私募股权投资基金基础知识教材知识要点精讲.docx

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私募股权投资基金基础知识教材知识要点精讲

《私募股权投资基金基础知识》2016年教材知识要点精讲

第一章股权投资基金概述

第一节股权投资基金的概念

【考试大纲要求】理解私募股权投资基金的概念了解私募股权投资基金在资产配置中的地位和作用

知识点一、私募股权投资基金的概念

国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”,是指主要投

资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。

私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。

在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。

在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。

所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。

知识点二、私募股权投资基金在资产配置中的地位和作用

股权投资基金在投资者的资产配置中通常具有“高风险、高期望收益”的特

点。

第二节股权投资基金的起源和发展

【考试大纲要求】了解私募股权投资基金的起源及发展历程了解国际私募股权投资基金发展的现状了解我国私募股权投资基金发展及监管的主要阶段

了解我国私募股权投资基金发展的现状

知识点一、股权投资基金的起源及发展历史股权投资基金起源于美国。

1946年成立的美国研究及发展公司（ARD）,被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。

早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在。

1953年，美国小企业管理局（SBA）成立，该机构直接向美国国会报告，专司促进小企业发展职责。

美国以贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。

从此，美国的创业投资市场开始迅速发展。

1973年美国创业投资协会（NVCA）成立，标志着创业投资在美国发展成为专门行业。

20世纪50年代至70年代，创业投资基金主要投资于中小成长型企业，此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。

并购投资，相应地，“创业投资”概念从狭义发展到广义。

1976年KKR成立以后，开始出现了专业化运作的并购投资基金，即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。

20世纪80年代美国第四次并购浪潮中催生了黑石（1985年）、凯雷（1987

年）和德太投资（1992年）等著名并购基金管理机构的成立，极大地促进了并购投资基金的发展。

知识点二、国际股权投资基金的发展现状

国际股权投资基金行业经过70多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。

国际股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参及机构多样。

1、在监管方面。

2008年国际金融危机之后，西方主要国家普遍加强了对股权

20世纪70年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的

投资基金行业的监管。

美国于2010年出台了《多德一弗兰克法案》，对原有的法律体系作出了进一步修订及补充，提升了股权投资基金监管的审慎性。

2、在基金及投资管理人注册方面。

新法严格了投资管理人的注册制度，收紧了股权投资基金注册的豁免条件，要求一定规模以上的并购基金在联邦或州注册，创业投资基金可以有条件豁免注册。

3、在信息披露方面。

新法不仅加强了对股权投资业务档案底稿的审查制度，还通过修改认可投资者和合格买家的定义，提高了对股权投资基金的信息披露要求。

在欧洲，欧洲议会于2010年9月通过了《泛欧金融监管改革法案》，2011

年6月通过了《另类基金管理人指引》，从而建立了针对股权投资基金行业的新的监管体系。

新体系主要包括五个方面的内容：

一是对股权投资基金实行统一监管；二是监管的重点是基金管理人而不是基金本身；三是抓大放小，重点监管大型基金的管理人；四是建立和强化信息披露机制；五是强化对杠杆的规制。

2013年4月，鉴于创业投资基金通常不会导致风险外溢，为建立对创业投资基金的差异化监管安排，欧盟另行发布了《创业投资基金管理人指引》。

知识点三、我国股权投资基金发展的历史阶段

我国股权投资基金行业发展经历了三个历史阶段：

（―）探索及起步阶段（1985~2004年）

此阶段的探索及起步主要沿着两条主线进行。

一是科技系统对创业投资基金的最早探索。

1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》

1985年9月，成立“中国新技术创业投资公司”。

1992年，下发《国家中长期科学技术发展纲领》，明确要求开辟风险投资等

多种资金渠道，支持科技发展。

1995年，发布《关于加速科学技术进步的决定》，首次提出在全国实施科教兴国战略。

1998年1月，成立“国家创业投资机制研究小组”，研究推动创业投资发展的政策措施。

二是国家财经部门对产业投资基金的探索。

20世纪90年代国内财经界将创业投资基金称为“产业投资基金”。

1993年8月，成立淄博乡镇企业投资基金，并在上海证券交易所上市，这是我国第一只公司型创业投资基金。

1996年6月，原国家计委开始系统研究发展“产业投资基金”的有关问题，并推动有关制度建设。

1998年，民建提交“政协一号提案”《关于加快发展我国风险投资事业的提案》。

该提案对于促进社会各界对创业投资的关注和重视，起到了积极作用。

（二）快速发展阶段（2005-2012年）

2005年11月，颁布《创业投资企业管理暂行办法》。

2007年、2008年和2009年，先后出台了针对公司型创业投资（基金）企业的所得税优惠政策、《国务院办公厅关于促进创业投资引导基金规范设立及运作的指导意见》，并推出创业板。

《创业投资企业管理暂行办法》及三大配套性政策措施的出台，极大地促进了创业投资基金的发展。

立美国股权投资协会等事件影响，“股权投资基金”的概念在我国很快流行开来。

2007年6月，新的《中华人民共和国合伙企业法》（以下简称《合伙企业法》）开始实施，各级地方政府为鼓励设立合伙型股权投资基金，各类“股权投资基金”迅速发展起来。

以合伙型股权投资基金为名的非法集资案也自2008年开始在天津等地发生并蔓延。

2011年11月发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》。

（三）统一监管下的制度化发展阶段（2013年至今）

2013年6月，中央编办发出《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确由中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）统一行使股权投资基金监管职责。

2014年8月，中国证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，对包

括创业投资基金、并购投资基金等在内的私募类股权投资基金以及私募类证券投资

2007年，受美国主要大型并购基金管理机构脱离美国创业投资协会并发起设

基金和其他私募投资基金实行统一监管。

2014年年初开始，中国证券投资基金业协会对包括股权投资基金管理人在内的私募基金管理人进行登记，对其所管理的基金进行备案，并陆续发布相关自律规则，对包括股权投资基金在内的各类私募基金实施行业自律。

知识点四、我国股权投资基金发展的现状主要体现为三个方面。

一是市场规模增长迅速，当前我国已成为全球第二大股权投资市场。

二是市场主体丰富，行业从发展初期阶段的政府和国有企业主导逐步转变为市场化主体主导。

三是有力地促进了创新创业和经济结构转型升级，股权投资基金行业有力地推动了直接融资和资本市场在我国的发展，为互联网等新兴产业在我国的发展发挥了重大作用。

知识点二、股权投资基金的收益分配方式

股权投资基金的市场参及主体主要包括投资者、管理人和第三方服务机构。

就收益分配而言，则主要在投资者及管理人之间进行。

股权投资基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出后的股权转让所得。

基金的收入扣除基金承担的各项费用和税收之后，首先用于返还基金投资者的投资本金。

全部投资者获利本金返还之后，剩余部分即为基金利润。

股权投资基金的管理人通常参及基金投资收益的分配。

通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬。

根据股权投资基金及基金

管理人的约定，有时候管理人需要先让基金投资者实现某一门槛收益率之后才可以参及利润的分成。

第四节股权投资基金在经济发展中的作用

【考试大纲要求】了解我国私募股权投资行业的社会经济效益了解我国私募股权投资行业的发展趋势

知识点一、股权投资行业的社会经济效益

股权投资行业对社会经济有着重要的贡献。

研究表明，创业投资可以更有效地应对创业企业特别是中小科技企业信息不对称、不确定性高、资产结构以无形资产为主、融资需求呈现阶段性等特征。

因此，相对于一般社会资本，创业投资对创新

和创业有着更重要的作用。

并购基金的投资运作模式及创业投资基金存在较为明显的区别：

创业投资基金投资于有巨大发展潜力的早期企业，通过帮助企业发展壮大获利；而并购基金则投资于价值被低估的企业，通过对被投资企业进行重整而获利。

基于这样的区别，并购基金通常有利于产业的转型和升级，除财务型的并购基金外，也有一些大型企业把并购基金作为产业转型升级的工具。

知识点二、我国股权投资行业的发展趋势

股权投资基金是投资基金领域的重要组成部分，对于解决中小企业融资难、促进创新创业、支持企业重组重建、推动产业转型升级具有重要作用。

当前，我国经

济发展进人新常态，实体经济增长趋缓，金融业亟须创新发展，以更好地支持实体经济发展。

从发展趋势来看，未来我国经济的增长将由过去的要素驱动转向创新驱动，及此相适应，金融市场也将逐步由间接融资为主转向直接融资为主。

股权投资基金的运作模式和发展方式及创新驱动的内在要求高度一致，面临着广阔的发展机遇。

随着我国股权投资基金行业专业化、市场化程度不断提高，政府监管和行业自律不断规范，我国的股权投资基金行业必将进入新的跨越式发展阶段。

第三节股权投资基金的管理人

【考试大纲要求】理解私募股权投资基金管理人的主要职责和义务

了解私募股权投资基金管理人的激励机制和分配制度

知识点一、股权投资基金管理人的主要职责和义务股权投资基金管理人在基金

运作中具有核心作用，基金产品的设计、基金份额的销售及备案、基金资产的管理等重要职能多半由基金管理人或基金管理人选定的其他服务机构承担。

股权投资基金管理人最主要的职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的股权投资运作，在有效控制风险的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。

知识点二、股权投资基金管理人的激励机制和分配制度

股权投资基金管理人有权获得业绩报酬。

业绩报酬按投资收益的一定比例计付。

常见做法是，投资者在获得约定的门槛收益率后，管理人才能获得业绩报酬。

第四节股权投资基金的服务机构

【考试大纲要求】

了解私募股权投资基金的主要服务机构

知识点一、私募股权投资基金的主要服务机构

股权投资基金的服务机构主要包括基金托管机构、基金销售机构、律师事务所、会计师事务所等。

定基金不进行托管的，应当在基金合同中明确保障基金财产安全的制度措施和纠纷

解决机制。

股权投资基金可以由基金管理人自行募集，也可委托基金销售机构募集。

股权投资基金销售机构，应当为在中国证监会注册取得基金销售业务资格并已成为中国证券投资基金业协会会员的机构。

律师事务所和会计师事务所作为专业、独立的中介服务机构，为基金提供法律

和会计服务。

第五节股权投资基金的监管机构和自律组织

【考试大纲要求】了解我国私募股权投资基金监管的历史演变理解我国私募股权投资基金的政府监管和行业自律机构

除基金合同另有约定外，股权投资基金应当由基金托管机构托管。

基金合同约

知识点一、政府监管机构

中国证监会及其派出机构是我国股权投资基金的监管机构，依法对股权投资基金业务活动实施监督管理。

知识点二、行业自律组织

中国证券投资基金业协会是我国股权投资基金的自律组织，依法对股权投资基金业开展行业自律，协调行业关系，提供行业服务，促进行业发展。

第三章股权投资基金的分类第一节按投资领域分类

【考试大纲要求】

掌握创业投资基金、并购基金、不动产基金、基础设施基金、定增基金的概念和特点

知识点一、按投资领域分类的各类基金的特点根据投资领域不同，股权投资基金可以分为狭义创业投资基金、并购基金、不动产基金、基础设施基金、定增基金

等。

1、狭义创业投资基金，是指投资于处于各个创业阶段的未上市成长性企业的股权投资基金。

一些机构所俗称的“成长基金”，按照美国创业投资协会、欧洲股权和创业投资协会的统计口径，以及国内外有关政策法规的界定，属于狭义创业投资基金范畴/

2、并购基金，是指主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金。

狭义的股权投资基金是指并购基金。

3、不动产基金，是指主要投资于土地以及建筑物等土地定着物的股权投资基金，也叫做房地产投资基金。

4、基础设施基金，是指主要投资于基础设施项目的股权投资基金。

5、定向增发投资基金（定增基金），是指主要投资于上市公司非公开发行股票的股权投资基金。

第二节按组织形式分类

【考试大纲要求】掌握公司型基金的架构、特点掌握合伙型基金的架构、特点理解契约型基金的架构、特点

知识点一、公司型基金

公司型基金是指投资者依据公司法，通过出资形成一个独立的公司法人实体，由公司法人实体自行或委托专业基金管理人进行管理的股权投资基金。

在我国，公司法人实体可采取有限责任公司或股份有限公司的形式。

公司型基金的参及主体主要为投资者和基金管理人。

投资者既是基金份额持有者又是公司股东，按照公司章程行使相应权利、承担相应义务和责任。

从投资者权利角度看，投资者作为公司的股东，可通过股东大会（股东会）和董事会委任并监督基金管理人。

公司型基金可以由公司管理团队自行管理，或者委托专业的基金机构担任基金管理人。

我国公司型基金的法律依据为《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》），基金按照公司章程来运营。

知识点二、合伙型基金

合伙型基金是指投资者依据合伙企业法成立有限合伙企业，由普通合伙人对合伙债务承担无限连带责任，由基金管理人具体负责投资运作的股权投资基金。

合伙型基金的参及主体主要为普通合伙人、有限合伙人及基金管理人。

普通合伙人对基金（合伙企业）债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对基金（合伙企业）债务承担责任。

普通合伙人可自行担任基金管理人，或者委托专业的基金管理机构担任基金管理人。

有限合伙人不参及投资决策。

我国合伙型基金的法律依据为《合伙企业法》，基金按照合伙协议来运营。

知识点三、契约型基金

契约型基金是指通过订立信托契约的形式设立的股权投资基金，其本质是信托型基金。

契约型基金不具有法律实体地位。

契约型基金的参及主体主要为基金投资者、基金管理人及基金托管人。

基金投

资者通过购买基金份额，享有基金投资收益。

基金管理人依据法律、法规和基金合同负责基金的经营和管理操作。

基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来。

契约型基金的法律依据为《中华人民共和国信托法》（以下简称《信托法》）和《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称《证券投资基金法》），基金按照基金合同来运营。

外币股权投资基金通常采取“两头在外”的方式。

第一，外币股权投资基金无法在国内以基金名义注册法人实体，其经营实体注册在境外。

第二，外币股权投资基金在投资过程中，通常在境外设立特殊目的公司作为受

资对象，并在境外完成项目的投资退出。

第四节母基金

【考试大纲要求】理解私募股权投资母基金的概念、运作模式、特点和作用理解政府引导基金的特点和作用知识点一、股权投资母基金

（一）股权投资母基金的概念

股权投资母基金（基金中的基金）是以股权投资基金为主要投资对象的基金。

（二）股权投资母基金的运作模式股权投资母基金的业务主要包括一级投资、二级投资和直接投资。

1、一级投资，是指母基金在股权投资基金募集时对基金进行投资，成为基金投资者。

母基金发展初期，主要从事一级投资，一级投资是母基金的本源业务。

2、二级投资，是指母基金在股权投资基金募集完成后对已有股权投资基金或其投资组合进行投资。

其投资方式按投资标的不同，分为两种类型：

一是购买存续基金份额及后续出资额；二是购买基金持有的所投组合公司的股权。

3、直接投资，是指母基金直接进行股权投资。

在实际操作中，母基金通常和其所投资的股权投资基金联合投资，母基金往往扮演被动角色，让股权投资基金来管理这项投资。

母基金通常会投资于多只股权投资基金，这些股权投资基金投资的公司往往会达到一个较大的数量，这使母基金的投资实现多样性，如投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等，从而投资者可以有效地实现风险分散。

第二，专业管理。

母基金管理人通常拥有全面的股权投资的知识、人脉和资源，在对股权投资基

金进行投资时，有利于作出正确的投资决策。

第三，投资机会。

大部分业绩出色的股权投资基金都会获得超额认购，因此，一般投资者难以获得投资机会。

而母基金作为股权投资基金的专业投资者，通常及股权投资基金具有良好的长期关系，因此，有机会投资于这些优秀的基金。

投资者通过投资于母基金而获得投资优秀基金的机会。

第四，规模优势。

由于母基金拥有相当的规模，能够吸引、留住及聘用行业内最优秀的投资人

（三）股权投资母基金的特点和作用第一，分散风险。

才。

中小投资者很少具有足够的资源来吸引类似规模及品质的投资团队。

第五，富有经验。

在对股权投资基金进行投资时，经验非常重要。

母基金作为专业投资者，富有经验，可以为缺乏经验的投资者提供投资股权投资基金的渠道。

第六，资产规模。

在对股权投资进行投资时，投资规模的大小常常是一个问题，投资者常常由于资金太大或者太小以至于难以进行合适的投资。

而母基金可以通过帮助投资者“扩大规模”或“缩小规模”来解决这一问题。

知识点二、政府引导基金

政府引导基金是由政府财政出资设立并按市场化方式运作的、在投资方向上具有一定导向性的政策性基金，通常通过投资于创业投资基金，引导社会资金进人早期创业投资领域。

政府引导基金本身不直接从事股权投资业务。

政府引导基金的宗旨：

发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资的资本供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题。

特别是通过鼓励创业投资基金投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资基金主要投资于成长期、成熟期的不足。

政府引导基金对创业投资基金的支持方式包括参股、融资担保、跟进投资。

1、参股。

是指政府引导基金主要通过参股方式，吸引社会资本共同发起设立创业投资企业。

2、融资担保。

是指政府引导基金对历史信用记录良好的创业投资基金提供融资担保，支持其通过债权融资增强投资能力。

3、跟进投资。

是指产业导向或区域导向较强的政府引导基金，通过跟进投

资，支持创业投资基金发展并引导其投资方向。

第四章股权投资基金的募集及设立

第一节股权投资基金的募集机构

【考试大纲要求】掌握私募股权投资基金的募集行为概念掌握募集机构的含义

及范围掌握募集机构的资质要求，理解募集机构的责任、义务

知识点一、股权投资基金的募集行为

股权投资基金的募集，是指股权投资基金管理人或者受其委托的募集服务机构向投资者募集资金用于设立股权投资基金的行为。

募集行为包括推介基金、发售基金份额、办理投资者认/申购（认缴）、份额登记、赎回

（退出）等活动。

基金的募集分为自行募集和委托募集。

（1）自行募集，就是由发起人自行拟定资本募集说明材料、寻找投资人的基金募集方式。

。

知识点四、募集机构的责任及义务

募集机构的责任及义务如下：

（2）委托募集，是指基金发起人委托第三方机构代为寻找投资人或借用第三方的融资通道

1、股权投资基金的募集机构需要就合格投资者身份尽到审查义务，判断投资

者是否具备承担相应投资风险的能力，应以一定的资产价值和收人作为衡量标准，并且对投资者所能承担的风险能力进行测试。

2、基金募集过程中，募集机构应当恪尽职守、诚实守信、谨慎勤勉，防范利益冲突，履行说明义务、反洗钱义务等相关义务，承担特定对象确定、投资者适当性审查、基金推介及合格投资者确认等相关责任。

3、募集机构及其从业人员不得从事侵占基金财产和客户资金、利用基金相关的未公开信息进行交易等违法活动。

4、基金管理人应当履行受托人义务，承担基金合同、公司章程或者合伙协议约定的受托责任。

基金管理人应委托基金销售机构募集基金的，不得因委托募集免除基金管理人依法承担的责任。

5、任何机构和个人不得为规避合格投资者标准，募集以基金份额或其收益权为投资标的的金融产品，或者将基金份额或其收益权进行非法拆分转让，变相突破合格投资者标准。

募集机构应当确保投资者已知悉基金转让的条件。

6、募集机构应当对投资者的商业秘密及个人信息严格保密。

除法律法规和自律规则另有规定的，不得对外披露。

记录及其他相关资料，保存期限自基金清算终止之日起不得少于10年。

8、募集机构或相关合同约定的责任主体应当开立基金募集结算资金专用账

户，用于统一归集基金募集结算资金、向投资者分配收益以及分配基金清算后的剩余基金财产等，确保资金原路返还。

基金管理人应当向中国证券投资基金业协会报送基金募集结算资金专用账户及其监督机构信息。

9、募集机构应当及监督机构签署账户监督协议，明确对基金募集结算资金专用账户的控制权、责任划分及保障资金划转安全的条款。

监督机构应当按照法律法规和账户监督协议的约定，对募集结算资金专用账户实施有效监督，承担保障基金募集结算资金划转安全的连带责任。

取得基金销售业务资格的商业银行、证券公司等金融机构，可以在同一基金的募集过程中同时作为募集机构及监督机构。

符合前述情形的机构应当建立完备的防火墙制度，防范利益冲突。

7、募集机构应当妥善保存投资者适当性管理以及其他及基金募集业务相关的

10、涉及基金募集结算资金专用账户开立、使用的机构不得将基金募集结算资金归人其自有财产。

禁止任何单位或者个人以任何形式挪用基金募集结算资金。

基金管理人、基金销售机构、基金销售支付机构或者基金份额登记机构破产或者清算时，基金募集结算资金不属于其破产财产或者清算财产。

第二节股权投资基金的募集对象

【考试大纲要求】掌握合格投资者的概念和范围理解当然合格投资者的类型及认定标准

知识点一、合格投资者的概念和范围

合格投资者是指达到规定资产规模或者收入水平，并且具备相应的风险识别能力和风险承担能力、其基金份额认购金额不低于规定限额的单位和个人。

股权投资基金的合格投资者应具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只股权投资基金的金额不低于100万元。

此外，对于单位投资者，要求其净资

产不低于1000万元；对个人投资者，要求其金融资产不低于300万元或者最近三

年个人年均收入不低于50万元。

品、信托计划、保险产品、期货权益等。

知识点二、当然合格投资者

以下投资者视为当然合格投资者：

（1）社会保障基金、企业年金等养老基金和慈善基金等社会公益基金。

（2）依法设立并在中国证券投资基金业协会备案的投资计划。

（3）投资于所管理基金的基金管理人及其从业人员。

（4）中国证监会和中国证券投资基金业协会规定的其他投资者。

以合伙企业、契约等非法人形式，通过汇集多数投资者的资金直接或者间接投资于基金的，基金管理人或者基金销售机构应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算投资者人数。

但是符合前述第

（1）、第

（2）、第（4）项规定的投资

者投资于股权投资基金时，不再穿透