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证券投资基金讲义doc
第一章 证券投资基金概述
证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
与直接投资股票、债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。
基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。
根据组织形式的不同，基金可分为契约型基金与公司型基金；根据运作方式不同，基金可分为封闭式基金与开放式基金。
第一节 证券投资基金的概念与特点
一、证券投资基金的概念 证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
看书上P2图1—1。
关于证券投资基金概念的考点如下，这些考点可能成为单项选择题：
1.证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。
2.个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。
3.基金所募集的资金在法律上具有独立性。
4.基金资产由基金托管人保管。
5.基金资产由基金管理人进行组合投资。
6.基金投资者是基金的所有人。
基金盈余全部归基金投资者所有。
7.基金合同与招募说明书是基金设立的两个重要法律文件。
8.证券投资基金是一种间接投资工具。
9.证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象。
10.基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。
11.证券投资基金在美国被称为“共同基金”；在英国及中国香港被称为“单位信托基金”；在日本和中国台湾称为“证券投资信托基金”；在欧洲一些国家称为“集合投资基金”或“集合投资计划”。
二、证券投资基金的特点（重要考点，经常以多项选择题出现）
（一）集合理财，专业管理
（二）组合投资，分散风险（三）利益共享，风险共担（四）严格监管，信息透明 （五）独立托管，保障安全
三、证券投资基金与其他金融工具的比较
（一）基金与股票、债券的差异（共3条，常以多项选择题出现）
1.反映的经济关系不同 股票反映的是一种所有权关系； 债券反映的债权债务关系；
基金反映的是一种信托关系，受益凭证。
2.所筹资金的投向不同
股票、债券是直接投资工具，所筹集的资金主要投向实业领域。
基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。
3.投资收益与风险大小不同
股票：
高风险、高收益。
债券：
低风险、低收益。
基金：
介于股票和债券之间，风险相对适中、收益相对稳健。
（二）基金与银行存款的差异考点主要有两个：
基金通过银行代销，但不是银行发行的。
（以判断题目出现）
有3条差异，常以多项选择出现。
1.性质不同 2.收益与风险大小不同 3.信息披露程度不同。
第二节 证券投资基金的参与主体
一、证券投资基金的运作
基金的运作包括基金的市场营销、基金的募集、基金的投资管理、基金资产的托管、基金份额的登记、基金的估值与会计核算、基金信息披露以及其他基金运作活动在内的所有相关环节。
从基金管理人的角度看，可以分为：
基金的市场营销、基金的投资管理与基金的后台管理三大部分。
（多项选择题）
二、基金的参与主体
分为基金当事人、基金市场服务机构、监管机构和自律机构三大类。
（常以多项选择题目出现）
（一）基金当事人（常以多项选择题出现）
1.基金份额持有人
基金份额持有人即基金投资人，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人。
基金份额持有人享有的权利（见教材P5）（请同学们仔细阅读，此处常成为考点）
2.基金管理人
基金管理人的主要职责（见教材P6）。
基金管理人在基金运作中具有核心作用。
在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。
3.基金托管人
基金托管人的职责（见教材P6）。
在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。
（二）证券投资基金市场服务机构
包括：
基金销售机构、注册登记机构、律师和会计师事务所、基金投资咨询公司与基金评级机构。
（三）基金监管机构和自律组织
基金监管机构（中国证监会）
基金自律组织（证券交易所是基金自律管理机构之一。
基金行业自律组织：
基金同业协会）
三、证券投资基金运作关系图
见教材P8图1—2。
第三节 证券投资基金的法律形式
依照基金法律形式不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。
目前我国的基金均为契约型基金，公司型基金则以美国的投资公司为代表。
一、契约型基金
契约型基金是依据基金合同而设立的一类基金。
基金合同是规定基金当事人之间权利义务的基本法律文件。
二、公司型基金
公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司，基金投资者是公司的股东。
三、契约型基金与公司型基金的区别（请同学们注意，这是考试重点，经常出现，需要花时间仔细学习与掌握）。
（一）法律形式不同。
契约型基金不具有法人资格，而公司型基金具有法人资格。
（二）投资者的地位不同
契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利；公司型基金的投资者可以通过股东大会享有管理基金的权利。
由此可见，公司型基金的投资者的权利要大一些，契约型基金持有人大会赋予基金持有人的权利相对小。
（三）基金营运依据不同
契约型基金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。
第四节 证券投资基金的运作方式
依据基金运作方式不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。
封闭式基金的概念：
指基金规模在合同期限内固定不变，基金份额在交易所交易，基金持有人不得提前赎回。
开放式基金的概念：
基金规模不固定，基金份额可以在合同规定的时间和场所进行申购、赎回、交易的一种交易方式。
不包括新型开放式基金（交易型开放式指数基金和上市开放式基金）。
封闭式基金与开放式基金的区别（考试重点，需要仔细阅读、掌握）
1.期限不同。
封闭式基金有一个固定的存续期。
我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金期限应在5年以上，期满后可申请延期，目前我国的封闭式基金存续期限一般为15年。
开放式基金一般无期限。
2.规模限制不同。
封闭式基金规模固定；开放式基金规模不固定。
3.交易场所不同。
封闭式基金在证券交易所上市交易；开放式基金可以在代销机构、基金管理人等场所申购、赎回，一般为场外交易方式。
4.价格形成方式不同。
封闭式基金价格主要受二级市场供求关系影响；开放式基金价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系影响。
5.激励约束机制和投资策略不同。
与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。
第五节 证券投资基金的起源与发展
一、证券投资基金的起源和早期发展（做为常识性掌握）
1868年，英国成立的“海外及殖民地政府信托基金”被看作是最早的基金。
早期的基金基本上是封闭式基金。
1924年3月21日，“马萨诸塞投资信托基金”在美国波士顿成立，这是世界上第一只公司型开放式基金。
二、证券投资基金在全球的普及性发展
美国是世界上基金业最为发达的国家。
三、全球基金业发展的趋势与特点（常识性掌握）
（一）美国占据主导地位，其他国家发展迅猛
（二）开放式基金成为证券投资基金的主流产品
（三）基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出
（四）基金的资金来源发生了重大变化（退休养老金快速增长）
第六节 我国基金业的发展概况
分为三个阶段：
第一阶段早期探索阶段——（80年代末至97年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前）
第二阶段试点发展阶段——（《暂行办法》颁布
2001年9月，我国第一只开放式基金——“华安创新”。
第三阶段快速发展阶段
2004年6月1日实施的《证券投资基金法》，标志基金业进入一个新的发展阶段
1.基金业监管的法律体系日益完善；
2.基金品种日益丰富，开放式基金取代封闭式基金成为市场发展的主流；
3.基金公司业务开始走向多元化，出现了一批规模较大的基金管理公司；
4.基金行业对外开放程度不断提高；
5.基金业市场营销和服务创新日益活跃；
6.基金投资者队伍迅速壮大，个人投资者取代机构投资者成为基金的主要持有者。
第七节 基金业在金融体系中的地位与作用（常识性掌握，可能会以多项选择题目出现）
一、中小投资者拓宽了投资渠道
二、优化金融结构，促进经济增长
三、有利于证券市场的稳定和健康发展
四、完善金融体系和社会保障体系
第二章 证券投资基金的类型
第一节 证券投资基金分类概述
一、证券投资基金分类的意义
1.对投资者来说，科学的分类有助于投资者加深对各种基金的认识与风险收益特征的把握，有助于投资者做出正确的投资选择与比较。
2.对基金管理公司来说，基金业绩的比较应该在同一类别中进行才公平合理。
3.对基金研究评价机构来说，基金的分类则是进行基金评价的基础。
4.对监管部门来说，有利于实施有效的分类监管。
二、基金分类的困难
2004年7月1日《证券投资基金运作管理办法》中，首次将我国的基金的类别分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金等基本类型。
三、基金分类（重要考点，经常以多项选择题出现）
（一）根据运作方式不同，可以分为封闭式基金、开放式基金。
（二）根据组织形式的不同，可以分为契约型基金、公司型基金。
（三）根据投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等。
基金资产60%以上投资于股票的为股票基金。
基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。
混合基金同时以股票、债券等为投资对象，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定。
（四）根据投资目标不同，可分为增长型基金、收入性基金和平衡性基金。
一般而言，增长型基金的风险大、收益高；收入型基金的风险小、收益低；平衡型基金的风险、收益则介于增长型基金与收入型基金之间。
根据投资目标的不同，既有以追求资本增值为基本目标的增长型基金，也有以获取稳定的经常性收入为基本目标的收入型基金和兼具增长与收入双重目标的平衡型基金。
不同的投资目标决定了基金的基本投向与基本的投资策略，以适应不同投资者的投资需要。
（五）依据投资理念的不同，可以分为主动型基金与被动（指数）型基金。
（六）根据募集方式不同，可分为公募基金和私募基金。
（七）根据基金的资金来源和用途的不同，可分为在岸基金和离岸基金。
（八）特殊类型基金
1.系列基金
2.基金中的基金
我国尚无此类基金存在。
3.保本基金
4.交易型开放式指数基金（ETF）与ETF联接基金（有改动并新增了内容）
交易型开放式指数基金通常又称为交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，ETF），是一种交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金（ETF交易模式见图2-1）。
ETF最早产生于加拿大，但其发展与成熟主要在美国。
ETF一般采用被动式投资策略跟踪某一标的市场指数，因此具有指数基金的特点。
ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点，投资者既可以像封闭式基金那样在交易所二级市场买卖，又可以像开放式基金那样申购、赎回。
不同的是，它的申购是用一篮子股票换取ETF份额，赎回时则是换回一篮子股票而不是现金。
这种交易制度使该基金存在一级和二级市场之间的套利机制，可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。
1990年，加拿大多伦多证券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF—指数参与份额（TIPS）。
1993年，美国的第一只ETF—标准普尔存托凭证（SPDRS）诞生，其后ETF在美国开始获得迅速发展。
我国第一只ETF成立于2004年底的上证50ETF。
截至2009年末我国共有8只ETF。
投资者尽管可以像买卖封闭式基金一样在交易所买卖ETF，但对未参与股票二级市场交易的投资者而言仍无法参与ETF投资。
在这种情况下，一种将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（简称目标ETF）、密切跟踪标的指数表现、采用开放式运作方式、可以在场外申购或赎回的、被称为“ETF联接基金”的基金应运而生。
根据中国证监会的相关指引，ETF联接基金投资于目标ETF的资产不得低于基金资产净值的90%，其余应投资于标的指数的成份股和备选成份股以及中国证监会规定的其他证券品种。
从性质上看，可以将ETF联接基金看作是一种指数型的基金中的基金。
5.上市开放式基金（LOF）
上市开放式基金（ListedOpen–endedFunds，LOF）是一种既可以在场外市场进行基金份额申购、赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金。
它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。
LOF结合了银行等代销机构和交易所交易网络两者的优势，为开放式基金销售开辟了新的渠道。
LOF通过场外市场与场内市场获得的基金份额分别被注册登记在场外系统与场内系统，但基金份额可以通过跨系统转托管（即跨系统转登记）实现在场外市场与场内市场的转换。
LOF获准交易后，投资者既可通过银行等场外渠道申购和赎回基金份额，也可以在挂牌的交易所买卖该基金或进行基金份额的申购与赎回。
LOF与ETF的区别：
（同学们需要认真学习掌握）
（1）申购、赎回的标的不同。
LOF是基金份额与现金的交易。
ETF是基金份额与“一篮子”股票的交易。
（2）申购、赎回的场所不同：
ETF通过交易所进行；LOF在代销网点进行。
（3）对申购、赎回的限制不同：
ETF要求的数额较大，在50万份以上；LOF在申购、赎回上没有特别要求。
（4）基金投资策略不同：
ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；而LOF既可以采用主动方式，也可以采用被动方式。
（5）在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价；而LOF通常一天只提供一个或几次基金净值报价。
6.QDII基金（新增）
7.分级基金，又称结构型基金、可分离交易基金（新增）。
第二节 股票基金
一、股票基金在投资组合中的作用
1.适合长期投资。
2.风险较高、预期收益也较高。
3.它是应付通货膨胀最有效的手段。
二、股票基金与股票的不同
1.股票价格随时变动；股票基金价格每个交易日只有1个价格。
2.股票价格受成交量的影响；股票基金价格不受申购、赎回的数量的影响。
3.股票价格高低的合理性可以作出判断；而不能对股票基金净值的合理性进行判断。
4.单一股票风险较大；而股票基金由于采取投资组合，风险相对较低。
三、股票基金的类型
（一）按投资市场分类，可以分为国内、国外、全球股票基金三大类。
（二）按股票规模分类，可以分为小盘、中盘与大盘股票。
（三）按股票性质分类，可以分为价值型股票基金与成长型股票基金。
价值型股票通常是指收益稳定、被低估、安合性较高的股票，其市盈率、市净率通常较低。
成长型股票通常是指收益增长速度快、未来发展潜力大的股票，其市盈率、市净率通常较高。
专注于价值型股票投资的股票基金称为价值型股票基金；专注于成长型股票投资的股票基金称为成长型股票基金；同时投资于价值型股票与成长型股票的基金则称为平衡型基金。
价值型股票基金的投资风险要低于成长型股票基金，但回报通常也不如成长型股票基金。
平衡型基金的收益、风险则介于价值型股票基金与成长型股票基金之间。
价值型股票可以进一步被细分为低市盈率股、蓝筹股、收益型股票、防御型股票、逆势型股票等，从而有蓝筹股基金、收益型基金等。
蓝筹股是指规模大、发展成熟、高质量公司的股票，如包括在上证50指数、上证180指数中的成份股。
收益型股票是指高分红的一类股票。
防御型股票是指利润不随经济衰退而下降，可以有效抵御经济衰退影响的一类股票。
逆势型股票是指价值被低估或非市场热点的一类股票，往往是典型的周期性衰退公司的股票。
成长型股票可以进一步分为持续成长型股票、趋势增长型股票、周期型股票等，从而有持续成长型基金、趋势增长型基金等。
（四）按基金投资风格分类，可以分为9种类型。
图2-2 股票基金风格类型
（五）按行业分类，如基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技股基金等。
四、股票基金的投资风险
分为系统性风险、非系统性风险以及管理运作风险。
系统性风险即市场风险，是指由整体政治、经济、等环境因素对证券价格所造成的影响。
系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。
这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又称为不可分散风险。
非系统性风险是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。
非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又称为可分散风险。
管理运作风险是由于基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。
股票基金通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险，但却不能回避系统性投资风险，而管理运作风险则因基金而异。
不同类型的股票基金所面临的风险会有所不同。
如，单一行业投资基金会存在行业投资风险，而以整个市场为投资对象的基金则不会存在行业风险；单一国家型股票基金将会面临较高的单一国家投资风险，而全球股票基金则会较好地回避此类风险。
五、股票基金的分析方法
对股票基金的分析也有一些常用的分析指标。
这些指标主要有：
反映基金经营业绩方面的指标、反映基金风险大小的指标、反映基金组合特点的指标、反映基金操作成本的指标、反映基金操作策略的指标等。
介绍五种反映不同基金特性的指标：
（一）反映基金经营业绩的指标
反映基金经营业绩的主要指标包括基金分红、已实现效益、净值增长率等指标。
其中，净值增长率是最主要的分析指标，最能全面反映基金的经营成果。
最简单的净值增长率指标可用下式计算：
净值增长率=[（期末份额净值-期初份额净值+期间分红）/期初份额净值]×100%
净值增长率对基金的分红、已实现收益、未实现收益都加以了考虑，因此是最有效的反映基金经营成果的指标。
如果单纯考察一只基金本身的净值增长率说明不了什么问题，通常还应该将该基金的净值增长率与比较基准、同类基金的净值增长率相比较才能对基金的投资效果进行全面的评价。
（二）反映基金风险大小的指标
常用来反映股票基金风险大小的指标有标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。
净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。
基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，该指标通常按月计算。
标准差将偏离均值的情况均视为风险。
股票基金以股票市场为活动母体，其净值变动不能不受到证券市场系统风险的影响。
通常可以用贝塔值（β）的大小衡量一只基金面临的市场风险的大小。
公式：
贝塔值=（基金净值增长率/股票指数增长率）×100%
如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下跌1%，那么该基金的贝塔值为1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当。
如果某基金的贝塔值大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金。
如果某基金的贝塔值小于1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。
持股集中度=（前十大重仓股股票投资市值/基金股票投资总市值）×100%
持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股的投资越多，基金的风险越高。
持股数量越多，基金的投资风险越分散，风险越低。
但持股过分分散，也不利于基金业绩的提高。
（三）反映股票基金组合特点的指标
依据股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率等指标可以对股票基金的投资风格进行分析。
基金持股平均市值的计算有不同的方法，既可以用算术平均法，也可以用加权平均法或其他较为复杂的方法。
算术平均市值等于基金所持有全部股票的总市值除以其所持有的股票的全部数量。
加权平均市值则根据基金所持股票的比例进行股票市值的加权平均。
通过对平均市值的分析可以看出基金是偏好大盘股投资、中盘股的投资还是小盘股的投资。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市净率的大小，判断股票基金是倾向于价值型股票还是成长型股票。
如果基金的平均市盈率、平均市净率小于市场指数的市盈率，可以认为该股票基金属于价值型基金；反之，该股票型基金则可以被归为成长型基金。
（四）反映基金操作成本的指标
费用率是评价基金运作效率和运作成本的一个重要统计指标。
费用率等于基金运作费用与基金平均净资产的比率。
费用率越低，说明基金的运作成本越低，运作效率越高。
基金运作费用主要包括基金管理费、托管费、基于基金资产计提的营销服务费等项目，但不包括前端或后端申购费、赎回费，也不包括投资利息费用、交易佣金等费用。
相对于其他类型的基金，股票基金的费用率较高；相对于大型基金，小型基金的费用率通常较高；相对于国内股票基金，国外股票基金的费用率较高。
（五）反映基金操作策略的指标
基金股票周转率通过对基金买卖股票频率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周转率的基金倾向于对股票的长期持有；高周转率的基金则倾向于对股票的频繁买入与卖出。
第三节 债券基金
一、债券基金在投资组合中的作用
债券基金是收益、风险适中的投资工具。
二、债券基金与债券的不同
（一）债券基金的收益不如债券的利息固定。
（二）债券基金没有确定的到期日。
（三）债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。
（四）投资风险不同。
三、债券基金的类型
三种分类：
（多选题）P39
根据发行者的不同，可以将债券分为政府债券、企业债券、金融债券等。
根据债券到期日的不同，可以将债券分为短期债券、长期债券等。
根据债券信用等级不同，可以将债券分为低等级债券、高等级债券等。
与此相适应，也就产生了以某一类债券为投资对象的债券基金。
与股票基金类似，债券基金也被分成不同的投资风格。
债券基金投资风格主要依据基金所持债券的久期与债券的信用等级来划分（见图2-3）
图2-3 债券基金风格类型
四、债券基金的投资风险（重要考点，常以多项选择题目出现）
（一）利率风险
债券价格与市场利率变动密切相关，且呈反方向变动。
通常，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影响就越大。
债券基金的平均到期日越长，它的利率风险越高。
（二）信用风险
信用风险是指债券发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。
（三）提前赎回风险
（四）通货膨胀风险
五、债券基金的分析方法。
（许多指标与股票基金类似，其中久期指标是债券基金的特殊分析指标，需要重点掌握。
久期：
指一只债券的加权到期时间，它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利率对债券价值的影响，可以用来反映利率的微小变动对债券价格的影响，因此是一个很好的债券利率风险衡量指标。
债券基金的久期：
等于基金组合中各个债券的投资比例与对应的债券久期的加权平均。
债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。
第四节
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