财务管理作业.docx
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财务管理作业
第三章案例分析
东方公司2017年有关财务比率如下表所示。
表东方公司2017年的有关财务比率
项目
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
平均值
流动比率
2.2
2.3
2.4
2.2
2
1.9
1.8
1.9
2
2.1
2.2
2.2
2.1
速动比率
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.15
1.2
1.15
1.1
1
0.9
0.8
0.98
资产负债率（%）
52
55
60
55
53
50
42
45
46
48
50
52
资产报酬率（%）
4
6
8
13
15
16
18
16
10
6
4
2
销售净利率（%）
7
8
8
9
10
11
12
11
10
8
8
7
问题：
（1）该企业生产经营有什么特点？
（2）流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？
怎样减少这种差异？
（3）资产负债率的变动说明了什么问题？
为什么3月份资产负债率最高？
（4）资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？
（5）该企业融资、投资应注意什么问题？
案例分析：
（1）、该企业生产经营有什么特点？
该企业的流动比率的月平均值为2.1，速动比率的月平均值为0.98，这两个比率说明企业资金周转正常，资产流动性较好，短期偿债能力较强，风险较低。
流动比率和速动比率的不同主要是由存货、待摊费用、预付账款引起的。
该公司生产经营具有较强的周期性和季节性，第2、3季为旺季，第1、4季为淡季。
该公司的存货在淡季较多，说明，为迎接旺季的来临，公司会在淡季里提前几个月就开始生产创造大批存货。
资产报酬率的大幅波动和相对稳定的销售净利率说明淡季资产周转率低，生产规模变小，或者有闲置资产。
7月之后，企业为采购原材料开始需要支付预付账款，而速动比率没有把预付账款计入速动资产，因此速动比率下降而流动比率上升。
（2）、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？
怎样减少这种差异？
产生差异的原因是：
1、主要是受存货影响。
该公司产品销售季节性比较明显，夏季销量上升，库存减少，冬季库存增加。
为应付销售高峰的来临，该公司于淡季增加库存，所以该公司的流动比率和速动比率的变化趋势才会产生差异。
（旺季速动比率高，淡季流动比率高。
）
2、受预付款和待摊费用的影响。
旺季原材料紧缺，为保持原材料的稳定来源，购买材料的预付款增多。
待摊费用则有一定的人为因素。
扣除预付款和待摊费用：
速动比率=（现金及现金等价物+有价证券+应收账款净额）/流动负债
消除差异的方法：
1、消除差异最有效的办法就是减少存货，建立需求导向的管理体制，例如及时采购、及时送货，实现“零库存”，但需冒产品短缺的风险。
2、建立稳定的供货渠道，或者产品链向下延伸，减少预付款。
（3）、资产负债率的变动说明了什么问题？
为什么3月份资产负债率最高？
1、由表可知公司的流动比率和资产负债率变动趋势一致成正相关关系。
资产负债率的这种变动说明该公司债务总额和资产总额相对来说是不断变化的，特别是流动资产和流动负债的变化。
流动资产一般包括现金、有价证券、应收账款、存货及预付款等。
流动负债主要包括短期借款、应付票据和应付账款等。
这些项目在一年内不断变化，流动资产和流动负债的变化比例不同，所以资产负债率也在不断变化。
2、3月资产负债率最高说明
3月份流动比率最高，说明此时存货也最多，公司销售不利，应收账款增多。
存货占压了公司大量流动资金，负债增多，短期借款和应付账款增多，所以该公司3月份资产负债率最高。
（4）、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？
资产报酬率=净利润/总资产=销售利润率*总资产周转率=（净收益/销售总额）*（销售净额/总资产）
销售净利率=净利润/销售净额
资产报酬率与销售净利率的变动趋势基本一致，在上半年二者不断升高，下半年则下降，之所以会出现这样的变化趋势，可能是因为，前期随着销售旺季的到来，市场上产品的需求量增加，出现供不应求，产品售价提高，净利润增加使资产负债率和销售净利率增加，而随着商品需求量增加，总资产的周转率也在增加。
后期，随着旺季渐入淡季，供大于求，售价降低，净利润减少，资产负债率和销售净利率降低，总资产的周转率也随之降低。
比较资产报酬率和销售净利率二者的变动程度，1-3，9-12月销售净利率高于资产报酬率，3-9月销售净利率低于资产报酬率，由资产报酬率=销售利润率*总资产周转率可知，1-3月和9-12月，总资产周转率低于1，而3-9月高于1，在3、9月两率相交处，总资产周转等于1。
（5）、该企业融资、投资应注意什么问题？
1、筹资方面要注意的问题：
该公司全年各月的流动比率平均为2.1，速动比率平均为0.98，说明该公司财务比较稳健，但亦暴露出一定问题，由于该公司产品销售旺季时资产报酬率和销售净利润都很高，所以可适当增加负债比例，充分发挥财务杠杆的作用。
资金来源分为三种：
短期负债、长期负债和权益资本。
该公司生产经营性质为周期性，所以应该依靠短期融资来解决生产高峰期间资金短缺问题。
银行短期借款相对成本较低，所以应该以银行短期借款为主要筹资渠道。
假设公司不能够从银行融通到短期资金，则应考虑股权融资，但会稀释每股净收益。
当然也可以向银行申请长期资金贷款，增加固定资产投资，于旺季时扩大生产规模，赚取更多收益。
2、投资方面要注意的问题：
2.1、在投资项目的选择上，注意投资品种结构问题以及多元化问题，同时要注意新产品的季节性差异，最好与现有产品形成季节性互补，以弥补本产品淡季资金周转率低的不足，资产报酬率低的问题。
产品多元化也有利于降低单一产品的现金流风险。
2.2、投资收益问题：
要注意投资收益是否有对应的现金流入以及收益的实现状况。
第六章资本结构案例：
大宇资本结构的神话
1．试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效应是一把‘双刃剑’”这句话进行评述。
2．取得财务杠杆利益的前提条件是什么？
3．何为最优资本结构？
其衡量的标准是什么？
4．我国资本市场上大批ST、PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训？
第八章案例分析：
固特异轮胎公司投资项目的可行性分析
（1）净营运资本需求分析（眼下的初始营运资本需求为1100万元，此后的净营运资本需求为销售额的15％）。
（2）计算此项目的PP和AAR。
（3）计算此项目的NPV、PI和IRR。
（4）提出你对问题的分析思路。
案例分析：
（1）净营运资本需求分析
该项目4年间的售价与销量情况计算如下：
OME市场
第一年
第二年
第三年
第四年
销量（万只）
200*4*11%=88
88*（1+2.5%）=90.2
90.2*（1+2.5%）=92.46
92.46*（1+2.5%）=94.77
售价
（美元/只）
36
36*（1+3.25%+1%）
=37.53
37.53*（1+4.25%）
=39.13
39.13*（1+4.25%）
=40.79
销售额
（万美元）
3168
3385.21
3617.96
3865.67
更换市场
第一年
第二年
第三年
第四年
销量（万只）
1400*8%=112
112*（1+2%）
=114.24
114.24*（1+2%）
=116.52
116.52*（1+2%）
=118.86
售价
（美元/只）
59
59*（1+4.25%）
=61.51
61.51*（1+4.25%）
=64.12
64.12*（1+4.25%）
=66.85
销售额
（万美元）
6608
7026.90
7471.26
7945.79
由于净营运资本需求为销售额的15%，则各年营运资本为：
年份
第一年
第二年
第三年
第四年
营运资本
（万美元）
（3168+6608）
*15%=1466.4
（3385.21+7026.90）
*15%=1561.82
（3617.96+7471.26）
*15%=1663.38
（3865.67+7945.79）
*15%=1771.72
市场可变成本各年计算情况如下：
年份
第一年
第二年
第三年
第四年
可变成本
（美元/只）
18
18*（1+4.25%）=18.77
18.77*（1+4.25%）
=19.56
19.56*（1+4.25%）
=20.39
OME市场
变动成本
（万美元）
18*88=1584
18.77*90.2=1693.05
19.56*92.46=1808.52
20.39*94.77=1932.36
更换市场
变动成本
（万美元）
18*112=2016
18.77*114.24=2144.28
19.56*116.52=2279.13
20.39*118.86=2423.56
销售和管理费用各年计算如下表：
年份
第一年
第二年
第三年
第四年
营运资本
（万美元）
2500
2500*（1+3.25%）
=2581.25
2581.25*（1+3.25%）
=2665.14
2665.14*（1+3.25%）
=2751.76
购入设备时，因预计使用7年，采用直线折旧法，可得年折旧额为12000/7=1714.29万美元
根据案例，做出现金流量表如下：
初始年
第一年
第二年
第三年
第四年
初始现金流量
设备支出
12000
营运资本
1100
经营现金流量
净营运资本
1466.4
1561.82
1663.38
1771.72
OEM
销售收入
3168
3385.21
3617.96
3865.67
变动成本
1584
1693.05
1808.52
1932.36
更换市场
销售收入
6608
7026.90
7471.26
7945.79
变动成本
2016
2144.28
2279.13
2423.56
销售及管理费用
2500
2581.25
2665.14
2751.76
折旧
1714.29
1714.29
1714.29
1714.29
税前利润
1961.71
2279.24
2622.14
2989.49
所得税40％
784.68
911.70
1048.86
1195.80
税后净利
1177.03
1367.54
1573.28
1793.69
营业现金流量
2891.32
3081.83
3287.57
3507.98
净现金流量
1424.92
1520.01
1624.19
1736.26
终期现金流量
营运资金回收
7563.32
出售设备收入
5142.85
（2）根据上表数据，计算：
项目投资回收期PP
PP=3+（13100-1424.92-1520.01-1624.19）/（1736.26
+7563.32+5142.85）
=3+8530.88/14442.43=3.59（年）
会计收益率ARR
ARR=年平均净收益/原始投资额*100%
=[（1177.03+1367.54+1573.28+1793.69）/4]/13100
=1477.89/13100=11.28％
（3）根据上表数据，计算：
净现值NPV
NPV=1424.92*0.862+1520.01*0.743+1624.19*0.641+
（1736.26+7563.32+5142.85）*0.552-12000-1100
=1228.28+1129.37+1041.11+7972.22-12000-1100
=-1729.02
现值指数PI
PI=[1424.92*0.862+1520.01*0.743+1624.19*0.641+
（1736.26+7563.32+5142.85）*0.552]/13100
=11370.98/13100=0.868
内含收益率IRR:
通过逐步测试法算得IRR为14％时，NPV=-572.1，IRR为12％时，NPV=201.2。
通过插值法算得IRR=12％+［2％*201.2/（201.2+572.1）］=12.52％
（4）通过上述投资项目指标检验，我们发现：
超级胎面项目NPV＜0，项目不可取；PI＜1，项目不可取；IRR=12.5％＜16％，项目投资回报率低于折现率；PP=3.59年，已十分接近项目有效期4年，回收期过长；ARR=11.28％，需视公司目标而定。
综上所述，以上5中方法中4中方法显示项目不可取，1种方法不确定，因此，不应投资超级胎面项目。
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