证券投资分析通关宝典8.docx
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证券投资分析通关宝典8
第八章
A．无套利均衡分析技术。
B．结构化的分解、组合技术以及整合技术。
C．VAR风险评估技术。
D．资本资产定价技术。
答案：
B
3、（）主要是在不同种类的金融工具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资人或发行人多样化的需求。
A．分解技术B．组合技术C．整合技术D．VAR技术
答案：
C
4、金融工程技术主要包括（）。
A．无套利均衡分析技术。
B．结构化的分解、组合技术以及整合技术。
C．VAR风险评估技术。
D资本资产定价技术。
答案：
AB
5、金融工程的实现需要以下哪几个方面的支持（）。
A．知识体系B．金融工具C．工艺方法D．政策鼓励
答案：
ABC
6、金融工程的应用包括哪几个方面（）。
A．公司理财B．金融工具交易C．投资管理D．风险管理
答案：
ABCD
7、判断：
金融工程是指金融产品的设计（）。
答案：
错误
8、判断：
金融工程可以被认为是将工程思想引入金融领域，综合地采用各种工程技术、开发和实施新型的金融工具和金融工序，创造性地解决各种问题。
（）
答案：
正确
9、判断：
金融工程是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。
（）
答案：
正确
第二节期货的套期保值与套利
考点二：
期货的套期保值
考点解析：
1．套期保值是指与现货市场相关的经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过同时将现货和期货市场上的头寸平仓后，以一个市场的盈利弥补另外一个市场上的亏损，达到规避风险的目的。
2．套期保值的原理：
1）同品种的期货价格趋势与现货体系走势一致；2）随着期货合约到期日的临近，现货价格与期货价格趋于一致。
3．根据买卖的方向不同，套期保值可以分为：
买进套期保值，又称“多头套期保值”，指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货；卖出套保值，又称“空头套期保值”，指现货商因担心价格下跌而在期货市场上卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。
4．基差：
指某一特定地点的统一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。
期货保值的盈亏取决于基差的变动。
当基差走弱时，即基差变小时，有利于买进套期保值；反之，基差走强时，有利于卖出套期保值。
基差不时，总盈亏为0。
5、股指期货的套期保值交易：
1）套期保值的时机。
由于套期保值放弃进一步获利以规避风险的目的与获取风险收益的初衷在某种程度上相悖，所以应该采取动态的避险策略进行套期保值，而不应该在一个价位上将风险全部锁定。
2）规避工具的选择，应该选择与股票资产高度相关的指数期货作为对冲标的。
3）期货合约的数量确定，
套期保值比率=期货合约的总值/现货总价值。
有两种方法可用确定这一比率：
期货市场与现货市场涨跌幅度一致时，可用简单套期保值比率法，取套期保值比率为1。
而由于股指期货标的与所要保值的投资组合并不完全一致，针对股指期货类的套期保值，可用最小方差套期保值比率法。
根据β值的特殊含义，可用β值来表示套期保值比率。
即β=期货合约的总值/现货总价值=（合约份数×单位期货合约）/现货总价值
可得：
合约份数=（现货总价值/单位期货合约价值）×β
其中，单位期货合约价值=期货指数点×每点乘数
套期保值的原则：
买卖方向对应的原则；品种相同原则；数量相等原则；月分相同或相近原则。
习题练习：
1、下列关于套期保值的说法，正确的是（）
A．套期保值是一种套利行为
B．套期保值是以放弃进一步获利的机会以规避风险的行为
C．套期保值在规避风险的同时不会影响到投资者的获利机会
D．套期保值要求投资者在期货市场上做与现货市场相同的操作
答案：
B
2、关于基差的说法，正确的是（）
A．基差是指某一特定地点的统一商品期货合约价格在同一时刻与现货价格之间的差额
B．基差变小时，有利于买进套期保值
C．基差变大时，有利于买进套期保值
D．基差的变动与套期保值的盈亏关系不大
答案：
B
3、套期保值的原理包括（）
A．同品种的期货价格走势与现货价格走势一致
B．同品种的期货价格与现货价格始终相同
C．随着期货合约到期日的临近，现货价格与期货价格趋于一致
D．随着期货合约到期日的临近，现货价格与期货价格正好朝相反方向变动
答案：
AC
4、根据买卖方向不同，套期保值可以分为（）。
、
A．买进套期保值B．股指期货套期保值
C．卖出套期保值D．利率期货套期保值
答案：
AC
5、套期保值的原则主要有（）。
A．买卖方向对应原则B．品种相同原则
C．数量相等原则D．月分相同或相近原则
答案：
ABCD
6、判断：
套期保值的目的是规避风险。
（）
答案：
正确
7、判断：
多头套期保值是投资者为了锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。
（）
答案：
错误
8、判断：
当贝塔系数变大时，是套期保值的股指期货合约份数也要相应地增多。
（）
答案：
正确
考点三：
套利交易
考点解析：
1、套利是指在买入一种资产的同时卖出另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式；套利的经济学原理：
一价定律，即如果两个资产的相等的，他们的市场价格应该倾向一致；实现条件：
无交易成本、无税收和无不确性存在；套利的最终盈亏取决于两个不同时点的差价变化，即与合约价格的绝对价格水平无关。
2、套利交易对期货市场的作用：
1.有利于市场流动性提高；2.有助于价格发现功能的发挥。
3、套利的风险：
政策风险、市场风险、操作风险、资金风险。
4、股指期货套利的基本原理与方式
1）期现套利，根据指数现货与指数期货之间的价差的波动进行套利，根据股指期货与指数现货之间的关系来确定套利方案。
当期货价值偏高时，可以考虑买入股指成分股，卖出期货合约进行套利。
反之，则可以考虑买入股指期货合约，卖出成分股套利。
2）市场内价差套利。
在同一个交易所内针对同意品种但不同交割月份的期货合约之间进行套利。
3）市场间价差套利。
针对不同交易所上市的同一品种同一交割月份的合约进行价差套利。
4）跨品种价差套利。
对两个具有相同交割月份但不同指数的期货价格差进行套利。
已经上市的关于中国概念的股指期货有三种：
芝加哥期权交易所的中国股指期货、香港恒生中国企业指数期货合约以及新加坡新华富时中国50指数期货。
5、套期保值与期现套利的区别在于：
1）期现套利与现货并没有实质性的联系；
2）期现套利的目的在于“利”，套期保值在于规避风险；
3）操作方式及价位观不同。
习题练习：
1、套利的经济学原理是（）。
A．一价定律B．资本资产定价模型C．套利定价模型D．多因素模型
答案：
A
2、套利的积极作用体现在（）
A．有利于市场流动性的提高B．有助于价格发现功能的发挥
C．有助于投资者规避市场风险D．会增大投机风险
答案：
AB
3、套利的风险包括（）
A．政策风险B．市场风险C．操作风险D．资金风险
答案：
ABCD
4、股指期货套利的方法主要有（）
A．期现套利B．市场内价差套利
C．市场间价差套利D．跨品种价差套利
答案：
ABCD
5、判断：
期货套利相对与单向投机而言，具有相对较低的交易风险。
（）
答案：
正确
6、判断：
操作风险包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。
（）
答案：
错误
7、判断：
市场间价差套利是指针对不同交易所上市的同一品种不同交割月份的合约进行价差套利。
（）
答案：
错误
8、判断：
即使现在的期价比现价高，也会买进期货进行保值。
（）
答案：
正确
考点四：
股指期货的投资风险
考点解析：
股指期货的投资风险主要包括市场风险、信用风险以及操作风险。
习题练习：
1、期货交易中的（）主要是指保证金交易产生的结算风险。
A．市场风险B．信用风险C．违约风险
答案：
B
2、期货交易中的操作风险主要包括（）。
A．交易系统的不完善造成的风险B．法律法规变化产生的风险
C．战略风险D．商誉风险
答案：
AB
第三节风险管理VaR方法
考点五：
VaR概述及其基本计算原理和方法
考点解析：
1、最初的风险测量方法包括：
名义值方法、敏感性方法、波动性方法。
2、VaR，是使用合理的金融理论和数理统计理论，定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量，最初由JPMorgan公司的风险管理人员提出。
VaR来自两种金融理论的融合：
一是资产定价和资产敏感性分析；二是对风因素的统计分析。
计算的基本原理：
在给顶一个日期内，某一金融资产或其组合价值的下跌的以一定的概率不会超过的水平是多少？
公式表示为：
Prob（Δp＞VaR）=1-c
其中Δp：
组合在持有期内的损失；VaR：
置信水平c下处于风险中的价值。
“时间为1天，c=99%,VaR=10000”表示：
明天该组合最大损失超过10000元的概率只有1%。
3、VaR的主要计算方法有：
1）局部估值法，通过仅在资产组合的初始状态做一次估值，并利用局部求
导来推断可能的资产变化而来得出风险衡量值。
德尔塔—正态分布法：
VaR=
□σ□
其中：
标准正态分布下置信度α对应的分位数；σ：
收益率标准差；
：
持有期。
优点：
简化了计算；缺点；假设太强，局部测量性。
2、完全估值法，通过各种情景下投资组合的重新定价来衡量风险。
历史模拟法：
根据市场因子的历史样本变化模拟证券组合的未来损益分析，利用分位数给出一定置信席下的VaR值估计，核心是将当前的权数放到历史的资产收益率时间序列中。
优点：
无需假设，可以有效处理非对称和厚尾等问题，捕捉各种风险；缺点：
需要的数据多，计算量非常大。
蒙特卡罗模拟法，与历史模拟法的不同在于，市场价格的变化不是来自历观察值，而是通过随机模拟得到。
优点：
可以处理更多的风险。
缺点：
需要繁杂的电脑技术和大量的复杂抽样。
习题练习：
1、在VaR法之前，主要的风险度量方法不包括（）
A．名义值方法B．敏感性方法C．波动性方法D．层次分析方法
答案：
D
2、关于VaR法的说法，错误的有（）
A．最初由JPMorgan公司的风险管理人员提出
B．它描述了市场在正常情况下可能出现的最大损失
C．它提供了一个统一的方法来测量风险
D．VaR的缺陷在于不能将风险用货币单位来表示
答案：
D
3、VaR的主要计算方法有（）
A．局部估计法B．完全估计法C．个别估计法D．差异估计法
答案：
AB
4、下面属于完全估计法的有（）
A．德尔塔—正态分布法B．蒙特卡罗模拟法C．历史模拟法D．层次分析法
答案：
BC
5、判断：
市场上出现的突发事件给投资组合带来的损失是VaR很难测量的。
（）
答案：
错误
6、判断：
国际清算银行规定的作为计算银行监管资本VaR持有期为10天。
（）
答案：
正确
7、判断：
德尔塔—正态分布法需要大量的复杂抽样和繁杂的电脑技术.（）
答案：
错误
考点六：
VaR的应用及应该注意的问题
考点解析：
1、VaR的应用主要表现在：
1）风险管理与控制，考生应该注意VaR相对于传统风险管理方法的优势；2）基本于VaR的资产配置与投资决策；3）基于VaR的业绩评估，常用的业绩评介指标：
RAROC=收益/VaR值；4）风险监管，国示清算银行允许银行在1天持有期的VaR值乘以10的平方根（3.6）来近似得出10天持有期的VaR值。
2、使用VaR应该注意的问题：
1）VaR没有给出最坏情况下的损失；2）VaR度量的结果存在误差；3）头寸变化造成风险失真。
习题练习:
1、若某公司1天持有期的VaR值为10000，则10天的VaR值为（）
A．10000B．36000C．66000D．33000
答案：
B
2、VaR的应用主要体现在以下几个方面（）
A．风险管理控制B．资产配置与投资决策C．业绩评估D．风险监管
答案：
ABCD
3、判断：
VaR没有考虑到市场最坏情景下带来的损失。
（）
答案：
正确
4、判断：
不同时期的数据和抽样并不会影响到VaR数值的大小。
（ ）
答案：
错误
章节测试
一、单项选择题
1、提出金融工程概念的金融学教授是（）。
A．罗尔B．夏普C．马柯维兹D．费纳蒂
2、下列不属于原生金融工具的是（）。
A．外汇B．货币C．债券D．期货
3、关于无套利均衡分析技术的说法，错误的是（）
A．资本资产定价模型、套利定价理论和布莱克——斯科尔期权定价模型均用到了无套利均衡分析技术
B．它是金融工程的核心技术
C．其分析的要点是“复制”证券的现金流特性和被复制证券的现金流特性完全相同
D．它最早被用于“MM定理”中
4、（）主要是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，通过构造对冲头寸规避或抑制风险暴露，以满足不同风险管理才的需求。
A．分解技术B．组合技术
C．整合技术D．无套利分析技术
5、在金融工程应用的四大领域中，处于核心地位的是（）。
A．公司理财B．金融工具交易C．投资管理D．风险管理
6、套期保值的目的在于（）
A．规避现货风险B．获取高于市场平均水平的超额收益
C．投机D．更好地发挥价格发现功能
7、关于股指期货交割方式，说法正确的是（）
A．以现货指数作为交割结算指数，现金交割
B．以期货指数作为交割结算指数，现金交割
C．以现货指数作为交割结算指数，实物交割
D．以期货指数作为交割结算指数，实物交割
8、在股指期货中，多头套期保值是指（）
A．在期期市场上买进股指期货合约
B．在现期市场上卖出股指期货合约
C．在现货市场上买进股指期货合约
D．在现货市场上卖出股指期货合约
9、由于担心不能按照预定价格承销完所有的股票，投资银行与股票包销商有时也会使用（）
A．多头套期保值B．空头套期保值
C．买进套期保值D．套利交易
10、当基差变小时，下列说法正确的是（）。
A．有利于买进套期保值者B．有利于卖出套期保值者
C．没有实质性的影响D．以上说法均不正确
11、在进行股指期货套期保值交易时，错误的说（）
A．动态避险策略B．静态避险策略
C．动静结合的避险策略D．根据具体的交易品种具体确定
12、下列关于套期保值比率的说法，错误的是（）
A．套期保值比率=期货合约的总值/现货总价值
B．当期货市场与现货市场涨跌幅一致时，可取套期保值比率为1
C．股指期货类的套期保值，应取值作为套期保值比率
D．如果投资这预期股市将大幅下跌，在其它条件不变的情况下，应加大套期保值期货合约数量
13、某投资者想用2个月的日经225指数期货来对冲其持有的价值为1000000元的股票组合，假设当时的指数期货价格为500点，组合的值为1.5，每点乘数为200元，则下列说法错误的是（）。
A．一分期货合约的价值为100000元
B．投资者应该进行卖出套期保值操作
C．投资者应该卖出的指数期货合约为15张
D．若未来值减小，投资者应该增加卖出合约的张数
14、有关套利的说法，正确的是（）。
A．套利的主要目的是为了规避价格风险
B．套利是一种单向投机活动
C．套利的最终盈亏取决于合约的绝对价格水平
D．套利的潜在利润不是基于价格的上涨或下跌
15、下列不属于套利的市场风险的是（）。
A．价差的逆向运行B．利率变动
C．交易所交割制度发生变化D．通货膨胀加剧
16、（）是指针对不同交易所上市的同一品种同一交割月份的合约进行价差套利。
A．市场间价差套利B．跨品种价差套利
C．市场内价差套利D．期现套利
17、与传统的风险度量方法相比，VaR最大的优点在于（）。
A．考虑了突发时间带来的损失
B．提供了一个统一的方法来测量风险，将潜在损失用货币单位来表示
C．测量了市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失
D．利用统计学原理对历史数据进行分析
18、“时间为1天，时间为1天，c=99%,VaR=10000”=10000”的意思是（）
A．明天该组合最大损失超过10000元的概率只有1％
B．明天该组合最大损失超过10000元的概率为99％
C．明天该组合最大损失超过10000元的概率不到1％
D．明天该组合最大损失超过10000元的概率不到99％
19、关于历史模拟法的说法错误的是（）。
A．根据市场因子的历史样本变化模拟证券组合的未来损益分布
B．无需假设，可以有效处理非对称和厚尾等问题
C．需要繁杂的电脑技术和大量的复杂抽样
D．其核心足将当前的权数放到历史的资产收益时间序列中
20、VaR取决于（）两个重要参数
A．持有期和标准差B．标准差和置信度
C．持有期和置信度D．标准差和期望收益率
二、多项选择题（）
1、广义的命融工程包括（）。
A．金融产品设计B．金融产品定价
C．交易策略设计D．金融风险管理
2、某投资者分别持有现货股票A20万股，股价为3美元，股票B30万股，股价为2美元，股票C10万股，每股4美元，且三种股票的贝塔值分别为0.8、1.2、1.5，则下列说法中正确的有（）。
A．投资组合的贝塔值在1.0～1.2之间
B．投资组合的贝塔值在0.8～1.0之间
C．若投资者想运用4个月期的S&P500股票指数期货合约来进行套期保值（当期指数期货价格为300点，每点500美元）。
则应卖出的指数期货合约不低于ll份
D．若投资者想运用4个月期的S&P500股票指数期货合约来进行套期保值（当期指数期货价格为300点，每点500美元）。
则应卖出的指数期货合约不高于ll份
3、金融工程的应用包括哪几个方面（）。
A．公司理财B．金融工具交易C．投资管理D．风险管理
4、金融工程的核心技术有（）。
A．无套利均衡分析技术B．结构化的分解技术
C．组合技术D．整合技术
5、有关“MM”定理的说法，正确的有（）。
A．企业选取怎洋的融资方式均不会影响企业的市场价值
B．企业的市场价值与企业的分红政策无关
C．MM定理舍去了税收、企业破产成奉等冈素的影响
D．MM定理是一种理想情况下的状况
6、有关利用股指期货的套期保值交易，说法错误的有（）。
A．利用股指期货套期保值的目的是规避股票价格波动导致的风险
B．在进行股指期货套期保值时，应该采取动态的策略
C．在股指期货中，卖出套期保值是指在期货市场上卖出股指期货合约的套期保值行为
D．利用股指期货进行套期保值．应该将套期保值比率取为1
7、关于套期保值的说法，正确的有（）。
A．套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为
B．买进套期保值主要是为了锁定买入价格，免受价格上涨带来的风险
C．套期保值会使投资者丧失进一步获利的机会
D．套期保值的盈亏取决于基差的变动
8、可能进行卖出套期保值的情况有（）。
A．机构大户手中持有大量股票，但看空后市
B．交易者在股票或股指期权上持有空头看跌期权
C．机构投资者现在就拥有大量现金，计划按现行价格买进一组股票
D．有一些股市允许交易者融券抛空
9、套期保值的原则有（）。
A．买卖方向对应原则B．动态避险原则
C．数量相等原则D．月份相同或相近原则
10、“一价定律”实现的条件有（）。
A．无交易成本B．无税收
C．无不确定性存在D．市场场间的流动和竞争无障碍
11、套利实现的前提条件有（）。
A．两种资产之间暂时出现不合理价差B．资产必须是相同或相关资产
C．无交易成本D．无不确定性存在
12、下列关于套利面临的风险．说法正确的有（）。
A．政策风险包括国家法律、行业管理政策和交易所的交易制度的变化
B．市场风险包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等
C．网络故障、软件故障、行情剧烈波动导致套利交易仅单方面成交属于操作风险
D．当提高保证金比例时，可能会出现资金风险
13、目前，已经上市的关于中国概念的股指期货有（）。
A．芝加哥期权交易所的中国股指期货
B．香港恒生中国企业指数期货合约
C．新华富时中国50指数期货
D．日本东京证券交易所的中国股指期货
14、当期货价格偏高时，投机者可能进行的操作有（）。
A．进行期现套利B．买入股指成分股，卖出期货合约
C．进行市场问差价套利D．跨品种价差套利
15、关于套期保值与期现套利的区别，说法正确的有（）。
A．期现套利与现货并没有实质性的联系，套期保值者则相反
B．期现套利的目的在于利，而套期保值在于保值
C．即使现在的期货价格比较高，套期保值者也会买进进行保值
D．期现套利会给市场带来震荡，而套期保值不会
16、VaR主要来自于（）两种金融理论的融合。
A．资产定价和敏感性分析法B．对风险因素的统计性分析
C．套利定价理论D．多因素模型法
17、前使用较多的VaR计算方法有（）。
A．德尔塔一正态分布法B．蒙特卡罗模拟法
C．历史模拟法D．回归分析法
18、关于德尔塔一正态分布法的说法，正确的有（）。
A．大大简化了计算B．具有局部测量性不足
C．假设性太强D．可以处理时间非线性、市场大幅波动等情况
19、下列哪些情况可以进行空头套期保值（）。
A．机构投资者计划购入大量股票，防止引起过大的冲击成本
B．交易者在股指期权上持有空同头看涨期权
C．交易者在股票上持有空头看跌期权
D．投资银行与股票承销商包销股票
三、判断题
1、所谓金融工程，就是指金融产品的设计。
（）
2、MM定理认为企业的融资政策和融资方式与企业的市场价值无关．（）
3、整合技术是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，通过构造对冲头寸规避或抑制风险。
（）
4、金融工具创新是金融工程的核心内容之一（）
5、由于实行实物交割且以现货指数为交割结算指数，从制度上保证了现货价与期货价最终一致。
（）
6、如果机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票，那么可以采用卖出套期保值策略，即卖出股指期货合约。
（）
7、当基差走强时，期货价格相对于现货价格减小，则卖出套期保值者会出一定的盈利。
（）
8、在进行股指期货套期保值时，由于顾及到获取风险收益的初衷，我们应该施行动态的套期保值策略，不得轻易一次性针对所有股票进行保值避险。
（）
9、套期保值比率是指现货总价值与用于套期保值的期货合约总值的比值。
（）
10、当采用最小方差套期保值比率时，如果投资者预测股市将大幅度的下调，则应增套期保值合约的数量。
（）
11、所谓“交叉套期保值交易”，是指投资者为了规避非系统风险，选择两个关联性极低的品种进行套期保值交易．（）
12、套期保值要求无论是开始还是结束时在现货和期货市场上都应该进行数量相等的反向头寸。
（）
13、套利交易就是利用两种相同或相关资产价格偏离合理区间的机会，建立相应的头寸，以期在末来两种资产的价格返回到合理区间时，对原先头寸进行平仓处理而获得利润的交易。
（）
14、由于套利会给市场带来波动，国际上绝大多数交易所都对套利交易采取一定的限制政策．（）
15、一个证
升级会员 