热电发展股份有限公司，成为本公司的第一大股东，公司名称由“东北热电发展股份有限公司”变更为“国电电力发展股份有限公司”。
公司于2000年11月顺利完成了10：
8配股工作，使公司资产总额由8亿多元增加到80多亿元人民币，净资产由7亿元增加到40多亿元人民币；到2003年底，公司资产规模达到227亿元，经营和投资的发电机组容量从40多万千瓦扩充到1410万千瓦，同时公司还拥有一批环保、自动化、节能等高科技产业公司。
公司的重组成功，新的法人治理结构的建立，发展目标的明确定位，标志着公司步入了新的发展阶段。
几年来，公司坚持“并购与基建并举”的发展战略，实现了公司两大跨越。
2001年公司股票进入了“道琼斯中国指数”行列，2001年度列国内A股上市公司综合绩效第四位，2002年7月入选上证180指数，2003年12月进入上证50指数，2004年3月进入中信标普50指数和300指数，连续多年被评为全国上市公司50强。
截止到2006年9月末，公司运行装机容量1216万千瓦，相应权益容量为675万千瓦。
同时，公司控股和参股了包括环保、电力自动化等多家高科技公司。
3.2公司经营现状
公司经营范围包括电力、热力生产、销售，电网经营；新能源项目、高新技术、环保节能产业的开发及应用；信息咨询；电力技术开发咨询、技术服务；发、输、变电设备检修、维护；通讯业务；水处理及销售。
公司通过加强基建项目管理，在保障工程质量的同时使在建项目提前投产以及通过加强对原有机组的技术改造等措施，提高了公司的发电能力。
2005年公司全年累计增加154万千瓦运行装机容量，截止到2005年末，公司运行装机容量为1184万千瓦。
由于新机组投产以及原有机组发电量增长等因素，导致公司本年度发电量较上一年度有较大幅度增加。
2005年公司全资及控股运行发电企业完成发电量469.09亿千瓦时，上网电量441.23亿千瓦时，分别较去年同期增长了24.50%和24.59%。
最后，报告期电力市场出现变化，公司设备利用小时比去年同期有所下降。
报告期，公司电力产品主营业务收入完成248327万元，同比增加8391万元，增长3.50%；热力产品主营业务收入完成10920万元，同比增加1139万元，增长11.65%。
但同时电力、热力主营业务成本也分别同比增长8.69%和14.05%，造成公司主营业务利润率同比下降。
公司基本建设项目进展顺利，融资渠道通畅，现金流量充裕，财务状况良好。
3.3公司主要财务指标分析
3.3.1收益力分析
收益力即获利能力，是公司发展的必要条件，也是决定投资者获利多少的主要因素。
可以用总资产利润率，净资产收益率，主营业务利润率三个指标来分析，我选择了净资产收益率，主营业务利润率来分析国电电力的收益力。
具体情况见下图：
图105年同行业的净资产收益率，主营业务利润率情况
由图中可以看出国电电力净资产收益率在同行业中处于前列，说明它有很强的资产利用率。
但是它的主营业务利润率在同行业中仅处于中等水平，说明公司在经营方面不再具有很强的优势。
但是总体来说国电电力的收益力还是很强的。
3.3.2安定力分析
安定力分析可以用来测试企业的经营基础是否稳固、企业财务结构是否合理、偿债能力是否具备等。
一个企业，如果没有足够的偿债能力，那么即使获利能力再高，也是很危险的。
企业应付突发事件的能力很弱，企业的经营是潜伏着危机的。
一个企业只有在安定力上过了关，才能有条件和基础去平稳发展。
安定力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
我对国电电力的短期偿债能力进行分析。
根据指标和相应的数据，我做出了国电电力的流动比率和资产负债率趋势图。
如下所示：
图2资产负债率趋势图
图3同行业上市公司流动比率图
流动比率又称营运资金比率，是衡量企业短期偿债能力最常用的一种比率，原则上，流动比率越高企业短期偿债能力越强。
但事实上，比率太高，表示资金可能发生呆滞，未作最有效运用。
根据经验法则，通常认为流动比率达到2较为合适。
由图2和图3可以看出，国电电力企业在2004年的资产负债率水平为67.94%，而到了2005年则降至19.24%，说明该企业2005年偿债能力得到提高，但是由于资产负债率偏低，资产结构变得不太合理。
2005年流动比率则比1稍高，说明公司的短期偿债能力有限。
这些说明了企业应付突发事件的能力很弱，企业的经营是潜伏着危机的。
3.3.3活动力分析
活动力又称资产运用效率、经营能力，是企业充分利用现有资产的能力。
分析活动力可以观察企业充分利用其现有资产的能力，测试企业经营的效率。
经营效率高的企业，资产达到充分利用，只要商品销售利润率稍微提高一点，就可使资产报酬率大幅提高。
活动力分析主要衡量平均总资产的运用效率以及现金、应收账款、存货、流动资产、营运资金、固定资产等运用效率。
分析指标主要包括：
总资产周转率（销售收入/平均总资产）、应收账款周转率（赊销净额/平均应收账款）。
图4同行业上市公司相关指标趋势图
企业总资产运用效率的衡量，以销售收入为基准，衡量的方法以企业全年的销售收入净额除以年初和年末总资产和的二分之一。
该比率应该越高越好，说明企业利用全部资产进行经营的效率较高。
经比较，公司此项指标较平稳。
周转次数较高说明经营效率较佳。
从图表中可以看出国电电力有限公司应收账款周转率在同行中处于前列，说明应收账款的管理还是比较具有效率的。
经比较，国电电力的活动力水平处于较低的水平，说明企业利用现有资产的能力不够强，企业的经营效率较低，在经营中存在问题。
3.3.4成长力分析
成长力主要考察企业各项指标的增长状况，考察企业的发展前景。
其指标主要有主营收入增长率和税后利润增长率。
图5公司利润增长率和销售收入增长率趋势变化图
由图可知公司的净利润增长率波动很大，并且出现了负值，说明公司经营出现了问题。
国电电力主营业务收入增长速度有所降低，从2004年的69.97%下降到了2005年的38%,说明企业的成长能力在下降，经营状况有些需要改进的问题。
3.3.5经济实力
一个公司的经济实力主要从利润总额，主营业务收入，股东权益三个指标来分析。
我选择了主营收入现金含量和净利润现金含量对公司的经济实力进行分析。
于同行业的其他上市公司相比较如下所示。
图604年和05年同行业10家公司的利润总额，主营业务收入，股东权益情况
由图可知公司在利润总额，主营业务收入，股东权益三个指标方面在同行业中仅次于行业中龙头股华能国际，排在第二的位置。
说明公司的经营状况较好，公司具有很强的经济实力。
3.4同行业横向比较分析
为了更好的说明公司的发展状况和经营能力及在产业中的地位。
我选择与该上市同行业的10家上市公司2004年12月到2005年12月的相关会计数据进行分析（基本数据见附表一、二）。
经过加权平均可以算出各个指标的值，如下表所示见（附表三）。
综合以上数据，我根据财务指标评价体系，对国电电力04和05年地财务指标进行加权平均（2004年和2005年的权重各为40%，60%），最后得出相应得排名并做出该公司的雷达图。
图7国电电力五力雷达图
表1同行业上市公司的综合评价
3.5.数据处理与综合评价
从国电电力的五力指标表（见附表三）中可以看出影响一个公司综合评价的指标主要是公司的收益力和管理力。
影响收益力的指标公司利润增长率和销售收入增长率，净利润增长率决定于收入的增长和成本的控制。
一个好的企业，注重发展壮大自己的主营业务水平，同时，还要注意进行技术革新，进行成本控制。
只有抓好这两手，企业才能获得较多的利润，才能保持企业持续，快速，健康的发展。
影响管理力的主要指标是总资产周转率和应收账款周转率，管理力越高说明企业的经营效率高。
从国电电力的五力指标雷达图中可以看出国电电力在同行业中均处于排名较后的地位，其经济实力较弱，管理力，安定力较强。
说明了国电电力正处于强力发展时期。
但其经济实力不强的弱点可能会影响到公司发展，通过雷达图也说明了这一点。
并且从2004和2005年的变化趋势看出，国电电力发展股份有限公司在同行业中领先地位不会有太大改变，所以很值得投资者的关注。
数据处理过程：
选取数据中最大的数据作为除数，所有的数全都除以其中最大的数，该组数列全部成为0-1之间的数。
进行综合实力的计算和比较，在企业的综合实力（或对企业进行证券分析）进行评价时，可以采用财务指标“五力”指标，然后给各指标赋等值权重，计算综合实力（见附表三和附表四）；最后，将这些已经标准化的指标加权平均，即可算出每个企业的综合评价值。
按指标计算出的综合评价值中，数值越大，企业的综合实力越强。
最后需要给企业排序（2004年和2005年的权重各为40%、60%，见表一），数据处理与综合评价。
4．技术分析
K线图是进行技术分析的依据。
2006年，公司依靠自身的发展优势，以拓展区域电力市场、提高市场占有率为核心，提高远距离输送电能力，积极扩大东送电市场，有计划地开发新建和扩建项目，以保证公司长期、持续、稳定的发展；通过产业经营与资本运营相结合的措施，继续积极寻求收购电力资产的机会，以进一步扩大规模经营优势，增加市场份额。
同时将适时扩大电煤基地建设，投资建设一批重点电煤基地，保持公司的电力成本优势。
在2006年，公司完成发电量134.70亿千瓦时，完成售电量121.70亿千瓦时。
完成供热量994.48万百万千焦。
截止到06年中期，国电集团投资建成风电场20座，安装风电机组676台，装机容量43万千瓦，占中国大陆风电总装机容量的40％以上，拥有一座装机容量3.2兆瓦的潮汐发电厂，位居亚洲第一、世界第三。
国电电力作为中国国电集团最主要的上市公司和资本市场窗口，其自身实力也非常强大，连续多年被评为全国上市公司50强，05年底公司总装机1184万千瓦，权益装机662万千瓦，预计在2010年公司装机容量与2005年相比将实现翻番，这为公司的发展提供了强大的后续支撑。
国电电力是电力板块的龙头之一，在电力板块中规模和权重仅次于华能国际，随着公司生产能力的增强和大量新资产的注入，公司业绩保持稳定增长势头。
所以国电电力发展前景是很好的，是值得投资者进行重点关注的股票。
K线图如下：
5.小结空两字
在这次的证券投资的作业中，我选择了电力上市公司中的国电电力这支股票作为分析对象。
我主要作了以下工作：
首先，在网上查阅了国电电力的有关资料。
其次，对取得的这些材料进行整理、分析。
分析主要包括：
宏观分析，行业分析和公司分析。
对国电电力的分析包括：
公司的基本素质分析，公司的财务分析和技术分析。
通过对基本素质分析，了解了国电电力公司的发展概况，在同行业中的地位，定性判断公司的发展前景。
通过财务分析，可以定量的判断出公司的目前的业绩水平。
通过对国电电力的基本分析、财务分析和技术分析的分析，我们可以对国电电力的未来走势及公司的发展前景做出判断。
但是在分析中也存在一定的不足，因为是仅仅对近两年的财务数据进行分析，而且我对技术分析的掌握还不够全面，所以对公司的具体分析可能还存在一定的偏差。
参考文献：
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1．上海证券交易所.年报数据.2004，2005
2．深圳证券交易所.年报数据.2004，2005
3．谢百三.证券投资学.清华大学出版社.2005
4.吴晓求.证券投资分析.中国人民大学出版社.2001
附录：
附表1-1电力上市公司2004年财务数据
附表1-2电力上市公司2005年财务数据
附表2-1上市公司2004年财务分析（处理后）
附表2-2上市公司2005年财务分析（处理后）
附表3-12005年上市电力公司的五力分析
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